Penambang Adalah Risiko Terbesar Menghadapi Harga Bitcoin

Di bawah ini adalah kutipan dari Bitcoin Magazine Pro edisi terbaru, Majalah Bitcoin buletin pasar premium. Untuk menjadi yang pertama menerima wawasan ini dan analisis pasar bitcoin on-chain lainnya langsung ke kotak masuk Anda, berlangganan sekarang.

Saat Hash Rate Melonjak, Paralel dengan 2018 Muncul

Pada tanggal 23, Penambangan bitcoin kesulitan melihat penyesuaian ke atas 3.44% (setelah penyesuaian sebelumnya 13.55%), mendorong kesulitan penambangan ke level tertinggi sepanjang masa karena hash rate terus melonjak. Dengan harga bitcoin yang stagnan di $20,000 memberi atau menerima selama beberapa bulan terakhir, kami telah memperhatikan beberapa paralel antara siklus pasar 2018 dan yang ada di depan kami hari ini. 

Dinamika tingkat hash yang meningkat terlihat sepanjang tahun 2022 sementara harga bitcoin telah jatuh telah memberikan banyak tekanan pada operasi penambangan publik dan swasta. Sepanjang tahun, kami telah melihat penambang publik menyerah pada kepemilikan bitcoin mereka, karena berkurangnya pendapatan dan nilai perbendaharaan telah meningkatkan tekanan pada neraca.

Pada puncaknya, kepemilikan bitcoin penambang publik mencapai lebih dari 46,000 BTC tetapi sejak itu turun 26% karena perbendaharaan bitcoin dijual karena kebutuhan untuk mengakses lebih banyak modal, membayar utang dan mendanai operasi dan rencana ekspansi. Meskipun perkiraan dan angka kasar, penambang publik teratas membuat lebih dari 20% dari semua tingkat hash jaringan Bitcoin. Perpindahan dari penambang publik untuk tidak hanya menjual kepemilikan bitcoin tetapi juga untuk memperluas dan mengontrak tingkat hash mereka memiliki dampak yang signifikan di pasar. 

Karena harga hash terus tren ke posisi terendah sepanjang waktu, kemungkinan peristiwa kapitulasi/likuidasi penambang kemungkinan meningkat hingga penarikan tingkat hash, karena entitas tertentu berhenti menambang dan melikuidasi aset mereka (dalam bentuk bitcoin dan ASIC). 

Kecuali larangan penambangan China selama tahun 2021, penurunan tingkat hash terbesar ke puncak (7d MA) dalam sejarah bitcoin adalah sekitar 35%. Menurut pendapat kami, siklus pasar beruang ini tidak akan berakhir sampai terjadi flush dari peserta penambang terlemah, yang akan terlihat dengan penurunan sementara namun berarti dalam tingkat hash dan selanjutnya akan mengurangi kesulitan penambangan, meringankan kondisi bagi peserta yang bertahan.

Meskipun sudah ada "kapitulasi" pada awal musim panas ini selama pasar cryptocurrency awal deleveraging pada bulan Juni, tingkat hash sejak itu menjadi vertikal, dengan armada baru yang terbaru Bitmain Antminer S19 XP, penambang terkemuka di industri, baru saja digunakan secara massal oleh penambang terbesar.

Mengingat keadaan tingkat hash dan kesulitan saat ini, kami percaya bahwa tekanan memang meningkat, tetapi ledakan figuratif belum terjadi.

Mekanisme Perlombaan Ke Bawah

Kita dapat dengan mudah melihat skenario di mana harga bitcoin lebih lanjut dan tekanan pendapatan industri penambang memaksa lebih banyak dari yang menahan bitcoin kembali ke pasar bersama dengan penarikan yang signifikan dalam tingkat hash. Grafik di bawah ini menunjukkan perbandingan tingkat hash, lintasan harga dan persentase penarikan dari 2018 dan hari ini. 

Jika ada kasus untuk leg terakhir yang lebih rendah, ini dia, dan pendekatan berbasis data kami membuat kami condong ke arah ini memiliki kemungkinan yang layak untuk dimainkan. Pada grafik di bawah ini, amati apa yang terjadi pada pasar bitcoin terakhir kali terjadi stagnasi harga setelah penarikan kaliber ini karena tingkat hash melonjak ke tertinggi baru harian (petunjuk: garis putus-putus). 

Meskipun sejarah tidak berulang, sering kali berirama, dan pendekatan berbasis data kami membuat tim kami semakin waspada tentang tekanan yang akan dihadapi industri pertambangan ini dan selanjutnya pasar bitcoin akan dihadapi dalam jangka pendek.

Meskipun kami sama sekali tidak mengatakan ini terjadi dengan pasti, semakin tinggi tingkat hashnya saat bitcoin, aset itu sendiri diperdagangkan dengan tingkat volatilitas yang semakin rendah -71% dari tertinggi sepanjang masa sebelumnya (sekitar saat beberapa investasi CapEx terbesar dilakukan ke infrastruktur pertambangan terjadi), maka semakin besar kemungkinan peristiwa kapitulasi yang disebabkan oleh penambang akhir akan terjadi. Ini bukan prediksi, melainkan pengamatan berdasarkan data yang saat ini ada di depan kita.

Artikel Sebelumnya yang Relevan: