Op-Ed: Bagaimana industri kripto menanggapi keruntuhan FTX PlatoBlockchain Data Intelligence. Pencarian Vertikal. Ai.

Op-Ed: Bagaimana industri crypto menanggapi keruntuhan FTX

Stempel Waktu: 26 November 2022 5
Haru Berinvestasi

Jutaan pedagang cryptocurrency yang sebelumnya menggunakan FTX bertanya-tanya apakah mereka akan pernah menerima dana mereka setelah bursa runtuh dan selanjutnya mengajukan pailit Bab 11.

Diperlukan waktu bertahun-tahun bagi industri aset digital untuk pulih.

Jadi, apakah itu semua malapetaka dan kesuraman? Atau apakah ada semacam takeaway positif di balik kekacauan itu? Untuk menemukan jawaban atas pertanyaan-pertanyaan ini, kita perlu menghitung risiko terpusat vs. terdesentralisasi.

Sebagai uang digital peer-to-peer, Bitcoin adalah alasan mengapa pasar crypto ada. Namun, selama pengembangannya, lapisan CeFi telah dibangun di atas aset digital, karena aset baru tampaknya dibuat begitu saja. Karena nilai yang meragukan tersebut muncul, sangat penting untuk memahami implikasi potensial dari infrastruktur terpusat yang dibangun di atas apa yang awalnya dirancang untuk menjadi sistem yang terdesentralisasi.

Pelajaran yang Dipetik dari FTX

Runtuhnya FTX dihapus sendirian $ 219 miliar dari total kapitalisasi pasar cryptocurrency sejak 7 November dalam dua hari. Itu setara dengan keseluruhan Elon Musk kekayaan bersih per Oktober 2022. Dan jika menyangkut kekayaan bersih SBF, tampaknya dia tidak pernah benar-benar menjadi miliarder.

Dalam pengarsipan terbaru oleh manajer kebangkrutan FTX, pengembalian pajak tahun 2021 untuk entitas korporasi mengungkapkan total kerugian operasi bersih bawaan sebesar $ 3.7 miliar. Namun, jika Anda ingat, 2021 adalah tahun crypto paling bullish yang pernah ada, seperti yang ditunjukkan oleh valuasi altcoin yang berlebihan, dipelopori oleh plafon ATH Bitcoin sebesar $69k.

Sebagai akibatnya, jaringan 'nilai' leverage SBF yang terjerat tampaknya telah menginfeksi setiap sudut ruang crypto. Genesis Lending dan Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) DCG mungkin masih menjadi domino terakhir yang jatuh karena mereka berjuang untuk meningkatkan operasi dengan investor likuiditas yang menarik dana sebagai tindakan pencegahan terlebih dahulu.

Kami telah melihat garis waktu yang serupa dengan Celsius dan BlockFi, keduanya merupakan platform peminjaman terpusat yang menawarkan imbal hasil menarik dari simpanan pengguna.

Bersamaan dengan peretas FTX menabrak harga ETH dengan menukar ETH yang dicuri dengan stablecoin, ruang crypto tidak pernah mengalami tekanan negatif sebanyak ini dalam waktu sesingkat itu.

Memperkecil kekacauan ini, pelajaran penting sudah ada di cakrawala:

  • "Uang VC Cerdas" tampaknya tidak berarti apa-apa. Dalam keadaan bull run, baik SoftBank, MultiCoin, Sequoia, maupun Temasek tidak melakukan uji tuntas sebelum menggelontorkan miliaran ke dalam skema SBF.
  • Pola pikir cepat kaya mengalahkan uji tuntas. Jadi SBF mengisi peran boneka dari “raja bailout,” didorong oleh ratusan sponsor yang berpengaruh untuk membantu menghadirkan aset digital ke audiens arus utama.

Pada akhirnya, SBF mengarusutamakan lebih lanjut reputasi penipuan untuk seluruh ruang crypto, yang akan mengikuti selama bertahun-tahun yang akan datang. Namun, cahaya transparansi ada di ujung terowongan penularan.

Bagaimana "crypto" dapat dibuat utuh kembali melawan aktor jahat saat ini dan di masa depan?

Transparansi Pertukaran Terpusat (CEX).

Ironisnya, masalah utama lapisan CeFi yang dibangun di atas blockchain adalah kurangnya transparansi. Meskipun bukan contoh pertama, keruntuhan FTX menunjukkan hal ini dengan tegas.

Selain tidak memiliki departemen akuntansi, terungkap bahwa FTX, yang pernah bernilai sekitar $32 miliar, sebenarnya tidak memiliki bitcoin saat mengajukan kebangkrutan. Sebaliknya, pertukaran yang tampaknya curang diadakan Kewajiban Bitcoin senilai $1.4. Adalah meremehkan untuk mengatakan bahwa ini menyesatkan pasar.

Seluruh situasi dengan jelas menunjukkan perlunya transparansi di antara pertukaran cryptocurrency terpusat.

Dalam waktu singkat setelah FTX runtuh, konsep bukti pemesanan diterima secara luas sebagai langkah pertama. Binance adalah salah satu yang pertama menunjukkan dompet dingin dan panas mereka, Crypto.com, OKX, Deribit, Bitfinex, Huobi Global, dan Kucoin segera bergabung. Analitik Nansen turun tangan untuk memberikan bukti cadangan terpadu dasbor untuk CEX.

Di luar proof-of-reserves, kemungkinan besar kita juga akan melihat lapisan transparansi tambahan – proof-of-solvency atau proof-of-liability. Lagi pula, pertukaran hanya dapat mengambil snapshot dari status dompet blockchain untuk mentransfer dana tersebut ke tempat lain sesudahnya.

Salah satu pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, menerbitkan a konsep pembuktian solvabilitas menggunakan pohon Merkle:

“Jika Anda membuktikan bahwa simpanan pelanggan sama dengan X (“bukti kewajiban”), dan membuktikan kepemilikan kunci pribadi koin X (“bukti aset”), maka Anda memiliki bukti solvabilitas: Anda telah membuktikan pertukaran memiliki dana untuk membayar kembali semua deposannya.”

Mengutip Buterin dalam tanggapan Twitter, CEO Binance tersebut pertukarannya sudah berjalan mengimplementasikan era transparansi CEX berikutnya. Sekarang kepercayaan pada CeFi berada pada titik terendah dalam sejarah, semua pemain yang tersisa bergegas untuk membuktikan siapa yang lebih dapat dipercaya.

Untuk satu alasan, pertukaran terpusat selalu memainkan peran penting dalam ruang crypto. Kebanyakan orang seperti kesederhanaan dan kemudahan satu aplikasi melakukan segalanya untuk mereka – hak asuh, tabungan, dan perdagangan. Sebaliknya, self-custody melalui DeFi secara inheren membutuhkan keterlibatan pengguna yang tinggi dan tingkat kompetensi teknis tertentu oleh pengguna karena protokol, dApps, dan blockchain yang beragam.

Oleh karena itu, agar DeFi tumbuh, transparansi CEX CeFi harus tumbuh dan menjadi blok bangunan yang baik untuk masa depan ekosistem crypto. Di jalan itu, DeFi membuka jalan dengan ketahanannya dibandingkan dengan produk pinjaman CeFi lainnya.

DeFi Tidak Memiliki Kerentanan Inheren di CeFi

Di ruang crypto, telah menjadi sangat populer untuk secara sembarangan mencampurkan platform DeFi aktual dan platform DeFi-CeFi hybrid (yang sebenarnya adalah platform CeFi) dalam percakapan. Namun ada perbedaan yang signifikan antara keduanya.

Lihat saja apa yang terjadi sepanjang tahun 2022. Dari Celsius dan BlockFi hingga program Earn Gemini, semuanya gagal:

  • CEO Celsius Alex Mashinsky manual perdagangan terarah dengan harapan membayar hasil yang sangat besar dari pengguna (hingga ~18%), yang juga membutuhkan aliran masuk setoran pengguna yang konstan. Sebaliknya, setelah kebangkrutan, Celsius masih berhutang kepada pengguna sebesar $4.7 miliar.
  • Berikut paparan BlockFi untuk Modal Tiga Panah, salah satu dana investasi crypto terbesar, BlockFi mengikuti lubang devaluasi, mulai dari $5 miliar setahun yang lalu hingga mendapatkan bailout Alameda SBF senilai $400 juta. Namun, masih belum jelas apakah BlockFi adalah untuk menyatakan kebangkrutan dan jika dana pengguna yang tidak aman akan dikembalikan, karena penarikan BlockFi dihentikan sementara pada saat penulisan.
  • Jangan bingung dengan pertukaran itu sendiri, program Gemini Earn membuat Genesis Trading memasok hasil penggunanya. Masalahnya, Genesis milik DCG memiliki Three Arrows Capital dan Alameda Research sebagai peminjam utama, keduanya kini bangkrut. Hasil dari, Genesis menghentikan penarikan pengguna setelah penebusan melebihi kewajibannya.

Platform ini memikat pengguna dengan hasil tinggi sambil memanfaatkan dana mereka di usaha lain, yang ternyata tidak berkelanjutan. Jadi meskipun penebusan 100% setiap saat bukanlah sesuatu yang bahkan diikuti oleh bank, tetap ada perbedaan besar.

Setoran bank diasuransikan oleh FDIC, sedangkan deposit kripto tidak. Ini mengikuti bahwa platform CeFi harus menerapkan disiplin diri yang lebih ketat daripada bank. Tapi bagaimana itu bisa dicapai ketika mereka dijalankan oleh pihak yang mementingkan diri sendiri dan bukan kode yang diatur sendiri? Jadi sekali lagi, kami sampai pada perbedaan besar antara DeFi dan CeFi.

Akankah DeFi Menang sebagai Satu-Satunya Pasar Pinjaman di Kota?

