Lingkungan Laju Naik Menguji Kelekatan DeFi

Dengan benchmark DeFi yang menghasilkan aset berisiko rendah seperti Departemen Keuangan AS, keuangan berbasis blockchain telah memasuki wilayah asing.

Setelah kenaikan 0.75% keempat berturut-turut oleh Federal Reserve pada 2 November, suku bunga acuan AS berada di 4%, tertinggi sejak Januari 2008.

Crypto, seperti kebanyakan aset berisiko, tumbuh subur saat suku bunga rendah dan modal berlimpah. Siklus pengetatan moneter terakhir melihat tingkat puncak pada 2.5% pada awal 2019. Sementara itu, 2018 melihat pertumpahan darah crypto, dengan keseluruhan kapitalisasi pasar jatuh dari $850B pada bulan Januari menjadi hanya $108B pada akhir tahun.

Pasar Crypto relatif tenang sejak kenaikan terbaru — Bitcoin dan Ether turun kurang dari 1%, dan BNB Binance naik 5%.

Ketua Powell pernyataan menegaskan bahwa kenaikan suku bunga yang berkelanjutan adalah tepat, menunjukkan bahwa bank sentral terbesar di dunia tidak mungkin berubah menjadi dovish dalam waktu dekat. 

Naiknya suku bunga telah mendorong hasil tagihan Treasury jangka pendek menjadi 3.5%, menurut Grafik Y. Itu lebih tinggi dari tarif yang tersedia di tiga stablecoin teratas yang disimpan di tiga protokol pinjaman teratas DeFi, Aave, JustLend, yang ada di blockchain Tron, dan Senyawa.

Penerbangan Modal

Dan semuanya sama, modal pencari hasil harus mengikuti tingkat risiko rendah terbaik, jadi penasaran mengapa investor masih meminjamkan di DeFi sama sekali.

“Pasti ada basis modal yang ada di DeFi yang sangat lengket,” Teddy Woodward, salah satu pendiri Notional, protokol hasil dengan tarif tetap $ 91.7M di TVL, diceritakan The Defiant. Dia mengatakan kenaikan suku bunga dalam keuangan tradisional agak menarik modal di DeFi, tetapi sejauh ini kekuatan itu memiliki efek terbatas.

“Divergensi suku bunga ini menarik [modal] keluar dan semakin lebar divergensi suku bunga itu, semakin kuat tarikannya,” katanya. Woodward menunjukkan bahwa suplai yang beredar dari USDC telah turun 24% sejak Juni, dan menyarankan bahwa suku bunga yang lebih tinggi mungkin bertanggung jawab karena imbal hasil USDC adalah 2% atau lebih rendah pada tiga protokol pinjaman teratas. 

Alan Niemerg, salah satu pendiri Yield Protocol, protokol tarif tetap lainnya, setuju dengan Woodward. Dia percaya bahwa gesekan dalam memindahkan modal antara keuangan tradisional dan DeFi menjelaskan mengapa investor masih menggunakan modal mereka di crypto. 

Gesekan Antara DeFi dan TradFi

“DeFi masih relatif belum matang dan belum terhubung dengan baik dengan keuangan tradisional,” katanya. “Jadi, harga yang bergerak di pasar tradisional belum tentu memengaruhi DeFi secara besar-besaran.”

Bahkan jika tarif dalam keuangan tradisional terus meningkat dan menarik lebih banyak stablecoin dari DeFi, kedua pengusaha tampaknya tidak khawatir hal itu akan mengancam keuangan berbasis blockchain pada intinya. 

Harga ETH + Harga BTC + Harga BNB, Sumber: Terminal yang menantang

“Bukannya DeFi akan mati,” kata Woodward. “Hanya saja orang harus meminjam dengan suku bunga yang mencerminkan lingkungan makro dan mungkin itu berarti akan ada lebih sedikit pinjaman secara keseluruhan.”

Niemerg berpendapat bahwa nilai sebenarnya DeFi ada terlepas dari lingkungan tarifnya. Meskipun dia menambahkan bahwa tarif yang lebih tinggi dapat menyebabkan lebih sedikit investasi modal ventura dan lebih sedikit strategi keuangan berisiko tinggi. 

Dua Tarif

Bagi Niemerg, itu umumnya hanya kebisingan. “Sinyalnya, kerja keras yang saya lihat terjadi setiap hari di ekosistem, terus berkembang,” ujarnya. 

Secara teoritis, ketika stablecoin keluar dari DeFi, suku bunga pinjaman pada protokol pinjaman akan naik untuk mencerminkan ketersediaan aset yang dipatok dalam dolar yang lebih rendah. Di dunia dengan gesekan yang lebih sedikit antara dua sistem keuangan, pedagang akan melakukan arbitrase pada kedua kurs tersebut sampai pada umumnya sama. 

Sejauh ini, mereka belum bertemu, tetapi itu tidak berarti mereka tidak akan bertemu jika tarif terus naik. "Orang tidak mengubah alokasi mereka dengan uang sepeser pun," kata Woodward. 

Tarif Tetap

Ke depan, ada beberapa tren yang harus diperhatikan di DeFi. Pertama, fokusnya mungkin bergerak ke arah hasil pada Ether, daripada stablecoin.

Notional akan meluncurkan produk dengan leverage berdasarkan ETH, di mana Woodward melihat hasil tetap tinggi berkat tingkat taruhan ETH setelah pindah ke konsensus Proof-of-Stake. “Saya pikir hasil ETH dan sumber permintaan ETH jauh lebih sedikit siklusnya,” kata Woodward.

Juga, tarif tetap dapat berperan dalam membawa lebih banyak modal ke DeFi. Bisnis yang bertujuan untuk berinvestasi di masa depan mencari pinjaman dengan suku bunga tetap untuk memperkirakan arus kas dengan andal. DeFi sejauh ini hanya melihat protokol tingkat variabel yang diadopsi karena kesederhanaannya, tetapi jika pasar hasil tetap matang, itu dapat membawa peserta baru ke dalam keuangan terbuka. 

[Embedded content]

“Saya benar-benar dapat melihat kurs tetap menjadi bagian yang sangat penting dari ledakan cryptocurrency berikutnya,” kata Niemerg, menambahkan bahwa kurs tetap dapat memungkinkan crypto untuk terhubung secara lebih menyeluruh dengan sistem keuangan tradisional. 

Untuk saat ini, DeFi sedang berubah. Dengan imbal hasil yang mencolok lebih sulit ditemukan, dan yang ada bertemu dengan lebih banyak skeptisisme, akan sulit untuk menarik modal institusional yang bisa mendekati tingkat bebas risiko di pasar obligasi yang sangat likuid.

Tetapi jika Niemerg benar, hasil tinggi yang menjadi ciri siklus terakhir crypto bukanlah nilai sebenarnya dari DeFi. 

“DeFi akan berhasil karena inovasi,” katanya. “Karena itu membangun sesuatu yang pada akhirnya diinginkan orang. Dan kami masih sangat, sangat awal dalam proses itu.”