Pasar Bitcoin telah melihat minggu yang kuat lagi, dengan harga reli dari posisi terendah $37,524 hingga tertinggi lokal $45,215. Pasar secara singkat diperdagangkan di atas rata-rata pergerakan 200 hari ($45k) selama akhir pekan, sebelum menelusuri kembali dan memulai konsolidasi. Sebagai indikator teknis yang diamati dengan baik untuk bias bull/bear, respons pasar terhadap penolakan atau pelanggaran MA 200-hari kemungkinan akan menjadi sumber perhatian selama beberapa minggu mendatang.
Karena aksi harga mengkonfirmasi kekuatan pasar yang mendasarinya, kami menilai respons on-chain terhadap reli, berusaha mengidentifikasi apakah pemegang Bitcoin mengambil likuiditas keluar, terakumulasi, atau HODLing. Kami juga akan menilai tahap awal dinamika pasokan Ethereum setelah suksesnya rilis mekanisme pembakaran biaya EIP1559.
Perilaku Belanja On-chain
Kami memulai analisis kami dengan Metrik Rasio Laba Keluaran yang Dibelanjakan (SOPR), yang merupakan indikator jarak yang relatif pendek, menyajikan pandangan tentang untung dan rugi yang direalisasikan oleh koin yang dihabiskan di rantai. Di sini kami telah menggunakan Workbench alat untuk melapisi dua versi SOPR:
- sebagaiSOPR mewakili seluruh pasar, tetapi tidak termasuk koin yang lebih muda dari 1 jam (transaksi relai non-ekonomis)
- STH-SOPR hanya mewakili keuntungan/kerugian Pemegang Jangka Pendek.
Setelah berbulan-bulan berdagang di bawah nilai 1.0 (kerugian realisasi bersih), kedua metrik SOPR telah mengeksekusi apa yang tampak seperti pembalikan bullish buku teks. Hal ini dijelaskan sebagai berikut:
- A: SOPR menembus di atas 1.0 setelah periode kerugian yang berkelanjutan direalisasikan secara on-chain. Ini menandakan keuntungan terwujud, dan pasar mampu menyerap pasokan itu.
- B: SOPR mencapai ketinggian lokal koin yang menguntungkan memanfaatkan kekuatan pasar untuk membelanjakan dan merealisasikan keuntungan. Ini menciptakan top lokal melalui over-supply, dan harga terkoreksi.
- C: SOPR me-reset kembali ke 1.0 menandakan koin yang menguntungkan telah berhenti dibelanjakan dan keyakinan kembali ke pasar dan penurunan dibeli. SOPR kemudian diperdagangkan lebih tinggi mengulangi reli lebih tinggi.
Yang paling penting untuk diperhatikan adalah apakah SOPR bertahan di atas 1.0. Jika SOPR terus diperdagangkan lebih tinggi, ini mencerminkan skenario bullish di mana pasar cukup menyerap keuntungan yang direalisasikan pada koin yang dihabiskan. Jika di sisi lain, SOPR jatuh dan diperdagangkan kembali di bawah 1.0 secara berkelanjutan, itu akan menunjukkan kelemahan umum di pasar dan berpotensi reli palsu.
Kelompok Usia Keluaran yang Dibelanjakan menunjukkan bahwa secara keseluruhan, koin usia paruh baya (3m-12m) dan lama (>1thn) tetap relatif tidak aktif, dan tidak ada pasar yang terlihat pada tahun 2018. Mayoritas pengeluaran dalam kelompok ini lebih muda dan lebih tua antara 3m-6m, mewakili pembeli pasar bull. Para pelaku transaksi ini mungkin keluar atau mengambil risiko lebih dekat dengan basis biaya mereka.
Secara keseluruhan, metrik ini tetap cukup bullish karena penjualan keluar yang mendesak oleh tangan lama tampaknya tidak terjadi.
ASOL adalah metrik umur yang umumnya mengkonfirmasi pengamatan ini. ASOL mencerminkan usia rata-rata pengeluaran pengeluaran pada basis per transaksi (tidak ada pengaruh dari volume koin yang dibelanjakan).
