Apakah Makro Membunuh Crypto atau Apakah Pemberi Pinjaman yang Beresiko Harus Disalahkan?

Pasar Crypto tepat di toilet. Bitcoin diperdagangkan sekitar $22,000 — hampir 70% di bawah level tertinggi sepanjang masa November. Eter, entah bagaimana, bernasib lebih buruk.

Runtuhnya platform pinjaman Celsius membuat kambing hitam mudah untuk pembantaian yang meluas. Rumor kebangkrutannya mendahului token asli Celsius, CEL, membuang 50% bulan ini. Platform telah sejak terkunci pengguna keluar dari akun mereka sementara itu memperdebatkan berbagai posisi keuangan terdesentralisasi (DeFi) leverage.

Beberapa minggu yang lalu, pasar terguncang dari ekosistem Terra ledakan, yang semuanya menghapus token terbesar kesembilan dan ke-10 berdasarkan kapitalisasi pasar dan nilai perwakilan sekitar $40 miliar. 

Tetapi faktor ekonomi makro seperti inflasi, kenaikan suku bunga, dan perang di Ukraina telah mendorong Nasdaq yang sarat teknologi dan S&P 500 masing-masing turun 30% dan 20%, tahun ini karena AS menghadapi resesi. Komoditas, sementara itu, melonjak, dengan indeks acuan S&P GSCI naik lebih dari 40% tahun ini. 

Jelas investor beralih dari aset "berisiko" seperti crypto dan saham teknologi ke permainan yang lebih tahan resesi. 

Semuanya menghadirkan masalah ayam-dan-telur klasik: Apakah Celsius memicu cryptocurrency untuk turun lebih dari 25% dari nilai kolektifnya selama seminggu terakhir, atau apakah investor hanya menghilangkan risiko secara keseluruhan?

Pengurangan risiko yang Hebat

Anthony Scaramucci, managing partner di hedge fund dana SkyBridge Capital, mengatakan kepada Blockworks bahwa dia tidak terkejut dengan penurunan harga crypto. SkyBridge menawarkan dana bitcoin institusional, serta kendaraan lain yang dirancang untuk menawarkan eksposur kripto mitra terbatas. 

“Anda memiliki pasar risk-off, krisis minyak yang lahir dari lingkungan perang saat ini, dan Anda memiliki sisa-sisa pandemi,” kata Scaramucci. "Juga, kita mungkin tidak merasakannya seperti di Eropa dan Amerika Serikat, tetapi mereka menjalani strategi penguncian 'nol Covid' di China, dan itu memiliki efek besar pada rantai pasokan."

Lanskap makro yang genting - dikombinasikan dengan terlalu banyak uang di kantong pedagang sebagai akibat dari langkah-langkah stimulus AS - telah menyebabkan angka inflasi yang besar, menurut Scaramucci, menyebabkan korelasi di beberapa kelas aset, seperti saham teknologi dan bitcoin. 

“Bitcoin, di pasar yang apung, naik lebih dari pasar,” katanya. "Di pasar yang tertindas dan tertekan, itu akan turun lebih banyak."

Pemodal berpendapat kenaikan inflasi tidak mungkin sistemik atau sekuler, tetapi lahir langsung dari krisis yang sedang berlangsung tersebut. 

"Setahun dari sekarang, kita bisa keluar dari pandemi, dan angka inflasi sebenarnya bisa turun," tambah Scaramucci, yang minggu ini mengatakan CNBC bahwa SkyBridge baru saja membeli lebih banyak bitcoin dan eter. “Masa depan web akan mencakup teknologi terdesentralisasi ini — saya sangat optimis dalam jangka panjang. Anda hanya perlu memiliki perut untuk tingkat volatilitas ini sekarang.”

Faktor makro mengekspos aset digital yang tidak berkelanjutan

Jeff Dorman, kepala investasi di perusahaan investasi crypto Arca, mengatakan lingkungan makro yang lembab telah mendorong beberapa peserta untuk mengambil risiko tambahan. 

"Saya pikir makro mendorong masalah dengan Celcius, daripada masalah mengemudi Celcius untuk pasar," kata Dorman. “Jika Bob memberi saya satu bitcoin, (BTC) dan saya membayarnya bunga 2% untuk itu, dan kemudian saya meminjamkannya kepada Alice, yang membayar saya 3% — itu mudah. Saya memiliki kecocokan kewajiban aset satu-untuk-satu. Dan saya membuat margin bunga bersih 1% dari spread,” kata Dorman.

