Penelitian: Pengetatan Kuantitatif berpotensi menjadi yang paling mengganggu

Pengetatan kuantitatif (QT) mengurangi neraca Federal Reserve. Ini mentransfer sejumlah besar sekuritas yang didukung oleh Treasury dan agen hipotek kepada investor.

Kebijakan Fed saat ini adalah menggunakan QT sebagai alat untuk memerangi inflasi serta meningkatkan suku bunga.

Ini adalah kebalikan dari apa yang telah lebih umum selama beberapa tahun terakhir di Quantitative Easing, di mana bank sentral mencetak uang untuk membeli sekuritas dari pasar terbuka.

QT belum menjadi kebijakan di AS sejak 2017, dan menurut data makro, QT ini akan lebih signifikan ketika pasar keuangan sedang tegang. Tujuannya adalah untuk memerangi lonjakan inflasi dengan mengurangi neraca Fed senilai $9 triliun.

Pada tahun 2019 ada $4.2 triliun di neraca Fed, dan pada akhir Mei 2022, telah meningkat menjadi $8.9 triliun karena pembelian aset yang agresif selama pandemi Covid-19.

Antara 2017 dan 2019, The Fed mengurangi kepemilikan obligasinya sebesar $650 miliar. Kami akan mulai melihat dampak QT September ini, dan data menunjukkan bahwa itu akan lebih luas dan agresif daripada tahun 2017. The Fed kemungkinan akan melepas $95 miliar dari Treasuries dan sekuritas yang didukung hipotek, berdasarkan proyeksi lebih dari $2 triliun.

Selanjutnya, pasar Treasury AS juga lebih bergejolak dibandingkan tahun 2017. Garis biru pada grafik di bawah ini menunjukkan indeks MOVE, yang mengukur volatilitas masa depan dalam tingkat treasury. Volatilitas jauh di atas level selamaing puncak Covid-19 dan periode QT sebelumnya di tahun 2017.

Garis hijau mewakili ukuran likuiditas seperti bid-ask spread untuk Treasury Bills. Penyebaran ini juga meningkat, mirip dengan tingkat pandemi.

Bagan berikut menggambarkan pangsa maksimum sekuritas yang memenuhi syarat SOMA yang dimiliki oleh setiap jenis investor sejak tahun 2000. Data ini bertindak sebagai tolok ukur yang direalisasikan untuk kapasitas penyerapan neraca maksimum. Pemegang asing dan dana pasar uang (MMF) mungkin dapat menyerap beberapa sekuritas tambahan yang memenuhi syarat SOMA, meskipun cakupannya kemungkinan terbatas. Namun, pensiun dan bank mendekati kapasitas.

Pangsa Pemegang Asing telah menurun sejak krisis keuangan global karena mereka beralih ke pembelian emas. The Fed akan membutuhkan imbal hasil yang jauh lebih tinggi untuk jatuh tempo jangka pendek, menunjukkan bahwa episode QT ini berpotensi lebih mengganggu daripada sebelumnya, terutama karena kenaikan suku bunga.

Bitcoin tidak memiliki kebijakan moneter seperti itu. Tidak ada cara untuk meningkatkan pasokan tanpa memotong seluruh jaringan, menghilangkan kemampuan pihak mana pun untuk meningkatkan pasokan uang Bitcoin. Bitcoin diotomatisasi dalam hal kebijakan moneter, dengan pasokan terkait langsung dengan hashrate dan kesulitan jaringan. Mekanisme ini merupakan bagian dari argumen yang mendukung Bitcoin sebagai penyimpan nilai dan lindung nilai inflasi jangka panjang.

Industri kripto telah mengikuti pasar sekuritas tradisional sepanjang tahun 2022. Namun, Bitcoin tidak pernah mengalami resesi, QT agresif, atau inflasi melebihi 2.3%, yang semuanya lazim di pasar saat ini. 12 bulan berikutnya akan menjadi wilayah yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk Bitcoin, dan ini akan menjadi ujian nyata dari desain ekonomisnya.