Pertukaran Terdesentralisasi Akhirnya Akan Memperdagangkan Segalanya: Laporan IOSG

Laporan ini ditulis oleh Usaha IOSG dan diterbitkan secara eksklusif di The Defiant

Sejak awal, banyak yang percaya DEX tidak akan memiliki peluang melawan raksasa CEX dalam hal perdagangan cryptocurrency. Bagaimana di dunia bisa sederhana produk konstan AMM  ganti seperti Binance dan Coinbase. Terlebih lagi, DEX sangat mahal untuk digunakan. Pasti gagal, kan?

Salah. Maju cepat dua tahun, DEX adalah masih tidak efisien relatif terhadap CEX dan perdagangan masih mahal. Meski begitu, hanya sedikit yang mempertanyakan nilai model AMM dan DEX kapitalisasi pasar gabungan bernilai puluhan miliar dolar dengan Uniswap saja bernilai $15 miliar.

Moral dari cerita ini: Banyak yang gagal melihat bagaimana DEX dapat mengungguli CEX.

Karakter tanpa izin akan mengarah pada penciptaan pasar derivatif yang unik. Selain itu, ini akan memungkinkan DeFi DEX untuk menskalakan di luar crypto. 

Namun, bahkan sekarang kita terus melihat pola keraguan yang sama. Kali ini semua tentang pertukaran derivatif. Bisakah DEX bersaing dengan raksasa seperti FTX? FTX, bagaimanapun, memiliki pengalaman pengguna yang luar biasa, likuidasi yang efisien dan kuat, dan mesin lintas margin, tersedia 24/7, menyediakan akses yang adil dan non-eksklusif ke layanan (setelah menyelesaikan proses KYC) dengan biaya yang sangat rendah bagi pengguna.

Memang, pertukaran terpusat seperti FTX kemungkinan akan tetap menjadi tempat derivatif paling efisien dalam jangka menengah. Tetapi apakah itu berarti DEX harus seefisien FTX untuk mendapatkan daya tarik yang signifikan? Kali ini kita harus menghindari membuat asumsi yang salah yang sama atau meremehkan keuntungan dari pertukaran berbasis kontrak pintar. 

Apa saja kelebihan tersebut?

Desentralisasi & Resistensi Sensor – Implikasi Lebih Luas

Selain keamanan, desentralisasi juga memberikan transparansi, pengambilan keputusan yang terinformasi, dan pertumbuhan yang dipimpin masyarakat, sambil mencegah otoritas terpusat menyalahgunakan kekuasaannya dan, yang lebih penting, menyensor perbedaan pendapat. 

Akibatnya, DEX membuka peluang di luar pasar cryptocurrency, menjadikannya Total Addressable Market (TAM) turunan DeFi jauh lebih besar daripada CEX TAM. Elemen ini dibahas lebih detail di bagian Peluang Pasar di bawah ini.

Pentingnya desentralisasi terlihat jelas ketika Uniswap daftar hitam beberapa aset derivatif dari ujung depan mereka karena masalah peraturan. 

Alam Tanpa Izin 

Agar DEX dapat sepenuhnya membuka potensinya, mungkin perlu mengikuti protokol DeFi lainnya – Minuman Keras, yang menerapkan desentralisasi hingga ke detail terkecil, bahkan menyiapkan struktur insentif untuk mendukung terciptanya ujung depan terdesentralisasi.

DEX turunan harus tanpa izin: Siapa pun dapat meluncurkan pasar turunan baru menggunakan kerangka kerja yang tersedia, dan siapa pun dapat mengakses produk terlepas dari geografi, demografi, atau latar belakang.

Jika komunitas menuntut produk turunan untuk tujuan tertentu, DEX harus memberikan cara yang sama seperti Uniswap memungkinkan siapa pun memulai pasar untuk token ERC20 sewenang-wenang dan seterusnya. 

Karakter tanpa izin akan mengarah pada penciptaan pasar derivatif yang unik. Selain itu, ini akan memungkinkan DeFi DEX untuk menskalakan di luar crypto. 

