Hakim Federal Menekan SEC Atas Yurisdiksi dalam Kasus Melawan Coinbase – Tidak Dirantai

Dalam bentrokan ruang sidang tingkat tinggi pada hari Rabu ini, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) terutama menerima pertanyaan tajam dari hakim federal setelah pertukaran crypto Coinbase berusaha untuk meminta tuduhan bahwa ia beroperasi sebagai broker tidak terdaftar diberhentikan dengan alasan bahwa SEC berada di luar yurisdiksinya. 

Memimpin di Gedung Pengadilan Thurgood Marshall di pusat kota Manhattan, Hakim Katherine Polk Failla dari Pengadilan Distrik A.S. untuk Distrik Selatan New York dengan tegas menyatakan keprihatinannya mengenai apakah uji lakmus SEC untuk mendefinisikan suatu sekuritas “terlalu luas” dan dapat mencakup hal-hal yang populer. barang koleksi seperti Beanie Babies.

Grafik SEC mengajukan keluhan pada bulan Juni 2023 melawan Coinbase karena beroperasi sebagai broker tidak terdaftar, bursa sekuritas nasional, dan lembaga kliring, dengan tuduhan bahwa bursa kripto yang diperdagangkan secara publik mengizinkan sekuritas untuk diperdagangkan di platformnya. Komisi secara khusus menyebut token SOL, ADA, MATIC, FIL, SAND, AXS, CHZ, FLOW, ICP, NEAR, VGX, DASH dan NEXO sebagai sekuritas aset kripto. 

Sebagai tanggapan, Coinbase meminta hakim untuk melakukannya mengabaikan kasus ini dengan alasan bahwa SEC melangkah keluar dari yurisdiksinya. 

Failla, yang pertanyaannya sepanjang 14 halaman, menantang SEC dan Coinbase untuk mendefinisikan transaksi keamanan dan memperdebatkan apakah pertukaran mata uang kripto terbesar di Amerika Serikat berdasarkan volume perdagangan mengizinkan transaksi tersebut di platformnya. 

SEC di Kursi Panas

Komisi mengakui bahwa token itu sendiri bukan merupakan suatu jaminan. Namun, dikatakan bahwa ketika seseorang membeli salah satu token ini di Coinbase, mereka secara efektif membeli dan berinvestasi dalam ekosistem di mana perilaku para pemain mewakili kontrak investasi dan oleh karena itu perdagangan token tersebut kemudian berada di bawah yurisdiksi SEC. 

“Seiring dengan meningkatnya nilai jaringan atau platform atau ekosistem, nilai token juga meningkat,” kata Patrick Costello, asisten kepala penasihat litigasi SEC. Penerbit dan tim proyek menggerakkan nilai ekosistem, “jadi token Anda yang menjadi bagian dari ekosistem ini naik atau turun nilainya sepenuhnya didasarkan pada apa yang dilakukan dan terus dilakukan oleh penerbit dan anggota tim proyek ini. Jadi perilaku merekalah yang relevan dengan analisis Howey,” tambahnya.

Uji Howey, yang ditetapkan oleh Mahkamah Agung AS dalam kasus SEC v. W.J. Howey Co pada tahun 1946, adalah kerangka hukum yang membantu regulator menentukan apakah suatu transaksi memenuhi syarat sebagai kontrak investasi yang tunduk pada peraturan di Amerika Serikat. 

Baca lebih lanjut: Tes Howey dan Perdebatan Mengenai Status Hukum Crypto

Failla mengatakan dia memiliki “ketakutan yang nyata” bahwa argumen SEC “terlalu luas” dan menyatakan kekhawatirannya mengenai apakah definisi keamanan mereka akan mencakup barang koleksi seperti Beanie Babies dan komoditas. Badan tersebut menanggapinya dengan menekankan peran perusahaan di balik suatu aset, bukan barang atau benda itu sendiri. 

“Ini bukan sekadar membeli sesuatu dan mengharapkannya naik [harga], harus ada gagasan tentang perusahaan. Sekarang, apa yang dimaksud dengan perusahaan di sini? Apa yang membedakan 13 token ini dengan barang koleksi?” tanya Costello. “Ini adalah ekosistem, tempat Anda membeli ekosistem tersebut dengan token Anda. Token adalah kunci yang membawa Anda ke dalam ekosistem ini… token tidak akan ada artinya tanpa ekosistem,” jawabnya.

Karena token terhubung ke jaringan blockchain, transaksi token ini dapat dianggap sebagai kontrak investasi, menurut SEC. 

Coinbase Menampilkan Kekuatan 

Pengacara Coinbase menolak. Meskipun mengakui kemungkinan bahwa transaksi yang melibatkan aset digital dapat menjadi kontrak investasi, tim hukum Coinbase mengindikasikan bahwa transaksi tertentu yang dipermasalahkan dalam kasus ini tidak berimplikasi pada undang-undang sekuritas. 

“Kami menentang dengan tegas, bahwa token yang diperdagangkan di pasar sekunder Coinbase yang diajukan ke pengadilan dalam pengaduan, secara hukum, bukanlah kontrak investasi dan oleh karena itu bukan sekuritas,” kata William Savitt, seorang Wachtell, Lipton, Pengacara Rosen & Katz mewakili Coinbase. 

Meskipun token terlibat dalam suatu ekosistem dan dapat dihargai sebagai konsekuensinya oleh penerbit dan tim proyek, hal itu “tidak cukup,” bantah Savitt. Yang hilang adalah unsur keberlakuan dalam kontrak investasi. “Harus ada pernyataan yang dimaksudkan untuk menyampaikan janji yang dapat ditegakkan… Itu adalah jumlah minimum yang tidak dapat direduksi dari apa yang dapat dianggap sebagai kontrak investasi.” 

Karena transaksi token di pasar sekunder Coinbase tidak memiliki “kontrak apa pun, di mana pun di sekitarnya… Anda tidak memiliki kontrak investasi,” tambah Savitt.  

Failla, menjelang akhir pertanyaannya yang ditujukan pada Coinbase, bertanya kepada Sarah K. Eddy, mitra di Departemen Litigasi di Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, bagaimana dengan kripto yang secara kualitatif berbeda dari aset lain yang telah dipertimbangkan dan diatur SEC dari waktu ke waktu. . 

“Bukan itu yang membuat kripto istimewa. Ini adalah sifat transaksi yang SEC sekarang tunjuk dan sebut sebagai sekuritas yang tidak ditunjuk atau diakui sebagai sekuritas dalam pengarahan sebelumnya selama 90 tahun sejarah Exchange Act dan dalam komentar Ketua Gensler kepada Kongres. ,” kata Eddy. 

“Ini adalah jenis transaksi khusus. Ini adalah salah satu yang tidak memiliki hubungan hukum berkelanjutan antara penerbit dan pembeli. Jadi ini adalah jenis transaksi yang menjadi masalah di sini dan SEC menawarkan penafsiran melalui kampanye tindakan penegakan hukum yang tidak hanya merampas wewenangnya sendiri, namun juga memperluas batas yurisdiksinya,” tambahnya. 

Failla, yang duduk di ruang sidang selama lebih dari empat jam memimpin argumen, hari ini tidak memutuskan apakah akan menolak gugatan SEC terhadap Coinbase. Tidak jelas kapan dia akan mengumumkan keputusannya.