Catatan Perdagangan RFR Baru Di Mana Saja Kita Melihat

• Indikator Adopsi RFR ISDA-Clarus tetap di atas 50% untuk bulan kedua.
• Pada September 2022 tetap di 51%.
• Adopsi SOFR mencapai 56.6%, rekor tertinggi kedua. 
• Perdagangan €STR meningkat menjadi 23.5%.
• Aktivitas perdagangan dalam RFR mencapai rekor sepanjang masa di DV01 dan jumlah nosional yang diperdagangkan.

Indikator Adopsi RFR ISDA-Clarus untuk September 2022 sekarang telah diterbitkan.

Menunjukkan;

• Adopsi RFR hampir identik dengan bulan lalu di 51% dari pasar Tarif.
• Adopsi SOFR adalah rekor tertinggi kedua, pada 56.6% (setelah rekor bulan lalu di 57.2%).
• Adopsi €STR meningkat (akhirnya!) ke level tertinggi kedua di 23.5%.
• Ada sejumlah catatan – lihat di bawah untuk rincian lengkapnya:
  • Pada 45% dari total aktivitas, ini adalah proporsi tertinggi menurut gagasan perdagangan RFR.
  • Pada $ 102.2 Trn, ini adalah jumlah nosional terkait RFR terbesar yang pernah ditransaksikan.
  • Dengan $19.2 miliar, ini adalah jumlah terbesar dari DV01 terkait-RFR yang pernah ditransaksikan.
  • Dengan $12.06 miliar, ini adalah jumlah terbesar dari DV01 terkait SOFR yang pernah ditransaksikan.
  • Total nosional yang diperdagangkan hampir $228Trn menjadikannya bulan teraktif kelima sejak kami memulai Indikator Adopsi RFR.

Adopsi Nosional

Kami cenderung fokus pada DV01 yang diperdagangkan di blog ini, tetapi kami tahu bahwa pasar terus menghargai kesederhanaan relatif dari ukuran nosional juga. Bagan yang tidak sering kami komentari adalah Bagan 3: Total IRD Notional yang diperdagangkan setiap bulannya:

Menunjukkan;

• Sebuah rekor 45% dari nosional ditransaksikan versus RFR pada September 2022.
• Itu 1% lebih tinggi dari bulan lalu, rekor sepanjang masa sebelumnya (pada 44%).
• Karena September 2022 melihat peningkatan volume perdagangan, ini menjadikannya jumlah terbesar sepanjang masa dari nosional terkait RFR yang pernah diperdagangkan.
• Ini adalah pertama kalinya lebih dari $100Trn dalam derivatif terkait RFR diperdagangkan dalam satu bulan.
• Kita semua menyukai angka besar, jadi senang untuk memecahkan batasan 1 x 10^14

Adopsi DV01

Setelah menyoroti jumlah nosional terlebih dahulu, saya kembali mengetik dan melihat DV01 lagi. Kami mencatat rekor tertinggi sepanjang masa sebesar $19.2 miliar pada transaksi DV01 terkait RFR (di semua mata uang):

Berjangka?

Bagan di bawah ini sedikit mengejutkan saya. Saya tidak yakin bagaimana adopsi SOFR akan berjalan di seluruh gulungan IMM pada bulan September. Akankah volume Eurodollar pulih karena posisi Sep yang ada digulirkan ke Des? Bagan di bawah ini menunjukkan bahwa adopsi SOFR sebenarnya sangat kuat:

Menunjukkan;

• Dari di bawah 10% hanya setahun yang lalu, SOFR futures terdiri lebih dari 70% dari volume yang diperdagangkan di Eurodollars dan SOFR futures.
• Bagan ini tidak termasuk volume berjangka Dana Fed, yang sangat fluktuatif sepanjang tahun.
• Dari cerita transisi, saya percaya bahwa kita seharusnya paling tertarik dengan perpindahan volume dari produk berbasis LIBOR (Eurodollars) ke produk berbasis RFR (SOFR).
• Pergerakan konsisten yang lebih tinggi dalam "pangsa pasar" SOFR di sini menunjukkan bahwa posisi Eurodollar lama memang telah digulirkan ke posisi SOFR baru.
• Tanda yang sangat kuat untuk transisi!

Kesimpulan

• Itu adalah rekor bulan untuk perdagangan RFR di banyak metrik.
• Porsi nosional yang lebih besar ditransaksikan versus RFR daripada sebelumnya.
• Jumlah rekor DV01 terkait RFR ditransaksikan (di semua mata uang).
• Transisi berlanjut dengan baik dari likuiditas Eurodollar ke SOFR di ruang berjangka.