Bitcoin, Pemelihara Daya Beli

Ini adalah editorial opini oleh Dan, cohost dari Blue Collar Bitcoin Podcast.

---

Isi Seri

Bagian 1: Pipa Fiat

Pengantar

Pipa rusak

Komplikasi Mata Uang Cadangan

Teka-teki Cantillon

Bagian 2: Pemelihara Daya Beli

Bagian 3: Dekompleksifikasi Moneter

Penyederhanaan Keuangan

Pembasmi Utang

Perhatian "Kripto"

Kesimpulan

---

Catatan Awal Untuk Pembaca: Ini awalnya ditulis sebagai satu esai yang telah dibagi menjadi tiga bagian. Setiap bagian mencakup konsep yang berbeda, tetapi tesis menyeluruh bergantung pada tiga bagian secara totalitas. bagian 1 bekerja untuk menyoroti mengapa sistem fiat saat ini menghasilkan ketidakseimbangan ekonomi. Bagian 2 dan Bagian 3 berfungsi untuk menunjukkan bagaimana Bitcoin dapat berfungsi sebagai solusi.

Tingkat utang yang belum pernah terjadi sebelumnya yang ada dalam sistem keuangan saat ini mengeja satu hal dalam jangka panjang: penurunan nilai mata uang. Kata "inflasi" sering dilontarkan dan sembrono akhir-akhir ini. Sedikit yang menghargai makna sebenarnya, penyebab sebenarnya atau implikasi nyata. Bagi banyak orang, inflasi tidak lebih dari harga di pompa bensin atau toko kelontong yang mereka keluhkan karena anggur dan koktail. "Ini salah Biden, Obama atau Putin!" Ketika kita memperkecil dan berpikir jangka panjang, inflasi adalah masalah matematika besar - dan saya berpendapat tidak dapat dipecahkan - yang semakin sulit untuk didamaikan seiring berjalannya dekade. Dalam perekonomian saat ini, produktivitas tertinggal dari utang sedemikian rupa sehingga setiap dan semua metode restitusi membutuhkan perjuangan. Metrik utama untuk melacak perkembangan utang adalah utang dibagi dengan produk domestik bruto (hutang/PDB). Cermati bagan di bawah ini yang secara khusus mencerminkan total utang dan utang federal publik yang terkait dengan PDB.

Jika kita fokus pada utang federal (garis biru), kita melihat bahwa hanya dalam 50 tahun kita telah beralih dari utang/PDB di bawah 40% menjadi 135% selama pandemi COVID-19 — level tertinggi dalam satu abad terakhir. Perlu juga dicatat bahwa kesulitan saat ini secara signifikan lebih dramatis daripada grafik ini dan angka-angka ini menunjukkan karena ini tidak mencerminkan kolosal kewajiban hak yang tidak didanai (yaitu Jaminan Sosial, Medicare dan Medicaid) yang diantisipasi selamanya.

Apa yang dimaksud dengan hutang yang berlebihan ini? Untuk memahaminya, mari kita saring realitas ini ke individu. Misalkan seseorang menanggung kewajiban yang sangat tinggi: dua hipotek jauh di luar kisaran harga mereka, tiga mobil yang tidak mampu mereka beli dan sebuah perahu yang tidak pernah mereka gunakan. Bahkan jika pendapatan mereka cukup besar, pada akhirnya beban utang mereka mencapai tingkat yang tidak dapat mereka pertahankan. Mungkin mereka menunda-nunda dengan menghitung kartu kredit atau mengambil pinjaman dengan serikat kredit lokal hanya untuk melayani pembayaran minimum atas hutang mereka yang ada. Tetapi jika kebiasaan-kebiasaan ini terus berlanjut, punggung unta pasti akan patah — mereka menyita rumah-rumah; SeaRay mengirim seseorang untuk mengambil kembali perahu dari jalan masuk mereka; Tesla mereka diambil alih; mereka bangkrut. Tidak peduli berapa banyak dia merasa seperti mereka "membutuhkan" atau "pantas" semua item itu, matematika akhirnya menggigit mereka di pantat. Jika Anda membuat bagan untuk merangkum kebingungan orang ini, Anda akan melihat dua garis menyimpang ke arah yang berlawanan. Kesenjangan antara garis yang mewakili utang mereka dan garis yang mewakili pendapatan (atau produktivitas) mereka akan melebar sampai mereka mencapai kebangkrutan. Bagan akan terlihat seperti ini:

