Apa itu DEX? Panduan Utama tentang Cara Kerja Pertukaran Terdesentralisasi dan Mengapa Itu Penting

Pertukaran terdesentralisasi (DEXs) adalah aplikasi landasan kontrak pintar dan teknologi blockchain. Sementara Bitcoin mempopulerkan blockchain, Ethereum mempopulerkan kontrak pintar dengan mengikatnya ke antarmuka web dan mengirimkan dApps.

DApps ini mampu mereplikasi seluruh industri keuangan, mulai dari meminjam hingga meminjamkan hingga bertukar aset, dalam hal ini, pada DEX. Aplikasi ini memungkinkan untuk menukar satu mata uang kripto dengan mata uang lainnya tanpa organisasi terpusat yang menyediakan likuiditas. 

Untuk sepenuhnya memahami cara kerja DEX, kita harus menjelajahi bagaimana bursa beroperasi di dunia TradFi.

Pembuatan Pasar Dijelaskan

Pasar saham dan valuta asing mata uang bergantung pada lembaga keuangan besar untuk menjaga aliran aset. Pasar forex adalah arena keuangan terbesar di dunia — nilainya $2.4 kuadriliun, dengan volume harian $6.6T.

Skalanya tidak mengejutkan. Mata uang nasional berlimpah dan sepadan. Itu berarti uang yang terlibat jelas dalam mata uang unit, dan dapat dikonversi ke unit lain yang setara dengan nilainya, seperti euro ke dolar. Sebaliknya, real estat memiliki fungibilitas yang sangat rendah karena masing-masing unik (seperti NFT).

Fungibilitas tinggi berarti likuiditas tinggi. Ini adalah kemampuan suatu aset untuk ditukar dengan cepat tanpa mengubah nilainya dengan cepat. Demikian juga, di dunia kripto, likuiditas adalah kemudahan token A dapat ditukar dengan token B. 

Sekelompok pemain yang disebut pembuat pasar memastikan ada likuiditas yang cukup. Di TradFi, mereka adalah bank sentral, bank komersial seperti JPMorgan Chase atau Credit Suisse, atau toko perdagangan seperti Citadel Securities. bagaimana mereka melakukan ini? Ketika pembeli memasuki pasar, pesanan harus dicocokkan dengan penjual. Pembeli mengajukan tawaran — harga tertinggi yang bersedia dibayar untuk suatu aset — sementara penjual mengajukan permintaan, yang merupakan harga terendah yang bersedia dijual.

Pembuat pasar mencocokkan kedua pihak ini dengan menutupi selisih antara permintaan dan penawaran pedagang. Lembaga keuangan besar ini menyuntikkan likuiditas ke pasar dengan imbalan potongan kecil dari setiap perdagangan. Tanpa pembuat pasar bahkan pasar uang yang sangat sepadan akan berfungsi kurang lancar.

Ini akan terlihat ketika kita mempelajari cara kerja pertukaran terdesentralisasi.

Mengapa Kita Membutuhkan Pertukaran Terdesentralisasi?

Pertukaran terpusat (CEX) berfungsi baik di dunia TradFi maupun di kripto. Mengingat jumlah likuiditas mendalam yang meresap melalui pertukaran terpusat, apa yang akan ditawarkan DEX sebagai perbandingan? Pertama, mari kita lihat manfaat dan kerugian utama CEX. Dan pembuat pasar memainkan peran di masing-masing. 

CEX menyediakan cara yang paling bijaksana untuk menukar mata uang kripto karena lembaga-lembaga ini sering kali memiliki tautan ke sistem pembayaran utama (rekening bank, Visa, Mastercard, dll.) dan tingkat likuiditas yang tinggi. 

Selain itu, CEX juga menyediakan konversi fiat-ke-crypto yang nyaman. Akun CEX adalah dompet kripto yang dihosting, yang juga disebut dompet kustodian. 

CEX memegang kunci pribadi pengguna untuk mengakses dana blockchain. Ketika peretas mencuri 94,636 BTC dari Bitfinex pada tahun 2016, tidak ada yang dapat dilakukan pengguna karena mereka mendelegasikan hak asuh kunci pribadi mereka ke CEX.

Jika mereka telah menarik BTC ke dalam dompet kripto non-penahanan mereka sendiri, itu akan menjadi tanggung jawab masing-masing mereka untuk melindungi dana tersebut. Sisi baiknya, dompet non-penahanan mereka tidak akan mewakili target terpusat yang begitu besar sejak awal. Sangat mudah untuk melihat tindakan penyeimbangan antara kenyamanan dan keamanan.

