Bitcoin Dan Berkshire Hathaway Berbagi Filosofi yang Sama

Ini adalah editorial opini oleh Craig Buddo, seorang penulis lepas yang berspesialisasi dalam keuangan dan kontributor di Majalah Bitcoin.

Ketika tidak menelusuri Rolodex penghinaannya untuk menyamakan kedudukan di Bitcoin, Charlie Munger, wakil ketua Berkshire Hathaway dan orang kepercayaan Warren Buffett, suka menggunakan "model mental" yang dianut oleh ahli matematika Jerman, Carl Gustav Jacob Jacobi. Kedengarannya menakutkan, tapi sebenarnya cukup mudah. Ini hanya menyatakan bahwa banyak masalah kompleks paling baik didekati dengan membalikkannya, dengan menghadapkannya ke belakang. Seperti yang dijelaskan Munger:

“Balikkan, selalu balikkan: Membalikkan situasi atau masalah. Lihat ke belakang. Apa yang terjadi jika semua rencana kita salah? Di mana kita tidak ingin pergi, dan bagaimana Anda sampai di sana? Alih-alih mencari kesuksesan, buatlah daftar bagaimana cara gagal… Katakan di mana saya akan mati, yaitu, jadi saya tidak pergi ke sana.” — Charlie Munger

Pegang pikiran itu.

Sebagai seseorang yang menjadi terpesona dengan pasar saham dan investasi nilai setelah Krisis Keuangan Global, bitcoin hanya menjadi fokus yang sulit bagi saya ketika saya mulai memikirkannya seolah-olah itu adalah saham. Saya percaya sekarang ini jauh lebih mendalam dari itu, tapi tetap saja bagaimana saya membingkai kepemilikan saya dengan cara yang baik ke lubang kelinci.

Dan meskipun itu pasti akan membuat proyektil CEO-nya menyemprotkan Cherry Coke-nya ke seberang ruangan dan membuat wakil ketuanya memutar satu matanya ke langit, tampaknya analog sebenarnya dengan bitcoin di pasar publik, pada kenyataannya, Berkshire itu sendiri.

Balikkan Berkshire dan Anda mungkin akan berpikir bahwa kesuksesan fenomenalnya sebagian besar berasal dari alasan filosofis dan struktural yang sama-sama dimiliki oleh Bitcoin, dan bahwa ini akan terus mendorong keduanya ke masa depan.

Desentralisasi

Pengambilan saham Buffett di pasar publik menarik banyak perhatian, tetapi benar-benar portofolio perusahaan yang diakuisisi sepenuhnya oleh Berkshire yang membuatnya begitu menarik. Dibandingkan dengan perusahaan Amerika lainnya, Berkshire secara radikal terdesentralisasi. Pada hitungan terakhir, ia memiliki 63 anak perusahaan yang tersebar di berbagai industri yang sangat luas, termasuk asuransi, energi, kereta api, toko furnitur dan perhiasan, produsen rumah mobil, penyewaan jet pribadi, dan sejumlah besar perusahaan lain yang membuat dan menjual segala sesuatu mulai dari baterai dan pakaian dalam hingga data bisnis, batu bata dan es krim.

Uniknya, begitu sebuah perusahaan telah memenuhi standar untuk akuisisi, mereka pada dasarnya diberitahu untuk melanjutkan apa adanya (Berkshire tidak berinvestasi dalam cerita turnaround, jadi perusahaan yang diakuisisinya sudah menjadi bisnis yang sukses). Mereka mempertahankan otonomi untuk menjalankan operasi mereka sesuai keinginan mereka, menggunakan personel dan sistem yang sudah ada. Peran yang dimainkan Berkshire untuk perusahaan adalah dijelaskan sebagai “bankir paling ramah yang dapat Anda bayangkan — tidak ada campur tangan, kontrak, kondisi, perjanjian, tanggal jatuh tempo, atau batasan intermediasi lainnya.” Begitulah cara Berkshire mampu mengelola salah satu perusahaan terbesar di dunia dengan jumlah staf kantor pusat hanya sekitar 30 dan tidak ada departemen sumber daya manusia atau bahkan bagan organisasi.

