Regulasi Keuangan Digital: Apa yang dimaksud dengan Regulasi Pasar UE dalam Aset Kripto (MiCA)? (Mete Feridun)

Keuangan digital tidak diragukan lagi telah mengubah cara tradisional dalam menyediakan layanan perbankan dan keuangan, memungkinkan akses yang lebih besar ke layanan keuangan, menawarkan pilihan yang lebih luas dan meningkatkan efisiensi operasi. Di Uni Eropa (UE) penggunaan
teknologi inovatif di sektor keuangan memfasilitasi perubahan pada rantai nilai, ketergantungan pada platform digital meningkat dengan cepat, dan kelompok aktivitas campuran baru muncul.

Sementara tren ini membuka berbagai peluang bagi konsumen Uni Eropa dan lembaga keuangan, mereka juga menimbulkan risiko baru dan tantangan peraturan. Secara khusus, digitalisasi yang berkembang dari kegiatan jasa keuangan telah berkontribusi pada fragmentasi
rantai nilai untuk layanan keuangan karena meningkatnya ketergantungan lembaga keuangan pada layanan yang disediakan oleh perusahaan teknologi atau dengan munculnya FinTech yang memiliki posisi ceruk di pasar.

Krisis stablecoin Terra dan Luna awal tahun ini menunjukkan sekali lagi risiko yang ditanggung oleh pemegang tanpa adanya regulasi, serta dampaknya terhadap aset kripto lainnya. Perkembangan buruk seperti itu di pasar aset kripto telah dikonfirmasi
kebutuhan mendesak untuk peraturan di seluruh UE. Selain itu, ketergantungan yang tinggi pada perusahaan teknologi oleh lembaga keuangan dapat menimbulkan risiko terhadap stabilitas keuangan, di mana sejumlah kecil perusahaan yang sama digunakan oleh banyak perusahaan di seluruh sektor keuangan. Juga,
masuknya BigTech ke dalam layanan keuangan dapat menciptakan risiko konsentrasi dan meningkatkan masalah level playing field relatif terhadap aktor petahana.

Secara khusus, kerangka peraturan dan pengawasan yang ada tidak dirancang dengan mempertimbangkan perkembangan teknologi dan pasar yang kompetitif ini. Jelas bahwa, untuk mempersiapkan sektor keuangan Uni Eropa untuk lebih merangkul peluang yang dibawa oleh
teknologi baru, pengawasan dan konvergensi peraturan di seluruh UE diperlukan. Konvergensi tersebut juga harus memungkinkan solusi keuangan digital yang inovatif diluncurkan dengan cepat di seluruh UE, sambil menjaga stabilitas keuangan dan memastikan konsumen
perlindungan.

Faktanya, otoritas pengatur di UE telah menangani masalah seperti itu selama beberapa tahun. Mengikuti publik
konsultasi, Sebuah rencana aksi di FinTech dan penjangkauan keuangan digital, orang Eropa
Komisi (EC) diadopsi sebagai Paket Keuangan Digital (DFP) pada September 2020. Terdiri dari Strategi Keuangan Digital (DFS), dan proposal legislatif tentang aset kripto dan
ketahanan digital, DFP bertujuan untuk menciptakan sektor keuangan UE yang kompetitif yang memberi konsumen akses ke produk keuangan inovatif, sekaligus memastikan perlindungan konsumen dan stabilitas keuangan.

DFS bertujuan untuk menetapkan niat Komisi untuk meninjau kerangka kerja legislatif jasa keuangan yang ada untuk melindungi konsumen dan menjaga stabilitas keuangan, melindungi integritas sektor keuangan UE dan memastikan permainan yang seimbang.
bidang. Ini membahas risiko yang terkait dengan fragmentasi di Pasar Tunggal Digital untuk layanan keuangan, mengatasi tantangan dan risiko baru yang terkait dengan transformasi digital dan untuk memastikan bahwa kerangka peraturan UE memfasilitasi digital
inovasi untuk kepentingan konsumen dan efisiensi pasar. Juga harus ditekankan bahwa DFS juga telah menciptakan ruang data keuangan di seluruh UE untuk mempromosikan inovasi berbasis data dan menetapkan mandat baru untuk Otoritas Perbankan Eropa dalam kaitannya dengan
untuk identitas digital dan kecerdasan buatan, serta RegTech dan SupTech.

