Pembuat pasar otomatis sudah mati

Miliaran dolar telah mengalir ke protokol pertukaran terdesentralisasi berdasarkan pembuat pasar otomatis (AMM), yang mem-bootstrap efek jaringan dengan memberi insentif pada likuiditas dengan token proyek, sehingga menciptakan ekosistem pedagang dan penerima hasil yang mandiri.

Mekanisme ini telah memungkinkan pertukaran terdesentralisasi (DEXs) untuk bersaing untuk pertama kalinya dengan rekan-rekan terpusat, seperti Coinbase, yang mampu menggunakan uang tunai dari neraca mereka untuk membayar akuisisi pengguna (misalnya, melalui pendaftaran dan bonus rujukan). Akibatnya, AMM telah dipuji sebagai landasan keuangan terdesentralisasi (DeFi), menelurkan banyak permutasi dan memicu tren pertanian hasil yang telah membantu menarik miliaran dolar AS ke dalam kontrak pintar.

Terkait: Munculnya robot DEX: AMM mendorong revolusi industri dalam perdagangan

Tapi berlama-lama di bawah fondasi yang seharusnya kokoh dari model DEX ini adalah rahasia kecil yang kotor yang bisa menjadi kehancurannya.

Jatuhnya AMMMM

AMM mengurangi mekanisme pembuatan pasar untuk aset kripto menjadi primitif keuangan yang paling sederhana: Dua kumpulan likuiditas digabungkan dengan nilai tukar yang secara alami menyesuaikan berdasarkan permintaan relatif — hampir seperti pedagang kuno yang berdiri di antara dua tumpukan biji-bijian dan kacang-kacangan, bertukar satu untuk yang lain berdasarkan permintaan.

Inefisiensi belaka dari model ini berarti penerima manfaat terbesar bukanlah penyedia likuiditas atau pedagang yang menggunakan jaringan, tetapi arbitrase:

• Pedagang menderita biaya gas yang tinggi dan eksekusi yang buruk. AMM dipisahkan satu sama lain dan memiliki sedikit atau tidak ada interoperabilitas, memaksa pedagang mencari likuiditas yang dalam untuk menyebarkan dana di berbagai protokol dan blockchain atau mengalami slippage dan pengisian parsial.

• Penyedia likuiditas secara pasif menjual token dengan nilai tukar yang meningkat dan membeli token dengan nilai yang turun, menciptakan kerugian yang tidak permanen ketika nilai aset digital turun setelah dibeli dari penjual sebelum dijual kepada pembeli. Jadi, tidak seperti pembuat pasar aktif di bursa buku pesanan, mereka bisa kalah dengan pergerakan pasar reguler.

• Arbitrase, sementara itu, dapat terjun dan membeli aset murah sampai kumpulan diberi harga yang benar.

Pengembang telah mencoba untuk menambal masalah ini; mengubah parameter dan memperkenalkan fitur baru seperti asuransi kerugian tidak tetap dan antarmuka pihak ketiga untuk mengelola perdagangan. Namun, mereka telah bertemu dengan keberhasilan yang terbatas. Kerugian permanen sudah ada — tidak dapat dihilangkan sepenuhnya, hanya diteruskan ke peserta protokol lain yang mengelola risiko dengan berbagi keuntungan dan kerugian.

Pada akhirnya, satu-satunya cara untuk memastikan bahwa penyedia likuiditas di AMM secara konsisten menguntungkan adalah dengan menangkal kerugian dengan insentif besar dalam bentuk token yang baru dibuat.

Ketika pembeli menghilang saat gelombang spekulasi di sekitar proyek baru berakhir, tekanan jual yang tak terhindarkan kemudian menurunkan harga token, menyebabkan penyedia likuiditas berkemas dan beralih ke protokol yang lebih menguntungkan dan baru diluncurkan. Siapa pun yang tersisa memegang token tata kelola hanya akan memilih untuk mendapatkan keuntungan finansial jangka pendek yang maksimal — dengan merugikan protokol.