Dipasangkan dengan perbendaharaan uang tunai yang besar dan investasi saham publiknya (juga beragam, meskipun dengan konsentrasi tinggi di layanan keuangan), kemungkinan tidak ada perubahan dalam ekonomi, gangguan teknologi, skandal, atau bencana alam yang dapat secara permanen menggagalkan Berkshire, termasuk kematian para pendirinya. Itu dibangun untuk bertahan selama seratus tahun lagi.

Tidak jelas apakah Buffett dengan sengaja membuat perusahaan yang terdesentralisasi (dia menyebut strategi akuisisinya sebagai "sembrono" dan "tidak disengaja"), atau jika keuntungannya terlihat jelas selama beberapa dekade. Sebaliknya, seluruh asal-usul Bitcoin adalah untuk memecahkan masalah bagaimana mendesentralisasikan uang dan realisasinya yang berani telah memberi dunia jaringan moneter global yang transparan dan mandiri yang bebas dari otoritas pusat.

Kepercayaan

Dalam "Margin Kepercayaan: Model Bisnis Berkshire,” penulis sejarah Berkshire lama Lawrence A. Cunningham mengeksplorasi hubungan Buffett dengan gagasan kepercayaan, yang dia sebut sebagai “prinsip pemersatu” Berkshire. Tidak ada perusahaan di dunia yang mendekati ukuran Berkshire yang mendekati kepercayaan dengan keunggulan yang sama, dan tidak ada CEO yang mungkin lebih dipercaya.

Yang paling jelas, cara kepercayaan menunjukkan dirinya adalah dengan langsungnya Berkshire memperoleh bisnis: tidak ada bankir investasi atau perantara keuangan (sulit dipercaya), tidak ada pengambilalihan yang bermusuhan, tidak ada restrukturisasi. Setelah mereka melakukan uji tuntas dan kepercayaan serta integritas mereka terbentuk, itu adalah transfer kepemilikan yang langsung. Demikian pula, penjual bisnis, banyak di antaranya masih dijalankan oleh pendiri, pergi ke Berkshire karena mereka percaya bahwa itu adalah pengelola yang bertanggung jawab atas apa yang telah mereka bangun dan individu yang bekerja di sana.

Surat-surat pemegang saham tahunan Buffett sering kali merupakan penilaian yang jujur ​​dan murni atas kegagalan dan kesalahan langkahnya sendiri. Ini adalah pendekatan yang sangat kuat namun sangat jarang untuk komunikasi korporat dan salah satu cara utama dia membangun kepercayaan antara mereka yang menjalankan Berkshire dan pemegang sahamnya. Dia memandang pemegang saham sebagai mitra sejati dalam bisnis dan dirinya sendiri serta dewan Berkshire sebagai pelayan tepercaya untuk kepentingan mereka. Ini dikodifikasikan dalam Panduan Pemilik Berkshire, sebuah dokumen tahun 1996 yang menjabarkan filosofi operasional bisnis. Ini menyatakan:

“Kami tidak melihat perusahaan itu sendiri sebagai pemilik terakhir dari aset bisnis kami, tetapi melihat perusahaan sebagai saluran di mana pemegang saham kami memiliki aset.”

Berkshire benar-benar menjalankan perantara keuangan dengan kepercayaan, integritas, dan kekuatan ekonomi mentah; Bitcoin melakukannya dengan perangkat lunak. Dengan langkah jenius inversi sejati, Satoshi Nakamoto memecahkan masalah “semua kepercayaan yang dibutuhkan” dalam sistem fiat dengan menghapus komponen manusianya yang tidak bisa salah. Sebaliknya, Bitcoin menggunakan kode untuk mendistribusikan fungsi kepercayaan di antara jaringan komputer yang sangat besar, yang semuanya harus mencapai konsensus sebelum transaksi dapat bergerak maju dan semuanya diberi insentif untuk mencegah pelanggaran kepercayaan.

