Kliring Valas 2022

• Kami melihat pertumbuhan volume bersih di seluruh produk FX.
• NDF sekarang melihat lebih dari $1Trn dibersihkan dalam satu bulan.
• Open Interest telah tumbuh secara signifikan dalam dua tahun terakhir.
• NDF dalam 8 pasangan mata uang mendominasi volume OTC yang telah dibersihkan.

Bagi mereka yang tertarik dengan pasar yang tidak jelas, dan khususnya FX, mungkin menarik untuk mengetahui bahwa yang terbaru Survei Tiga Tahunan BIS tinggal beberapa bulan lagi:

Salah satu (banyak) elemen yang akan kita lihat dalam data adalah apakah penyerapan Kliring FX telah dipercepat/mendatar/jatuh. Mari kita lihat data yang kami dapatkan dari produk clarus untuk melihat apakah kami dapat menjelaskan hal ini secara lebih tepat waktu.

Volume FX yang Dihapus

Menggunakan Tampilan CCP, kami melihat bahwa volume FX yang dihapus telah meningkat pesat sejak kami terakhir menulis tentang mereka jalan kembali pada tahun 2019:

Menunjukkan;

• Volume FX yang mencapai puncak sekarang melampaui $1Trn dalam bulan volume besar.
• Maret 2020, 2021, dan 2022 semuanya mencatat volume tertinggi sepanjang masa. Itu adalah pola reguler yang aneh dengan Maret menjadi bulan kunci.
• Apakah ini terkait dengan fase baru Aturan Margin Tidak Jelas datang langsung? Saya pikir itu pada bulan September setiap tahun….?
• LCH ForexClear terus memiliki 98%+ pangsa pasar di kliring FX OTC.
• Bagan volume mingguan di bawah (dari data yang sama) tidak menunjukkan bahwa ada aktivitas yang tidak biasa (seperti volume kompresi yang muncul) di minggu tertentu. Puncak Maret itu pasti tidak biasa dalam data bulanan:

Apakah Ini Masih Semua NDF?

Dalam satu kata, Ya!

Menelusuri ke dalam rekor bulan, Maret 2022, menunjukkan jenis produk yang dibersihkan di FX:

Pesan utama di sini adalah bahwa 96%+ volume FX yang dihapus ada di NDF.

Pengikut blog akan tahu bahwa ini adalah cerita yang cukup panjang untuk sampai sejauh ini di pembersihan NDF, jadi kita juga harus mengakui bahwa ada beberapa pertumbuhan volume di produk FX lainnya, tetapi belum signifikan dibandingkan dengan pertumbuhan NDF:

Pasangan Mata Uang NDF mana yang terbesar?

Data yang sama untuk Maret 2022, tetapi kali ini dibagi berdasarkan pasangan mata uang, menunjukkan:

• 22% volume masuk dalam TWD
• 21% dalam INR
• 17% dalam KRW
• 10% dalam BRL
• 5% masing-masing dalam PHP dan IDR
• 4% masing-masing dalam CNY dan CLP
• 88% dari total volume ada di 8 pasangan mata uang ini.

Untuk menempatkan kliring FX non-NDF ke dalam perspektif, semua jenis produk lainnya menyumbang jumlah volume yang hampir sama dengan kliring USDCLP NDF pada Maret 2022.

Tarif Kliring NDF

Kita bisa menggunakan Laporan Swap mingguan CFTC untuk memantau berapa banyak pasar NDF yang sekarang dibuka. Mengingat peningkatan volume yang besar selama 2-3 tahun terakhir, apakah kami melihat peningkatan yang signifikan dalam tarif Kliring?

Peningkatan nyata dalam NDF yang dibersihkan dari pertengahan Juli 2019.

Data terbaru menunjukkan tingkat kliring tertinggi, mencapai 29%

KLIRING NDF SEPTEMBER 2019

Dan apa yang kita lihat sekarang?

• Tingkat Kliring yang sangat stabil selama tahun 2022.
• 28% dari volume NDF telah dibersihkan pada tahun 2022 menurut data CFTC.
• Ini telah bervariasi dari serendah 24% dan hingga 34%.
• Grafik menunjukkan bahwa tingkat kliring tertinggi dicapai pada minggu volume terendah.
• Kontrasnya juga benar – tingkat kliring terendah dicapai dalam minggu volume tertinggi.
• Tarif Kliring kira-kira konstan selama gejolak pasar pada bulan Februari, tetapi ingat bahwa volume USDRUB hampir tidak tercatat dibandingkan dengan 8 mata uang terbesar.

Dan Bagaimana Dengan FX Berjangka?

Dengan volume OTC FX Cleared lebih dari $1Trn sekarang, apakah masih ada ruang untuk FX Futures? Tampilan CCP menunjukkan bahwa derivatif FX yang diperdagangkan di bursa juga merupakan pasar yang signifikan, dengan lebih dari $3Trn dalam ekuivalen USD yang diperdagangkan di bulan yang sibuk:

Produk-produk ini terutama FX Futures diperdagangkan di CME, dan BRL FX Future diperdagangkan di B3 (yang menurut saya CME juga memiliki saham?).

Namun, membandingkan volume di seluruh OTC dan ETD sangat sulit. Sebaliknya, jika kita membandingkan ukuran relatif dari Minat Terbuka di antara keduanya, kita melihat bahwa NDF yang dibersihkan adalah pasar yang jauh lebih signifikan:

Menunjukkan;

• Lebih dari 80% Kepentingan Terbuka dalam produk Cleared FX ada di NDF.
• NDF memiliki rata-rata jatuh tempo yang relatif pendek – katakanlah satu bulan.
• Saya kira sebagian besar FX Futures bahkan lebih pendek dan kemungkinan diperdagangkan sebagai proxy untuk melindungi risiko spot.
• Menarik untuk melihat bahwa Minat Terbuka di semua produk ini sekitar 45% lebih tinggi sekarang dibandingkan dua tahun lalu. Apakah pertumbuhan akan terus berlanjut?

Kesimpulan

• Volume bulanan dalam produk OTC FX yang telah dibersihkan sekarang melampaui $1Trn.
• 96% dari volume ini dalam NDF yang telah dibersihkan.
• 8 pasangan mata uang membentuk hampir 90% dari semua volume.
• Data CFTC menunjukkan 28% volume NDF telah dibersihkan pada tahun 2022.
• Volume jauh lebih tinggi di FX futures, tetapi Open Interest mereka lebih rendah daripada produk OTC.
• Open Interest pada produk FX yang telah disetujui telah meningkat sebesar 45% dalam dua tahun terakhir.