DEX yang sepenuhnya tanpa izin dapat memfasilitasi perdagangan keamanan atau komoditas apa pun, bukan hanya kripto. 

Komposabilitas – Menyesuaikan dengan DeFi Puzzle

Meskipun biasa dalam diskusi DeFi, komposisi benar-benar membuka peluang yang tidak mungkin dilakukan di luar DeFi. Komposabilitas dalam DeFi berarti bahwa setiap protokol dapat digunakan sebagai bagian infrastruktur dalam aplikasi on-chain lainnya. Selain itu, ini adalah singkatan dari aliran aset digital yang hampir tanpa gesekan di rantai. 

Posisi dalam protokol DeFi diberi token dan oleh karena itu sejumlah modal tertentu dapat digunakan secara bersamaan dalam beberapa contoh, membuat jaringan DeFi jauh lebih efisien modal daripada berpartisipasi dalam sistem terpusat yang terisolasi. 

Misalnya, Anda dapat menyetor ETH ke Maker, mencetak DAI, menukar 50% DAI ke ETH, menggunakan DAI dan ETH untuk menyediakan likuiditas ke Uniswap, mendapatkan token LP dari Uniswap dan menggunakannya untuk meningkatkan jaminan di Maker, mencetak lebih banyak DAI, dan buat posisi LP dengan leverage di Uniswap. Kedengarannya rumit? Itu bisa dilakukan dengan satu klik. 

Demikian juga, turunan DeFi akan mendapat manfaat dari komposisi dengan protokol lain. Pada akhirnya, Anda akan dapat menggunakan token LP dari AMM, protokol peminjaman, agregator hasil, dll. sebagai margin untuk memperdagangkan derivatif. 

Selain itu, perpaduan NFT & DeFi membuka berbagai kemungkinan yang pada akhirnya memungkinkan penggunaan token NFT pecahan sebagai margin pada DEX turunan. Sebaliknya, posisi pada DEX dapat direpresentasikan melalui NFT dan menemukan kasus penggunaan di lego uang DeFi lainnya. 

Selanjutnya, DEX derivatif belum menciptakan pasar untuk berspekulasi tentang harga derivatif populer. 

Kombinasi blok bangunan on-chain hanya dibatasi oleh kreativitas pengguna. 

Komposabilitas – Margin lintas-protokol  

Baru-baru ini, Kyle Samani disarankan bahwa pemenang perlombaan turunan DEX akan menjadi protokol yang pertama kali mendukung cross-margining. Hal ini didasarkan pada premis bahwa cross-margining yang unggul adalah alasan utama FTX menjadi tempat derivatif No 1. 

Namun, di DeFi, margin silang bisa jadi hanya lego uang lain dan belum tentu menjadi fokus utama pada DEX individu. Yakni, DeFi membuka kemungkinan cross-margin diimplementasikan lintas protokol. 

Lapisan agregasi selain margin lintas-protokol juga dapat memainkan peran yang lebih luas dengan membantu pengguna mengoptimalkan slip harga, pembayaran tingkat pendanaan, dll. Ini dapat mendukung kedalaman pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya dan memberdayakan DeFi DEX untuk bersaing dengan CEX. Selain itu, itu harus menyelesaikan perbedaan harga antara tempat on-chain yang berbeda dan akhirnya mendorong sebagian besar volume menuju pasar dengan likuiditas terbaik. 

Meningkatkan DeFi – Memperkuat Efek Derivatif pada Protokol Lain 

Pasar derivatif secara inheren membutuhkan informasi eksternal. Ramalan yang kuat sangat penting untuk arah ini untuk skala. Penyedia layanan Oracle akan berada dalam posisi yang bagus untuk memonetisasi pertumbuhan turunan DeFi.

Selain itu, turunan DeFi membuka kemungkinan untuk rangkaian produk baru yang sebelumnya tidak mungkin. 