Terkait: Pertanian hasil panen adalah mode, tetapi DeFi berjanji untuk mengubah cara kita berinteraksi dengan uang

Munculnya middleware

Seiring berjalannya waktu, model AMM terancam oleh batasan intrinsik blockchain lainnya: kurangnya interoperabilitas.

Aktivitas menghasilkan hasil yang didorong oleh insentif token melampaui skalabilitas blockchain yang mendasarinya. Ini meningkatkan biaya dan menunda transaksi, mendorong penyedia likuiditas ke AMM yang beroperasi pada sidechain baru, layer twos, dan layer generasi berikutnya.

Namun, setiap blockchain baru adalah sebuah pulau. Memindahkan dana antar rantai, terutama antara dua lapisan yang terisolasi, dapat berarti dipaksa untuk melakukan perjalanan kembali ke tanah air dari lapisan pertama, dan kemudian melakukan lompatan lain ke tujuan akhir. Sepanjang jalan, hasil panen petani terkuras oleh biaya blockchain yang mendasarinya dan tertunda oleh antrian orientasi yang panjang — belum lagi, sakit kepala untuk melacak dana di lokasi yang berbeda.

Terkait: Pedagang profesional membutuhkan lautan kripto global, bukan ratusan danau

Di masa depan multichain yang berkembang pesat ini, rantai middleware memiliki peluang besar untuk menjadi pelabuhan panggilan pertama untuk likuiditas.

Middleware yang dapat dioperasikan dapat berinteraksi tanpa rasa percaya dengan rantai yang berbeda untuk menjangkau rute perdagangan yang paling efisien di berbagai sumber likuiditas — baik dari kumpulan Uniswap atau DEX buku pesanan batas pusat seperti Serum. Dengan cara ini, semua kesenangan dari pekan raya — wahana dan atraksi yang sama dari rantai lapis satu — dapat tersedia, tetapi tanpa penundaan transaksi, biaya tinggi, dan silo interoperabilitas. Untuk pengguna akhir, protokol atau platform dasar yang menyediakan likuiditas hanya diabstraksikan melalui antarmuka pengguna tunggal, mirip dengan bagaimana standar kriptografi seperti "HTTPS" diabstraksikan di internet.

Terkait: Apakah crypto mendekati 'momen Netscape'?

Tokenomics yang berpusat pada pengguna

Tanpa batasan intrinsik apa pun dari AMM, rantai middleware layer-dua diposisikan lebih baik untuk memperoleh nilai dan menciptakan ekonomi kripto berkelanjutan yang memberi penghargaan kepada semua pengguna.

Ini berarti bergerak di luar struktur insentif yang menggerakkan blockchain lapisan-satu, di luar token “utilitas” dan “keamanan” tahun 2017, dan di luar token tata kelola DeFi.

Terkait: Kehidupan di luar Ethereum: Blockchain lapisan satu apa yang dibawa ke DeFi

Model tokennomic baru diperlukan yang tidak hanya memberi penghargaan kepada penyedia likuiditas dan validator, tetapi juga memberi insentif kepada semua pengguna di jaringan untuk menghasilkan nilai jaringan jangka panjang yang nyata. Dengan ini, pedagang tidak hanya akan berbondong-bondong ke middleware untuk menghemat biaya dan untuk mendapatkan eksekusi terbaik, tetapi pengembang akan mengikuti untuk membangun aplikasi DeFi yang dapat mengambil keuntungan langsung dari efisiensi lapisan dua, dan penyedia likuiditas akan datang untuk itu. kompensasi yang paling menguntungkan.

Tiba-tiba, perang likuiditas yang berkecamuk di antara AMM pada rantai yang mendasarinya akan terjadi di medan pertempuran baru.

Artikel ini tidak berisi nasihat atau rekomendasi investasi. Setiap investasi dan pergerakan perdagangan melibatkan risiko, dan pembaca harus melakukan penelitian sendiri saat membuat keputusan.

Pandangan, pemikiran, dan pendapat yang diungkapkan di sini adalah milik penulis sendiri dan tidak serta merta mencerminkan atau mewakili pandangan dan pendapat Cointelegraph.

Sumber: https://cointelegraph.com/news/automated-market-makers-are-dead