Selain itu, CEX adalah target yang sangat menarik bagi penjahat dunia maya, tetapi CEX sendiri dapat dipaksa untuk memblokir dana pengguna. Ini terjadi selama "Konvoi Kebebasan Truk" Kanada ketika pihak berwenang memerintahkan CEX untuk memblokir 34 dompet/akun yang dihosting. Inilah sebabnya mengapa pertukaran terdesentralisasi memiliki keuntungan.

Pertanyaannya kemudian adalah, bagaimana platform terdesentralisasi menyediakan likuiditas yang cukup tanpa pembuat pasar?

Bagaimana Desentralisasi Pertukaran (DEX) Bekerja?

Seperti semua aplikasi terdesentralisasi (dApps), DEX dihosting di blockchain kontrak pintar. Secara teknis, semua blockchain adalah platform kontrak pintar, termasuk Bitcoin, tetapi tidak semua cocok untuk pengembangan dan penerapan dApp. Inilah sebabnya mengapa Ethereum, Solana, Longsor, Fantom, disebut “platform kontrak pintar.”

Biasanya, mereka berjalan pada variasi mekanisme konsensus Proof-of-Stake (PoS), dengan pengecualian Ethereum, yang berencana untuk beralih dari Proof-of-Work (PoW) ke PoS pada tahun 2022. 

Manfaat utama DEX adalah pengguna dapat terhubung langsung ke pedagang lain tanpa mediasi pembuat pasar.

Ini juga berarti menghubungkan DEX secara langsung dengan dompet non-penahanan, seperti Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger, dan lainnya. DEX menggunakan dua metode utama untuk mencapai ini:

Buku Pesanan DEX

Sebelumnya, kami menjelaskan bahwa pembuat pasar menyediakan likuiditas dengan menutupi spread bid dan ask trader. Mereka melakukan ini dengan bantuan buku pesanan. 

Sesuai dengan namanya, ini hanyalah daftar elektronik dari pesanan jual dan beli. Biasanya, karena mereka mengumpulkan pesanan dalam jumlah besar, buku pesanan digunakan untuk memberikan sentimen pasar melalui kedalaman grafik pasar. 

Trader dapat mengeluarkan market atau limit order. Misalnya, ketika menempatkan limit order, seorang pedagang menetapkan harga yang diharapkan. Pada gilirannya, ini membatasi jumlah token yang tersedia untuk dibeli atau dijual. Jika likuiditas rendah, limit order akan tetap bertahan sampai book order cocok dibuat.

Di sisi lain, pesanan pasar memerlukan harga terbaik yang tersedia dalam kisaran yang ditetapkan. Hampir semua CEX mengandalkan pesanan buku untuk memfasilitasi perdagangan mata uang kripto. Namun, dalam pengaturan yang terdesentralisasi, pertukaran semacam itu memiliki masalah dalam menjaga likuiditas. Tanpa pembuat pasar terpusat untuk menutupi spread bid-ask, DEX seperti itu harus sangat populer untuk memberikan jumlah penjual vs pembeli yang optimal.

Selain itu, buku pesanan on-chain memiliki masalah yang berjalan di depan karena data on-chain transparan. Semua pasar dan limit order ditampilkan secara publik, oleh karena itu, diungkapkan kepada para penambang. Pada gilirannya, mereka dapat mengirimkan pesanan beli/jual terhadap pedagang lain, mendapatkan keuntungan dari informasi yang mereka suplai secara on-chain.

Sebaliknya, buku pesanan off-chain hanya menggunakan blockchain untuk menyelesaikan perdagangan. Terakhir, karena buku pesanan memberikan kedalaman informasi pasar, adalah mungkin untuk memprediksi arah harga token. Paus Crypto dapat menyalahgunakan ini untuk mendirikan dinding beli/jual palsu untuk skema pump-and-dump dan perdagangan cucian.

Apa itu Jaringan Blockchain Layer 1 dan Layer 2?

Karena DEX memungkinkan anonimitas melalui dompet non-penahanan, maka sulit untuk melakukan tindakan pencegahan apa pun. Tentu saja, anonimitas seperti itu juga merupakan salah satu manfaat utama DEX. Beberapa buku pesanan DEX yang paling populer adalah sebagai berikut:

• wxya
• Pertukaran Loopring
• DDEX
• ViteX
• Binance DEX
• Nash Exchange

DEX Automated Market Maker (AMM)

Pertukaran terdesentralisasi biasanya identik dengan protokol pembuatan pasar otomatis. Protokol semacam itu menggantikan buku pesanan sepenuhnya dan menggantikannya dengan sistem kontrak pintar.