Dibandingkan dengan platform DeFi terkemuka, yang semuanya masih terus berjalan, tampaknya akan membutuhkan siklus baru bagi CeFi untuk mendapatkan kembali kepercayaan pengguna. Meskipun beberapa platform DeFi terkena FTX, seperti Liquid Meta (LIQQF), sebagian besar tidak terpengaruh di luar tren turun umum, yang berdampak pada seluruh pasar crypto.

Ini banyak ditunjukkan ketika protokol peminjaman Aave mengalami lonjakan aktivitas setelah penarikan Gemini Earn yang dihentikan. Untuk periode singkat Rabu lalu, pengguna Aave bisa mendapatkan penghasilan hasil hingga 83%. pada stablecoin GUSD Gemini, kemungkinan karena meningkatnya permintaan karena orang-orang menarik dana GUSD mereka karena panik.

Peluang arbitrase ini biasa terlihat di dunia trading forex, bahkan banyak sekali broker forex tepercaya di AS yang diatur oleh National Futures Association (NFA) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Namun sayangnya, kami belum melihat peraturan yang begitu jelas untuk platform CeFi.

Dalam gambaran yang lebih luas, mengapa kinerja platform CeFi sangat buruk tahun ini? Sederhananya, protokol DeFi tidak memiliki kapasitas korupsi karena kekuatan voting untuk mempengaruhi protokol didistribusikan ke komunitas pemangku kepentingan.

Beberapa platform bahkan memilih untuk tidak memberikan tata kelola kepada pengguna demi desentralisasi. Misalnya, protokol pinjaman Likuiditas melihat bahaya pada paus yang mengumpulkan token topi yang lebih kecil untuk menggunakan kekuatan voting monopolistik. Inilah mengapa token LQTY mereka hanya untuk utilitas, bukan tata kelola.

Karena platform penghasil hasil terpusat terus menghentikan penarikan, meminjamkan dApps seperti Aave (AAVE) atau Compound (COMP) tidak menghadapi masalah seperti itu. Entah pengguna menyediakan likuiditas untuk dipinjam orang lain, atau tidak. Tidak ada kebingungan yang dapat ditemukan dalam kontrak pintar yang diatur sendiri yang terlihat di blockchain publik.

DEX Ambil CEX Slack

Karena CEX menerapkan bukti cadangan dan bukti solvabilitas, DEX dapat memiliki fitur bawaan ini. Akibatnya, segera setelah FTX, pengguna tidak hanya meningkatkan aktivitas peminjaman DeFi tetapi juga pertukaran token yang terdesentralisasi.

DEX tampaknya mengambil sebagian dari volume perdagangan yang hilang dari FTX, yang dipimpin oleh Uniswap.

volume pertukaranvolume pertukaran
Volume Pertukaran

Sedangkan Uniswap (UNI) menyamakan dengan Coinbase dalam hal volume perdagangan, Token GMX, untuk pertukaran derivatif terdesentralisasi, unggul selama sebulan terakhir.

gmxgmx
GMX

Ini masuk akal karena FTX US memiliki pengalaman yang sangat penawaran derivatif populer dalam bentuk futures, option, dan swap. Pertukaran GMX mengambil peran itu dengan menawarkan perdagangan berjangka dengan leverage hingga 30x, dengan GMX sebagai token utilitas/tata kelola.

Siapa Pemain "DeFi" yang Paling Terekspos?

FTX adalah pemegang tunggal terbesar stSOL, sebagai SOL yang dipertaruhkan untuk ekosistem Solana. Bahkan tanpa meninggalkan tahap beta, SBF telah terlibat erat dalam blockchain Solana sejak diluncurkan pada tahun 2020, telah membeli lebih dari 58 juta SOL.

Selain Serum SBF (SRM), setara Uniswap Solana, Solana tampaknya menjadi pecundang terbesar dari kegagalan FTX – jika kita melihat proyek di luar FTX sama sekali. Pernah disebut-sebut sebagai pembunuh Ethereum, SOL turun 60% selama sebulan, menghapus alternatif DeFi yang sedang berkembang.

Seperti yang mereka katakan, pelajaran sulit bertahan selamanya. Platform Blockchain dan DeFi yang mengambil pendekatan hybrid – uang pintas VC – sekarang berbagi kewajiban CeFi. Pada akhirnya, desentralisasi lebih dari sekadar memiliki kontrak otomatis.

Kalau tidak, itu akan disebut Keuangan Otomatis – AuFi – bukan DeFi. Satu mengikuti garis dasar DeFi asli, sementara yang lain membawa risiko CeFi dalam bentuk otomatis.

Kiriman tamu oleh Shane Neagle dari The Tokenist

Shane telah menjadi pendukung aktif gerakan menuju keuangan terdesentralisasi sejak 2015. Dia telah menulis ratusan artikel terkait dengan perkembangan seputar sekuritas digital - integrasi sekuritas keuangan tradisional dan teknologi buku besar terdistribusi (DLT). Dia tetap terpesona oleh dampak teknologi yang berkembang terhadap ekonomi - dan kehidupan sehari-hari.

→ Selengkapnya

Baru FTX cerita

Stempel Waktu:

Lebih dari KriptoSlate