ASOL diperdagangkan lebih tinggi sepanjang Q1 dan Q2 karena koin lama didistribusikan, akhirnya menempatkan posisi teratas. Guncangan bearish pada bulan Mei menyebabkan metrik ini runtuh lebih rendah, menunjukkan bahwa pemilik UTXO lama sebagian besar tidak mau menjual pada harga tersebut (dan tidak panik menjual).
ASOL belum kembali ke posisi terendah 2020 (~20 hari), namun tampaknya diperdagangkan sideways lagi. Tren naik yang kuat di ASOL dari sini akan menjadi bearish karena ini menunjukkan koin lama dihabiskan kembali ke sirkulasi likuid. Sebaliknya, perdagangan ASOL sideways ke bawah (seperti saat ini) akan menunjukkan keyakinan, akumulasi dan HODLing berlaku.
Pada basis rata-rata 14 hari, Dormansi Koin Rata-rata telah kembali ke sekitar 10 hari, tingkat yang sama dengan periode akumulasi sepanjang 2019 dan 2020. Metrik masa pakai ini menyajikan masa pakai rata-rata koin bekas pada per BTC yang dihabiskan dasar. Ini memberikan bukti lebih lanjut bahwa tangan lama tidak mengambil likuiditas keluar pada tahap ini.
Ini mungkin konstruktif untuk harga ke depan.
Transaksi Besar Mendominasi
Jika kita menyelidiki dominasi transaksi berdasarkan ukuran, kita dapat melihat tren yang jelas dalam permainan. Bagan di bawah ini menunjukkan dominasi berdasarkan volume transaksi on-chain untuk nilai yang melebihi $1M+ (~23 BTC+ pada $43.5k). Sejak September 2020, dominasi transaksi ukuran besar ini meningkat dari 30%, menjadi 70% dari total nilai yang ditransfer.
Saat pasar diperdagangkan turun ke posisi terendah $29k pada akhir Juli, grup transaksi $1M hingga $10M melonjak tajam, meningkatkan dominasi sebesar 20%. Minggu ini, dominasi volume $10M+ diikuti dengan lonjakan dominasi 20% yang mendukung reli harga.
Mengingat analisis umur di atas menunjukkan bahwa koin yang lebih tua sebagian besar tidak aktif akhir-akhir ini, ini menunjukkan bahwa transaksi ukuran besar ini lebih cenderung menjadi akumulator daripada penjual dan sekali lagi, cukup konstruktif untuk harga.
Sisi lain dari persamaan ini, grafik di bawah ini menunjukkan penurunan struktural dalam dominasi transaksi ukuran kecil. Transaksi dengan ukuran kurang dari $1 juta telah menurun dari 70% menjadi sekitar 30%-40% dominasi. Kedua grafik ini dengan jelas menunjukkan era baru modal institusional dan kekayaan bersih tinggi yang mengalir melalui jaringan Bitcoin sejak tahun 2020.
Penilaian Squeeze Pasokan
Pokok pembicaraan yang populer akhir-akhir ini adalah potensi pemerasan pasokan Bitcoin.
Memang, kami telah melihat pemulihan luar biasa dari koin yang dimiliki Pemegang Jangka Panjang (LTH), dengan total pasokan yang dimiliki mendekati 12.48 juta BTC. Ini sangat mirip dengan volume koin yang dipegang oleh LTH pada Oktober 2020 sebelum dorongan bullish utama dimulai.
Respons on-chain ini sebagian besar merupakan indikasi volume koin yang terakumulasi pada Q1 2021 yang tetap dipegang erat. Ini juga melukiskan gambaran yang cukup bullish untuk keyakinan pasar agregat.
Meskipun perlu diperhatikan, peningkatan pasokan LTH merupakan karakteristik akumulasi pasar beruang; dan pasar bull adalah hasil dari tekanan pasokan, yang ditempa di pasar bearish.
Pada bagan di atas, kami juga telah menunjukkan metrik pasokan yang beredar dan disesuaikan. Akun persediaan yang disesuaikan untuk koin yang kemungkinan besar hilang, atau kuno dan dianggap sangat tidak likuid dan tidak mungkin beredar secara bebas.
Kami telah menggunakan Workbench untuk mengambil rasio antara LTH, atau persediaan yang dimiliki STH, dan Pasokan yang Disesuaikan untuk melihat proporsi koin 'beredar bebas' yang dimiliki oleh masing-masing kohort. Dengan metrik ini:
- Pasokan yang Dimiliki LTH baru saja mencapai yang baru Tertinggi Sepanjang Masa sebesar 82.68%. Perhatikan juga tren naik yang terus-menerus dalam koin yang dipegang oleh investor jangka panjang ini dari waktu ke waktu.