Dan ya, grafik ini nyata. Ini adalah penyulingan dari United total utang negara (berwarna merah) atas produk domestik bruto, atau produktivitas (berwarna biru). Saya pertama kali melihat grafik ini diposting di Twitter oleh advokat uang terkenal dan investor teknologi Lawrence Lepard. Dia memasukkan teks berikut di atasnya.

“Garis biru menghasilkan pendapatan untuk membayar bunga pada garis merah. Lihat masalahnya? Itu hanya matematika.”

Matematika juga mengejar negara-negara bangsa yang berdaulat, tetapi cara ayam pulang untuk bertengger terlihat sangat berbeda bagi pemerintah pusat daripada individu dalam paragraf di atas, terutama di negara-negara dengan status mata uang cadangan. Anda lihat, ketika pemerintah memiliki cakar pada pasokan uang dan harga uang (yaitu suku bunga) seperti yang mereka lakukan dalam sistem moneter fiat saat ini, mereka dapat mencoba untuk gagal dengan cara yang jauh lebih lembut. Jenis default lunak ini tentu mengarah pada pertumbuhan jumlah uang beredar, karena ketika bank sentral memiliki akses ke cadangan yang baru dibuat (pencetak uang, jika Anda mau), sangat tidak mungkin pembayaran layanan utang akan terlewatkan atau diabaikan. Sebaliknya, utang akan dimonetisasi, artinya pemerintah akan meminjam uang yang baru dibuat¹ dari bank sentral daripada meningkatkan modal otentik melalui peningkatan pajak atau penjualan obligasi kepada pembeli riil dalam perekonomian (investor domestik atau internasional yang sebenarnya). Dengan cara ini, uang diproduksi secara artifisial untuk memenuhi kewajiban. Lyn Alden menempatkan tingkat utang dan monetisasi utang dalam konteks:

“Ketika sebuah negara mulai mencapai sekitar 100% utang terhadap PDB, situasinya menjadi hampir tidak dapat dipulihkan … a studi oleh Hirschman Capital mencatat bahwa dari 51 kasus pelunasan utang pemerintah di atas 130% PDB sejak 1800, 50 pemerintah telah gagal bayar. Satu-satunya pengecualian, sejauh ini, adalah Jepang, yang merupakan negara kreditur terbesar di dunia. Dengan "default," Hirschman Camodal termasuk default nominal dan inflasi besar di mana pemegang obligasi gagal untuk dibayar kembali dengan margin yang lebar pada basis yang disesuaikan dengan inflasi … Tidak ada contoh yang dapat saya temukan dari negara besar dengan lebih dari 100% utang pemerintah terhadap PDB di mana pusat bank tidak memiliki sebagian besar utang itu.”²

Kekuatan moneter yang berlebihan dari bank sentral dan treasury fiat merupakan kontributor besar untuk penumpukan leverage (utang) yang berlebihan di tempat pertama. Kontrol terpusat atas uang memungkinkan pembuat kebijakan untuk menunda penderitaan ekonomi dengan cara yang tampaknya terus-menerus, berulang kali mengurangi masalah jangka pendek. Tetapi meskipun niatnya murni, game ini tidak bisa bertahan selamanya. Sejarah menunjukkan bahwa niat baik saja tidak cukup; jika insentif tidak diselaraskan dengan benar, ketidakstabilan menunggu.