Sebagai contoh, Kata pengantar singkat bertujuan untuk memanfaatkan DEX turunan untuk membuat stablecoin sintetis terdesentralisasi yang dipatok ke USD. Ini meningkatkan solusi lain dengan menurunkan rasio jaminan menjadi 100%.

Pertumbuhan derivatif on-chain membuka peluang untuk integrasi dengan protokol agregasi hasil yang dapat mengatasi perbedaan tingkat pendanaan dan menghasilkan sumber pendapatan alternatif. Derivatif on-chain dapat meningkatkan kinerja penyedia likuiditas pada platform AMM. Sampai sekarang, LP memiliki solusi on-chain terbatas untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko IL. 

Baru penelitian menunjukkan bahwa penyedia likuiditas di Uniswap v3 menderita kerugian yang lebih besar daripada di v2. Agar v3 tetap menjadi konsep yang berkelanjutan, diperlukan profesionalisasi penyediaan likuiditas dan penerapan teknik manajemen risiko yang lebih kuat termasuk derivatif sebagai lindung nilai.

Akhirnya, dalam derivatif, ada sinergi besar antara perpetual dan opsi. Ini terutama berlaku untuk opsi AMM di mana penyedia likuiditas sering kali harus menerima eksposur terarah tanpa batas. Dengan pertumbuhan perpetual on-chain, kita harus mengharapkan opsi AMM untuk mengintegrasikan perpetual ke dalam desain yang menyediakan fitur lindung nilai otomatis dan mengurangi risiko yang terkait dengan penyediaan likuiditas ke kumpulan. 

Tidak Semua Orang Menang

Sementara derivatif on-chain membuka berbagai kasus penggunaan baru yang dapat meningkatkan kinerja umum dan efisiensi modal industri, tidak semua vertikal akan mendapat manfaat. 

Yaitu, perdagangan leverage sudah terjadi secara on-chain, di mana permintaan ini umumnya disalurkan melalui protokol peminjaman seperti Compound atau AAVE. 

 Dimungkinkan untuk menggunakan hingga 20 jaminan berbeda pada protokol ini untuk meminjam token yang dapat dijual dengan imbalan altcoin. Pada dasarnya, platform ini memfasilitasi korslet dari token yang dipinjam serta potensi untuk memanfaatkan agunan yang disetorkan.

Munculnya platform pinjaman yang berfokus pada mendukung serangkaian agunan yang lebih beragam, (misalnya Euler, Kashi), lebih lanjut menunjukkan pentingnya pilihan yang beragam, yaitu mendukung pasar yang tidak mungkin dilakukan di CEX.

Demikian pula, platform stablecoin seperti Liquity atau MakerDAO memungkinkan pengambilan leverage pada agunan. Karena persyaratan modal yang rendah, Anda dapat membuat posisi leverage 11x di ETH menggunakan protokol Liquity.  

Namun demikian, fungsi-fungsi ini akan digantikan oleh protokol perdagangan dengan leverage. Timbal hasil dapat bermetamorfosis dari suku bunga pada kumpulan pinjaman ke tingkat pendanaan pada pertukaran abadi, di mana hal-hal secara fundamental tetap sama, yaitu pencari leverage membayar sisi penawaran. 

Akibatnya, protokol peminjaman bisa, sampai batas tertentu, menjadi kerusakan jaminan kesuksesan derivatif on-chain. 

Peluang Pasar

Melihat 10 bursa derivatif dan spot teratas, volume derivatif telah melampaui pasar spot dan tren terkini menggambarkan kesenjangan yang meningkat di antara keduanya. Pada paruh pertama tahun 2021, 10 CEX derivatif teratas menghasilkan volume sekitar $27T, sedangkan 10 bursa spot teratas menyumbang sekitar $12T.

Namun demikian, terlepas dari volume yang lebih besar, kami tidak dapat mengklaim bahwa derivatif mewakili peluang pasar yang lebih besar. Karena eksposur virtual dan perdagangan leverage, bursa derivatif memiliki kekuatan harga yang lebih rendah daripada bursa spot.

