Apa yang terjadi dengan Silvergate, bank yang menopang pasar crypto AS?

Awal pekan ini, bank cryptocurrency gerbang perak mengumumkan bahwa paparannya terhadap FTX terbatas pada simpanannya. Bank AS, yang melayani sebagian besar industri kripto di negara tersebut, tersebut bahwa ia tidak memiliki pinjaman atau investasi di FTX.

Pernyataan bank berhasil menenangkan pasar, dengan sahamnya membukukan sedikit pemulihan setelah kehilangan hampir 50% nilainya dalam sebulan terakhir.

Namun, Silvergate belum keluar dari hutan. Bank bertindak sebagai fondasi pasar crypto di AS dan sangat terkait dengan industri global. Sementara proses kebangkrutan FTX mungkin memiliki efek yang tidak signifikan pada neraca sekarang, penurunan pasar yang lebih luas menyebabkan fondasinya retak.

Apa itu Silvergate, dan mengapa itu penting bagi industri crypto?

Bank mulai menargetkan perusahaan crypto sebagai klien sejak 2013 dan telah menjadi salah satu dari segelintir institusi tradFi yang menawarkan layanan kepada industri.

Menjadi yang pertama di pasar, Silvergate berhasil memposisikan dirinya sebagai saluran utama yang memfasilitasi aliran dana fiat dan konversi mata uang kripto antar bursa. Perusahaan menghitung beberapa perusahaan crypto terbesar di AS di antara kliennya — Coinbase, Kraken, Gemini, Genesis, Circle, Bitstamp, Paxos, dan FTX semuanya menggunakan layanan bank.

Kepentingannya bagi industri ini terletak pada lisensi yang dimilikinya di Silvergate AS yang diatur oleh Federal Deposit Insurance Corporation, Federal Reserve, dan Departemen Perlindungan dan Inovasi Keuangan California.

Regulasi semacam ini memungkinkan bank untuk mengembangkan sistem pembayaran real-time yang disebut Silvergate Exchange Network (SEN), yang memungkinkan pertukaran crypto dan institusi untuk menukar dolar dan euro secara real-time. Layanan ini revolusioner pada saat itu, karena tidak ada bank lain yang memiliki kemampuan pembayaran waktu nyata yang sesuai dengan kebutuhan pembayaran 24/7 dari industri crypto.

Pada September 2022, Silvergate memiliki 1,677 pelanggan menggunakan SEN dan menyimpan simpanan pelanggan senilai sekitar $12 miliar.

Karena bank tidak membebankan biaya untuk menggunakan SEN dan simpanan pelanggan tidak dikenakan bunga, bank menghasilkan uang dengan menggunakan simpanan untuk diinvestasikan dalam obligasi atau mengeluarkan pinjaman untuk mendapatkan uang dari spread. Bank juga memberikan pinjaman dengan jaminan Bitcoin melalui SEN Leverage, tetapi deposito adalah sumber pendapatan utamanya.

Menurut Forbes, komitmen untuk SEN Leverage mencapai $1.5 miliar pada pertengahan Oktober, naik dari $1.4 miliar yang tercatat pada bulan Juni.

Silvergate dan kejatuhan FTX

Dalam pernyataan yang dikeluarkan minggu lalu, Silvergate mengatakan tidak memiliki hubungan pinjaman dengan FTX. Namun, meskipun demikian, saldo terhutang pada SEN Leverage mewakili kurang dari 10% dari total aset Silvergate bulan lalu.

Laporan juga menunjukkan bahwa hanya sekitar $300 juta yang telah ditarik pada jalur kredit ini pada akhir September, tanpa alasan untuk khawatir jumlah ini akan meningkat secara signifikan. Bahkan jika itu terjadi, semua pinjaman Silvergate overcollateralized, dan belum mengalami kerugian atau terpaksa melikuidasi agunan tersebut, kata perusahaan itu dalam pembaruan pertengahan kuartalnya.

Selain deposit FTX senilai $1.2 miliar, Silvergate melihat sekitar $900 juta aliran keluar deposit lebih lanjut dalam seminggu terakhir.

Sementara arus keluar minggu lalu saja tidak cukup untuk memicu kepanikan pasar, hal itu membuat banyak orang khawatir bahwa penularan dari FTX dapat menyebar ke kreditor lain. Sepuluh deposan terbesar Silvergate — termasuk Coinbase, Paxos, Crypto.com, Gemini, Kraken, Bitstamp, dan Circle — menyumbang sekitar setengah dari simpanan bank pada akhir kuartal ketiga.