Sementara
Undang-Undang Pasar Digital (DMA) yang diadopsi pada tahun 2020 telah menetapkan kerangka kerja pengawasan baru di tingkat UE untuk mengatasi risiko bahaya perilaku dan persaingan yang terkait dengan platform online sistemik besar (“gatekeeper”), proposal legislatif di bawah DFP termasuk
paket untuk pasar dalam aset kripto (MiCA) dan ketahanan operasional digital (DORA), yang mencakup topik pengawasan yang jauh lebih luas.

Singkatnya, paket MiCA dan DORA menetapkan mandat untuk ESA untuk mendukung pengembangan kerangka peraturan UE di bidang aset kripto dan TIK dan manajemen risiko keamanan. Proposal diharapkan dapat memfasilitasi penskalaan
peningkatan layanan keuangan lintas batas yang didukung teknologi sambil memastikan mitigasi risiko yang efektif bagi konsumen dan stabilitas keuangan sejalan dengan "prinsip netralitas teknologi", yang menunjukkan bahwa pembuat kebijakan tidak boleh mendukung "pemenang" mana pun
dalam persaingan antara teknologi alternatif tetapi harus memungkinkan mekanisme pasar menentukan teknologi mana yang mencapai adopsi luas.

MiCA sangat penting karena mengusulkan pembentukan kerangka kerja UE untuk regulasi aktivitas tertentu yang melibatkan aset kripto yang belum tercakup dalam undang-undang UE. Ini termasuk penerbitan aset kripto, penyimpanan dan administrasi
aset kripto, pengoperasian platform perdagangan aset kripto dan pertukaran (ke fiat atau kripto lainnya). Sementara beberapa negara anggota UE sudah memiliki undang-undang nasional untuk aset kripto, tetapi sejauh ini belum ada kerangka peraturan khusus di tingkat UE,
MiCA mewakili langkah perubahan karena menetapkan kerangka peraturan standar, serta beberapa mandat kebijakan baru dan fungsi pengawasan untuk EBA untuk penerbit "aset kripto yang didukung aset signifikan". 

DORA, di sisi lain, mengusulkan kerangka kerja baru untuk ketahanan operasional digital untuk entitas keuangan UE dan untuk mengkonsolidasikan dan meningkatkan persyaratan risiko teknologi informasi dan komunikasi (TIK) yang saat ini tidak merata dan tersebar di seluruh dunia.
undang-undang jasa keuangan. Singkatnya, paket tersebut menetapkan mandat kebijakan baru untuk EBA sehubungan dengan manajemen risiko, pelaporan insiden, pengujian ketahanan operasional digital, langkah-langkah untuk manajemen yang baik oleh entitas keuangan pihak ketiga TIK.
risiko serta peran pengawasan ESA baru atas penyedia pihak ketiga TIK yang penting.  

Pada Februari 2021, Komisi Eropa mengeluarkan a Permintaan ke EBA, EIOPA dan ESMA untuk saran teknis
tentang keuangan digital dan masalah terkait, menyerukan kepada tiga Otoritas Pengawas Eropa (European Supervisory Authorities/ESA) untuk memberikan saran tentang regulasi dan pengawasan rantai nilai yang lebih terfragmentasi atau tidak terintegrasi, platform dan bundling berbagai layanan keuangan,
dan kelompok yang menggabungkan aktivitas yang berbeda. Sebagai tanggapan, ESA menerbitkan a
laporan bersama pada Februari 2022, merekomendasikan serangkaian tindakan kepada Komisi Eropa untuk memperkuat regulasi jasa keuangan UE dan meningkatkan kemampuan pengawasan sejalan dengan perkembangan ini.

Proposal tersebut juga memprioritaskan perlindungan konsumen tingkat tinggi dan mengatasi risiko yang timbul dari transformasi rantai nilai, platformisasi, dan munculnya 'kelompok kegiatan campuran' baru, yaitu kelompok yang menggabungkan kegiatan keuangan dan non-keuangan.
Secara khusus, ESA menyoroti interaksi yang berkembang antara lembaga keuangan yang ada, FinTech dan BigTech melalui kemitraan, usaha patungan, outsourcing dan sub-outsourcing, merger dan akuisisi, dan merekomendasikan tindakan cepat untuk memastikan
bahwa kerangka peraturan dan pengawasan jasa keuangan UE tetap sesuai dengan tujuan di era digital.

