Runtuhnya Penawaran Hasil Crypto Menandakan 'Dorongan Ekstrim'

Di bawah ini adalah kutipan dari Bitcoin Magazine Pro edisi terbaru, Majalah Bitcoin buletin pasar premium. Untuk menjadi yang pertama menerima wawasan ini dan analisis pasar bitcoin on-chain lainnya langsung ke kotak masuk Anda, berlangganan sekarang.

Spekulasi Dan Hasil

Siklus ini telah dipenuhi oleh spekulasi dan hasil, yang mengarah kembali ke peluang arbitrase premium Grayscale Bitcoin Trust. Peluang di pasar tersebut memberi insentif kepada dana lindung nilai dan toko perdagangan dari seluruh dunia untuk memanfaatkan spread premium. Ini adalah waktu yang tepat untuk menghasilkan uang, terutama pada awal tahun 2021 sebelum perdagangan tersebut runtuh dan beralih ke diskon signifikan yang kita lihat saat ini.

Kisah yang sama terjadi di pasar berjangka abadi di mana kami melihat tingkat pendanaan tahunan rata-rata 7 hari mencapai puncaknya hingga 120%. Ini adalah hasil tahunan tersirat yang dibayarkan oleh posisi long di pasar ke posisi short. Ada banyak sekali peluang di GBTC dan pasar berjangka untuk mendapatkan hasil dan pengembalian yang cepat — bahkan tanpa menyebutkan rangkaian DeFi, token staking, proyek yang gagal, dan skema Ponzi yang menghasilkan peluang hasil yang lebih tinggi pada tahun 2020 dan 2021.

Terdapat umpan balik yang kejam dan berkelanjutan di mana harga yang lebih tinggi mendorong lebih banyak spekulasi dan leverage, yang pada gilirannya mendorong imbal hasil yang lebih tinggi. Sekarang, kita menghadapi siklus ini secara terbalik. Harga yang lebih rendah menghapus lebih banyak spekulasi dan leverage sekaligus menghilangkan peluang “yield”. Akibatnya, hasil panen di mana-mana anjlok.

“Nilai total yang dikunci” dalam ekosistem Ethereum DeFi melampaui lebih dari $100 miliar pada tahun 2021 selama mania spekulatif, dan sekarang hanya berjumlah $23.9 miliar. Kegilaan yang dipicu oleh leverage dalam ekosistem kripto ini memicu pertumbuhan produk “hasil” yang ditawarkan oleh pasar, yang sebagian besar telah runtuh karena gelombang pasang surut sudah berakhir. 

Dinamika ini menyebabkan munculnya produk penghasil hasil bitcoin dan mata uang kripto, dari Celsius hingga BlockFi hingga FTX dan banyak lagi. Dana dan pedagang mendapatkan spread yang menarik sambil mengembalikan sebagian dari keuntungan tersebut kepada pengguna ritel yang menyimpan koin mereka di bursa untuk mendapatkan sejumlah kecil bunga dan hasil. Pengguna ritel hanya tahu sedikit tentang asal usul imbal hasil atau risiko yang ada. Kini, semua peluang jangka pendek di pasar tampaknya telah menguap.

Dengan hilangnya semua perdagangan spekulatif dan imbal hasil, bagaimana perusahaan masih dapat menawarkan tingkat imbal hasil tinggi yang jauh di atas tingkat “bebas risiko” tradisional di pasar? Hasil panennya dari mana? Bukan untuk memilih atau FUD perusahaan tertentu, tetapi ambil contoh Nexo. Tarif untuk USDC dan USDT masih 10% dibandingkan 1% di platform DeFi lainnya. Hal yang sama berlaku untuk harga bitcoin dan ethereum, masing-masing 5% dan 6%, sementara harga lainnya sebagian besar tidak ada di tempat lain.

Suku bunga pinjaman yang tinggi ini dijamin dengan bitcoin dan ether yang menawarkan LTV (rasio pinjaman terhadap nilai) 50% sementara sejumlah token spekulatif lainnya juga dapat digunakan sebagai jaminan dengan LTV yang jauh lebih rendah. berikutnya membagikan utas terperinci pada operasi dan model bisnis mereka. Seperti yang telah kita ketahui berkali-kali, kita tidak akan pernah tahu secara pasti institusi mana yang harus dipercaya atau tidak seiring dengan berlanjutnya penurunan leverage dalam industri ini. Namun, pertanyaan utama yang perlu ditanyakan adalah:

1. Akankah permintaan pinjaman sebesar 13.9% menjadi model bisnis berkelanjutan di masa depan ketika pasar sedang lesu? Bukankah tarif harus diturunkan lebih lanjut?
2. Terlepas dari praktik manajemen risiko Nexo, apakah saat ini terdapat peningkatan risiko pihak lawan karena menyimpan saldo pelanggan di berbagai bursa dan protokol DeFi? 

Inilah yang kami ketahui:

Dorongan kredit asli kripto – metrik yang tidak dapat diukur secara sempurna tetapi tidak dapat diamati secara tidak sempurna melalui berbagai kumpulan data dan metrik pasar – telah jatuh dari titik tertinggi euforia tahun 2021 dan sekarang terlihat sangat negatif. Artinya apapun yang tersisa produk yang menawarkan “hasil” asli kripto kepada Anda kemungkinan besar berada di bawah tekanan ekstrem, karena strategi arbitrase yang memicu ledakan produk hasil sepanjang siklus pasar bullish semuanya telah hilang.

Apa yang tersisa, dan apa yang akan muncul dari kedalaman pasar yang lesu ini adalah aset/proyek yang dibangun di atas fondasi yang paling kuat. Dalam pandangan kami, ada bitcoin, dan ada segalanya.

Pembaca harus mengevaluasi risiko pihak lawan dalam segala bentuk, dan menjauhi sisa produk hasil yang ada di pasar.

Artikel Sebelumnya yang Relevan: