Daya tarik massal: Bisakah EFT berjangka Bitcoin menggemparkan investor AS?

Apakah dana yang diperdagangkan di bursa kripto (ETF) akhirnya datang ke Amerika Serikat? Lusinan ETF berbasis cryptocurrency atau produk mirip ETF saat ini dijual di bursa yang diatur di Eropa, sementara Kanada dan Brasil telah memperkenalkan versi mereka sendiri tahun ini. Namun, selama delapan tahun terakhir, tidak ada satu pun perusahaan investasi yang memenangkan persetujuan Komisi Sekuritas & Pertukaran AS (SEC) untuk ETF yang didukung cryptocurrency. Angin sekarang mungkin bergeser. 

“ETF Bitcoin berbasis berjangka akan disetujui dalam beberapa minggu mendatang, bukan bulan,” John Sarson, salah satu pendiri dan CEO di Sarson Funds LLC, mengatakan kepada Cointelegraph, menambahkan bahwa “pasar berjangka untuk Bitcoin sekarang diuji dengan sangat baik dan sangat cair pada usia tiga tahun.”

Prospeknya hampir tidak menjanjikan sebulan yang lalu, tetapi hal-hal mendapatkan momentum pada 3 Agustus ketika kepala SEC Gary Gensler memberi isyarat dalam sebuah pernyataan bahwa badan pengatur AS belum tentu ditentang ke Bitcoin berbasis masa depan (BTC) ETF.

Gensler mengatakan bahwa dia adalah ditunggu review staff nya pengajuan baru-baru ini dari perusahaan yang ingin memasarkan dana yang diperdagangkan di bursa dengan eksposur tidak langsung ke mata uang kripto terkemuka dunia, “terutama jika [penawaran dana] tersebut terbatas pada CME” — yaitu, Chicago Mercantile Exchange — “perdagangan Bitcoin berjangka.”

“Gensler mengejutkan kami semua,” Kathleen Moriarty, penasihat senior di Chapman and Cutler LLP, berkomentar kepada Cointelegraph. Pernyataan Gensler, bersama dengan penarikan Ethereum berikutnya (ETHPengajuan ETF oleh administrator dana VanEck dan ProShares, mendorong dua analis Bloomberg untuk berpendapat bahwa ETF Bitcoin berbasis berjangka dapat disetujui pada awal Oktober.

Apakah pembacaan ini terlalu berlebihan pada daun teh agensi? Apakah ETF BTC berbasis berjangka benar-benar akan segera terjadi, dan jika demikian, mengapa ETF tidak dapat mengambil kepemilikan langsung di Bitcoin? Gensler, yang pernah mengepalai CFTC yang mengatur pasar derivatif AS — termasuk futures — mungkin percaya bahwa ETF kripto berbasis futures menawarkan lapisan lain perlindungan investor, yaitu, pengawasan CFTC di atas pengawasan SEC.

Pertimbangkan juga bahwa reksa dana BTC berbasis berjangka, Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX), memenangkan persetujuan SEC pada bulan Juli tanpa banyak keriuhan. Mungkin SEC menggunakan dana kripto berbasis berjangka sebagai produk transisi untuk menguji perairan regulasi dengan ETF kripto berbasis fisik untuk diikuti pada tahun 2022, katakanlah, jika semuanya berjalan dengan baik. Kemudian lagi, adalah berbasis masa depan Bitcoin ETF benar-benar produk terbaik untuk investor?

Apakah ETF Bitcoin sudah dekat?

Chris Kuiper, wakil presiden di CFRA Research, mengatakan kepada Cointelegraph: “Kami hanya berpikir ini masalah waktu. Mengingat bahwa SEC mengizinkan ETF emas berdasarkan masa depan, akan sulit bagi mereka untuk tidak menyetujui ETF Bitcoin yang juga didasarkan pada pasar berjangka Bitcoin yang sekarang sudah mapan.”

Bagaimana analis Bloomberg Eric Balchunas dan James Seyffart dapat menafsirkan proposal penarikan VanEck dan ProShares untuk ETF Ethereum sebagai pertanda baik untuk kripto ETF mungkin membingungkan pada pandangan pertama, tetapi sebagai CEO Banz Capital John Iadeluca menjelaskan kepada Cointelegraph: “Sementara VanEck dan ProShares dengan cepat menarik Ethereum mereka aplikasi ETF berjangka, mereka tidak melakukan hal yang sama dengan Bitcoin mereka aplikasi ETF berjangka, yang tampaknya menjadi tanda positif untuk persetujuan ETF Bitcoin.” Ketika penyedia dana itu melihat satu pintu terbuka, mungkin tidak perlu mengawasi semua pintu.

Iadeluca lebih lanjut mencatat bahwa ketika Chicago Mercantile Exchange mengambil langkah pertamanya ke dalam cryptocurrency berjangka, itu dimulai dengan Bitcoin berjangka, dan Ethereum berjangka setelah beberapa tahun kemudian. “Masuk akal jika urutan yang sama terjadi dengan ETF berjangka, dan aktivitas aplikasi ETF baru-baru ini tampaknya mengisyaratkan hal itu terjadi lebih cepat dari yang diharapkan,” Moriarty menambahkan:

“Hal aneh lainnya yang tidak disebutkan siapa pun adalah bahwa pada 11 Mei 2021, Divisi Manajemen Investasi [SEC] mengeluarkan pernyataan mengenai pandangannya saat ini tentang dana yang terdaftar di bawah Undang-Undang 1940 yang berinvestasi di Bitcoin berjangka. Pernyataan itu mengatakan bahwa itu belum mengizinkan penawaran dana yang terdaftar dalam Undang-Undang tahun 1940 yang merupakan ETF yang memberikan eksposur Bitcoin dengan berinvestasi di masa depan Bitcoin.

Jelas, beberapa ambiguitas tetap ada. “Tentang persetujuan Oktober, tidak ada yang bisa menebak,” kata Moriarty, yang bekerja dengan Cameron dan Tyler Winklevoss pada pengajuan SEC pertama untuk ETF Bitcoin pada tahun 2013, yang akhirnya ditolak oleh agensi tersebut pada tahun 2017.

Produk terbaik untuk investor?

Mengapa SEC menyetujui ETF kripto berbasis masa depan sebelum yang berbasis fisik? Lagi pula, “dana Bitcoin berbasis masa depan tidak secara langsung berinvestasi dalam cryptocurrency — jangan melacak BTC sedekat dana yang dipegang secara fisik,” dan mereka bisa lebih mahal, Kapil Rathi, CEO dan salah satu pendiri cryptocurrency institusional pertukaran CrossTower, mengatakan kepada Cointelegraph. Perusahaan “tidak yakin bahwa itu adalah kendaraan terbaik bagi investor. Ini menciptakan inefisiensi yang signifikan dalam hal perdagangan konstan dan biaya roll-over.”

Neena Mishra, direktur Riset ETF di Zacks Investment Research, mengatakan kepada Cointelegraph: “Investor lebih memilih ETF Bitcoin fisik, tetapi jika investor tidak melihat BTC fisik datang, mereka akan membeli ETF berjangka.” Dia pikir persetujuan untuk versi berbasis masa depan kemungkinan akan segera terjadi, mungkin pada bulan November.

Tentu saja, ini bukan ETF kripto yang paling ditunggu — Balchunas dibandingkan itu untuk "menyajikan [bir non-alkohol] O'Doul ketika pesta menginginkan bir asli" - tetapi Sarson, misalnya, tidak terganggu.

“ETF BTC berbasis berjangka akan sangat populer, sama seperti ETF komoditas berbasis berjangka sangat populer di kalangan investor,” katanya kepada Cointelegraph. “Saya pikir itu akan sulit dibedakan dari ETF komoditas fisik.” Formulir pajak "K-1" yang tak terhindarkan juga tidak akan menghalangi banyak orang untuk berinvestasi dalam produk berbasis berjangka, tambahnya.

Bisakah persetujuan ETF berbasis berjangka membuka pintu air untuk ETF berbasis kripto lainnya di AS? “Peluncuran ETF BTC dapat meningkatkan prospek ETF yang didukung 'fisik' dalam waktu dekat,” kata Rathi kepada Cointelegraph. Administrator yang ingin meluncurkan ETF yang didukung fisik dapat menunjuk ke ETF berbasis masa depan yang berfungsi sebagai semacam bukti konsep. Rathi menambahkan: "Mereka dapat menyajikan data yang jelas kepada SEC mengapa ETF yang didukung fisik akan jauh lebih baik bagi investor daripada ETF berbasis berjangka."

Kekhawatiran tentang manipulasi pasar

Pertanyaan lain adalah mengapa SEC (tampaknya) percaya bahwa ETF Bitcoin berbasis berjangka akan menawarkan lebih banyak perlindungan investor daripada yang berinvestasi langsung dalam mata uang digital. Lagi pula, “pasar berjangka komoditas telah dilanda manipulasi pasar skala besar sejak awal”, seperti yang dikatakan profesor hukum JW Markham menulis beberapa tahun yang lalu, dan itu masih menjadi masalah.

Pada bulan April, regulator AS meluncurkan “salah satu investigasi manipulasi pasar minyak terbesar dalam sejarah” di mana para pedagang diduga diperas pasar berjangka minyak.

Kuiper mengakui bahwa posisi seperti itu akan “agak aneh,” mengingat bahwa kekhawatiran utama SEC sehubungan dengan ETF Bitcoin adalah kurangnya regulasi di sekitar pasar spot dan kekhawatiran tentang manipulasi pasar, mengatakan kepada Cointelegraph:

“Sementara pasar berjangka lebih diatur, berjangka adalah turunan dan karena itu diabstraksikan dari komoditas yang mendasarinya. Jadi, sepertinya harus ada lebih banyak kekhawatiran tentang potensi manipulasi pasar dengan pasar berjangka Bitcoin mengingat itu adalah leverage dan uang tunai diselesaikan, tanpa Bitcoin aktual yang perlu ditukar atau diselesaikan. ”

Selain itu, Rathi menambahkan: "Gensler memecahkan risiko kredit pihak lawan dengan mendukung ETF berjangka. Dia juga mendorong produk yang telah dilihat SEC di masa lalu, seperti VXX [ETF volatilitas] dan USO [ETF minyak], yang juga didasarkan pada kontrak berjangka.” Namun, dia percaya bahwa sementara ETF Bitcoin berjangka “memecahkan satu masalah, itu menciptakan inefisiensi biaya yang signifikan. Ini juga meningkatkan risiko bahwa pembuat pasar berjangka dapat mencoba mempermainkan perdagangan yang akan dilakukan oleh administrator ETF setiap bulan.”

Sebagaimana dicatat, SEC menyetujui reksa dana BTC terbuka ProFunds pada bulan Juli, yang terutama berinvestasi dalam kontrak berjangka Bitcoin, dan beberapa percaya bahwa persetujuan ini mendorong lebih banyak pengelola dana untuk mengajukan ETF Bitcoin berbasis berjangka.

ETF semakin populer dibandingkan reksa dana karena biayanya yang lebih rendah, efisiensi pajak, dan kemampuan untuk diperdagangkan seperti ekuitas. Di antara perusahaan yang mengajukan penawaran ETF Bitcoin berbasis berjangka pada bulan Agustus adalah Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital dan ProShares, afiliasi dari ProFunds.

Garis waktu untuk dana Bitcoin 'fisik'

Kapan seseorang dapat mengharapkan ETF AS yang berinvestasi langsung dalam aset digital seperti Bitcoin dan Ethereum — yaitu “bir asli?” “ETF Bitcoin nyata yang didukung dengan memegang dan menyimpan Bitcoin asli — mirip dengan GLD dengan emas — masih belum mungkin,” salah satu pendiri dan kepala investasi di Toroso Investments Michael Venuto mengatakan kepada Cointelegraph. Kandidat untuk persetujuan segera adalah semua strategi Bitcoin, tambahnya, menggunakan berjangka dan sekuritas lainnya “dalam upaya untuk melacak perilaku Bitcoin. Kesalahan pelacakan bisa sangat tinggi. ”

Mishra melihat ETF Bitcoin berbasis berjangka sebagai produk transisi. Beberapa persetujuan AS bisa datang pada bulan November, dan jika mereka berfungsi dengan lancar, maka SEC mungkin menyetujui ETF fisik pada paruh pertama tahun 2022, mungkin.

Ketika ETF berjangka dan fisik akhirnya tersedia bagi investor, Mishra mengharapkan ETF fisik menjadi lebih populer daripada yang berbasis berjangka. Memang, banyak dari mereka yang memegang ETF Bitcoin berbasis berjangka mungkin akan bermigrasi ke ETF fisik.

Terkait: Pembalikan kripto yang hebat: Bisakah Ethereum menyalip Bitcoin?

Bagaimana dengan ETF Ethereum? “Tidak dalam waktu dekat,” kata Mishra, menambahkan bahwa itu hanya mungkin setelah ETF BTC fisik akhirnya disetujui. Akankah persetujuan ETF yang didukung fisik di AS menjadi peristiwa besar? “Secara umum, itu akan positif untuk dunia crypto,” katanya kepada Cointelegraph. Banyak investor menghindar dari berinvestasi di crypto karena masalah keamanan, seperti kehilangan akses ke dompet mereka. “ETF akan lebih aman dan lebih mudah untuk diperdagangkan.”

Secara keseluruhan, tampaknya ETF kripto berbasis berjangka mungkin lebih mudah disetujui SEC pada saat ini, bahkan jika pelacakan Bitcoinnya tidak sempurna dan biayanya lebih tinggi. Ini dapat memainkan peran positif sebagai produk transisi, membuat investor dan regulator lebih nyaman dengan ekosistem kripto yang baru. Yang mengatakan, “ETF yang didukung secara fisik, lebih sesuai dengan GLD, jelas akan menjadi kendaraan yang optimal bagi investor,” seperti yang dikatakan Rathi kepada Cointelegraph.

Sumber: https://cointelegraph.com/news/mass-appeal-could-a-bitcoin-futures-eft-electrify-us-investors