Bitcoin Dapat Menyelamatkan Sistem Keuangan Uang Hantu Kami

Ini adalah editorial opini oleh Ansel Lindner, seorang ekonom, penulis, investor, spesialis Bitcoin dan pembawa acara “Fed Watch.”

Uang hantu memiliki sejarah yang panjang tetapi baru belakangan ini menjadi bagian dari bahasa bitcoin melalui pakar eurodolar terkemuka, dan skeptis terhadap bitcoin, Jeff Snider, Kepala Strategi di Atlas Financial. Kami telah mewawancarainya dua kali untuk podcast Majalah Bitcoin “Fed Watch” — Anda dapat mendengarkannya di sini dan di sini, tempat kami membicarakan beberapa topik ini.

Dalam posting ini, saya akan mendefinisikan konsep uang hantu, membahas eurodolar dan bitcoin sebagai uang hantu, mengkaji kekurangan mata uang dan perannya dalam evolusi moneter, dan terakhir, menempatkan bitcoin pada tempatnya di antara mata uang.

Apa Itu Uang Hantu?

Uang hantu adalah unit mata uang ideal yang diabstraksi, digunakan terutama sebagai unit hitung dan alat tukar, namun fungsi penyimpan nilainya merupakan turunan dari uang dasar. Istilah lain untuk uang hantu antara lain: uang politik, uang kuasi, uang khayalan, moneta numeraria atau uang rekening.

Bagi banyak sejarawan ekonomi, era uang hantu yang paling terkenal adalah Bank Amsterdam dimulai pada awal abad ke-17. Itu adalah bank cadangan penuh, menggunakan pembukuan double-entry (buku besar bersama) untuk transaksi, dan menebus saldo dengan jumlah perak yang tetap. Uang hantu ada di pembukuan mereka, dan uang ada di brankas mereka.

Inovasi finansial dari unit mata uang ideal yang diabstraksi berkembang karena koin tidak pernah memiliki berat atau kehalusan yang sama. Koin-koin yang beredar cenderung cepat aus, penyok, atau terpotong, dan bahkan jika koin-koin itu masih dalam kondisi bagus, para penguasa cenderung merendahkan nilai koin secara teratur (pada tahun 1450, koin Eropa hanya memiliki kandungan perak 5%.). Uang hantu adalah abstraksi mata uang berdasarkan pengukuran tetap suatu uang (penyimpan nilainya), namun tidak perlu merujuk pada koin sebenarnya yang beredar, hanya pengukuran resmi.

Sederhananya, dalam istilah yang familiar bagi para Bitcoiner, lapisan abstraksi ini memberikan properti keamanan dan fitur pembayaran baru pada uang komoditas.

Dari segi keamanan, uang hantu menghindari masalah penurunan nilai sampai tingkat tertentu (kita bisa menyebutnya resistensi penurunan nilai), karena unit rekening adalah bobot dan kehalusan tetap yang ditetapkan oleh bank, bukan pemerintah. Misalnya, Bank of Amsterdam menetapkan rupiah Belanda dengan berat 10.16 g perak murni pada tahun 1618. Koin yang beredar pada saat itu cenderung sangat berbeda-beda, berasal dari seluruh Eropa. Bahkan terdapat serangan langsung terhadap bank dalam bentuk membanjiri perekonomian lokal dengan koin-koin yang nilainya rendah, seperti yang terjadi pada tahun 1630-an dengan impor koin-koin yang kandungan peraknya lebih sedikit dari Spanyol Belanda di utara ke Amsterdam.

Uang hantu juga memungkinkan fitur-fitur baru, seperti kemampuan bertransaksi jarak jauh, dalam jumlah besar, hanya membawa surat, sehingga sangat mengurangi biaya transaksi. Hal ini juga memungkinkan obligasi jangka panjang dengan suku bunga lebih rendah karena unit rekening lebih stabil. Penetapan harga saham (sebuah inovasi baru pada saat itu), juga dapat dinilai dalam satuan mata uang yang stabil.

