Apakah Harga Bitcoin Ditekan Oleh Central Planners?

Ini adalah editorial opini oleh Seb Bunney, salah satu pendiri Looking Glass Education dan penulis buletin Qi of Self-Sovereignty.

"Sejarah tidak pernah berulang, tetapi sering berima." — Kutipan biasanya disalahartikan untuk Mark Twain.

Akhir-akhir ini, saya merenungkan apakah kita sedang menyaksikan rima sejarah.

Bagi mereka yang memiliki kesempatan untuk menggali sejarah moneter kami, Anda mungkin menemukan kebijakan yang kurang dikenal yang disebut Perintah Eksekutif 6102. Itu adalah serangan penting terhadap individu yang berdaulat dan pasar bebas. Sebuah peristiwa yang membuat warga AS menjauh dari emas, ke dalam dolar AS dan aset-aset yang diuntungkan oleh pemerintah AS.

Apa Itu Perintah Eksekutif 6102?

Selama Depresi Hebat, Presiden Franklin D. Roosevelt mengeluarkan Executive Order 6102 pada tanggal 5 April 1933, melarang penimbunan koin emas, emas batangan dan sertifikat emas di daratan Amerika Serikat.

Pada saat itu, Undang-Undang Federal Reserve tahun 1913 mengharuskan setiap uang kertas dolar yang baru diterbitkan harus 40% didukung oleh emas. Perintah Eksekutif 6102 membebaskan The Fed dari pembatasan ini karena Fed dapat secara paksa memperoleh lebih banyak emas daripada yang seharusnya dapat dilakukan dengan membatasi penggunaan emas dan membelinya kembali pada nilai tukar yang ditentukan oleh pemerintah.

Selain itu, mendorong orang keluar dari emas dan masuk ke dolar AS membantu memperkuat dolar selama periode ekspansi moneter dan intervensi bank sentral.

Perintah Eksekutif ini berlaku hingga 31 Desember 1974, ketika kongres sekali lagi mengesahkan kepemilikan pribadi atas koin emas, batangan, dan sertifikat.

Dengan memahami Perintah Eksekutif 6102, saya ingin menjelaskan pemikiran pemerintah modern.

Dalam buku yang membuka mata, “Wawancara Mr. X: Volume 1,” Luke Gromen membawa pembaca dalam perjalanan melalui lingkungan makroekonomi masa lalu, sekarang dan masa depan. Meskipun buku ini merinci banyak peristiwa yang menarik, satu peristiwa secara khusus menonjol bagi saya. Groman mengutip dokumen bocor dari Departemen Luar Negeri AS tertanggal 10 Desember 1974. Berikut petikan dokumen tersebut:

“Dampak utama dari kepemilikan swasta AS, menurut ekspektasi para dealer, adalah pembentukan pasar emas berjangka yang cukup besar. Masing-masing dealer menyatakan keyakinannya bahwa pasar berjangka akan memiliki proporsi yang signifikan dan perdagangan fisik akan menjadi sangat kecil jika dibandingkan. Juga diungkapkan adalah ekspektasi bahwa transaksi berjangka volume besar akan menciptakan pasar yang sangat fluktuatif. Pada gilirannya, pergerakan harga yang fluktuatif akan mengurangi permintaan awal untuk kepemilikan fisik dan kemungkinan besar meniadakan penimbunan jangka panjang oleh warga AS.”

Pada dasarnya, pemerintah tahu bahwa dengan mempromosikan pasar emas berjangka, emas akan mengalami peningkatan volatilitas harga yang signifikan, mengurangi keinginannya dan mengurangi penimbunan jangka panjang. Lebih penting lagi, dokumen ini tertanggal 21 hari sebelum mereka mengembalikan kemampuan individu untuk memiliki emas lagi.

Apa artinya ini?

Jika orang tidak diberi insentif untuk menyimpan tabungan yang diperoleh dengan susah payah dalam kendaraan yang stabil seperti emas, mereka harus mencari di tempat lain. Dengan ekuitas dan obligasi korporasi yang mengekspos investor pada risiko dan volatilitas yang lebih besar, orang memiliki dua pilihan: obligasi pemerintah atau dolar AS, keduanya menguntungkan pemerintah.

Pemerintah telah menunjukkan bahwa tidak perlu lagi secara terang-terangan mengeluarkan perintah seperti 6102 untuk melarang kepemilikan emas. Itu hanya perlu mengurangi keinginan emas untuk mencapai efek yang sama.

Apa Hubungannya Dengan Kutipan Di Atas?

Pada Oktober 2021, Securities and Exchange Commission (SEC) menyetujui Exchange Traded Fund (ETF) berjangka Bitcoin pertama. Untuk yang kurang cenderung secara finansial, ETF adalah kendaraan investasi teregulasi yang menyederhanakan pembelian aset dasarnya. Misalnya, jika Anda membeli SPY ETF, Anda dapat memiliki eksposur ke S&P 500 yang sangat populer, tanpa membeli 500 saham individual.