Masalah sudah mulai muncul di Gemini, yang berhenti penarikan dari program Gemini Earn awal pekan ini. Pertukaran yang berbasis di New York mengutip masalah dengan Genesis pemberi pinjaman crypto, yang bertindak sebagai mitra pemberi pinjaman resmi dari program tersebut. Asal berhenti penarikan pelanggannya sendiri beberapa hari sebelumnya, dengan mengatakan eksposur ke Three Arrows Capital, perusahaan menghadapi kerugian ratusan juta dari dana lindung nilai yang terlalu dimanfaatkan.

Gemini mencatat bahwa tidak ada dana pertukarannya yang terpengaruh oleh masalah di Genesis. Pertukaran besar lainnya mencoba mengedepankan rumor tentang kebangkrutan dengan memposting cadangan mereka dan berkomitmen untuk upaya transparansi yang lebih baik di masa depan.

Namun, banyak pemain di industri percaya bahwa yang terburuk belum datang.

Multicoin Capital, dana ventura cryptocurrency dengan investasi besar dan kuat di FTX, mengatakan tidak mengharapkan pasar untuk berubah dalam waktu dekat. Di sebuah surat kepada investor, perusahaan mengatakan bahwa mereka memperkirakan dampak penularan dari FTX akan berlanjut selama beberapa minggu ke depan.

“Banyak perusahaan perdagangan akan musnah dan ditutup, yang akan memberi tekanan pada likuiditas dan volume di seluruh ekosistem crypto. Kami telah melihat beberapa pengumuman di bagian depan ini, tetapi berharap untuk melihat lebih banyak lagi.

Marc Cohodes, penjual pendek legendaris dari Alder Lane Farm, yakin Silvergate tidak akan kebal terhadap penularan.

Dalam wawancara di Hedgeye, Cohodes mengatakan Silvergate menghadapi bahaya yang jauh lebih signifikan daripada yang mereka proyeksikan ke publik.

"Jika mereka kehilangan semua deposan mereka, akan ada pelarian di bank."

Jika regulator AS mulai menggali jauh ke dalam Silvergate dan transaksi senilai $1 triliun yang difasilitasi, Cohones yakin bank tersebut dapat berada dalam masalah. Dia mengatakan bahwa penyelidikan terhadap bank dapat mengungkap sedikit atau tidak ada proses KYC dan AML dan mempertanyakan keterlibatannya dalam apa yang dia sebut sebagai "operasi kriminal FTX".

Banyak yang menuduh Cohones memanipulasi fakta untuk menjatuhkan saham Silvergate. Silvergate harus memberikan laporan keuangan triwulanan kepada regulator AS sebagai lembaga yang diatur, menguraikan aset dan kewajibannya. Laporan kuartal ketiga bank tidak menunjukkan risiko gagal bayar berkat pinjaman overcollateralized dan keseimbangan aset yang sehat.

@AlderLaneEggs bodoh atau sengaja mencoba memanipulasi (karena tidak ada kata yang lebih baik) $SI saham. Silvergate Capital adalah perusahaan induk bank yang mengoperasikan lembaga perbankan yang diatur secara federal. Sesuai Q3 Form 10-Q, total aset mereka berjumlah $15.5 miliar, pic.twitter.com/62sjwVsmut

— Kashyap Sriram (@kashyap286) November 16, 2022

Masalah sedang terjadi untuk Silvergate.

Meski demikian, daftar perusahaan yang berhenti menggunakan bank terus bertambah.

FalconX, salah satu broker crypto prime terkemuka di AS, mengumumkan akan berhenti menggunakan Silvergate SEN dan transfer kawat "efektif segera dan sampai pemberitahuan lebih lanjut."

"Tindakan ini didasarkan pada informasi yang tersedia untuk umum di Silvergate dan konsisten dengan pelaku pasar lainnya," kata perusahaan itu dalam email kepada klien. “FalconX sebaliknya terus beroperasi seperti biasa.”

Bank tersebut juga baru-baru ini dipanggil pengadilan dan diketahui memiliki $425 juta dalam bentuk transfer di antara rekening bank crypto-nya ke pencuci uang Amerika Selatan. Sementara pengadilan Florida belum memutuskan apakah ada alasan untuk gugatan dan penyitaan, surat pernyataan tersebut menimbulkan kekhawatiran.

Jika investigasi lebih lanjut ke bank dibuka, deposan yang tersisa dapat mulai menarik dana. Namun, catatan keuangan menunjukkan bahwa bank tersebut sepenuhnya solvabel, sehingga deposan kemungkinan besar tidak akan mengalami kesulitan untuk menarik diri.

Namun, penularan dari FTX dapat mempengaruhi peminjam Silvergate lainnya. Melikuidasi agunan Bitcoin mereka akan memberikan tekanan jual tambahan pada pasar yang sudah berjuang dan memicu lebih banyak likuidasi karena nilai agunan yang tersisa turun di bawah nilai pinjaman.