Ada Potensi Kapitulasi Lebih Banyak Dari Penambang Bitcoin

Di bawah ini adalah kutipan dari Bitcoin Magazine Pro edisi terbaru, Majalah Bitcoin buletin pasar premium. Untuk menjadi yang pertama menerima wawasan ini dan analisis pasar bitcoin on-chain lainnya langsung ke kotak masuk Anda, berlangganan sekarang.

Perkembangan Penambang Umum Terbaru

Setelah menulis tentang potensi kapitulasi penambang publik dan meliput kemungkinan rute kebangkrutan Core Scientific, ada gelombang pengumuman dan perkembangan penambang yang menunjukkan risiko di seluruh industri semakin terbentuk. Risiko utama adalah akumulasi utang penambang dan kurangnya arus kas untuk membayar suku bunga utang itu karena margin keuntungan diperas. Risiko lainnya adalah tingkat hash (mesin penambangan ASIC) yang telah digunakan sebagai jaminan untuk mengamankan pembiayaan utang ini.

Penambang publik di seluruh papan terus berkinerja buruk bitcoin dalam kinerja tahun-to-date. Itu bukan tren baru tetapi sekarang, ketika penambang mulai turun dan yang selamat muncul, kesenjangan kinerja mulai melebar secara besar-besaran. Penambang yang berada di ambang kehancuran turun lebih dari 90% sementara penambang "lebih kuat" yang dipilih pasar lebih berada dalam kisaran penarikan 60-70%. 

Dimulai dengan Core Scientific, ada daftar perusahaan yang berhutang uang, termasuk BlockFi, NYDIG, dan Anchor Labs. Secara total, kreditur berutang sekitar $ 1 miliar dan bahkan MassMutual Barings (perusahaan investasi yang dimiliki oleh Mutual Life Insurance Co.) ada dalam daftar pendek. 

Argo Blockchain adalah salah satu yang paling bawah, sekarang turun 93.23% tahun ini. Mereka merilis berita pertambangan terbesar minggu ini setelah mengumumkan bahwa penggalangan dana $27 juta yang direncanakan tidak berhasil. Awal tahun ini, NYDIG menyetujui pinjaman $70.6 juta dengan Argo. Argo juga menggunakan beberapa kepemilikan bitcoinnya pada bulan Agustus untuk mengurangi kewajiban pinjaman yang didukung BTC mereka dari Galaxy Digital juga.

Iris Energy disorot dalam a pembaruan pembiayaan minggu ini bahwa perusahaan adalah "saat ini mampu menghasilkan laba kotor bulanan indikatif $2 juta dari penambangan Bitcoin, dibandingkan dengan kewajiban pembayaran pokok dan bunga bulanan sebesar $7 juta." Setelah meminjam $71 juta dari NYDIG yang dijamin oleh mesin ASIC untuk salah satu pinjaman mereka yang belum dibayar dan berisiko memerlukan restrukturisasi utang, Iris memiliki hampir 36,000 mesin yang dapat berpindah tangan dengan cukup cepat. Perusahaan akan gagal membayar pinjaman ini kecuali mereka dapat menemukan kesepakatan baru pada 8 November.

Stronghold Digital Mining baru saja minggu ini ditutup pada mereka kesepakatan restrukturisasi utang dengan NYDIG, mengirimkan armada 26,200 penambang dengan imbalan penghapusan utang sebesar $67.4 juta. Stronghold juga memperpanjang tahap utang lain yang harus dilunasi selama 36 bulan, bukan 13 untuk membeli lebih banyak landasan pacu tunai. Langkah tersebut merupakan tindakan strategis untuk “dengan cepat menurunkan neraca kami dan meningkatkan likuiditas”.

CleanSpark, yang telah berada di tempat pertumbuhan dan mampu beli ASIC dengan harga lebih murah baru-baru ini, akhirnya menjual lebih banyak kepemilikan bitcoin mereka (menambang 532 BTC dan menghabiskan 836) bulan lalu untuk mendukung pertumbuhan dan operasi. Meskipun banyak penambang besar masih mempertahankan strategi HODL dan saldo bitcoin mereka, penambang yang kuat akan memanfaatkan kepemilikan tersebut untuk peluang pertumbuhan atau operasi pendanaan saat benar-benar dibutuhkan.

TeraWulf, penambang bitcoin lainnya turun 92.38% year-to-date, menjalankan rasio utang terhadap ekuitas yang relatif tinggi dibandingkan dengan penambang lain (86%) dan memiliki Hutang $ 120 juta untuk mulai dibayar kembali pada musim semi 2023 dengan tingkat bunga 11.5%.

Karena pemberi pinjaman swasta yang lebih besar seperti BlockFi dan NYDIG tidak mengungkapkan berapa banyak utang pertambangan di neraca mereka, tidak mungkin untuk mengetahui dengan pasti seberapa terbuka beberapa pemberi pinjaman ini terhadap risiko kebangkrutan industri pertambangan yang lebih luas di cakrawala. Pinjaman ini mungkin merupakan porsi yang wajar dari kegiatan pembiayaan yang lebih luas dan dilengkapi dengan baik untuk menangani risiko gagal bayar, tetapi ini adalah nilai dinamis yang perlu disoroti dan untuk lebih dipahami karena kami memperkirakan lebih banyak penambang menghadapi tekanan gagal bayar dan/atau restrukturisasi selama beberapa bulan ke depan. .

Satu pendapat dari CEO Marathon Digital Holdings Fred Thiel, mengatakan bahwa 20 atau lebih penambang publik bisa berisiko bangkrut dalam apa yang dia anggap sebagai badai yang sempurna untuk industri. Tidak ada keraguan bahwa penambang yang lebih besar dan memiliki posisi yang lebih baik mencari kesepakatan akuisisi yang potensial dan menguntungkan untuk segera muncul. Seperti setiap industri lain sebelumnya, konsolidasi industri besar tidak dapat dihindari dan bersifat publik Penambangan bitcoin terlihat siap untuk melewati fase berikutnya dari siklus hidupnya. Kemungkinan kita pindah ke dunia di mana hanya ada beberapa raksasa penambang bitcoin besar dengan segelintir penambang yang jauh lebih kecil di belakang mereka.

Demikian pula, sangat mungkin bahwa ketika siklus ini bergerak dari kuadran kanan bawah ke kiri bawah, produsen energi kaya uang di tingkat publik dan swasta mulai mengumpulkan ASIC untuk digunakan sebagai persiapan untuk fase bull berikutnya. 

Catatan akhir

Risiko terbesar yang melekat pada pasar bitcoin saat ini tetap menjadi pemain lemah yang tergantung pada seutas benang di bawah permukaan. Kurangnya volatilitas harga yang berarti dalam kisaran $20,000 ini tentu saja mendorong dari sudut pandang pembeli dan penjual yang menemukan keseimbangan sementara. Tetapi karena frekuensi masalah penambang terus meningkat, bersama dengan kemungkinan lebih banyak leverage berbasis dana yang masih ada di pasar, rasa sakit maksimal jelas lebih rendah bagi pelaku industri. Beban penjualan telah terjadi dengan bitcoin sekarang di $20,000, tetapi kita harus mempertanyakan apakah pembeli marjinal memiliki ukuran yang cukup untuk membendung potensi tekanan jual di cakrawala.

Kami menduga bahwa tekanan mulai meningkat pada pemberi pinjaman crypto yang bertahan dari penularan musim panas, karena meningkatnya hambatan yang dihadapi penambang tertentu di lingkungan ini.