Bisakah Bill Stablecoin Rumah Baru Membunuh FRAX dan DAI?

Undang-undang tersebut muncul sebagai tanggapan atas runtuhnya stablecoin TerraUSD yang didukung secara algoritmik pada bulan Mei. 

AS Mengusulkan Peraturan Stablecoin 

Anggota parlemen DPR mengambil langkah untuk mengatur stablecoin.

Sebuah RUU baru berusaha untuk menempatkan larangan dua tahun pada “stablecoin yang dijamin secara endogen,” menurut sebuah rancangan diperoleh oleh Bloomberg Selasa malam. 

RUU House Stablecoin akan melarang penerbitan atau pembuatan stablecoin baru yang meniru fungsi dan fitur TerraUSD — stablecoin yang didukung algoritme yang terkenal kehilangan pasak dolarnya di bulan Mei, memusnahkan nilai miliaran dolar karena jatuh ke nol tanpa dapat dipulihkan. Lebih khusus lagi, undang-undang tersebut akan melarang stablecoin apa pun yang dipasarkan untuk dapat dikonversi, ditebus, atau dibeli kembali dengan jumlah nilai moneter yang tetap, serta semua yang hanya bergantung pada nilai aset digital lain dari pencipta yang sama untuk mempertahankan harga tetap. 

Selain moratorium stablecoin yang didukung algoritme, rancangan undang-undang tersebut juga mengamanatkan studi tentang token mirip Terra dari Departemen Keuangan dengan berkonsultasi dengan Federal Reserve, Kantor Pengawas Keuangan Mata Uang (OCC), Federal Deposit Insurance Corp. ., dan Komisi Sekuritas dan Bursa. 

Sementara RUU tersebut terutama berfokus pada pembatasan stablecoin “tidak didukung” memasuki sirkulasi untuk melindungi konsumen, RUU itu juga berisi panduan tentang bagaimana aset yang dipatok fiat harus diatur secara lebih umum. RUU itu akan memungkinkan bank dan non-bank untuk mengeluarkan stablecoin. Namun, penerbit bank akan membutuhkan persetujuan dari regulator federal seperti OCC. Adapun penerbit non-bank, undang-undang mengarahkan Federal Reserve untuk menetapkan proses untuk membuat keputusan aplikasi.

RUU Stablecoin House adalah bagian pertama dari undang-undang yang diarahkan untuk mengatur pasar stablecoin yang sedang berkembang. Berdasarkan data dari CoinGecko, total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai lebih dari $ 153 miliar. Ukuran pasar telah meningkat sekitar 600% karena ekosistem crypto yang lebih luas telah tumbuh selama dua tahun terakhir.  

Sementara sebagian besar stablecoin yang beredar didukung oleh dolar atau setara dolar, banyak token yang dipatok dolar menggunakan metode baru untuk mempertahankan nilainya. Meskipun RUU tersebut masih dalam proses, banyak pengguna crypto khawatir bahwa kata-katanya dapat melibatkan beberapa proyek stablecoin yang sah dalam larangan dua tahun. 

Stablecoin mana yang bisa terpengaruh? 

Meskipun kata-kata rancangan undang-undang masih dapat berubah, versi saat ini memberikan beberapa petunjuk tentang arah yang akan diambil oleh regulator. Ungkapan “stablecoin yang dijamin secara endogen” luas dan dapat merujuk ke token yang didukung atau sebagian didukung oleh token lain dari penerbit yang sama. 

TerraUSD, yang hanya dijamin oleh token asli Terra LUNA, hampir pasti akan menghadapi larangan dua tahun jika masih berfungsi sampai sekarang. Namun, untuk protokol yang membuat aset yang dipatok dolar menggunakan campuran token yang bersifat endogen (dibuat oleh penerbit yang sama) dan eksogen (dikeluarkan oleh pihak lain), tagihannya kurang jelas. 

Di satu sisi, proyek stablecoin sebelumnya yang gagal seperti Keuangan Besi tidak selalu sesuai dengan definisi semata-mata dijamin oleh token endogen. Protokol menggunakan rasio awal 75% USDC dan 25% token TITAN untuk mencetak stablecoin BESI. Namun, seperti yang dibuktikan sejarah, ketika IRON jatuh ke nol pada Juni 2021, metode agunan semacam ini masih menimbulkan risiko besar bagi investor. 

Protokol lain seperti Keuangan Frax sejauh ini berhasil menggunakan metode agunan campuran. Frax, singkatan dari "algoritma fraksional," menggunakan rasio variabel USDC dan token Frax Shares yang mengambang bebas untuk mencetak dan menjaminkan FRAX yang dipatok dolar. Metode agunan ini tampak jauh lebih tangguh daripada proyek-proyek sebelumnya seperti TerraUSD atau Iron Finance. Namun, apakah tagihan stablecoin baru akan mengenali perbedaan ini masih harus dilihat. 

Kekhawatiran lain mengenai RUU baru adalah bagaimana hal itu dapat mempengaruhi stablecoin DAI MakerDAO. Tidak seperti IRON dan FRAX, DAI sepenuhnya dijamin oleh aset eksogen, terutama USDC dan ETH. Karena itu, pelarangan RUU tersebut seharusnya tidak berimplikasi pada DAI. Namun, seperti semua penerbit stablecoin non-bank lainnya, jika tagihan baru disahkan menjadi undang-undang, protokol Maker kemungkinan perlu mendaftar ke regulator AS untuk terus melayani pengguna di AS. 

Sebagai perampokan pertama pemerintah AS ke dalam undang-undang stablecoin, rancangan undang-undang tersebut tampak cukup konservatif. Sejalan dengan Menteri Keuangan Janet Yellen's komentar sebelumnya, regulator mencari penerbit stablecoin yang lebih sesuai dengan keuangan tradisional. Untuk sebagian besar penerbit stablecoin, ini seharusnya tidak menjadi masalah. Namun, seperti biasa, iblis ada dalam perinciannya, sehingga versi final RUU tersebut perlu dirilis sebelum potensi dampaknya menjadi jelas. 

Pengungkapan: Pada saat penulisan artikel ini, penulis memiliki ETH dan beberapa mata uang kripto lainnya.