Bitcoin, Tether, dan Poking The Financial Beast

Salah satu masalah terlama dalam ekosistem Bitcoin untuk bisnis adalah hubungan perbankan. Sebelum NYDIG dan upaya mereka baru-baru ini untuk mulai memasukkan bank-bank Amerika dan serikat kredit ke dalam jalur Bitcoin, satu-satunya pilihan perbankan untuk bisnis di luar angkasa adalah Signature Bank di New York dan Silvergate di luar California. Bank-bank besar telah sangat agresif dan bertentangan dengan bisnis di ruang angkasa selama bertahun-tahun. Neraka, mereka telah agresif dan bertentangan dengan pelanggan mereka sendiri hanya mencoba untuk menggurui bisnis Bitcoin, menutup akun atau mematikan kartu selama bertahun-tahun sekarang pada saat ini. Tidak ada bisnis yang mencontohkan sifat permusuhan dan antagonis dari interaksi ini lebih dari Bitfinex dan Tether. Tidak hanya dalam kasus bank, tetapi juga regulator warisan.

Salah satu contoh besar pertama Bitfinex yang bertabrakan dengan antagonisme ini adalah pada tahun 2016. Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas dipesan mereka membayar denda $75 juta dolar karena gagal mendaftar sebagai pedagang komisi berjangka (FCM) di bawah Undang-Undang Pertukaran Komoditas (CEA). Ini pada akhirnya adalah hasil dari perdagangan orang Amerika dengan produk keuangan leverage di platform tanpa Bitfinex mematuhi peraturan yang sesuai. Poin kunci dari peraturan tersebut berkisar pada apa yang merupakan pengiriman aktual dari komoditas yang mendasarinya dan dalam jangka waktu apa hal itu terjadi. Untuk menghindari persyaratan pendaftaran, Anda harus dapat membuktikan pengiriman fisik komoditas (bitcoin) yang sebenarnya dalam waktu 28 hari. Karena semua Bitcoin yang mendukung produk leverage disimpan oleh Bitfinex dan hanya dikreditkan ke akun pengguna, ini dianggap tidak memenuhi definisi pengiriman fisik, dan oleh karena itu Bitfinex diharuskan mendaftar sebagai FCM.

Untuk menghindari persyaratan pendaftaran ini, Bitfinex akhirnya membuat kontrak dengan Bitgo untuk merestrukturisasi cara kerja sistem penyimpanan bitcoin mereka untuk mematuhi persyaratan peraturan untuk mengirimkan secara fisik dalam waktu 28 hari. Mereka memberi setiap pengguna dompet multisig terpisah yang ditandatangani bersama Bitgo dan mulai menyimpan dana masing-masing pengguna di dompet terpisah. Ini akan menjadi yang pertama dalam rangkaian panjang peristiwa yang pada akhirnya dapat digambarkan sebagai antagonisme dari regulator dan lembaga keuangan yang memaksa bisnis di ruang ini untuk mematuhi peraturan yang memberatkan atau terlibat dalam perilaku yang lebih berisiko untuk menghindari kebutuhan untuk mematuhi. Pada akhirnya perubahan arsitektur inilah yang memungkinkan entitas yang masih belum dikenal untuk mengkompromikan sistem mereka dan lolos dengan 119,756 BTC. Seandainya sistem ini tidak diterapkan, saya ingatkan khusus untuk mematuhi peraturan AS, maka hanya sebagian kecil dari dana tersebut yang akan tersedia di dompet panas yang dapat dikompromikan dari jarak jauh. Meskipun Anda dapat menyalahkan Bitfinex karena tidak mendaftar sebagai FCM, peraturan bahkan menempatkan mereka pada posisi di mana mereka harus mematuhi atau kompatibel dengan celah pada akhirnya yang menciptakan situasi ini.

Ini adalah pola yang berulang sepanjang sejarah Tether dan Bitfinex di ekosistem ini. Apakah itu tekanan langsung dari regulator itu sendiri, atau tekanan tidak langsung dalam bentuk entitas teregulasi yang memutuskan hubungan bisnis dengan Tether atau Bitfinex, kisah kedua perusahaan adalah kisah didorong semakin jauh ke sudut karena mereka secara metodis dan progresif dikucilkan oleh regulator yurisdiksi dan lembaga keuangan dari Amerika Serikat.