Sayangnya, ancaman penurunan nilai mata uang yang berbahaya dan inflasi meningkat secara dramatis karena tingkat utang menjadi lebih tidak berkelanjutan. Pada tahun 2020-an, kita mulai merasakan efek merusak dari eksperimen fiat picik ini. Mereka yang menggunakan kekuatan moneter memang memiliki kemampuan untuk meredakan tekanan ekonomi yang menyakitkan, tetapi dalam jangka panjang saya berpendapat bahwa ini akan memperkuat kehancuran ekonomi total, terutama bagi mereka yang kurang beruntung dalam masyarakat. Karena lebih banyak unit moneter memasuki sistem untuk mengurangi ketidaknyamanan, unit yang ada kehilangan daya beli relatif terhadap apa yang akan terjadi tanpa penyisipan uang tersebut. Tekanan akhirnya menumpuk di sistem sedemikian rupa sehingga harus keluar ke suatu tempat — katup pelepasan itu adalah mata uang yang merendahkan. Pedagang obligasi sepanjang karier Greg Foss menempatkannya seperti ini:

“Dalam spiral utang/PDB, mata uang fiat adalah istilah kesalahan. Itulah matematika murni. Ini adalah spiral di mana tidak ada pelarian matematis. ”³

Lanskap inflasi ini sangat merepotkan anggota kelas menengah dan bawah karena beberapa alasan utama. Pertama, seperti yang kita bicarakan di atas, demografis ini cenderung memiliki lebih sedikit aset, baik secara total maupun sebagai persentase dari kekayaan bersih mereka. Saat mata uang mencair, aset seperti saham dan real estat cenderung naik (setidaknya sedikit) seiring dengan jumlah uang beredar. Sebaliknya, pertumbuhan gaji dan upah cenderung menurunkan kinerja inflasi dan mereka yang memiliki uang tunai lebih sedikit dengan cepat mulai menginjak air. (Ini dibahas panjang lebar dalam bagian 1.) Kedua, anggota kelas menengah dan bawah, pada umumnya, terbukti kurang melek finansial dan gesit. Dalam lingkungan inflasi, pengetahuan dan akses adalah kekuatan, dan seringkali dibutuhkan manuver untuk mempertahankan daya beli. Anggota kelas atas jauh lebih mungkin memiliki pengetahuan pajak dan investasi, serta jalan keluar ke instrumen keuangan pilihan, untuk melompat ke rakit penyelamat saat kapal tenggelam. Ketiga, banyak penerima upah rata-rata lebih bergantung pada rencana manfaat pasti, jaminan sosial atau strategi pensiun tradisional. Alat-alat ini berdiri tepat dalam lingkup regu tembak inflasi. Selama periode penurunan nilai, aset dengan pembayaran yang dinyatakan dalam mata uang fiat yang menggelembung adalah yang paling rentan. Masa depan keuangan banyak orang kebanyakan sangat bergantung pada salah satu dari berikut ini:

1. Tidak ada apa-apa. Mereka tidak menabung atau berinvestasi dan karena itu secara maksimal terkena penurunan nilai mata uang.
2. Keamanan sosial, yang merupakan skema ponzi terbesar di dunia dan mungkin tidak ada selama lebih dari satu atau dua dekade. Jika bertahan, itu akan dibayarkan dalam mata uang fiat yang merendahkan.
3. Program imbalan pasti lainnya seperti: pensiun or anuitas. Sekali lagi, pembayaran aset ini didefinisikan dalam istilah fiat. Selain itu, mereka sering memiliki sejumlah besar pendapatan tetap paparan (obligasi) dengan hasil dalam mata uang fiat.
4. Portofolio pensiun atau akun perantara dengan profil risiko yang telah berhasil selama empat puluh tahun terakhir tetapi kemungkinan tidak akan berhasil selama empat puluh tahun berikutnya. Alokasi dana ini sering kali mencakup peningkatan eksposur obligasi untuk "keamanan" seiring bertambahnya usia investor (paritas risiko). Sayangnya, upaya mitigasi risiko ini membuat orang-orang ini semakin bergantung pada sekuritas pendapatan tetap berdenominasi dolar dan, oleh karena itu, risiko penurunan nilai. Sebagian besar dari individu-individu ini tidak akan cukup gesit untuk berputar pada waktunya untuk mempertahankan daya beli.