Secara umum, uang hantu mengarah pada pemikiran tentang nilai dalam unit abstrak yang stabil. Hal ini mempunyai dampak yang luas dan sulit untuk dilebih-lebihkan jika menyangkut investasi jangka panjang yang besar, seperti proyek infrastruktur besar-besaran, yang kebetulan juga terjadi pada era pra-industri. Pada akhirnya, pemikiran dalam unit mata uang abstrak yang stabil akan mengarah pada semua inovasi keuangan dan perbankan yang kita lihat saat ini.

Uang hantu dianggap sebagai turunan dari uang itu sendiri, yang menggantikan aspek tidak aman dari koin fisik, tanpa menghilangkan bentuk uang yang mendasarinya. Ini akan lebih tepat disebut “mata uang hantu,” karena ini hanyalah derivatif yang stabil, mata uang ideal, yang digunakan untuk akuntansi.

Semuanya memiliki trade-off, dan uang hantu tidak terkecuali. Mengabstraksi mata uang memberikan perlawanan terhadap penurunan nilai mata uang dari pemerintah, namun hal ini juga memungkinkan bank untuk lebih mudah menciptakan kredit dalam mata uang yang diidealkan (pinjaman cadangan fraksional), sehingga mengalihkan tugas pencetakan uang dari pemerintah ke bank. Memperluas kredit di sektor swasta sesuai dengan keinginan pasar dapat menyebabkan peningkatan perekonomian, namun dampaknya adalah kegagalan berikutnya.

Kekurangan Mata Uang

In sebuah artikel dari Jeff Snider, ia memasangkan penggunaan uang hantu dengan konsep kekurangan moneter untuk menjelaskan kebangkitan perbankan modern, dan awal dari proses evolusi menuju sistem keuangan eurodolar saat ini dan bahkan bitcoin.

“Alternatif uang apa pun [uang hantu] adalah respons manusia yang cerdas namun alami terhadap kondisi spesifik ini.”

Dia melihat uang hantu sebagai praktik alami yang didorong oleh pasar, dengan kekuatan pendorong utamanya adalah kekurangan moneter. Ghost money dapat menambah elastisitas jumlah uang beredar seperti yang saya sampaikan di atas melalui ekspansi kredit. Dia menunjuk pada abad ke-15 Kelaparan Emas Batangan yang Hebat dan 1930-an Depresi Besar sebagai dua zaman yang sangat penting dalam sejarah uang hantu. Ini adalah periode inelastisitas dalam pasokan mata uang, yang mendorong upaya untuk mencari pasokan baru melalui inovasi keuangan (uang hantu) atau mencari sumber uang baru (perak dan emas di Era Eksplorasi dan ekspansi kredit eurodolar di Era Eksplorasi). 1950an dan 1960an).

Namun, lebih dari segalanya, apa yang mungkin mendorong uang rekening maju ke posisi unggul adalah sesuatu yang disebut Kelaparan Emas Batangan Besar (Great Bullion Famine). Sama seperti abad ke-20 yang tampaknya berputar ke satu arah dan ke arah yang lain, mulai dari kekurangan uang yang mengalami deflasi akibat Depresi Besar hingga beberapa dekade kemudian, perubahan moneter besar-besaran yang mendasari krisis moneter. Inflasi Hebat, demikian pula perekonomian Abad Pertengahan yang menderita dan kemudian berubah menjadi kebalikannya.

Zaman Keemasan uang hantu, maafkan permainan kata-kata itu, bertepatan dengan Kelaparan Emas Batangan. Uang kuasi sering kali menjadi salah satu solusi terhadap inelastisitas; tekanan komersial tidak mudah menyerah pada sesuatu seperti kurangnya alat tukar. Orang ingin berbisnis karena bisnis, bukan uang, yang merupakan kekayaan sesungguhnya.