Bukan suatu kebetulan bahwa Bitcoin benar-benar lahir dari puing-puing Krisis Keuangan Global, dan bahwa Berkshire mungkin menjadi terkenal terbesar di momen sejarah yang sama, mewakili benteng kepercayaan dan pemberi pinjaman terakhir di tengah puing-puing reputasi. .

Insentif

Untuk Berkshire dan Bitcoin, struktur insentif yang canggih dan rasional mungkin merupakan “prinsip manajemen” bawah permukaan yang telah mendorong satu sama lain lebih dari yang lain. Dalam kasus Bitcoin, ini adalah insentif bukti kerja terprogram untuk menambang bitcoin berdasarkan imbalan blok yang semakin berkurang tetapi lebih berharga, dan insentif kepentingan ekonomi untuk mengamankan jaringan.

Insentif bekerja tugas ganda di Berkshire juga. Manajer bisnis, pejabat perusahaan, dan penasihat investasi disejajarkan dengan pemegang saham Berkshire karena, secara berlawanan, mereka dibayar dalam gaji dan bonus kinerja, bukan opsi saham.

Buffett mencela tentang praktik memberi penghargaan kepada eksekutif tingkat tinggi di perusahaan publik dengan kompensasi berbasis saham karena sering kali dipisahkan dari kinerja aktual, cenderung mendorong jangka pendek dan melemahkan pemegang saham yang ada. Namun, para eksekutif dan pendiri di perusahaan yang diakuisisi Berkshire, sering diizinkan untuk mempertahankan persentase kepemilikan dalam bisnis asli mereka untuk mendorong pola pikir "pemilik".

Alasan Berkshire tidak pernah membagi saham A aslinya — sejauh ini merupakan saham termahal di S&P 500 — juga berbasis insentif, atau lebih tepatnya berbasis disinsentif. Berbicara pada tahun 1995, Buffett menjelaskan alasan dia:

“Kami ingin menarik pemegang saham yang berorientasi pada investasi sebanyak mungkin yang dapat kami peroleh, dengan cakrawala jangka panjang … [dengan saham yang lebih murah dan disesuaikan] … Kami hampir yakin kami akan mendapatkan basis pemegang saham yang tidak akan dimiliki tingkat kecanggihan dan sinkronisasi tujuan dengan kita yang kita miliki sekarang. Dan apa yang sebenarnya tidak kami butuhkan di saham Berkshire adalah lebih banyak permintaan … Kami tidak peduli untuk menjualnya lebih tinggi, kecuali ketika nilai intrinsik tumbuh.”

Ini tidak boleh dibaca sebagai elitis: Sekitar waktu yang sama, Buffett menciptakan saham B dari saham Berkshire ketika dia melihat perusahaan keuangan yang tidak terafiliasi mulai membuat (dan mengenakan biaya tinggi untuk) derivatif dari saham A untuk dijual kepada investor kecil. Sebaliknya, ini adalah penggunaan harga saham untuk mencerminkan nilai riil jangka panjang dan keselarasan semen.