Pelajaran di sini adalah bahwa pekerja sehari-hari dan investor sangat membutuhkan alat yang berguna dan dapat diakses yang mengecualikan istilah kesalahan dalam persamaan utang fiat. Saya di sini untuk menyatakan bahwa tidak ada yang melayani tujuan ini lebih luar biasa daripada bitcoin. Meskipun masih banyak yang belum diketahui tentang pendiri pseudonim protokol ini, Satoshi Nakamoto, motivasinya untuk merilis alat ini bukanlah misteri. Dalam blok genesis, blok Bitcoin pertama yang pernah ditambang pada 3 Januari 2009, Satoshi menyoroti penghinaannya terhadap manipulasi dan kontrol moneter terpusat dengan menyematkan cerita sampul London Times baru-baru ini:

"Kanselir Times 03 / Jan / 2009 di ambang bailout kedua untuk bank."

Motivasi di balik penciptaan Bitcoin tentu beragam, tetapi tampaknya jelas bahwa salah satu, jika bukan, masalah utama yang ingin dipecahkan Satoshi adalah kebijakan moneter yang tidak dapat diubah. Saat saya menulis ini hari ini, sekitar tiga belas tahun sejak rilis blok pertama ini, tujuan ini tak henti-hentinya tercapai. Bitcoin berdiri sendiri sebagai manifestasi pertama dari kelangkaan digital yang bertahan lama dan kekekalan moneter — sebuah protokol yang menegakkan jadwal pasokan yang dapat diandalkan melalui mint yang terdesentralisasi, didukung dengan memanfaatkan energi dunia nyata melalui penambangan Bitcoin dan diverifikasi oleh yang didistribusikan secara global, secara radikal- jaringan node yang terdesentralisasi. Sekitar 19 juta BTC ada saat ini dan tidak lebih dari 21 juta yang akan pernah ada. Bitcoin adalah keandalan moneter yang meyakinkan — antitesis dari, dan alternatif dari mata uang fiat yang merendahkan. Tidak ada yang seperti itu yang pernah ada dan saya percaya kemunculannya tepat waktu bagi sebagian besar umat manusia.

Bitcoin adalah hadiah besar bagi dunia yang terpinggirkan secara finansial. Dengan sedikit pengetahuan dan smartphone, anggota kelas menengah dan bawah, serta mereka yang berada di negara berkembang dan miliaran yang tetap tidak memiliki rekening bank, kini memiliki tempat yang dapat diandalkan untuk modal yang diperoleh dengan susah payah. Greg Foss sering menggambarkan bitcoin sebagai "asuransi portofolio," atau seperti yang saya sebut di sini, asuransi kerja keras. Membeli bitcoin adalah jalan keluar seorang pekerja dari jaringan moneter fiat yang menjamin penipisan modalnya menjadi jaringan yang secara matematis dan kriptografis menjamin pasokan sahamnya. Ini adalah paling sulit uang yang pernah dilihat manusia, bersaing dengan beberapa uang paling lembut dalam sejarah manusia. Saya mendorong pembaca untuk mengindahkan kata-kata Saifedean Ammous dari buku maninya “Standar Bitcoin: ”

"Sejarah menunjukkan tidak mungkin untuk melindungi diri Anda dari konsekuensi orang lain yang memegang uang yang lebih sulit dari milik Anda."

Pada jangka waktu yang diperkecil, Bitcoin dibangun untuk mempertahankan daya beli. Namun, mereka yang memilih untuk berpartisipasi lebih awal dalam kurva adopsi akan paling diuntungkan. Sedikit yang memahami implikasi dari apa yang terjadi ketika efek jaringan yang tumbuh secara eksponensial memenuhi protokol moneter dengan inelastisitas pasokan absolut (petunjuk: mungkin terus terlihat seperti grafik di bawah).

Bitcoin memiliki bakat inovasi yang waktunya telah tiba. Ketidaktertembusan jelas arsitektur moneter kontras dengan pipa ekonomi saat ini dalam kerusakan yang luar biasa menunjukkan bahwa insentif diselaraskan untuk sekering untuk memenuhi dinamit. Bitcoin bisa dibilang sebagai teknologi moneter paling kuat yang pernah ditemukan dan kemunculannya sejalan dengan akhir siklus utang jangka panjang ketika aset keras masuk akal akan berada dalam permintaan tertinggi. Ini siap untuk menangkap sebagian besar udara yang keluar dari balon dari sejumlah yang terlalu dimonetisasi⁴ kelas aset, termasuk utang dengan imbal hasil rendah hingga negatif, real estat, emas, barang seni dan barang koleksi, perbankan dan ekuitas lepas pantai.