“Peran uang, yang terpisah dari hasrat penyimpan nilai, tidak lebih dari memfasilitasi bisnis semacam itu[.]” - Jeff Snider

Snider membingkai uang hantu sebagai alat pasar yang juga menyediakan jalan untuk meningkatkan elastisitas uang pada saat kekurangan mata uang. Dengan kata lain, ketika jumlah uang beredar tidak meningkat pada tingkat yang memadai, kesulitan ekonomi yang terjadi akan mendorong orang untuk mencari cara untuk meningkatkan jumlah uang beredar, dan uang hantu adalah solusi siap pakai melalui cadangan fraksional.

Pandangan Snider menempatkannya pada posisi yang tepat ahli monetaris kamp, ​​​​bersama dengan Milton Friedman dan lainnya. Mereka melihat “kuantitas uang merupakan sumber utama aktivitas ekonomi dan gangguannya.” Inelastisitas adalah penyebab utama depresi dan penggerak utama inovasi keuangan.

Eurodolar Sebagai Uang Hantu

“Kebutuhan, pada dasarnya, merupakan sumber dari penemuan, bahkan dalam hal uang […]Tetapi jika eurodolar adalah respons perekonomian swasta (global) terhadap pembatasan emas, lalu bagaimana dengan pembatasan eurodolar pasca Agustus 2007 terhadap hal yang sama? Di manakah uang hantu abad ke-21 untuk menggantikan hantu-hantu terkemuka di abad ke-20?” —Jeff Snider

Snider membingkai sistem eurodolar sebagai respons inovasi alami terhadap inelastisitas yang terjadi pada Depresi Besar. Pada tahun 1950-an ketika Robert Triffin mulai membicarakan hal ini paradoks, pasar sibuk menyelesaikannya melalui uang hantu dan kredit. Sistem eurodolar hanyalah sebuah jaringan pembukuan dan neraca double-entry, menggunakan unit mata uang ideal global pada saat itu, dolar AS (didukung oleh $35/oz emas).

Namun apakah eurodolar dalam bentuknya yang sekarang masih merupakan uang hantu? Tidak — ini adalah uang berbasis kredit, tetapi tampilannya hampir sama.

Ingat, uang hantu adalah satuan uang yang diidealkan (dulu perak atau emas). Kredit juga dinyatakan sebagai unit akun yang diidealkan, turunan urutan kedua, jika Anda mau. Melalui dominasi uang hantu, pemikiran dalam unit mata uang abstrak menjadi umum, dan psikologi pasar berubah dan berpusat pada alat keuangan baru ini.

Perbedaan antara eurodolar saat ini, yang merupakan sistem berbasis kredit murni, dan kredit dalam sistem uang hantu terdapat pada fungsi penyimpan nilai. Penyimpan nilai uang hantu berasal dari uang dasar (perak, emas, atau bitcoin). Sebaliknya, Eurodolar saat ini benar-benar terpisah dari uang primer dan didukung oleh sesuatu yang baru. Satu dolar saat ini adalah ukuran ideal utang dalam mata uang dolar. Ini adalah definisi melingkar yang mengacu pada diri sendiri sebagai pengganti uang primer:

“Uang di rekening [uang hantu] adalah salah satu alternatif yang juga mengaburkan batas antara uang dan kredit; di satu sisi, penggunaan buku besar untuk menyelesaikan transaksi bahkan antar pedagang termasuk dalam definisi kredit yang paling ketat dan bukan pengganti moneter. Namun hal tersebut hanya terjadi jika pada akhirnya surat utang ini harus dibuang dalam bentuk emas batangan atau mata uang logam.

Hipotek subprime dan sejenisnya menjadi mungkin ketika jumlah uang beredar melimpah, namun kemungkinannya jauh lebih kecil jika tidak sepenuhnya tidak praktis hanya dengan menggunakan hantu yang tidak terikat pada uang tunai.” —Jeff Snider

Dengan kata lain, melepaskan uang hantu dari uang kerasnya dapat menyimulasikan uang yang melimpah. Namun kita salah jika terus menyebut uang yang tidak terikat ini sebagai uang hantu. Apa itu hantu? Setelah Anda menghapus tambatan penyimpan nilai/uang keras, sekarang menjadi bentuk uang baru.