Tether awalnya dibuat pada tahun 2014. Untuk waktu yang singkat dikenal sebagai “Realcoin,” tetapi setelah sebulan semuanya diganti namanya menjadi Tether. Perusahaan dan produk didirikan oleh Brock Pierce, Reeve Collins, dan Craig Sellars. Peluncuran awal perusahaan melibatkan tiga token stablecoin berbeda yang dikeluarkan: satu untuk dolar AS, satu untuk euro, dan terakhir satu untuk yen Jepang. Semua token ini dikeluarkan dan diedarkan langsung di blockchain Bitcoin menggunakan protokol Mastercoin (kemudian berganti nama menjadi Omni). Omni adalah protokol lapis kedua di atas Bitcoin menggunakan OP_RETURN untuk mencatat penerbitan dan transfer token baru di dalam transaksi bitcoin tanpa mengharuskan jaringan Bitcoin untuk mengaktifkan aturan baru (setiap orang yang peduli dengan token dapat memvalidasi aturan baru di sekitar mereka dan menolak untuk menerima transaksi token yang tidak valid, sementara semua orang dapat mengabaikan aturan baru dan melihat "omong kosong" yang dikodekan di blockchain).

Alasan ingin melakukan ini pada awalnya adalah semacam alasan mengapa Bitcoin ada di tempat pertama, yaitu, Anda ingin semua manfaat yang diberikan Bitcoin dikurangi volatilitas. Anda menginginkan Bitcoin plus stabilitas, yaitu stablecoin. Bitcoin adalah mekanisme yang memungkinkan segala sesuatunya diselesaikan dengan finalitas dalam sepuluh menit (dan saat ini dengan Lightning Network secara instan), tetapi aset bitcoin sangat fluktuatif. Jadi menempatkan token di blockchain yang didukung oleh fiat di bank membawa efisiensi penyelesaian yang sama (selama Anda mempercayai orang yang memegang fiat di bank) ke mata uang fiat yang lebih stabil. Sekarang mengingat cara antagonis bank berurusan dengan perusahaan di ruang ini, utilitas ini seharusnya cukup intuitif. Daripada harus berurusan dengan semua masalah bank yang menolak transaksi dan kabel, atau hubungan khusus antara pihak yang bertransaksi, Anda hanya perlu memasukkan uang ke bank dan dapat bertransaksi dengan token di blockchain. Semua masalah bank fiat yang mengganggu itu dapat didorong ke saat penebusan akhir token untuk uang bank nyata alih-alih harus ditangani setiap kali Anda melakukan satu transaksi.

Mengingat situasi Bitfinex di belakang, seharusnya tidak mengejutkan siapa pun bahwa mereka mengaktifkan perdagangan Tether pada awal 2015 beberapa bulan setelah peluncuran perusahaan dan token. Kemampuan untuk menunda penyelesaian bank yang sebenarnya dalam mentransfer saldo fiat adalah pengurangan alami jika masalah Anda adalah gesekan yang berhubungan dengan sistem perbankan. Selama beberapa tahun pengaturan ini bekerja dengan sangat baik, bahkan sampai bursa lain yang juga memiliki masalah dengan sistem perbankan menggunakan Tether untuk akses likuiditas fiat dalam menjalankan bisnis mereka sendiri, tetapi akhirnya sistem warisan mulai mengucilkan Tether. Pada awal 2017 Wells Fargo mulai memblokir pembayaran ke dan dari Tether yang mengalir melalui mereka. Mereka adalah mitra perbankan koresponden dengan bank Taiwan yang digunakan Tether (dan Bitfinex) untuk menyimpan dana fiat. Kedua perusahaan mengajukan gugatan terhadap Wells Fargo, tetapi dalam waktu seminggu kedua gugatan itu dibatalkan.

Hal ini menyebabkan satu tahun atau sedikit lebih banyak bank bermain-main dengan Tether dan Bitfinex. Tepat setelah pemblokiran kawat Wells Fargo, Bitfinex juga memiliki semua hubungan perbankan yang diputuskan oleh bank Taiwan mereka. Selama periode waktu ini kedua perusahaan terpental melalui beberapa hubungan perbankan. Hal-hal sampai pada titik di mana akun baru, kadang-kadang bahkan di bawah entitas yang baru didirikan, dibuka dalam permainan cangkang untuk mencoba memindahkan uang masuk dan keluar dan menyimpannya terus-menerus sebelum bank mana pun menyadari bahwa setoran itu untuk aktivitas cryptocurrency.

