Gucho meninggalkan HKEX tanpa strategi teknologi

Bursa dan Kliring Hong Kong mengatakan pada 15 Desember bahwa mereka tidak memperbarui kontrak tiga tahun CEO-nya, Nicolas Aguzin, yang akan berakhir pada Mei 2024.

Masa jabatannya bertepatan dengan tantangan makro – kemerosotan ekonomi, ketegangan geopolitik, kampanye politik Beijing – yang berada di luar kemampuan HKEX untuk mengendalikannya.

Namun Aguzin – atau “Gucho”, begitu ia biasa dipanggil – juga telah mengabaikan strategi teknologi bursa. Dia, dan dewan direksi yang menjadi tanggung jawabnya, belum mengembangkan layanan datanya untuk menyediakan buffer counter-cyclical ketika pendapatan dari listing utama berkurang, dan belum merumuskan strategi untuk aset digital.

Tim kepemimpinan baru perlu memprioritaskan penyederhanaan dan perluasan tumpukan teknologi jika HKEX ingin menempati peringkat teratas di bursa global.

Mandat CEO

Aguzin bergabung sebagai CEO pada Mei 2021 dari J.P. Morgan, di mana ia pernah menjabat sebagai CEO Asia Pasifik dan kemudian di bank swasta internasionalnya. Seorang warga Argentina dengan rambut kepresidenan dan kepercayaan diri seorang bankir, namun tidak bisa berbahasa Mandarin, dia adalah pilihan yang baik karena gagasan perannya adalah untuk memperluas bisnis dan klien HKEX di seluruh Dunia Selatan.

Dengan kata lain, dewan direksi, yang diketuai oleh Laura Cha, tampaknya menganggap remeh kesuksesan luar biasa HKEX dalam pencatatan saham utama. CEO seperti Gucho hadir untuk menaklukkan dunia baru.

Seperti apa bentuknya? Aguzin menyampaikan banyak pidato tentang visinya agar pasar modal Tiongkok tumbuh hingga kapitalisasi $100 triliun dalam sepuluh tahun, dengan asumsi pertumbuhan ekonomi daratan yang stabil dan pergeseran kekayaan rumah tangga dari tabungan dan properti ke saham dan obligasi.

Peran HKEX adalah memanfaatkan Greater Bay Area untuk mengubah pasar ritelnya dari yang melayani 7 juta penduduk menjadi 86 juta penduduk, termasuk melalui inisiatif yang diluncurkan oleh pendahulu Aguzin seperti Stock Connect.

“Umat manusia belum pernah melihat penciptaan nilai pasar modal dalam sekuritas,” katanya pada tahun 2022 dalam salah satu dari beberapa kali Menggali Fin mendengar dia berbicara.

Sayangnya, umat manusia masih menunggu. Mungkin visinya benar dan Aguzin bernasib buruk karena masa jabatannya digagalkan oleh Covid, tindakan keras Tiongkok terhadap teknologi, dan memburuknya ketegangan dengan AS. Namun dewan memutuskan bahwa Aguzin bukanlah orang yang akan mewujudkan impian tersebut.

Melampaui

Masa jabatannya berakhir dengan hasil yang memalukan, dimana Bursa Efek Nasional India melampaui ukuran pasar HKEX pada bulan November, yang bernilai $3.989 triliun dibandingkan dengan Hong Kong yang sebesar $3.984 triliun.

Salah satu alasan NSE kini lebih besar adalah karena teknologinya memungkinkan perdagangan bolak-balik yang dapat dihitung dalam mikrodetik. Ini menjadi tempat yang populer bagi pedagang frekuensi tinggi dan quant lainnya. Para pemain ini menghasilkan banyak likuiditas.

---

---

Hong Kong tidak dapat bersaing untuk mendapatkan uang sebanyak ini karena dua alasan. Salah satunya adalah di luar kendali HKEX: pemerintah mengenakan bea materai sebesar 25 basis poin pada perdagangan ekuitas. Namun alasan lainnya adalah, jika pemerintah menghapuskan pajak ini (sangat kecil kemungkinannya, namun tetap saja), sistem HKEX tidak dapat mengimbangi data real-time yang dibutuhkan oleh para pedagang algoritmik.