Di sinilah saya dapat bersimpati dengan gulungan mata atau tawa dari sebagian pembaca yang menunjukkan bahwa, di lingkungan kita saat ini (Juli 2022), harga Bitcoin telah anjlok di tengah tingginya CPI cetakan (inflasi tinggi). Tapi saya sarankan kita berhati-hati dan memperkecil. hari ini kapitulasi adalah euforia murni sedikit lebih dari dua tahun yang lalu. Bitcoin memiliki dinyatakan “mati” lagi dan lagi selama bertahun-tahun, hanya untuk posum ini muncul kembali lebih besar dan lebih sehat. Dalam waktu yang cukup singkat, titik harga BTC yang serupa dapat mewakili keserakahan ekstrem dan ketakutan ekstrem selanjutnya dalam perjalanannya menuju peningkatan penangkapan nilai.

Sejarah menunjukkan kepada kita bahwa teknologi dengan efek jaringan yang kuat dan utilitas yang mendalam — kategori yang saya yakin cocok dengan Bitcoin — memiliki cara untuk mendapatkan adopsi yang sangat besar tepat di bawah hidung manusia tanpa sepenuhnya menyadarinya.

Berikut kutipan dari Vijay Boyapati yang terkenal “Kasus Bullish untuk Bitcoin” karangan⁵ menjelaskan hal ini dengan baik, terutama dalam kaitannya dengan teknologi moneter:

“Ketika daya beli barang moneter meningkat dengan meningkatnya adopsi, ekspektasi pasar tentang apa yang merupakan “murah” dan “mahal” bergeser sesuai. Demikian pula, ketika harga barang moneter jatuh, ekspektasi dapat beralih ke keyakinan umum bahwa harga sebelumnya "tidak rasional" atau terlalu meningkat. . . . Yang benar adalah bahwa gagasan "murah" dan "mahal" pada dasarnya tidak ada artinya dalam kaitannya dengan barang moneter. Harga barang moneter bukanlah cerminan dari arus kasnya atau seberapa bergunanya barang itu, tetapi lebih merupakan ukuran seberapa luas diadopsi untuk berbagai peran uang.”

Jika Bitcoin suatu hari nanti menghasilkan nilai yang sangat besar seperti yang saya sarankan, lintasannya ke atas tidak akan mulus. Pertama-tama pertimbangkan bahwa ekonomi secara keseluruhan kemungkinan akan semakin tidak stabil bergerak maju — pasar yang rapuh secara sistemik yang didukung oleh kredit memiliki kecenderungan untuk bergejolak ke sisi negatifnya dalam jangka panjang terhadap aset-aset keras. Janji yang dibangun di atas janji dapat dengan cepat jatuh seperti kartu domino, dan dalam beberapa dekade terakhir kita telah mengalami episode deflasi yang semakin teratur dan signifikan (sering diikuti oleh pemulihan yang menakjubkan yang dibantu oleh intervensi fiskal dan moneter). Di tengah latar belakang inflasi secara keseluruhan, akan ada penguatan dolar — kita sedang mengalaminya saat ini. Sekarang tambahkan fakta bahwa, pada tahap ini, bitcoin baru lahir; itu kurang dipahami; pasokannya sama sekali tidak responsif (inelastis); dan, di benak sebagian besar pemain keuangan besar, itu opsional dan spekulatif.

Saat saya menulis ini, Bitcoin turun hampir 70% dari level tertinggi sepanjang masa di $69,000, dan kemungkinan besar, itu akan sangat fluktuatif untuk beberapa waktu. Namun, perbedaan utama adalah bahwa BTC telah, dan dalam pandangan saya akan terus, bergejolak ke atas dalam kaitannya dengan aset lunak (yang memiliki jadwal pasokan subjektif dan berkembang; yaitu fiat). Ketika berbicara tentang bentuk uang, kata "sehat" dan "stabil" jauh dari sinonim. Saya tidak bisa memikirkan contoh yang lebih baik dari dinamika ini di tempat kerja selain emas versus papiermark Jerman selama hiperinflasi di Republik Weimar. Lihat grafik di bawah ini untuk melihat betapa sangat fluktuatifnya emas selama periode ini.

