Volume CDS sekarang $6.6Trn lebih tinggi dari tahun lalu

• Volume Derivatif Kredit sangat besar pada tahun 2022.
• Data volume YTD menunjukkan bahwa 2022 kemungkinan akan melihat rekor volume sepanjang masa.
• Volume sudah $6.6Trn lebih besar dari pada titik yang sama di tahun 2021.
• Kami menganalisis pasar Cleared di Index dan Single Name CDS.
• Tampilan SBDR mengungkapkan nama-nama paling aktif di seluruh CDS yang tidak jelas dan yang dibersihkan.

Kami telah sering menulis tentang pasar Kredit tahun ini. Topiknya beragam, meliputi:

Kehadiran CDS yang sehat di blog ini berarti ada sesuatu yang terjadi di pasar yang mendasarinya. Dengan bank sentral bergeser (bergeser?) ke sikap kebijakan hawkish dan suku bunga yang semakin ketat, salah satu pertanyaan besar bagi pasar adalah apakah bank sentral dapat merekayasa "pendaratan lunak" dan menghindari resesi yang dalam. Tidak ada tempat yang lebih relevan daripada pasar kredit. Di mana pun posisi moneter netral akhirnya terletak, jumlah dan besarnya peristiwa kredit akan ditentukan oleh kedalaman resesi yang akan datang. Seperti apa tingkat default (dan tingkat pemulihan) di sisi yang jauh dari resesi? Ini adalah hal yang tidak diketahui, dan tampaknya telah menyebabkan sejumlah besar perdagangan derivatif Kredit tahun ini.

65% Lebih Banyak Trading Siapapun?

Tampilan CCP menganalisis volume bersih global. Kami dapat menggunakan data tersebut untuk menjalankan volume Year to Date (YTD) di semua Derivatif Kredit hingga akhir Agustus setiap tahun. 2022 adalah tahun yang menonjol:

Menunjukkan;

• Volume nosional dalam jutaan USD dari semua Derivatif Kredit yang diselesaikan di CCP. Ini berlaku di seluruh pasar global, tetapi tidak termasuk volume yang tidak jelas (biasanya <5% dari pasar terbesar, Indeks CDS).
• 2022 melihat volume 29% lebih tinggi daripada periode Januari-Agustus lainnya.
• Cuplikan volume YTD ini sebelum lonjakan volume semi-tahunan setiap bulan September, oleh karena itu kemungkinan mewakili perdagangan pembentuk harga.
• Volume sangat stabil pada 2018, 2019 dan 2021, dengan perdagangan yang dipicu pandemi selama 2020 benar-benar menonjol.
• Namun, 2022 ingin membuat rekor sepanjang masa untuk volume CRD.
• Volume sejauh ini 65% lebih tinggi tahun ini dibandingkan dengan Januari-Agustus 2021.

Bagaimana Kinerja Indeks CDS?

Sebagian besar pertumbuhan volume terjadi pada produk Indeks, karena ini mendominasi perdagangan di Derivatif Kredit yang telah dikliring secara keseluruhan:

Menunjukkan;

• Perdagangan indeks telah mendorong pertumbuhan.
• Volume 69% lebih tinggi hingga 19 Agustus 2022 dibandingkan dengan akhir Agustus 2021.
• Ini adalah 31% lebih tinggi dari rekor sebelumnya, yang ditetapkan pada tahun 2020.
• Secara nominal, Indeks telah diperdagangkan sekitar $6.6Trn lebih banyak dari tahun lalu!
• Faktanya, volume sejauh ini pada tahun 2022 berada dalam 5% dari total yang diperdagangkan sepanjang tahun 2021.

Indeks mana yang mendorong pertumbuhan?

Tambahan $6.6Trn dalam bentuk notional harus ditradingkan dengan sesuatu….indeks mana yang tepat telah mendorong pertumbuhan?

Menunjukkan;

• Volume di iTraxx Eropa telah tumbuh sebesar $2.7 Triliun, atau 76%, sejak 2021.
• Volume di CDX Investment Grade telah tumbuh sebesar $2.4Trn, atau 63%.
• CDX EM adalah "laggard" dengan pertumbuhan hanya 10%, dan sudah dimulai dengan basis yang rendah dibandingkan dengan indeks lainnya.
• $1.4Trn lainnya dalam aktivitas perdagangan ditambahkan di seluruh indeks CDX High Yield dan iTraxx XOver.