Hal ini diungkapkan oleh vendor dan konsultan teknologi yang berbicara dengan DigFin di latar belakang. Hal ini menunjukkan adanya kekacauan besar di balik layar di HKEX. Namun, ini bukan hanya satu kekacauan, tapi tiga.

akhir

Pertama adalah data. Kedua adalah integrasi sistem. Yang ketiga adalah digital.

'Proyek Omega' adalah nama internal untuk gudang data dan streaming data. HKEX telah berkembang melalui akuisisi, sehingga data untuk berbagai bisnis tersedia dalam format yang berbeda. Hal ini menghambat efektivitas monetisasi data melalui layanan.

Perubahan lain juga terjadi dalam hal kontribusi data dan konektivitas terhadap pendapatan. Bagi perusahaan-perusahaan Amerika seperti New York Stock Exchange dan Nasdaq, bisnis yang berhubungan dengan data menyumbang sepertiga pendapatan. Angka tersebut kini menjadi 17 persen di SGX.

Namun pada tahun 2022, HKEX melaporkan data dan konektivitas hanya menyumbang 5.9 persen pendapatan. Angka tersebut naik dari titik terendah pada tahun 2021 (saat data hanya mencakup 4.9% pendapatan), namun peningkatan tersebut disebabkan oleh penurunan sumber pendapatan lain, seperti biaya pencatatan. Secara keseluruhan gambarannya adalah pengabaian: data menyumbang 6.5 persen pendapatan pada tahun 2017.

“Pertukaran belum terdiversifikasi,” kata seorang konsultan. “Tidak ada budaya untuk mendorong inovasi atau menggunakan data, sementara bursa AS telah melipatgandakan bisnis teknologi non-intinya.”

Orion

Kekacauan kedua yang terkait adalah integrasi. Karena sejarah HKEX dalam membangun akuisisi, HKEX terus mengelola mesin pencocokan terpisah untuk uang tunai dan senjata berjangka.

Cabang tunai mengandalkan sistem Nasdaq, sedangkan cabang berjangka menggunakan Platform Perdagangan Orion, yang telah disesuaikan secara ekstensif oleh HKEX.

Proyek internal yang sudah berlangsung lama disebut 'Proyek Orion' dimaksudkan untuk mengalihkan bisnis tunai dari Nasdaq dan mengintegrasikannya ke Orion. Kelambanan, hubungan warisan, dan ketakutan para eksekutif akan kehilangan pekerjaan atau jabatan telah menghambat hal ini.

Pada bulan Desember 2021, Aguzin mengangkat rekan J.P. Morgan, John Buckley, pertama sebagai kepala operasi dan transformasi, dan kemudian sebagai co-chief operating officer. Sumber mengatakan misi Buckley adalah merombak teknologi dan operasi secara radikal. Dia dilaporkan ingin mendatangkan KX Systems, penyedia basis data relasional yang digunakan oleh Citadel – di mana Buckley juga pernah menjabat sebagai COO Asia.

Apa pun alasannya, inisiatif ini tidak membuahkan hasil, dan Buckley keluar hanya setelah satu tahun.

Salah satu vendor berpendapat bahwa harga transisi sistem inti yang besar-besaran membuat takut dewan, dan mencatat bahwa langkah seperti itu dapat menelan biaya mulai dari $15 juta hingga $25 juta.

Gambarannya tidak semuanya negatif. HKEX pada bulan November meluncurkan sistem penyelesaian baru untuk pencatatan primer, yang disebut FINI, untuk Antarmuka Cepat untuk Penerbitan Baru. Ini memindahkan penyelesaian dari T+5 ke T+2 untuk setiap IPO baru. Awalnya dijadwalkan pada tahun 2021 (sebagai solusi T+1), kemudian pada tahun 2022. Sekarang telah hadir, dengan lebih banyak otomatisasi. Bagus, tapi seberapa bagus, mengingat AS akan beralih ke T+1 pada Mei 2024?