Saya juga harus menambahkan bahwa jika hantu yang tidak terikat dapat menyimulasikan kelebihan mata uang, hal ini juga dapat menyimulasikan kekurangan mata uang pada titik ekstrim lainnya, dan hal ini persis seperti yang kita lihat saat ini.

Eurodolar dimulai sebagai uang hantu hingga tahun 1971 ketika patokan emas terputus, baik karena evolusi pasar atau deklarasi resmi. Ini menjadi bentuk uang baru, uang murni berbasis kredit.

Apakah Bitcoin Uang Hantu?

Snider menyatakan bahwa “uang kuasi sering kali merupakan salah satu solusi terhadap inelastisitas,” bukan berarti semua solusi terhadap inelastisitas adalah uang kuasi. Namun, itulah yang dia lakukan ketika dia memperkirakan bahwa karena bitcoin menyediakan likuiditas moneter baru di saat kekurangan eurodolar, maka bitcoin adalah uang hantu.

Kekurangan mata uang dapat diatasi dengan memperkenalkan uang baru, dan ketika uang lama mengalami kekurangan, uang baru, dengan jangkar penyimpan nilai yang baru, dapat menjadi unit hitung utama. Ini bukanlah proses uang hantu, ini adalah proses penggantian uang, sesuatu yang tidak dapat dilawan oleh model Monetaris.

“Ini membentuk argumen dasar dari mereka yang disebut sebagai kaum maksimalis Bitcoin yang melihat khususnya Federal Reserve dan semua bank sentral telah melakukan 'pencetakan uang' secara berlebihan. Mereka membunuh mata uang mereka dengan menciptakan terlalu banyak uang, dan kripto adalah penawar yang ditawarkan terhadap 'devaluasi'. Tidak. Faktanya justru sebaliknya. 

Sama seperti krisis emas batangan, apa yang ditanggapi oleh semua jenis penggemar kripto – dan mendasarkan pembelian mata uang digital mereka – adalah bank sentral. tanggapan ke kondisi moneter yang parah dan membatasi kekurangan.” —Jeff Snider

Snider benar. Saya harus memberinya alat untuk membuka mata banyak orang mengenai hal ini. Kita memang menghadapi tekanan deflasi saat ini, namun bitcoin adalah lindung nilai terhadap inflasi dan deflasi sebagai aset bebas pihak lawan. Kebetulan kekuatan utama dalam lingkungan perekonomian saat ini adalah tekanan deflasi akibat keruntuhan kredit, yang mensimulasikan kekurangan mata uang. Meski jumlahnya lebih banyak namun utangnya semakin kurang produktif is pencetakan uang, artinya terjadi inflasi, hal ini juga meningkatkan beban utang relatif terhadap mata uang yang beredar. Hal ini menciptakan masalah utang terhadap pendapatan yang bermanifestasi sebagai kekurangan moneter.

“Uang hantu digital untuk era baru yang penuh kekurangan.” —Jeff Snider

Snider melihat bitcoin sebagai uang hantu baru, di mana saya melihat uang baru. Uang hantu bukanlah ancaman untuk menggantikan standar moneter, karena merupakan turunan dari standar tersebut, seperti stablecoin. Stablecoin dolar AS tidak akan menggantikan dolar AS. Mereka adalah contoh sempurna dari uang hantu.

Seperti yang dikatakan Snider di atas, uang kuasi (uang hantu) hanyalah salah satu solusi terhadap kekurangan mata uang, namun ia menyebut semua solusi tersebut sebagai uang hantu, apa pun jenisnya.

Snider menawarkan bukti dalam bentuk siklus eurodolar dan waktunya dengan siklus bitcoin.

