Glassnode Pada Penambangan Bitcoin: Kesulitan Mencapai ATH, Profitabilitas Menurun

Laporan Glassnode terbaru berfokus pada topik hari ini: penambangan bitcoin. Sementara harga bitcoin secara mencurigakan datar untuk sementara waktu, penyesuaian kesulitan masuk dan mencatat rekor tertinggi sepanjang masa. Apakah para penambang mengetahui sesuatu yang tidak kita ketahui? Atau ada transfer kekuasaan yang terjadi di belakang layar? Glassnode mengajukan teori kerja pada mereka The Week On-Chain terbaru. Untuk memulainya, Glassnode menempatkan penyesuaian kesulitan ke dalam perspektif:

“Hashrate Bitcoin telah mencapai rekor tertinggi baru 242 Exahash per detik. Untuk memberikan analogi untuk skala, ini setara dengan semua 7.753 Miliar orang di bumi, masing-masing menyelesaikan perhitungan hash SHA-256 sekitar 30 Miliar kali setiap detik.

Masalahnya, kita berada di pasar beruang. Perasaannya menakutkan. Ada masalah yang muncul di mana-mana di dunia dan bitcoin telah membosankan untuk sementara waktu sekarang. Apa yang bisa menjadi alasan untuk hashrate tertinggi sepanjang masa? Apakah ini, seperti yang diteorikan Glassnode, "sebuah dinamika baru karena lebih banyak kekuatan hash dipegang oleh perusahaan pertambangan publik dengan kapitalisasi yang lebih baik"? Atau hanya teori permainan di balik bitcoin di tempat kerja? Ingatlah bahwa pendapatan penambangan juga turun dan biaya untuk menghasilkan satu bitcoin naik seiring dengan harga listrik. 

Membuat situasi lebih tidak stabil, pendapatan bitcoin penambang berada pada titik rendah. Ini “secara teori, akan menciptakan tekanan pendapatan yang tinggi pada industri pertambangan.” Tambahkan harga stabil bitcoin ke persamaan itu dan, apa yang kita miliki? “Sangat jarang harga BTC tetap diam dalam waktu lama, menunjukkan kemungkinan volatilitas yang tinggi di cakrawala.”

Hashrate Bitcoin Tertinggi Sepanjang Masa | Sumber: Minggu di Rantai

Sinyal Bullish: Bitcoin Hash-Ribbons Unwind

Menurut Glassnode, “pita hash Bitcoin mulai mengendur pada akhir Agustus, memberikan indikasi bahwa kondisi penambangan membaik, dan hashrate kembali online.” Apa artinya ini dan mengapa bullish? “Hampir semua pelepasan pita hash historis telah mendahului padang rumput yang lebih hijau di bulan-bulan berikutnya.”

Menurut Glassnode, karena harga bitcoin masih datar, “kenaikan hashrate disebabkan oleh perangkat keras penambangan yang lebih efisien yang online dan/atau penambang dengan neraca superior yang memiliki bagian jaringan hashpower yang lebih besar.” Itulah dasar teori pengambilalihan Glassnode.

Glassnode Mengusulkan Konsep “The Mining Halving”

Lain dari teori liar mereka, Glassnode mengemukakan bahwa “peningkatan 66% dalam Kesulitan dan Hashrate sejak Oktober-2020 sesuai dengan perkiraan separuh pendapatan per hash.” Dan untuk mendukung itu, mereka memberikan angka-angka ini: “pendapatan yang diperoleh per Exahash telah berada dalam tren turun yang persisten dan jangka panjang, dengan hadiah dalam denominasi BTC saat ini berada pada titik terendah sepanjang masa sebesar 4.06 BTC per EH per hari.”

Jadi, jika penambang dihancurkan oleh kondisi pasar, mengapa hashrate mencatat rekor tertinggi sepanjang masa? Jawabannya mungkin terletak pada Puell Multiple, “yang merupakan osilator siklus yang membandingkan pendapatan penambangan harian saat ini dengan rata-rata tahunan mereka.” Menurut indikator ini, bisnis pertambangan sebenarnya sedang naik daun dibandingkan kinerja sebelumnya. 

“Puell Multiple mencapai posisi terendah saat ini sekitar 0.33 pada bulan Juni, menunjukkan bahwa penambang hanya menghasilkan 33% dari pendapatan rata-rata tahunan mereka. Sejak itu pulih ke sekitar 0.63, menyiratkan tingkat penghilangan stres, dan penyesuaian dengan rezim penetapan harga baru ini." Menurut Glassnode, kelegaan ini mungkin berarti bahwa "pasar beruang yang sebenarnya rendah telah terbentuk."

Grafik harga BTC untuk 10/11/2022 di Bitstamp | Sumber: BTC/USD di TradingView.com

Glassnode Berpikir Masih Ada Risiko Kapitulasi

Mari kita perjelas, bitcoin sedang berjalan di atas tali saat ini. Pasar akan segera pecah dan pendulum bisa berayun ke arah mana pun. Meski ada alasan untuk optimis, investor cerdas harus bersiap menghadapi kemungkinan terburuk. “Dengan banyak model, kami memperkirakan bahwa biaya rata-rata produksi BTC melayang tepat di bawah harga saat ini, sehingga setiap penurunan harga yang signifikan dapat mengubah tekanan pendapatan tersirat, menjadi tekanan akut dan eksplisit.”

Untuk menilai risikonya, Glassnode menentukan “ukuran agregat dari saldo penambang” menjadi 78.4 ribu BTC. Pemilik cadangan tersebut "mungkin berada di bawah tekanan pendapatan," tetapi "Sangat tidak mungkin jumlah penuh ini akan didistribusikan."

Dan di situlah kita berdiri saat ini.

Gambar Unggulan oleh Ikon8_tim dari Pixabay | Bagan menurut TradingView dan Minggu di Rantai