Agustus di 2017 menandai dimulainya fase baru untuk banjir perhatian dari bank dan regulator di Amerika Serikat. pengguna twitter Bitfinex'ed (@Bitfinexed) membuat yang pertama tuduhan terhadap Bitfinex dan Tether untuk manipulasi pasar sistemik dari seluruh ekosistem. Postingannya menjelaskan tentang seorang pedagang di Bitfinex yang dia sebut "Spoofy," dan tuduhannya bahwa Spoofy terlibat dalam manipulasi pasar yang meluas di platform. Bagi mereka yang tidak terbiasa dengan perdagangan, spoofing adalah praktik menempatkan pesanan di bursa untuk membeli atau menjual sesuatu dan kemudian menghapus pesanan ketika harga pasar mencapai titik barang benar-benar akan dibeli atau dijual. Banyak waktu pedagang lain akan berlari di depan dan mulai membeli atau menjual sebelum pesanan tersebut tercapai, jadi pedagang dengan dana yang cukup dapat benar-benar mendorong harga pasar dengan secara efektif menipu orang lain untuk membeli atau menjual, dan kemudian menghapus pesanan mereka sendiri. tanpa harus memenuhinya. Tuduhan Bitfinexed adalah bahwa perilaku ini bisa jadi adalah Bitfinex sendiri, dan bahwa perilaku tersebut merupakan manipulasi sistematis dari seluruh pasar kripto. Dia kemudian langsung menuduh Tether mencetak uang tanpa dukungan, tetapi dalam posting awal ini dia membiarkannya menyindir alih-alih menuduh mereka langsung.

Untuk tahun berikutnya atau lebih Tether terus-menerus dicaci maki oleh tuduhan penipuan, manipulasi pasar, dan tidak sepenuhnya didukung oleh cadangan dolar. Mereka mengontrak Friedman LLP untuk melakukan audit cadangan Tether, tetapi semua yang pernah diterbitkan oleh firma sebelum Tether memutuskan hubungan hanyalah pengesahan. Perbedaan antara audit dan pengesahan adalah audit akan secara komprehensif melihat melalui neraca entitas termasuk aset, kewajiban, pendapatan, dll., Untuk membangun gambaran komprehensif tentang bagaimana semua itu seimbang, sedangkan pengesahan hanya dibuktikan dengan menyaksikan bukti memegang aset atau mata uang tertentu sebagai cadangan pada saat pengesahan. Akhirnya hubungan berakhir karena, mengutip pernyataan Tether tentang masalah tersebut, “banyaknya waktu dan sumber daya yang dihabiskan untuk neraca Tether yang sangat sederhana yang berarti audit tidak akan diproduksi dalam jangka waktu yang cukup singkat.” Saya ingin menunjukkan di sini, kecuali ini baru-baru ini berubah dalam satu atau dua tahun terakhir, tidak ada stablecoin lain yang saya ketahui telah menerbitkan audit penuh aktual dari operasi mereka. Jadi pembingkaian saat itu dalam konteks pada saat itu saya rasa adalah pemilihan Tether yang benar-benar tidak jujur ​​​​dan menuntut standar transparansi yang lebih tinggi daripada apa yang dituntut dari penerbit stablecoin lainnya.

Sepanjang seluruh kisah ini pada akhir 2017/awal 2018 baik Bitfinex dan Tether benar-benar memutuskan hubungan dengan pelanggan AS. Dua faktor penting lainnya dalam cerita ini terjadi sekitar periode waktu yang sama, meskipun pada tingkat yang berbeda tidak diketahui publik sampai kemudian. Salah satunya adalah Tether dan Bitfinex memulai hubungan perbankan dengan Noble Bank di Puerto Rico, bank cadangan 100% yang didirikan oleh Brock Pierce (pendiri asli Tether), dan yang lainnya adalah Bitfinex mulai menggunakan Crypto Capital untuk pemrosesan pembayaran fiat. Ini adalah entitas yang terus-menerus mengocok uang antar rekening bank baru yang didirikan di bawah entitas perusahaan baru.