- Pasokan Milik STH terus menurun menunjukkan HODLing dan pematangan koin sedang dimainkan.
- Tekanan Pasokan Utama secara historis terjadi ketika Rasio Pasokan STH mencapai 20% (sering menahan level itu untuk beberapa waktu), mewakili kendala signifikan pada suplai yang bersirkulasi secara bebas.
Rasio Pasokan STH saat ini di 25% menunjukkan bahwa pematangan lebih lanjut hanya 5% dari pasokan yang disesuaikan akan menempatkan pasar dengan kuat kembali ke kondisi tekanan pasokan historis.
Untuk menilai seberapa besar kemungkinan sisa 5% dari persediaan yang disesuaikan akan terakumulasi dan jatuh tempo, kita dapat memeriksa gelombang HODL.
Koin yang relatif muda berusia antara 1w dan 3m mewakili sebagian besar pasokan cairan. Kita dapat melihat bahwa setelah tren naik di Q1 (distribusi koin lama), kelompok usia ini telah turun kembali untuk menanggung tingkat keseimbangan pasar sekitar 12.5% hingga 15% dari pasokan. Tren turun ini menunjukkan bahwa pematangan koin memang sedang dimainkan, dan banyak pembeli pasar bull 2021 telah bertahan untuk menjadi HODLer tangan yang kuat.
Ini sebagian besar dikonfirmasi dengan mengamati kelompok usia koin menengah hingga tua (3m hingga 2 tahun) yang menunjukkan peningkatan pasokan yang luar biasa dari 35.7% menjadi 47.5% dari pasokan yang beredar (pasokan tidak disesuaikan). Koin berusia 3m hingga 12m (pembeli pasar Bull) memimpin perilaku HODLing, menampilkan tren pematangan koin yang tak terbantahkan.
Catatan khusus adalah kelompok usia 3m hingga 6m, yang saat ini memegang 13.35% dari persediaan koin, dan mencakup perkiraan ambang batas antara STH dan LTH (155 hari). Sekitar 6.5% dari seluruh persediaan koin mencapai jatuh tempo 3 bulan pada tanggal 15 April, dan tampaknya koin-koin ini masih disimpan.
Sementara tekanan pasokan berdasarkan Rasio Pasokan STH belum mencapai 20%, ada banyak indikator dan tren yang menunjukkan hal itu mungkin terjadi pada pertengahan September (tetapi kondisi untuk tekanan pasokan sudah terjadi).
Fitur Mingguan: Pembakaran EIP-1559
Jaringan Ethereum baru-baru ini meluncurkan peningkatan London yang mencakup mekanisme stabilitas biaya baru EIP1559. Sebagai bagian dari detail implementasi adalah mekanisme pembakaran untuk bagian BASE FEE dari biaya transaksi, dalam mata uang ETH.
Sejak peluncuran peningkatan London (tinggi blok 12,965,000) hingga saat penulisan (tinggi blok 12,986,848), total 43.6k ETH telah dikeluarkan melalui penambangan PoW. Pada saat yang sama, total 15.25 ribu ETH telah dibakar mewakili pengurangan 35% dalam total penerbitan bersih.
Melihat volume ETH yang dibakar per blok, kita dapat melihat bahwa sejauh ini tekanan biaya telah mendorong mekanisme pembakaran di atas desain 2 penerbitan ETH dalam beberapa kasus yang menciptakan blok deflasi bersih. Sejauh ini, EIP1559 memiliki tingkat pembakaran rata-rata 0.697 ETH per blok.
Rilis Fitur Utama: Workbench
Kami senang untuk merilis Workbench, alat baru tersedia di Studio Node Kaca untuk menghasilkan bagan multi-garis khusus dan menggunakan editor rumus kami. Hal ini memungkinkan analis untuk dengan mudah menggabungkan metrik kami, membuat dan menyimpan metrik Anda sendiri, dan mengambil analisis on-chain ke arah yang baru dan unik.
Newsletter Week On-chain sekarang memiliki a hidup dasbor untuk semua fitur Grafik