Dylan LeClair memiliki tersebut berikut ini sehubungan dengan grafik di atas:

“Anda akan sering melihat grafik dari Weimar Jerman harga emas di kertas menandai menjadi parabola. Apa yang tidak ditunjukkan grafik itu adalah penarikan tajam & volatilitas yang terjadi selama periode hiper-inflasi. Berspekulasi menggunakan leverage telah dimusnahkan beberapa kali. ”

Meskipun papiermark meningkat sepenuhnya dalam kaitannya dengan emas dalam jangka panjang, ada periode di mana mark secara signifikan melampaui emas. Kasus dasar saya adalah bahwa bitcoin akan terus melakukan sesuatu yang mirip dengan ini sehubungan dengan sekeranjang mata uang fiat kontemporer dunia.

Pada akhirnya, proposisi bull bitcoin adalah bahwa pasar yang dapat dialamatkan dari aset ini mematikan pikiran. Mempertaruhkan klaim bahkan pada sebagian kecil dari jaringan ini dapat memungkinkan anggota kelas menengah dan bawah untuk menyalakan pompa bah dan menjaga ruang bawah tanah tetap kering. Rencana saya adalah mengumpulkan BTC, memperkuat palka dan berpegangan erat dengan preferensi waktu rendah. Saya akan menutup bagian ini dengan kata-kata Dr. Jeff Ross, mantan ahli radiologi intervensi yang menjadi manajer hedge fund:

“Rekening dan tabungan adalah tempat uang Anda mati; obligasi adalah risiko bebas pengembalian. Kami sekarang memiliki kesempatan untuk menukar dolar kami dengan uang terbaik, teknologi tabungan terbesar, yang pernah ada.”⁶

Di Bagian 3, kita akan mengeksplorasi dua cara utama di mana bitcoin bekerja untuk memperbaiki ketidakseimbangan ekonomi yang ada.

Catatan kaki

1. Meskipun ini sering disebut sebagai “pencetakan uang”, mekanisme sebenarnya di balik penciptaan uang itu rumit. Jika Anda ingin penjelasan singkat tentang bagaimana ini terjadi, Ryan Deedy, CFA (editor artikel ini) menjelaskan mekanisme secara ringkas dalam korespondensi yang kami miliki: “The Fed tidak diizinkan untuk membeli UST langsung dari pemerintah, itulah sebabnya mereka harus melalui bank umum/bank investasi untuk melakukan transaksi. […] Untuk melaksanakan ini, The Fed menciptakan cadangan (kewajiban untuk The Fed, dan aset untuk bank komersial). Bank komersial kemudian menggunakan cadangan baru tersebut untuk membeli UST dari pemerintah. Setelah dibeli, Rekening Umum Departemen Keuangan (TGA) di The Fed meningkat dengan jumlah yang terkait, dan UST ditransfer ke The Fed, yang akan muncul di neraca sebagai aset.”

2. Dari “Apakah Utang Negara Itu Penting” oleh Lyn Alden

3. Dari “Mengapa Setiap Investor Pendapatan Tetap Perlu Mempertimbangkan Bitcoin sebagai Asuransi Portofolio” oleh Greg Foss

4. Ketika saya mengatakan "terlalu dimonetisasi," saya mengacu pada modal yang mengalir ke dalam investasi yang mungkin dapat disimpan di penyimpan nilai atau bentuk uang lain jika ada solusi yang lebih memadai dan dapat diakses untuk mempertahankan daya beli.

5. Sekarang a Book dengan judul yang sama.

6. Dikatakan selama a panel ekonomi makro di Konferensi Bitcoin 2022

Ini adalah posting tamu oleh Dan. Pendapat yang diungkapkan sepenuhnya milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan pendapat BTC Inc atau Majalah Bitcoin.