SOFR sekarang lebih dari setengah pasar

• Indikator Adopsi RFR ISDA-Clarus melonjak ke level tertinggi baru sepanjang masa 46.0% Mei 2022.
• Adopsi SOFR memecahkan 50% (hanya!) Dari pasar.
• 21.8% dari risiko EUR yang diperdagangkan versus €STR, sedikit menurun dari tertinggi sepanjang masa bulan lalu.
• Kami melihat aktivitas SEF di SOFR.

Indikator Adopsi RFR ISDA-Clarus untuk Mei 2022 sekarang telah diterbitkan.

Menunjukkan;

• Nilai tertinggi baru sepanjang masa 46% untuk Indikator Adopsi RFR keseluruhan.
• Mei 2022 adalah peningkatan bulanan keempat belas berturut-turut dalam adopsi RFR, sejak Maret 2021.
• Adopsi SOFR meningkat ke level tertinggi lainnya 50.1%.
• Hampir 100% perdagangan sekarang dalam RFR untuk CHF, JPY dan GBP. Ada sedikit alasan untuk mengharapkan ini berubah di masa depan.
• Itu adalah bulan yang tenang lagi dalam hal aktivitas perdagangan secara keseluruhan. Tampaknya luar biasa untuk menulis minggu ini, bagaimanapun juga volatilitas pasar yang kita saksikan.

Apakah Ada Gotcha?

Data menceritakan kisah yang kuat, dan sangat konsisten.

adopsi SOFR naik - ya.
Trading mendekati 100% dalam mata uang LIBOR lama – Mencentang.
€STR – agak lamban tetapi perlu berbuat lebih banyak – Masih terjadi.
AUD – tidak tertarik dengan transisi sekarang – Iya pak.

SEF mana yang paling banyak melihat SOFR?

Dengan sedikit sorotan dari laporan ISDA, mari kita lihat area lain dari data Clarus – Tampilan SEF. Aplikasi data kami memantau pangsa pasar SEF. Apakah transisi dari USD LIBOR ke SOFR menyebabkan perubahan di SEF?

Mari kita lihat empat grafik.

1. Keseluruhan Aktivitas SEF USD

Pertama, pangsa pasar di semua SEF di semua produk Tarif USD (LIBOR dan RFR):

Menunjukkan;

• Pangsa pasar yang diukur dengan DV01 ($ juta). Harap dicatat bahwa grafik ini terlihat sangat berbeda secara nosional.
• Dominasi platform D2C, Tradeweb dan Bloomberg, terus menonjol. Mereka menyumbang 64% dari total aktivitas – meskipun saya tidak yakin semua kegiatan itu benar-benar membentuk harga?
• Sebelum Desember 2021, ketika adopsi SOFR mencapai ~25% dari pasar USD (atau lebih rendah), platform D2C melihat 64% pangsa pasar dari total aktivitas. Pada tahun 2022, dengan adopsi SOFR sekarang naik menjadi 50%, itu tidak berubah sedikit pun. Mereka masih melihat 64% dari total aktivitas tahun ini!
• Jika kita melihat Tradisi, yang memiliki pangsa pasar 9.0% selama periode tersebut, ini juga hampir sama persis pada tahun 2021 dan 2022 (8.9% vs 9.4%).
• Ini adalah cerita serupa di semua SEF. Pangsa pasar sangat stabil. TP (Tulletts) rata-rata 8.1% tahun ini dibandingkan 9.2% tahun lalu; IGDL (ICAP) pada 6.9% tahun ini vs 6.4% pada tahun 2021.
• Tradeweb di 46% dan Bloomberg di 18% juga stabil. Lihat nomor Tradeweb itu – mengesankan!

2. Hanya Aktivitas D2C SOFR

Kedua, seperti apa pertarungan antara Tradeweb dan Bloomberg di SOFR? Bagan menunjukkan volume dalam DV01 ($ juta).

Saya suka bagan ini karena menunjukkan seberapa cepat perdagangan SOFR lepas landas hanya dalam 12 bulan. Melihat angka-angka;

• Maret 2022 adalah satu-satunya bulan ketika lebih dari $1 miliar DV01 telah diperdagangkan dalam produk terkait SOFR di SEF D2C. Seperti pasar lainnya, dua bulan terakhir telah terlihat penurunan aktivitas. Saya bertanya-tanya lagi apakah volatilitas pasar saat ini di bulan Juni akan mengubah itu?
• Tradeweb memiliki ~73% pangsa pasar pada tahun 2022. Ini telah stabil selama 12 bulan terakhir, dalam kisaran 66-88%.
• Transisi SOFR tampaknya tidak mengancam dominasi Tradeweb.

3. Hanya Aktivitas D2D SOFR

Dengan transisi aktivitas SEF antardealer ke SOFR berkat SOFR dulu inisiatif, di mana letak pangsa pasar saat ini untuk IDB?

Menunjukkan;

• Pangsa pasar yang diukur dengan DV01 ($ juta). Harap dicatat bahwa grafik ini mungkin terlihat sangat berbeda secara nosional.
• Trads telah memiliki 34% pangsa pasar di SOFR tahun ini. Itu naik dari ~30% di paruh kedua tahun 2021.
• ICAP (IGDL) pada 24%, dikombinasikan dengan Tulletts (TP) pada 21%, masing-masing adalah ke-2 dan ke-3 (atau ke-1 bila digabungkan!).
• BGC telah melihat pangsa pasar 13-14% yang konsisten.
• Menarik untuk dicatat pertumbuhan di Dealerweb. Mungkin Tradeweb berhasil memanfaatkan jejak D2C ke pasar antar bank sekarang? Itu adalah salah satu yang layak diselidiki di blog masa depan.

Dan Bagaimana Dengan Adopsi SEF SOFR?

Ini adalah bagan yang cukup keren untuk menyelesaikan blog. Hampir 80% perdagangan SEF, yang diukur dengan DV01, diperdagangkan versus SOFR. Jika saja semuanya diperdagangkan di SEF (dan OTC!):

Kesimpulan

• Adopsi RFR di seluruh pasar mencapai titik tertinggi baru sepanjang masa 46.0% Mei 2022.
• Lebih dari setengah pasar Tarif USD diperdagangkan vs SOFR.
• Pangsa pasar SEF dalam produk kurs USD stabil seiring dengan berjalannya transisi.
• Platform SEF D2C melihat 64% dari total volume SEF USD.
• 80% dari semua volume SEF USD diperdagangkan versus SOFR (diukur dengan DV01).