Digital

Kekacauan ketiga di HKEX adalah digital, khususnya teknologi berbasis blockchain. Pertukaran ini telah mencapai satu keberhasilan, Synapse, alat berbasis blockchain untuk memperlancar jalan bagi investor institusi yang berbasis di AS untuk berpartisipasi dalam aliran Stock Connect ke Utara, saluran yang memungkinkan investor daratan dan Hong Kong untuk saling memperdagangkan saham. Sinaps itu mahal; mengingat lingkungan makro, aliran melalui StockConnect mengecewakan.

Seiring waktu, Synapse mungkin membuktikan manfaatnya. Tapi hal itu dicapai secara terpisah, untuk memecahkan masalah tertentu.

Hal ini sepertinya merupakan peluang yang terlewatkan mengingat pemerintah Hong Kong baru-baru ini memanfaatkan aset digital. Komisi Sekuritas dan Berjangka kini telah melisensikan tujuh penyedia layanan aset virtual. Otoritas Moneter Hong Kong sedang mempertimbangkan strategi untuk stablecoin.

Sumber yang mengetahui HKEX mengatakan bahwa para eksekutifnya sangat ingin menghindari kegagalan yang mahal dan memalukan di Bursa Efek Australia, yang selama bertahun-tahun berupaya mengganti infrastruktur pasca-perdagangannya dengan desain berbasis blockchain. HKEX dapat menunjuk FINI sebagai bukti bahwa mereka telah memperbarui sistem pasca-perdagangannya dengan cara yang masuk akal.

Namun FINI masih merupakan teknologi 'TradFi'. HKEX juga mengabaikan keberhasilan teknologi digital generasi berikutnya di Depository Trust and Clearing Corporation, Chicago Board of Exchange, CME, dan akuisisi oleh induk NYSE, Intercontentinal Exchanges and Clearing, atas saham di Coinbase, Bakkt, dan Black Knight, sebuah hipotek. -bisnis teknologi.

Salah satu bagian dari infrastruktur HKEX yang dapat diubah adalah pendaftaran perusahaannya, yang saat ini berbasis kertas. Jika HKEX mendigitalkannya, hal ini dapat memicu gelombang tokenisasi (yang tidak dapat dilakukan FINI). Namun menurut vendor dan konsultan, tidak ada kekompakan internal mengenai hal-hal tersebut, dan tidak ada strategi.

Tidak Ada Paket B

Sumber memberikan gambaran keseluruhan tentang sebuah organisasi yang tidak memiliki Rencana B jika listing utama dari Tiongkok daratan mengalami kekeringan. Tidak ada jaminan bahwa gambaran makro akan membaik pada tahun 2024.

“Teknologi adalah inti permasalahan mereka,” kata seorang vendor. “Mereka telah mencoba berinvestasi dalam berbagai hal tetapi tidak dapat berpegang pada rencana. Inilah yang membuat HKEX tetap berada di tingkat kedua [bursa global].”

Upaya untuk memodernisasi teknologi dilakukan setengah hati dan terfokus pada proyek seperti Synapse yang membantu memperluas bisnis pencatatan inti. Proyek integrasi terjerat dalam politik internal. Kader direktur pelaksana, yang mungkin takut akan pekerjaan mereka, ternyata tidak sejalan. Pemilik berbagai sistem dan penyimpanan data terlalu fokus untuk mempertahankan wilayah mereka.

Sejauh apa pun pemikiran Aguzin tentang teknologi, dia tidak mampu menciptakan visi yang dapat diterima oleh para eksekutif kunci, atau budaya yang dapat dijalankan dengan baik pada proyek-proyek yang ada seperti integrasi sistem dan pekerjaan berat seperti Orion. Orang-orang penting yang dilibatkan dalam organisasi untuk melakukan perubahan tidak bertahan lama. Mungkin Aguzin terlalu asing untuk mendorong perubahan tersebut secara internal; atau tugasnya selalu mengembangkan bisnis pasar primer pada saat bisnis tersebut tidak dapat dipertahankan.