Untuk mengulangi, dibandingkan dengan 2021, volume naik 69% dalam perdagangan Indeks CRD, dan naik 31% dibandingkan dengan 2020 (rekor tahun sebelumnya).

Dan dalam Nama Tunggal?

Menunjukkan;

• Volume dalam CDS Single Name lebih tinggi dari tahun lalu
• Tapi cukup banyak sejalan dengan 2018-2020 ...
• Volume YTD sebenarnya sedikit di bawah periode yang sama di tahun 2017 (Januari-Agustus).

Saya merasa ini mengejutkan mengingat banyaknya aktivitas yang terlihat dalam perdagangan Indeks CDS? Saya kira kita tahu volume Indeks tidak didorong oleh perdagangan dasar (paket yang memperdagangkan nama tunggal vs indeks).

Kami sekarang memiliki wawasan yang cukup tentang perdagangan CDS nama tunggal orang AS melalui SBDR, jadi mari kita lihat.

Apa yang Ditunjukkan oleh Data AS?

Produk data terbaru kami, Tampilan SBDR, mengungkapkan CDS Single Names yang paling aktif diperdagangkan setiap bulannya. Data tersebut pertama kali tersedia pada Februari 2022.

Dalam Single Name CDS, kami melihat lebih dari 12,500 perdagangan dilaporkan ke SBSDR setiap bulan. Sayangnya, sekitar 40% dilaporkan berada di ambang batas $5 juta, yang sangat kami harapkan untuk direvisi naik pada waktunya. Namun, kita masih bisa menilai tren dari waktu ke waktu. Kami melihat bahwa:

• Perusahaan merupakan bagian terbesar dari perdagangan setiap bulan, terhitung sekitar 66% dari semua perdagangan.
• Penguasa adalah yang berikutnya. Perdagangan ini dalam ukuran nosional yang lebih besar, jadi lebih dari 65% perdagangan berada di atas batas perdagangan $5 juta untuk penguasa tunggal ini:

Dan pengingat (untuk saya sendiri dan juga Anda pembaca) bahwa CDS Single Name tetap merupakan pasar yang sebagian besar tidak jelas. Hanya sekitar 13% dari volume (dengan nosional) yang dilaporkan sebagai dibersihkan:

Ini bervariasi antara Sovereigns dan Korporat, dengan April titik tertinggi khusus untuk kliring, melihat 26% dari CDS perusahaan nama tunggal dilaporkan telah dibersihkan (berdasarkan nomor perdagangan).

Tampilan Teraktif kami di Tampilan SBDR mengungkapkan nama mana yang paling populer. Melihat bulan lengkap terbaru (Juli 2022):

Di kedua pasar Cleared dan Uncleared:

• Ford adalah CDS perusahaan dengan nama tunggal yang paling banyak diperdagangkan, diperdagangkan 164 kali.
• Ini memegang cukup memimpin atas Karnaval di nomor 2, yang diperdagangkan 118 kali.

Kita dapat melihat hanya pada volume yang Dibersihkan, yang mengungkapkan:

• Ford juga merupakan nama yang paling banyak diperdagangkan di kliring. 40% dari perdagangan (65 dari 164) diselesaikan.
• Karnaval turun menjadi 3, dan hanya melihat 20% perdagangan selesai.
• Goldmans, dengan 20 perdagangan yang diselesaikan, melihat 50% perdagangan dibersihkan (total 40 perdagangan berarti ia masuk ke dalam 50 nama paling aktif secara keseluruhan).

Saya terkejut bahwa tarif kliring sangat bervariasi dari satu nama ke nama lainnya. Apa sebenarnya yang memotivasi kedua pihak lawan untuk melakukan clearing? Apakah hanya aktivitas D2D dan sebagian besar perdagangan yang dilaporkan adalah D2C? Satu untuk direnungkan di blog masa depan, termasuk melihat tingkat kliring nama yang dapat dihapus saja.

Kesimpulan

• Derivatif Kredit sangat sibuk pada tahun 2022.
• Indeks CDS telah menambahkan lebih dari $6.6Trn dalam nilai perdagangan dibandingkan dengan waktu yang sama tahun lalu.
• Produk Indeks tertentu telah mengalami peningkatan volume sebesar 70%+ dibandingkan dengan tahun 2021.
• Volume besar dalam CDS Indeks belum direplikasi di CDS Nama Tunggal, yang melihat volume yang sama dengan tahun lalu.