Misalnya, pertukaran perdagangan spot seperti Coinbase, Binance, Huobi, atau Kraken mengenakan biaya dalam kisaran 0.1% hingga 0.5%. Di sisi lain, biaya perdagangan berjangka turun hingga 0.04%. Oleh karena itu, dari perspektif pertukaran, volume $1 di pasar derivatif tidak sebanding dengan volume $1 di pasar spot.

Paralel serupa berlaku untuk DEX. Misalnya, pemegang saham SushiSwap dapat menerima 0.05% dari total volume dalam bentuk dividen, sementara pemegang saham MCDEX DAO dan PERP akan mendapatkan sekitar 0.015% dari total volume yang dihasilkan masing-masing pada Mai v3 dan Perpetual Protocol.

Namun demikian, bahkan setelah mendiskontokan volume, kami memperkirakan futures dalam jangka menengah hingga panjang menjadi beberapa kali lebih besar daripada di tempat. Dalam jangka menengah, pelembagaan industri akan mendorong lebih banyak volume ke pasar derivatif. 

Dalam jangka panjang, volume derivatif yang terdesentralisasi memiliki potensi untuk melampaui pasar crypto karena karakter non-sensor & tanpa izin mereka,. 

Sederhananya,, target akhir dari derivatif DEX bukanlah FTX melainkan CME Group. Ini berarti bahwa pada akhirnya, DEX dapat memfasilitasi apa saja mulai dari turunan pasar saham, pasar pertanian misalnya gandum, turunan ternak hidup, turunan energi misalnya minyak mentah, hingga logam misalnya emas, tembaga. 

Dengan kata lain, pertukaran terdesentralisasi dapat melayani permintaan untuk lindung nilai di seluruh dunia.

Membuat Cairan Tidak Likuid

Selain itu, DeFi dapat membawa likuiditas ke berbagai sektor, apakah itu perdagangan produk tradFi 24/7 alih-alih Senin hingga Jumat atau tokenizing real estat yang sangat tidak likuid.

Lanskap Derivatif DEX Saat Ini

Opsi

Mayoritas protokol sedang membangun opsi kripto, di mana Opyn, Pods, Hegic, Siren, Primitive, dll. menciptakan opsi vanilla on-chain, Thales dan Divergence mengeluarkan opsi biner, Pita dan UMA menggabungkan hasil opsi untuk menyusun produk keuangan, Volmex memanfaatkan data opsi untuk mendapatkan volatilitas tersirat untuk aset kripto dan Shield dan Deri menerbitkan opsi abadi. 

Protokol Opsi; Klasifikasi Menurut Mekanisme Perdagangan 

Derivatif Suku Bunga

Protokol swap suku bunga menciptakan derivatif berbasis IR yang memungkinkan pengguna untuk bertaruh pada arah hasil DeFi atau melakukan lindung nilai terhadap volatilitasnya. Arah ini relatif awal bahkan di ruang Nascent DeFi, namun sudah diisi dengan beberapa pemain yang valid, di mana Swivel mengandalkan mekanisme buku pesanan untuk memfasilitasi swap suku bunga, Pendle dan Elemen menggunakan desain AMM yang unik dan khas sementara Sense menggunakan Uniswap v3 sebagai lapisan eksekusi. 

Derivatif Suku Bunga di DeFi

Swap Abadi

Terakhir, pasar terbesar dalam vertikal derivatif – pertukaran abadi/pertukaran berjangka. Menurut tokeninsight.com, pada tahun 2020 volume perdagangan untuk cryptocurrency berjangka, dan perdagangan opsi masing-masing mencapai 12 triliun, dan 77.2 miliar dolar AS, membuat futures lebih dari 150 kali lebih besar daripada pasar opsi di crypto.

Pertukaran abadi, meskipun awalnya diusulkan di tahun 90-an, adalah inovasi kripto-asli sejak mereka menemukan implementasi pertama hanya pada tahun 2016 ketika BitMex meluncurkannya di bursa. 