Namun masalah muncul ketika Bob memberikan lima BTC, tetapi Alice hanya ingin meminjam satu. Pemberi pinjaman masih harus membayar Bob 2% untuk lima BTC-nya, tetapi Alice hanya membayar pemberi pinjaman 3% untuk satu BTC.

“Sekarang, saya harus mencari cara untuk menebus hasil itu,” kata Dorman. “Jadi, apa yang akan saya lakukan? Saya akan melakukan hal-hal yang berisiko pada dana lindung nilai untuk menebus hasil itu dan berharap tidak ada yang tahu apa yang saya lakukan — karena tidak ada yang memperhatikan, karena itu tidak diatur. Di situlah perusahaan-perusahaan ini mendapat masalah: Mereka pada dasarnya beroperasi seperti dana lindung nilai yang tidak terdaftar.

Tetapi Dorman menolak zeitgeist saat ini yang menuntut investor menyatukan semua aset digital untuk menganggapnya sebagai satu perdagangan risiko raksasa, dengan bitcoin yang paling tidak berisiko, di luar stablecoin.

Percaya bahwa bitcoin adalah raja dan yang lainnya adalah altcoin adalah "cara berpikir kuno tentang pasar ini," katanya, setara dengan memberi label S&P 500 satu-satunya ETF dan yang lainnya ETF alternatif yang lebih rendah.

Investor Crypto mungkin bertanya-tanya: Tidak ada jalan keluar dari pasar aset digital sepenuhnya, seperti apa de-risiko itu?

Aset digital defensif

Tentu saja, ada stablecoin, beberapa lebih berisiko daripada yang lain. (Scaramucci dari SkyBridge mengatakan bahwa USD Coin dan Tether Circle bertahan dengan sangat baik selama kekacauan baru-baru ini, dengan kedua perusahaan memproses penebusan senilai miliaran dolar tanpa downtime.)

Scaramucci menyarankan investor menjauh dari leverage, dengan mengatakan: “Tetap tidak terpengaruh. Jadilah jangka panjang dalam orientasi Anda. Apa yang menyebabkan kejutan sisi atas dan kejutan sisi bawah adalah pengaruh dalam sistem.”

Bagi Dorman Arca, korelasi harga yang terus-menerus dalam kripto adalah hasil dari kelas investor yang belum matang, daripada apa pun yang melekat pada aset digital.

“Secara teori, bitcoin tidak ada hubungannya dengan Axie Infinity, yang tidak ada hubungannya dengan BNB,” kata Dorman. “Tetapi jika satu orang memiliki ketiganya, dan mereka menggunakan ketiganya sebagai jaminan untuk melakukan sesuatu, mereka akan menjadi penjual paksa ketiganya pada saat yang sama.”

Token pertukaran Crypto harus tahan terhadap penurunan pasar di pasar yang matang (ada beberapa indikasi sudah), sementara aset asli untuk game bertenaga blockchain seharusnya terbukti tangguh selama resesi, kata Dorman – selama token disusun dengan mempertimbangkan keberlanjutan.

“Di dunia aset digital, area apa yang tidak akan dihentikan investor hanya karena pasar yang buruk atau karena resesi? Gamer tidak berhenti bermain game karena resesi,” katanya. “Jika ada, mereka sebenarnya mulai bermain game lebih banyak, karena mereka memiliki lebih banyak waktu dan mereka tidak bekerja. Game, secara teori, harus menjadi sektor defensif.”

---

Dapatkan berita dan wawasan crypto teratas hari ini yang dikirimkan ke kotak masuk Anda setiap malam. Berlangganan buletin gratis Blockworks sekarang.

---

Pos Apakah Makro Membunuh Crypto atau Apakah Pemberi Pinjaman yang Beresiko Harus Disalahkan? muncul pertama pada Blockwork.

• Coinsmart. Pertukaran Bitcoin dan Crypto Terbaik Eropa.
• Platoblockchain. Intelijen Metaverse Web3. Pengetahuan Diperkuat. AKSES GRATIS.
• CryptoHawk. Radar Altcoin. Uji Coba Gratis.
• Sumber: https://blockworks.co/did-macro-kill-crypto-or-are-risk-laden-lenders-to-blame/