Fitur penting dari bitcoin, tentu saja, hard cap-nya 21 juta koin. Buffett telah secara progresif menciptakan batasan keras pada saham Berkshire juga, mengetahui bahwa hal-hal baik terjadi ketika pertumbuhan intrinsik yang berkelanjutan memenuhi jumlah saham yang statis. Dalam beberapa tahun terakhir, Buffett telah melihat perusahaannya sendiri sebagai target akuisisi utama, meningkatkan pembelian kembali saham berdasarkan formula nilai yang menunjukkan bahwa itu murah dibandingkan pasar.

budaya

Bayangkan Bitcoin tanpa pasukan penginjil, penulis, podcaster, pembicara, dan HODLers. Ini akan menjadi hal transaksional berlubang seperti memiliki perak atau kedelai berjangka. Sebaliknya, protokol tersebut telah menginspirasi jutaan orang di seluruh dunia untuk berkumpul, berkontribusi, mendukung, berdebat, dan berkreasi. Perangkat lunak revolusionernya telah didukung dan dibuat bermakna sejak awal oleh budaya substansial yang telah tumbuh di sekitarnya. Khususnya pada tahun-tahun awal, ketika hanya ada sedikit nilai uang pada jaringan, budaya dan komunitas membuat eksperimen tetap hidup.

Berkshire juga memiliki pasukan pendukungnya, yang paling terlihat pada rapat pemegang saham tahunan perusahaan di kantor pusat di Omaha, Nebraska setahun sekali. Selain kesenangan dan tradisi acara tersebut, Buffett menyadari bahwa budaya yang tumbuh di sekitar Berkshire dan kepercayaan yang ditanamkan kepadanya sebagai pemimpinnya merupakan keuntungan potensial dalam membentuk perusahaan dengan cara yang dianggapnya paling rasional, daripada pemikiran konsensus. Dia mampu mengumpulkan mayoritas pemegang saham untuk menangkis proposal untuk membayar dividen, membagi perannya, mengubah struktur kompensasi, melepaskan saham energi dan menendang dirinya ke pensiun dini.

Karena budayanya, Berkshire memiliki kepemilikan saham yang luar biasa stabil, terutama ditandai dengan jumlah pemegang individu jangka panjang yang tinggi dibandingkan dengan investor institusi dan program pensiun. Seiring dengan struktur perusahaan yang dirancang dengan hati-hati, hal itu memungkinkan perusahaan untuk beroperasi tanpa rasa takut akan aktivisme atau tekanan untuk melepaskan atau mengubah arah.

Pelajaran

Pada pertemuan Berkshire 2022, Buffett kembali menegaskan pandangannya bahwa bitcoin tidak berharga karena tidak memiliki nilai intrinsik selain potensi untuk menjualnya kepada orang lain dengan harga lebih tinggi. Ric Edelman, pendiri salah satu perusahaan penasihat keuangan terbesar di negara ini dan pendukung awal Bitcoin, mengambil argumen ini dalam bukunya yang baru-baru ini diterbitkan “Kebenaran Tentang Crypto.” Dia menyatakan bahwa model yang digunakan untuk mengevaluasi aset tradisional seperti saham, obligasi, dan real estat tidak boleh diterapkan pada aset digital:

“Itu karena aset digital tidak memiliki input yang dimiliki kelas aset lainnya. Itu bukan cacat aset digital; apa yang salah adalah keyakinan bahwa tidak adanya input tersebut berarti bitcoin tidak memiliki nilai.”

Edelman menjelaskan bahwa bitcoin memiliki rekor tak terbantahkan dan kemenangan lebih dari satu dekade pasar menetapkan harga untuk nilainya – dan harga itu telah meningkat jutaan persen – dengan potensi besar yang didorong oleh permintaan untuk terus mengungguli.

Tapi Berkshire dan cara Buffett membentuknya memang memiliki pelajaran penting untuk bitcoin.

Ini secara meyakinkan menunjukkan dalam satu entitas bahwa prinsip-prinsip desentralisasi dan pendekatan inovatif terhadap kepercayaan dan insentif adalah atribut yang mengalahkan dunia. Ini menunjukkan bahwa budaya, pendidikan, dan rasa kepemilikan yang gamblang adalah kunci untuk mengatasi pasar yang porak-poranda.