Setelah itu, perpetual menjadi produk keuangan terpanas di crypto dan telah mendorong volume di bursa terpusat terbesar. 

Mempertimbangkan peluang pasar yang jelas, DeFi terus-menerus telah menarik banyak tim untuk membangun solusi inovatif ke arah ini, di antaranya kami membandingkan beberapa desain yang menarik. 

Seperti yang kita lihat pada tabel di atas, hanya Perpetual Protocol v1 dan dYdX yang aktif di mainnet, sementara Perpetual Protocol v2, MCDEX Mai v3, dan Futureswap v3 sedang menunggu peluncuran Arbitrum dan SynFutures sedang menguji v1 mereka. 

Hingga penambangan token dYdX baru-baru ini, Perpetual Protocol secara konsisten menjadi No. 1 dalam hal pembuatan volume. 

Seperti yang diilustrasikan di bawah, rata-rata pengguna pada hari biasa akan menghasilkan volume lebih dari $250 ribu, mencapai puncak mendekati $3 juta. 

Rekor harian dipegang oleh 0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f yang menghasilkan lebih dari $100 juta volume lebih dari 12 ribu transaksi pada 24 Mei 2021! 

Metrik pengguna rata-rata yang begitu besar menunjukkan potensi dominasi perdagangan otomatis di platform. Untuk lebih mengeksplorasi hipotesis ini, kita dapat mengklasifikasikan volume menurut frekuensi perdagangan, dengan asumsi bahwa jika alamatnya berdagang lebih dari 100 kali sehari, itu mungkin bot.  

Kami mengklasifikasikan semua pedagang dalam tiga kategori:

• Kurang dari 10 perdagangan sehari – pedagang frekuensi rendah. Secara umum, ini adalah volume perdagangan yang paling diinginkan, yang disebut aliran acak yang didominasi oleh pedagang eceran 
• Antara 10 dan 100 perdagangan sehari – pedagang frekuensi menengah. Ini adalah kategori yang lebih luas, di ujung bawah kemungkinan mewakili volume yang lebih acak, sedangkan bagian atas bisa mewakili arbitrase
• Lebih dari 100 perdagangan sehari

Seperti yang ditunjukkan di bawah ini, pedagang frekuensi tinggi menghasilkan sekitar 80-90% dari total volume protokol! 

Sumber: IOSG Ventures; https://duneanalytics.com/momir/Perpetual-Protocol

Apa prasyarat agar perdagangan bot terjadi di Perpetual? Apa insentif dan trade-off?

Aktivitas bot sebanyak ini tidak akan mungkin terjadi jika Perpetual tidak meminimalkan penggunaan Oracle. 

vAMM menggunakan oracle hanya sekali per jam, memungkinkan bot untuk memperbaiki perbedaan harga antara Perpetual dan tempat lainnya. Baru-baru ini, Protokol Abadi menerbitkan sebuah artikel dan kode untuk membantu pengguna menjalankan bot mereka sendiri di platform. 

Awalnya, hanya ada beberapa pedagang yang menghasilkan mayoritas volume di Perpetual. 

0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f telah memastikan harga vAMM akurat sejak hari 1. 10 hari pertama sejak peluncuran Perpetual, alamat ini terus menghasilkan sekitar 90% volume perdagangan. 

Namun, perdagangan adalah permainan zero-sum, jadi apa insentif untuk alamat ini jika tidak ada yang melawan? Kemungkinan, itu hanya alamat orang dalam yang bertujuan untuk membantu bootstrap Perpetual volume dan membuktikan konsep vAMM. 

Namun, baru-baru ini volume protokol memiliki ketergantungan yang jauh lebih sedikit pada 0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f di mana secara umum kontribusinya tidak melebihi 15% dari total volume. 

Jumlah bot meningkat secara signifikan, terutama setelah integrasi dengan Hummingbot di March, dan saat ini, ada lebih dari 50 bot yang bersaing setiap hari. 