Kesempatan baru

Kabar baiknya bagi HKEX adalah tidak ada alasan mengapa mereka tidak dapat menggunakan sumber daya untuk melakukan peningkatan menyeluruh pada tumpukan teknologinya. Pergerakan digital masih baru lahir, jadi ada waktu bagi HKEX untuk memasuki dunia digital. Namun, proyek-proyek besar seperti transisi ke Orion membutuhkan pemimpin yang tahu cara bekerja secara konstruktif dengan manajemen, dan mereka memerlukan dukungan dewan direksi. Keluarnya Aguzin dan keluarnya Laura Cha sebagai ketua, yang ditetapkan pada bulan April, memberikan peluang bagi HKEX.

Kepemimpinan baru yang akan datang sangat dijunjung tinggi, menurut sumber.

Bonnie Chan Yiting akan menjadi CEO baru. Latar belakangnya legal: dia bergabung pada tahun 2020 setelah menjabat sebagai partner di Davis Polk & Wardell. Di satu sisi, dia baru berada di HKEX sedikit lebih lama dibandingkan Aguzin, pertama menjabat sebagai kepala listing dan kemudian co-COO. Tapi dia bukan orang luar: dia adalah kepala transaksi IPO HKEX di grup listing dari tahun 2007 hingga 2010.

Chan akan didukung oleh Wilfred Yiu Ka-yan, yang akan menjadi wakil CEO setelah menjabat bersamanya sebagai co-COO. Yiu akan menjadi tokoh kunci dalam setiap transformasi teknologi atau digital, khususnya integrasi mesin pencocokan. Beliau memegang dua peran CEO dalam organisasi tersebut, yaitu mengepalai Bursa Efek Hong Kong dan Bursa Berjangka Hong Kong. Sebelum bergabung dengan HKEX pada tahun 2019, beliau adalah seorang eksekutif Goldman Sachs, menjabat sebagai wakil CEO mitranya di Tiongkok daratan, Beijing Gao Hua Securities, serta sebelumnya menjabat sebagai direktur pelaksana bisnis Pendapatan Tetap, Mata Uang, dan Komoditas Goldman.

Pemimpin ketiga adalah Vanessa Lau, CFO grup; dia akan melanjutkan peran itu dan juga menjadi co-COO.

Sumber memberi tahu Menggali Fin mungkin bagus jika ketiganya bukan dari bagian TI dan operasi grup. Mereka mempunyai kesempatan untuk merumuskan strategi yang dapat mereka presentasikan kepada siapa pun yang memimpin dewan.

HKEX telah sangat sukses dalam menjadi bursa global bagi perusahaan-perusahaan daratan. Hal ini merupakan inti dari peran Hong Kong sebagai platform bagi perekonomian Tiongkok; ini adalah raison d'être untuk wilayah tersebut.

Dalam semua aspek, Hong Kong akan lebih terlayani jika HKEX memodernisasi tumpukan teknologinya, memposisikan dirinya sebagai pemain serius di bidang data, membangun infrastruktur untuk menarik penyedia likuiditas, memposisikan dirinya sebagai platform aset digital terbesar di dunia, dan mendiversifikasi bisnisnya untuk berkembang. keluar dari kemerosotan yang tak terhindarkan.

• Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
• PlatoData.Jaringan Vertikal Generatif Ai. Berdayakan Diri Anda. Akses Di Sini.
• PlatoAiStream. Intelijen Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
• PlatoESG. Karbon, teknologi bersih, energi, Lingkungan Hidup, Tenaga surya, Penanganan limbah. Akses Di Sini.
• PlatoHealth. Kecerdasan Uji Coba Biotek dan Klinis. Akses Di Sini.
• Sumber: https://www.digfingroup.com/gucho-hkex/