Usulan pengawasan terdiri dari pendekatan holistik terhadap pengaturan dan pengawasan rantai nilai jasa keuangan, pengaturan dan pengawasan yang efektif terhadap 'kelompok kegiatan campuran', termasuk tinjauan persyaratan konsolidasi kehati-hatian dan kerjasama
antara otoritas keuangan dan otoritas terkait lainnya, termasuk lintas batas dan multi-disiplin. Khususnya, dari perspektif perilaku keuangan, perlu dicatat bahwa rekomendasi utama mencakup beberapa area yang sangat penting seperti praktik pengungkapan,
mekanisme penanganan dan penanganan pengaduan, literasi keuangan, dan penggunaan media sosial sebagai cara memasarkan produk dan layanan keuangan.

Sementara paket keuangan digital EC yang lebih luas bertujuan untuk mengembangkan pendekatan UE yang mendorong perkembangan teknologi, memastikan stabilitas keuangan dan meningkatkan perlindungan konsumen, proposal MiCA secara khusus diharapkan dapat mengisi kesenjangan penting dalam
Undang-undang UE sehubungan dengan penggunaan instrumen keuangan digital baru dan untuk menyediakan tingkat perlindungan konsumen dan investor yang sesuai. Trilog antara co-legislator berakhir di

kesepakatan sementara dicapai pada 30 Juni 2022 tetapi ini harus mendapat persetujuan Dewan dan Parlemen Eropa sebelum melalui prosedur adopsi formal.

Dengan adopsi perjanjian tentang MiCA, UE akan membawa aset kripto, penerbit aset kripto, dan penyedia layanan aset kripto di bawah kerangka peraturan untuk pertama kalinya. Hal ini penting karena proposal perjanjian sementara mencakup emiten
aset kripto yang tidak didukung, dan apa yang disebut "stablecoin", serta tempat perdagangan dan dompet tempat aset kripto disimpan. Namun, perlu dicatat bahwa token non-fungible (NFT) dikecualikan dari ruang lingkup MiCA kecuali jika sudah termasuk dalam
kategori aset kripto yang ada. Untuk NFT, Komisi Eropa diharapkan untuk menyiapkan penilaian yang komprehensif dan, jika dianggap perlu, proposal legislatif yang spesifik, proporsional dan horizontal untuk membuat sebuah rezim.

MiCA mengusulkan untuk melindungi konsumen dengan meminta penerbit stablecoin untuk membangun cadangan yang cukup likuid, dengan rasio 1/1 dan sebagian dalam bentuk deposito. Setiap pemegang stablecoin akan ditawari klaim kapan saja dan gratis oleh penerbit,
dan aturan yang mengatur pengoperasian cadangan juga akan menyediakan likuiditas minimum yang memadai. Selanjutnya, semua stablecoin akan diawasi oleh EBA, dengan kehadiran penerbit di UE menjadi prasyarat untuk penerbitan apa pun.

Saat ini, investor aset kripto memiliki hak yang sangat terbatas untuk perlindungan atau ganti rugi, terutama jika transaksi dilakukan di luar UE. Dengan aturan baru, penyedia layanan aset kripto (CASP) harus menghormati persyaratan yang kuat untuk melindungi
dompet konsumen dan bertanggung jawab jika mereka kehilangan aset kripto investor. MiCA juga akan mencakup semua jenis penyalahgunaan pasar yang terkait dengan semua jenis transaksi atau layanan, terutama untuk manipulasi pasar dan transaksi orang dalam.

Selain itu, MiCA memperkenalkan persyaratan otorisasi dan aturan AML tambahan. Misalnya, CASP akan memerlukan otorisasi untuk beroperasi di dalam UE. Otoritas nasional akan diminta untuk mengeluarkan otorisasi dalam jangka waktu tiga
bulan. Mengenai CASP terbesar, otoritas nasional akan diminta untuk menyerahkan informasi yang relevan secara teratur kepada ESMA. Di sisi lain, CASP, yang perusahaan induknya berlokasi di negara-negara yang terdaftar di daftar negara ketiga UE yang dianggap tinggi
risiko aktivitas anti-pencucian uang, serta dalam daftar yurisdiksi non-kooperatif UE untuk tujuan pajak, akan diminta untuk menerapkan pemeriksaan yang ditingkatkan sejalan dengan kerangka kerja AML UE.

Sebagai kesimpulan, menetapkan aturan di seluruh UE untuk CASP dan aset kripto yang berbeda, peraturan penting ini akan memberikan perlindungan kepada investor dan menjaga stabilitas keuangan, sambil memungkinkan inovasi, mencegah penyalahgunaan aset kripto, dan mendorong
daya tarik sektor aset kripto. Oleh karena itu diharapkan untuk mengakhiri crypto wild west dan menegaskan peran UE sebagai pembuat standar untuk keuangan digital.