Sebelum masuk ke penguraian salah satu cerita ini (mengenai hubungan Noble Bank) ada baiknya menyebutkan periode waktu yang singkat di awal 2018 ketika Bitfinex memiliki hubungan perbankan dengan bank Belanda ING. Maksud saya sangat pendek. Dalam beberapa minggu Bitfinex secara terbuka mengakui hubungan tersebut, ING menutup rekening perbankan mereka. Kemudian pada tahun 2018 Tether dan Bitfinex memutuskan hubungan dengan Noble Bank, dan bank tersebut disiapkan untuk dijual. Alasan yang diberikan publik adalah kurangnya profitabilitas bank sebagai bank cadangan penuh, tetapi spekulasi saya sendiri adalah bahwa bank kustodian mereka sendiri New York Mellon kemungkinan ditekan oleh regulator New York untuk pada gilirannya menekan Noble Bank untuk hubungan mereka dengan Tether dan Bitfinex . Lihat tema lanjutan? Bank dan regulator terus-menerus mengucilkan kedua perusahaan dari layanan perbankan adalah polanya di sini. Setelah melompat kapal dari Noble, Tether mulai memegang cadangan dengan Deltec Bank di Bahama.

Sekarang di sinilah ceritanya menjadi tidak masuk akal. Pada tahun 2019, dana Bitfinex senilai $850 juta dolar yang dipegang oleh Crypto Capital disita oleh banyak pemerintah, salah satunya adalah Amerika Serikat. Perusahaan telah membuka rekening bank di bawah perusahaan cangkang dan mengklaim kepada bank bahwa mereka terlibat dalam transaksi real estat untuk memproses setoran dan penarikan atas nama Bitfinex, Tether, dan perusahaan cryptocurrency lainnya menggunakan layanan mereka. Selama berbulan-bulan perusahaan yang memimpin Bitfinex, tidak akan sepenuhnya menjelaskan masalah ini, dan akhirnya Bitfinex mengatasi masalah tersebut dengan mengambil pinjaman dari Tether dari cadangan cadangan mereka. Ini adalah saat Jaksa Agung New York menggugat Bitfinex dan Tether karena kekurangan $850 juta dalam cadangan Tether. Pemerintah Amerika Serikat menyita hampir satu miliar dolar, dan kemudian menggugat perusahaan tempat uang itu dicuri karena tidak memiliki uang itu.

Kasus ini berlangsung selama hampir dua tahun hingga Februari 2021, ketika Tether menyelesaikan dengan NYAG dengan denda $ 18.5 juta dolar. Mereka diharuskan berdasarkan persyaratan penyelesaian untuk mengeluarkan laporan triwulanan tentang apa yang sebenarnya mendukung Tether.

Hanya sekitar 6% yang merupakan cadangan kas nyata atau perbendaharaan di bawah kendali langsung Tether (untuk klarifikasi kepada pembaca yang tidak terbiasa dengan perincian seperti itu, “setoran fidusia” secara efektif adalah simpanan bank yang tidak secara langsung dipegang oleh Tether). Neraca cadangan pada dasarnya adalah kebalikan dari apa yang dimulainya. Pada awalnya Tether benar-benar memiliki uang tunai untuk cadangan, sekarang sebagian besar cadangan mereka hanyalah surat berharga (pinjaman jangka pendek yang dikeluarkan oleh perusahaan). Profil risiko ini dibandingkan hanya memegang uang tunai fisik sangat besar, karena nilai semua surat berharga itu secara efektif hanya stabil seperti perusahaan yang menerbitkannya.

Yang mengatakan, mengapa mereka berada di posisi ini di tempat pertama? Karena bertahun-tahun regulator dan bank terus-menerus memotong mereka dari jalur keuangan fiat dan mendorong mereka semakin jauh ke sudut. Pikirkan tentang itu sebentar. Seluruh rangkaian peristiwa yang mengarah ke profil neraca yang jauh lebih berisiko, yang menempatkan siapa pun yang memegang Tether pada risiko kehilangan nilainya yang lebih besar, disebabkan langsung oleh antagonisme konstan dari bank dan regulator. Itu tidak mengubah risiko, tetapi saya pikir ini adalah konteks penting untuk diberikan.