Meminimalkan penggunaan oracle & perdagangan bot besar menempatkan Perpetual sebagai pesaing No 1 dalam turunan DEX. Namun, kekhawatirannya adalah bahwa mereka belum mampu menarik basis pengguna yang lebih besar. 

Karena tidak ada turunan DEX yang berhasil menarik banyak pengguna, persaingan masih cukup terbuka. 

Perpetual bergerak maju dari desain awal dan mempersiapkan peluncuran v2 di Arbitrum, menggunakan Uniswap v3 sebagai lapisan eksekusi. Peningkatan terbesar relatif terhadap v1 adalah karakter tanpa izin dari DEX, mesin margin silang, serta manfaat menjadi bagian dari ekosistem Uniswap v3, di antaranya efisiensi modal dan kemungkinan akses ke basis ritel yang lebih besar mungkin menjadi yang paling penting yang. 

Alasan mengapa turunan DeFi belum lepas landas

Sementara pasar spot telah booming, dipandu oleh Uniswap dan solusi AMM lainnya, protokol DEX masih belum menemukan cara untuk "membuka" pasar derivatif.

Protokol DeFi sesuai dengan 40% setiap hari tempat volume perdagangan CEX terbesar. Itu jumlah yang cukup besar, terutama mengingat bahwa hanya setahun yang lalu DeFi adalah bagian industri yang dapat diabaikan.

Di sisi lain, ruang lingkup pasar derivatif terdesentralisasi sangat kecil dibandingkan dengan rekanan terpusat, hanya menghasilkan sekitar 0.2% dari volume derivatif terpusat.

DEX turunan masih dalam tahap embrionik, dengan sebagian besar protokol saat ini sedang dikembangkan, atau diluncurkan baru-baru ini seperti versi Starkware dYdX.

Alasan utama untuk kemajuan yang lebih lambat adalah bahwa perdagangan derivatif lebih kompleks daripada pertukaran token murni, membutuhkan manajemen risiko yang canggih, perdagangan margin, mesin likuidasi, umpan harga yang andal, dll.

Misalnya, meskipun telah diluncurkan pada tahun 2017, Synthetix akan memulai bursa berjangka tahun ini dengan peluncuran Optimism layer 2.

Tantangan dalam membangun platform perdagangan dengan leverage dirangkum dengan baik dalam artikel terbaru yang ditulis oleh pendiri Synthetix –  Synthetix terdepan: Sebuah Sejarah.

Di antara 50 Proposal Peningkatan Synthetix pertama, 25% menangani masalah yang berjalan di depan.

Pada satu titik di tahun 2019, front-running dapat menghapus Synthetix dari ruang DeFi yang baru lahir karena salah satu bot dapat mengeksploitasi kegagalan umpan harga untuk berpotensi mengekstrak 11B sETH! Untungnya, tim Synthetix cukup gesit untuk membekukan kontrak sebelum terlambat.

Secara lebih rinci, pelari depan mengamati mempool untuk mengidentifikasi pembaruan oracle di blok berikutnya, setelah itu mereka mengajukan transaksi dengan biaya gas yang lebih tinggi untuk memanfaatkan informasi baru.

Mempertimbangkan bahwa derivatif menyiratkan perdagangan dengan leverage dan bahwa banyak protokol derivatif sangat bergantung pada oracle, tidak mungkin untuk mengelola risiko di lingkungan saat ini.

Hari yang Lebih Baik ke Depan?

Solusi potensial adalah merancang proyek yang meminimalkan penggunaan oracle dan beradaptasi dengan batasan teknis saat ini, atau menunggu peningkatan infrastruktur.

Mayoritas protokol memilih jalur yang terakhir. Hasilnya, kami memiliki dYdX di Starkware, Synthetix diluncurkan pada Optimism, MCDEX menunggu peluncuran Arbitrum, Protokol Perpetual yang menjalankan v1 pada xDAI sambil mempersiapkan v2 untuk Arbitrum, serta banyak proyek yang diluncurkan pada blockchain latensi rendah seperti Solana.