Dengan sendirinya, pasar berjangka bukanlah alasan untuk khawatir, tetapi ketika SEC mencegah perusahaan dan individu membeli BTC melalui cara yang diatur, hanya mengizinkan ETF berjangka, kami memiliki masalah.

Mari saya jelaskan.

Perusahaan di industri Bitcoin telah mengajukan "tempat ETF Bitcoin" selama bertahun-tahun, tetapi tidak berhasil. Jika ETF spot ini diterima, Anda dapat menginvestasikan $100 ke ETF, yang kemudian akan membeli $100 bitcoin yang dipegang oleh dana tersebut, memberi Anda eksposur langsung ke bitcoin. Ini akan memberikan dana pensiun, perusahaan, manajer aset, dll., Akses yang lebih mudah ke bitcoin. Tapi ini belum tersedia di AS; hanya ETF berjangka.

Jika belum terbukti dari penjelasan emas berjangka di atas, hal ini dapat menimbulkan ancaman bagi bitcoin.

Ketika seseorang membeli bitcoin futures ETF, mereka tidak memiliki bitcoin. Sebaliknya, mereka memiliki eksposur ke ETF yang memegang kontrak berjangka bitcoin. Singkatnya, kontrak pembelian ETF berjangka ini untuk pengiriman bitcoin di masa mendatang. Saat tanggal itu semakin dekat, ia akan menggulung kontrak berjangka, menjual kontrak lama dan membeli kontrak baru lebih jauh.

Jangan khawatir jika Anda tidak begitu memahami cara kerja ETF ini. Intinya di sini bukan untuk memahami fungsinya melainkan kekurangannya.

Sangat penting untuk memahami dua karakteristik ETF berjangka dibandingkan ETF spot. Di pasar reguler yang berfungsi, jika Anda menginginkan hak untuk membeli sesuatu dengan harga tertentu di masa depan, Anda membayar lebih mahal dari harga hari ini, dan semakin jauh waktu yang Anda inginkan untuk mengunci harga, semakin banyak premi yang Anda bayar. Setiap kali kontrak digulirkan, lebih banyak premi dibayarkan. Ini disebut hasil gulungan.

Bahkan jika harga bitcoin tetap sama sepanjang masa kontrak berjangka, nilai ETF akan tetap turun karena ETF membayar premi untuk membeli hak atas Beli bitcoin di masa depan. Saat tanggal itu semakin dekat, itu menjual kontrak dan membeli yang baru lebih jauh pada waktunya. Ini dikenal sebagai bergulir.

Produk sampingan dari rolling ini adalah bahwa setiap premi yang dibayarkan berkurang saat kontrak berakhir (roll yield). Ini menciptakan penurunan nilai ETF dan sangat tidak menguntungkan bagi pemegang jangka panjang.

Akibatnya, pembusukan ini memberi insentif pada perdagangan jangka pendek, peningkatan volatilitas, dan penjualan singkat ETF sebagai lindung nilai portofolio, sehingga menekan harga.

Apakah mungkin untuk melihat efek dari ETF berjangka ini dalam tindakan? Di bawah ini adalah bagan dari Willy Woo. Tanggal persetujuan untuk ETF berjangka pertama adalah pada Oktober 2021.

(sumber)

Segera sebelum dimulainya ETF berjangka pertama yang diatur, kami melihat peningkatan yang cukup besar dalam dominasi berjangka. Pasar berjangka saat ini menentukan 90% dari harga bitcoin (garis hijau pada grafik di atas).

Singkatnya, seperti emas dari tahun 1930-an hingga 1970-an, individu dan perusahaan sama-sama tidak memiliki cara yang diatur untuk beli bitcoin efisien untuk penyimpanan jangka panjang. Satu-satunya perbedaan adalah pada usia penyensoran, daripada secara terang-terangan menekan apa yang dianggap pemerintah sebagai tidak menguntungkan atau melanggar aspek-aspek tertentu dari ekonomi, itu dapat secara diam-diam menekan mereka. Namun, tidak semua harapan harus hilang.

Banyak orang dan perusahaan tanpa lelah mengajukan petisi untuk persetujuan ETF spot, cara untuk mendapatkan eksposur langsung ke bitcoin. Tapi ini menimbulkan pertanyaan: Apakah bitcoin salah satu benteng terakhir yang tersisa untuk pasar bebas dan individu yang berdaulat sendiri, atau sudah di bawah jempol perencana pusat?

Ini adalah posting tamu oleh Seb Bunney. Pendapat yang diungkapkan sepenuhnya milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan pendapat BTC Inc atau Majalah Bitcoin.