Itu baru-baru ini dihitung bahwa Berkshire bisa kehilangan 99% dari nilainya dan masih akan mengungguli S&P 500 sejak tahun 1965. Untuk menuai keuntungan itu meskipun Anda harus bertahan melalui sembilan resesi. Buffett mengatakan untuk membingkai ulang kepemilikan saham Anda, untuk melihatnya sebagai persentase kepemilikan bisnis yang sebenarnya, bukan angka di layar yang memantul.

Bayangkan Anda memiliki saham pasif dari bisnis lokal yang sukses yang tumbuh dan berkembang selama bertahun-tahun: Seberapa jauh lebih mudah untuk bertahan selama beberapa dekade seiring pertumbuhan kekayaan keluarga Anda dibandingkan dengan cara kebanyakan orang mendekati pembelian dan penjualan saham? Dalam penurunan, Anda ditawari kesempatan untuk meningkatkan persentase kepemilikan Anda dengan terus membeli saham yang didiskon, mengetahui bahwa resesi adalah bagian normal dari siklus bisnis.

Jika Anda melihat bitcoin dengan cara yang sama, tajuk utama harian tentang kenaikan suku bunga atau peningkatan korelasi dengan Nasdaq atau indikator teknis yang mogok mengungkapkan apa adanya: non-peristiwa atau peluang nilai untuk meningkatkan taruhan Anda.

Untuk memiliki kepercayaan diri dan ketabahan untuk bertahan dalam jangka panjang, Anda harus memahami apa yang Anda miliki. Surat Buffett kepada pemegang saham adalah caranya untuk menanamkan ini, dengan banyak komentar khusus Berkshire tetapi juga pelajaran investasi umum dari salah satu investor paling rasional dan berwawasan jernih dalam sejarah. Akan lebih baik jika memiliki bitcoin juga disertai dengan manual pemilik, dan Nakamoto menyampaikan surat tahunan yang mendesak Anda untuk tetap berada di jalurnya. Alih-alih, mencari konten Bitcoin berkualitas dari buku, artikel, dan podcast yang berfokus pada dasar-dasar daripada harga sangat penting untuk membentengi diri Anda dari turbulensi yang tak terhindarkan.

Buffett dan Munger sama-sama mengatakan bahwa mereka tahu dengan keyakinan bahwa mereka akan menjadi sangat kaya, tetapi tidak ada yang terburu-buru untuk melakukannya. "Cepat" dalam konteks ini berarti menggunakan leverage untuk meningkatkan pengembalian dan kedua investor secara teratur memperingatkannya. Beberapa orang telah menyatakan bahwa ini munafik karena Berkshire tidak menginvestasikan float dari bisnis asuransinya ke dalam pembelian saham dan bisnis, oleh karena itu meningkatkan bisnis. Yang bisa dikatakan, jika Anda melihat ke cermin dan Warren Buffett atau Bill Miller atau Michael Saylor melihat ke belakang pada Anda, lanjutkan dan gunakan leverage dalam pembelian bitcoin Anda; jika tidak, maka mungkin tidak.

Masalahnya, seperti yang diungkapkan Buffett dalam bukunya 2010 surat kepada pemegang saham tidak benar-benar bahwa leverage itu buruk di wajahnya, itu bahkan ketika menguntungkan Anda, itu bekerja secara diam-diam untuk melemahkan Anda:

“Tapi leverage itu membuat ketagihan. Setelah mendapat keuntungan dari keajaibannya, sangat sedikit orang yang mundur ke praktik yang lebih konservatif. Dan seperti yang kita semua pelajari di kelas tiga — dan beberapa dipelajari kembali pada tahun 2008 — rangkaian angka positif apa pun, betapapun mengesankan angka-angka itu, menguap ketika dikalikan dengan satu nol.”

Pada hari-hari awal Berkshire, Buffett dan Munger sering berinvestasi bersama seorang pengalokasi modal berbakat bernama Rick Guerin. Kejatuhannya adalah bahwa dia sedang "terburu-buru" dan berusaha untuk mendorong pengembalian investasinya dengan pengaruh yang serba salah di pasar pusat kota yang tajam pada awal 1970-an. Panggilan margin datang, dan untuk meningkatkan modal, dia terpaksa menjual kepemilikan Berkshire-nya kepada Buffett … dengan harga sekitar $40 per saham.