Risiko Utama 

Mempertimbangkan bahwa sebagian besar protokol derivatif menggunakan mekanisme kumpulan likuiditas dan mengasumsikan rekanan untuk semua perdagangan, sangat penting untuk membatasi jenis protokol risiko terdepan yang terpapar pada Ethereum Layer1.

Layer 2 memungkinkan pengurangan latensi oracle karena throughput yang lebih tinggi dan diharapkan dapat mencegah front-running dan mendukung desain protokol yang lebih kompleks, termasuk solusi desentralisasi yang diungkit seperti bursa berjangka Synthetix atau MCDEX. 

Namun, justru karena leverage, risiko oracle untuk protokol ini diperkuat, karena malfungsi kecil atau ruang apa pun untuk arbitrageur canggih untuk memainkan sistem bisa mahal. 

Risiko kerugian arbitrase juga ada di Perpetual Protocol v2 yang mengandalkan penyedia likuiditas aktif alih-alih oracle untuk meningkatkan efisiensi modal. 

Namun, sementara di Synthetix atau MCDEX risiko ini bisa sistematis atau mempengaruhi seluruh kumpulan, di Perpetual itu terbatas pada penyedia likuiditas individu. Seberapa baik hal itu dapat dimitigasi sangat tergantung pada kualitas strategi LP yang belum dikembangkan.  

Faktor faktor kunci

Pengembangan infrastruktur yang dipadukan dengan semakin banyaknya desain inovatif memberi kami keyakinan bahwa, tak lama kemudian, DEX turunan dapat mengambil dan secara bertahap mulai menangkap pangsa pasar dari rekan-rekan CEX.

Singkatnya, derivatif memiliki potensi untuk mengambil arus utama DeFi, dan bersaing langsung dengan pemain lama TradFi. 

Namun, kami masih di awal maraton. Sementara volume arbitrase bersih positif untuk pengembangan ruang karena memastikan efisiensi harga dan menciptakan volume otentik untuk protokol AMM, pada akhirnya proyek yang mencapai yang terbesar basis pengguna akan menjadi pemenangnya. Investor ritel, paus, dan investor institusi semuanya ingin melakukan lindung nilai atau berspekulasi pada berbagai aset. 

Untuk mencapai basis ritel, komposisi dengan ekosistem yang lebih luas serta pengembangan berbasis masyarakat yang diwujudkan dalam daftar tanpa izin, fleksibilitas jaminan, dll. dapat memainkan peran penting. 

Kekhawatiran tentang likuiditas dan efisiensi modal dari protokol individu mungkin sekunder dalam hierarki kebutuhan yaitu awalnya lebih penting untuk menawarkan produk turunan yang diminta masyarakat daripada menjadi tempat yang paling likuid untuk perdagangan BTC. Namun, faktor-faktor ini dapat menjadi fitur pembeda utama pada tahap selanjutnya dari perlombaan derivatif dan kondisi untuk menarik modal institusional. 

Pengungkapan: 

Synthetix, Liquity, MCDEX, UMA, SynFutures, dTrade, Thales, dan Volmex adalah proyek portofolio IOSG. 

Ucapan Terima Kasih:

Terima kasih kepada Xinshu Dong (IOSG), Yenwen Feng (Protokol Abadi), Liu Jie (MCDEX), dan tim SynFutures yang telah memberikan umpan balik yang berharga.

1) Pedagang bot yaitu arbitrase adalah salah satu kontributor volume terbesar bahkan di DEX spot, meskipun jumlah alamat tersebut sangat kecil dibandingkan dengan pengguna ritel. Untuk referensi, periksa: https://dune.xyz/queries/114981 & https://dune.xyz/queries/115088 

Momir Amidzic adalah rekanan senior di Usaha IOSG di Shenzhen, Cina.

Sumber: https://thedefiant.io/dexes-securities/