“Pada gelembung bitcoin tahun 2017, persis sama. Harganya dalam dolar menjadi parabola seiring dengan gelembung yang jelas di cabang digital, ICO yang sekarang sudah terlupakan, kegilaan ini tidak pernah berlangsung lama karena premis di balik lonjakan harganya sepenuhnya salah. Ketika dolar malah mendapatkan tawaran Euro$ #4, dan kembali terjadi kekurangan akut, harga bitcoin tenggelam seperti batu.” —Jeff Snider

Mereka cukup cocok dengan puncak bitcoin. Di bawah ini adalah bagan terbaik yang dapat saya temukan tentang tanggalnya. Namun, banyak grafik lainnya yang memiliki tanggal berbeda untuk siklus ini.

Cukup meyakinkan, namun hal ini tidak mengherankan karena permintaan bitcoin adalah bagian dari pasar uang global yang lebih besar. Para Bitcoiner pasti setuju. Ketika pasokan dolar terbatas selama peristiwa eurodolar ini, bitcoin kehilangan penawaran. Namun, jika bitcoin benar-benar hanyalah turunan uang hantu dari eurodolar, maka bitcoin tidak akan menghasilkan nilai tertinggi dan terendah yang lebih tinggi di setiap siklus.

Alasan bitcoin dapat mencapai titik tertinggi baru setiap saat adalah karena bitcoin adalah uang baru, dan perlahan-lahan menjadi mengakar berikutnya ke eurodolar bukan sebagai uang hantu of .

Kembali ke Kelaparan Emas Batangan Besar (Great Bullion Famine), hal ini diikuti oleh ledakan uang hantu (ghoul money), namun ekspansi yang terjadi setelahnya bahkan lebih menarik lagi. Apa yang terjadi pada abad ke-18 sehubungan dengan uang hantu dan uang baru? Inggris pergi ke a standar emas pada tahun 1717 (resmi pada tahun 1819). Ini mengubah uang yang menjadi asal mula fungsi penyimpan nilai.

Guinea emas (7.6885 gram emas murni) dulu tidak uang hantu baru. Seperti yang saya kemukakan di atas, eurodolar sendiri, yang awalnya merupakan respons terhadap kekurangan mata uang pada paruh pertama abad ke-20, akhirnya berkembang menjadi penyimpan nilai baru dalam bentuk uang murni berbasis kredit.

Namun bagaimana jika kita melihat sepenuhnya posisi Snider, ketika ia mengklaim bahwa eurodolar masih merupakan uang hantu saat ini, sebuah posisi yang telah diperdebatkan oleh para kutu emas selama bertahun-tahun. Bagaimana jika kita masih menggunakan standar kuasi-emas, karena bank sentral memegang sebagian besar emas. (Ron Paul tanya yang terkenal Ben Bernanke mengapa Federal Reserve menahan emas jika didemonetisasi. Tanggapannya, “itu tradisi, tradisi jangka panjang.”)

Penafsiran sistem eurodolar saat ini akan menjadikannya hantu dari hantu, yang pada akhirnya didasarkan pada penyimpan nilai yang sama. Hal ini juga akan menjadikan inkarnasi eurodolar saat ini hanya sebagai fase akhir dari eksperimen uang hantu lainnya, yang siap digantikan dengan uang baru, sama seperti standar emas Inggris menggantikan standar perak internasional.

Apa pun yang Anda ambil, bahwa eurodolar saat ini adalah uang baru karena merupakan uang murni berbasis kredit, atau bahwa itu adalah hantu yang masih terhubung secara psikologis dengan standar emas, kedua posisi ini mendukung satu kesimpulan. Akhir dari proses yang diuraikan Snider – mulai dari kekurangan mata uang, hingga mengatasi inelastisitas melalui uang hantu, dan akhirnya kembali ke kesehatan ekonomi – adalah bentuk uang baru.

Bitcoin adalah penyimpan nilai baru yang menopang sistem keuangan karena ia berusaha mati-matian untuk menghilangkan hambatan kekurangan mata uang pada akhir siklus kredit global yang epik. Bitcoin bukanlah hantu masa lalu, melainkan hal baru yang tidak dibatasi.

Ini adalah posting tamu oleh Ansel Lindner. Pendapat yang diungkapkan sepenuhnya adalah milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan pendapat BTC Inc atau Majalah Bitcoin.