SOFR Futures sekarang lebih besar dari Eurodollars

• Indikator Adopsi RFR ISDA-Clarus mempertahankan level tertingginya 46.4% pada Juli 2022.
• Adopsi SOFR mencapai rekor baru di 51.7% dari pasar.
• 20.3% dari risiko EUR diperdagangkan versus €STR, di bawah tertinggi sepanjang masa bulan lalu.
• Juli 2022 adalah bulan yang relatif tenang untuk aktivitas perdagangan, dengan total risiko yang diperdagangkan turun ~25% dari bulan lalu.

Indikator Adopsi ISDA-Clarus RFR untuk Juli 2022 sekarang telah diterbitkan.

Menunjukkan;

1. Adopsi SOFR meningkat ke rekor baru di 51.7%.
2. GBP dan CHF terus melihat hampir 100% risiko diperdagangkan sebagai RFR.
3. 20.3% dari risiko EUR adalah versus €STR.
4. Juli 2022 melihat $29.5 Miliar DV01 diperdagangkan di semua produk Tarif, sekitar 25% lebih rendah dari bulan lalu.
5. Lihat saya “Musim Panas Lull” blog untuk poin data lainnya mengenai aktivitas perdagangan yang tenang bulan lalu.

Untuk blog hari ini, saya perhatikan bahwa kita belum melihat secara detail apa yang terjadi di USD futures. Kami meletakkannya tepat di bawah.

Lebih banyak SOFR Futures yang diperdagangkan daripada Eurodollars di bulan Juli

Tonggak paling signifikan yang dapat kami soroti adalah bahwa jumlah ekuivalen perdagangan berjangka SOFR sekarang melampaui ekuivalen dalam kontrak Eurodollar. Ingatlah bahwa saya sering terkejut betapa besar pasar Eurodollar, jadi ini benar-benar pencapaian yang luar biasa:

Menggali sedikit lebih dalam ke dalam data;

• Memalukan, saya lambat untuk memahami fakta ini! Jumlah nosional SOFR pertama kali melampaui Eurodollars saat itu Mei 2022. Malu saya untuk melewatkan ini….
• Setidaknya saya telah meninggalkannya cukup lama untuk berkomentar bahwa sekarang telah terjadi selama 3 bulan berturut-turut, dan oleh karena itu menunjukkan bahwa kita dapat mengklaim beberapa jenis kemenangan/tren yang mengakar.
• Jumlah nosional SOFR yang diperdagangkan di futures adalah $43.3Trn bulan lalu versus hanya $25.7Trn dalam Eurodollars.
• Dengan kata lain, pasar SOFR adalah 69% lebih besar dari Eurodollars pada Juli 2022!

Fed Funds Futures masih diperdagangkan

Untuk tujuan Indikator Adopsi RFR kami, kami melihat semua perdagangan indeks lain yang bukan RFR. Di luar IBOR yang paling signifikan tidak diragukan lagi adalah Dana Fed. Dan kami terus melihat volume yang signifikan dalam perdagangan berjangka Dana Fed, terutama dengan bank sentral yang sangat aktif dalam menaikkan suku bunga:

Menunjukkan;

• Volume bulanan rata-rata berjangka Fed Funds pada tahun 2021 adalah $11.8Trn.
• Volume bulanan rata-rata berjangka Fed Funds pada tahun 2022 sejauh ini adalah $36.5Trn!
• A 3.1x peningkatan aktivitas, karena kenaikan suku bunga back-to-back yang besar diumumkan oleh The Fed.
• Saya baru saja memeriksa, dan FOMC memang terus menargetkan tingkat Dana Federal, bukan SOFR.
• Oleh karena itu "masuk akal" untuk memperdagangkan masa depan yang mendasarinya.
• Akan sangat bagus untuk melihat transisi aktivitas ini ke SOFR dalam hal adopsi RFR. Malu.

Lebih Banyak “Tarif Lain” Diperdagangkan daripada SOFR di bulan Juli

Menempatkan ini ke dalam konteks, di semua USD STIR berjangka:

Menunjukkan;

• Proporsi pasar USD STIR yang diperdagangkan di SOFR benar-benar meningkat (bilah hijau di atas).
• Peningkatan aktivitas SOFR STIR berjangka berarti bahwa SOFR sekarang merupakan pasar tunggal terbesar di antara USD STIR, dengan 41.7% dari total aktivitas.
• Namun, kombinasi Dana Fed dan Eurodollar masih lebih besar dari perdagangan SOFR langsung.
• Dari sudut pandang transisi, sangat meyakinkan untuk melihat penurunan besar dalam aktivitas Eurodollar (batang biru).
• 33% aktivitas dilakukan dalam Eurodolar pada Mei 2022, menyusut menjadi hanya 24.7% pada Juli. Ini adalah proporsi aktivitas terendah yang pernah tercatat.
• Kalau saja kita bisa melihat lebih banyak lagi aktivitas Dana Fed di SOFR! Mereka berdua setidaknya tarif semalam….

Perspektif Mata Uang

Seperti yang saya katakan, selalu mengejutkan saya seberapa besar pasar STIR Eurodollar/USD. Oleh karena itu “menyenangkan” untuk memplot volume relatif berdasarkan mata uang dari semua kontrak STIR yang diperdagangkan:

Menunjukkan;

• USD STIR menyumbang 77% dari semua aktivitas STIR dalam enam mata uang yang dipantau di Indikator Adopsi kami.
• Mengingat SOFR adalah sekitar 42% dari semua USD STIR, ini berarti bahwa volume SOFR sekarang mencapai ~32% dari semua aktivitas STIR di enam mata uang kami.
• Kontrak STIR non-USD terbesar bukanlah kontrak RFR. EUR Euribor menyumbang ~ 18% dari pasar, dan ini telah konsisten sejak sebelum LIBOR menghilang.
• SONIA berjangka tetap cukup kecil dalam skala global – hanya 4% dari volume global dalam beberapa bulan terakhir.

Untuk jangka panjang, saya pikir masih harus dilihat seperti apa keseimbangan antara SOFR dan aktivitas Fed Funds nantinya.

Dan akhirnya, di Q4 tahun ini kami kemungkinan akan memiliki masa depan RFR baru untuk dipantau. Kali ini dalam EUR, dengan CME mengumumkan peluncuran berjangka €STR mendatang:

Pantau terus blog Claris karena kami terus memantau datanya.