Alih-alih sistem pencocokan, DEX yang menjalankan AMM terdiri dari kontrak pintar dalam bentuk kumpulan likuiditas. Mereka menarik penyedia likuiditas (LP) yang mengunci aset kripto mereka untuk ditukar dengan orang lain. Sebagai imbalan atas layanan penyedia likuiditas ini, mereka menerima tingkat bunga, yang diukur sebagai persentase hasil tahunan (APY) atau tingkat persentase tahunan (APR).

Mekanisme insentif yang elegan seperti itu memecahkan kekurangan pembuat pasar terpusat dengan mengubah semua LP menjadi pembuat pasar dengan cara yang terdesentralisasi. Karena mereka mengandalkan kumpulan likuiditas alih-alih mencocokkan buku pesanan, AMM memberikan likuiditas yang lebih konsisten. 

Namun, AMM memiliki satu kelemahan besar — ​​slippage — perbedaan harga antara entri pasar pedagang dan pesanan harga yang dieksekusi. 

Bukan rahasia lagi bahwa cryptocurrency adalah aset yang mudah berubah, terutama yang berada di bawah kapitalisasi pasar $10 miliar. Oleh karena itu, aktivitas dan volume perdagangan menciptakan fluktuasi harga yang signifikan.

Dalam kumpulan likuiditas, volatilitas ini diterjemahkan menjadi slippage. Semakin banyak pesanan, semakin tinggi slippage. Untuk mengimbangi ini, kumpulan likuiditas harus besar. Dalam kasus kumpulan likuiditas Uniswap, seseorang harus setidaknya 100 kali lebih besar dari total ukuran pesanan untuk menjaga slippage di bawah 1%.

[Embedded content]

Sama seperti buku pesanan yang kekurangan likuiditas jika tidak menarik cukup banyak penjual dan pembeli, begitu juga AMM DEX. Untuk penyedia likuiditas (LP), ada masalah tambahan berupa kerugian tidak permanen (IL).

IL terjadi ketika satu aset dalam pasangan perdagangan token lebih fluktuatif daripada yang lain. Setelah menyetorkan token ke dalam kumpulan likuiditas sebagai penyedia likuiditas, perubahan harga token tersebut menunjukkan kerugian. Namun, tidak permanen jika harga token kembali ke level deposit. Misalnya, dengan ini kalkulator kerugian tidak tetap, mudah untuk menentukan potensi kerugian.

Namun, itu adalah masalah lain sepenuhnya untuk mencegah IL terjadi. Cara termudah adalah dengan menyediakan likuiditas ke pasangan stablecoin untuk menghilangkan volatilitas sepenuhnya, seperti DAI/USDC atau USDT/USDC.

AMM DEX yang paling populer adalah sebagai berikut:

• Tidak bertukar tempat
• Bancor
• Tukar Sushi
• Pengimbang
• Gnosis
• Melengkung

DEX agregator

Jenis pertukaran terdesentralisasi yang terakhir adalah dalam bentuk agregator. Platform ini menggabungkan beberapa protokol yang terlibat dengan masalah likuiditas. Yang terpenting, mereka mengumpulkan likuiditas dari DEX untuk mengurangi risiko selip dan memberikan biaya pertukaran terendah.

Dengan cara ini, agregator melayani fungsi situs web yang memberikan harga terbaik untuk belanja online. Begitulah fleksibilitas mereka sehingga mereka bahkan memanfaatkan likuiditas pertukaran terpusat sambil tetap menggunakan dompet non-penahanan.

Dua dari agregator DEX yang paling populer adalah 1inch dan DeversiFi.

Apakah DEX Layak?

Sulit untuk memecahkan masalah likuiditas. Bahkan jika terdesentralisasi, popularitas platform masih menjadi pendorong likuiditas utama, apakah DEX menggunakan buku pesanan atau AMM. Namun, yang terakhir memang memberikan hasil pertanian dalam bentuk suku bunga.

Di masa depan, kami mungkin melihat DEX hybrid, menggabungkan AMM dan buku pesanan. Ini masih belum mendapatkan daya tarik, seperti Protokol Onomy, yang baru-baru ini diperluas ke solusi skalabilitas Polygon untuk Ethereum. Onomy sendiri dihosting di rantai Cosmos layer 1, kerangka kerja blockchain yang sama dengan Terra.

Voyager Memberikan Pelajaran Menyakitkan tentang Perils of Counterparty Risk dalam Drama Kebangkrutan

Demikian juga, DEX agregator seperti DeversiFi mencapai keseimbangan yang tepat antara pengalaman pengguna yang ramping dan alat penyesuaian. Salah satu yang paling penting adalah mengatur selip maksimum yang diizinkan. 

Dengan semua kemajuan ini, dikombinasikan dengan risiko pelanggaran platform oleh pemerintah yang bermusuhan, DEX pasti akan mempertahankan tempatnya di ekosistem kripto.