Jadi apa yang ada di depan untuk Tether?

Mengingat obligasi Bitcoin El Salvador yang baru-baru ini diumumkan, dan fakta bahwa Bitfinex akan bertindak sebagai broker dan Tether akan diterima sebagai pembayaran, saya pikir jalan ke depan untuk Tether akan sangat berbahaya dalam arti tertentu. Hanya ada sebagai sistem penyelesaian fiat alternatif telah menyebabkan gangguan dan pengawasan tanpa henti dari pemerintah dan bank yang kadang-kadang mendorong kedua bisnis ke titik potensi kegagalan dan krisis likuiditas. Itu hanya untuk melewatkan dolar di antara pertukaran. Mereka sekarang, setelah terpojok, secara harfiah memfasilitasi penjualan obligasi Bitcoin berdaulat pertama dalam sejarah manusia. Jika hanya memindahkan uang antara pertukaran crypto telah menimbulkan tingkat regulator dan kemarahan bank yang telah dialami Tether dan Bitfinex, apa yang akan diperoleh dari penerbitan obligasi ini?

Saya sepenuhnya percaya dalam menanggapi ini, pemerintah Amerika Serikat akan datang untuk Bitfinex dan Tether dengan kekuatan penuh. Pengaturan panggung untuk itu tertulis di seluruh obsesi mereka baru-baru ini dengan peraturan stablecoin, langkah terbaru USDC dalam menanggapi perubahan angin ini dengan menggeser semua cadangan ke perbendaharaan jangka pendek, dan secara umum seluruh respons historis dan antagonisme kedua perusahaan. Amerika Serikat telah secara halus bereaksi terhadap ekosistem yang ada seperti cara sistem kekebalan bereaksi terhadap virus, dan dengan hal-hal yang berkembang hingga negara-bangsa mengeluarkan obligasi yang didukung oleh bitcoin, respons kekebalan itu kemungkinan akan meningkat.

Saya selalu menganggap serangan itu, dan terus terang teori konspirasi gila, seputar Tether tidak masuk akal. Tapi itu tidak mengubah fakta bahwa serangan terhadap mereka terus meningkat intensitasnya sementara mereka semakin mundur ke sudut. Semakin Tether, dan dengan proxy Bitfinex, memfasilitasi evolusi ekosistem ini secara finansial di luar kendali sistem keuangan yang ada yang didominasi AS, semakin banyak palu yang akan diayunkan pada mereka. Hanya karena pukulan sebelumnya telah gagal tidak berarti semua upaya di masa depan akan berhasil. Berpikir demikian berarti membuat diri Anda tunduk pada kesalahan penjudi. Belum lagi sekeranjang masalah dukungan kertas komersial memperkenalkan dalam hal risiko stabilitas yang terkait dengan pasar keuangan global umum, yaitu, jika perusahaan yang menerbitkan kertas itu berkinerja buruk, menjadi bangkrut, atau tidak dapat memperbaikinya di atas kertas maka ada tidak ada dolar yang mendukung Tether itu ketika hal-hal itu terjadi. Itu menjadi batu karang bagi antagonisme pemerintah. Di satu sisi sistem perbankan tradisional dan regulator menekan mereka ke sudut, dan di sisi lain risiko kemalangan ekonomi penerbit surat berharga efektif menghapus dukungan Tether jika gagal.

Dan untuk melengkapi semua ini, baru-baru ini pemerintah pemberontak Myanmar dalam perjuangan mereka melawan pemerintah militer mengadopsi Tether sebagai mata uang.

Menurut Anda apa efek domino dari itu? Saya pikir mereka akan mengakibatkan Tether terdorong lebih jauh ke sudut, dan ayunan palu yang lebih panik akan datang. Mungkin ini saya yang pesimis, tetapi saya selalu berpikir jika Tether berakhir, itu karena pemerintah AS sudah cukup. Saya pikir mereka tentang pada saat itu.

Ini adalah posting tamu oleh Shinobi. Pendapat yang diungkapkan sepenuhnya milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan pendapat BTC Inc atau Majalah Bitcoin.

Sumber: https://bitcoinmagazine.com/business/bitcoin-tether-and-the-financial-beast