Dengan Berkshire, bitcoin, dan investasi secara umum, investor paling cerdas setuju: Kunci keberhasilan investasi adalah benar-benar memilih kendaraan investasi yang tepat dan kemudian bertahan tanpa gangguan untuk memungkinkan pengembalian majemuk untuk periode yang paling lama. Morgan Housel di “Psikologi Uang” menunjukkan — di antara banyak esai tajam yang akan diuntungkan oleh para Bitcoiner dengan membaca — bahwa sebagian besar kekayaan Buffett terakumulasi setelah dia memenuhi syarat untuk Jaminan Sosial:

“Warren Buffett adalah investor fenomenal. Tapi Anda kehilangan poin kunci jika Anda melampirkan semua keberhasilannya untuk berinvestasi pada ketajaman. Kunci sebenarnya dari kesuksesannya adalah bahwa dia telah menjadi investor fenomenal selama tiga perempat abad. Seandainya dia mulai berinvestasi di usia 30-an dan pensiun di usia 60-an, hanya sedikit orang yang pernah mendengar tentang dia ... Secara efektif semua kesuksesan Warren Buffett dapat dikaitkan dengan basis keuangan yang dia bangun di masa pubernya dan umur panjang yang dia pertahankan di tahun-tahun geriatrinya. .”

Jadi apa yang bisa kita lakukan untuk HODL hanya dengan sedikit lebih banyak zat besi di genggaman kita?

Memprofesionalkan kepemilikan Anda: Ambil langkah-langkah untuk menjaga diri atau gunakan setiap tindakan keamanan yang mungkin jika Anda meninggalkannya di bursa. Ketahui apa yang Anda miliki dan didik diri Anda terus-menerus sehingga berita utama yang sensasional tidak membuat Anda keluar dari pola pikir jangka panjang. Jangan terpaku pada harga, pikirkan tentang kurva adopsi atau proksi lain untuk nilai intrinsik, benar-benar menguasai intelektual dengan sifat pertumbuhan eksponensial dan peracikan. Lanjutkan dengan sangat hati-hati dengan meminjamkan atau memanfaatkan kepemilikan Anda: Apakah Anda mempertaruhkan apa yang mungkin tidak tergantikan (kepemilikan inti Anda) untuk sesuatu yang tidak mungkin membuat banyak perbedaan bagi diri Anda di masa depan (pengembalian tambahan)?

Apakah Anda memiliki uang tunai untuk diinvestasikan jika harga jatuh? Menurut Buffett, dia memasuki karir investasinya dengan baik sebelum dia menyadari dengan jelas bahwa jika Anda adalah pembeli saham (atau bitcoin) yang konsisten, periode penurunan harga yang lama, pada kenyataannya, persis seperti yang Anda harapkan. . Harga saham yang membesar hanya kabar baik jika Anda berencana untuk menjual. Ini jelas secara rasional tetapi membingungkan secara emosional, dan hampir tidak mungkin jika Anda tersedot ke dalam pusaran berita utama yang sarat dengan malapetaka yang menyertai setiap penurunan.

Saham Berkshire A terakhir diperdagangkan pada $20,000 pada tahun 1994. Tahun ini mereka menembus $500,000 per saham untuk pertama kalinya. Membalikkan Berkshire dan paralelnya yang luar biasa dengan bitcoin menunjukkan kepada kita jalan menuju penilaian serupa, dan bagaimana bertahan dalam perjalanan.

Ini adalah kiriman tamu oleh Craig Buddo. Pendapat yang diungkapkan sepenuhnya milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan pendapat BTC Inc. atau Majalah Bitcoin.