Menjalankan Tantangan Regulasi Crypto

1. Pergerakan Pasar

Untuk pasar cryptoasset kuartal ketiga mengungguli dan menunjukkan ketahanan yang luar biasa. Meskipun crypto menjalankan tantangan peraturan yang menantang di pasar seperti China dan AS, Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH) masing-masing naik 25% dan 33% di Q3 (Tabel 1).

Tabel 1: Kinerja Harga: Bitcoin, Ethereum, Emas, Ekuitas AS, USD, Treasuries AS jangka panjang

sumber: Blockchain.com, Google Finance

Namun, untuk bulan September harga crypto turun bersamaan dengan penurunan ekuitas dan banyak kelas aset tradisional lainnya.

Seperti yang kami diskusikan dalam kerangka pasar kami di bawah ini, berlanjutnya ketidakpastian seputar regulasi, dampak pengetatan Federal Reserve, dan kapan katalis adopsi baru mungkin tiba mengaburkan gambaran Q4 untuk kripto.

2. Kerangka Pasar Kami

Kami mengamati sejumlah faktor yang tampaknya akan memengaruhi harga pasar kripto selama beberapa bulan mendatang.

Pada tingkat tinggi, satu-satunya tema terpenting yang kami lihat adalah interaksi antara minat institusional yang berkembang di ruang kripto dan peningkatan hambatan regulasi yang dihadapi pasar.

Meskipun mungkin tampak kontradiktif dan tidak bijaksana bagi The Street untuk mengalokasikan modal ke industri dalam menghadapi tekanan sektor resmi yang semakin agresif, kami yakin kedua tren ini berasal dari akar penyebab yang sama, yaitu bahwa potensi gangguan teknologi telah menjadi jelas dan terlalu penting bagi siapa pun untuk diabaikan.

Sementara kami mengantisipasi lebih banyak volatilitas saat peserta crypto dan pihak berwenang menyusun kerangka peraturan baru, kami melihat ketegangan ini sebagai bagian dari proses pematangan yang diperlukan yang pada akhirnya akan menghasilkan integritas jangka panjang untuk kelas aset.

Tingkat aktivitas melalui waralaba klien kami menunjukkan bahwa masih ada simpanan minat yang cukup besar di ruang tersebut, dengan penyelidikan tambahan yang substansial dan aliran alokasi baru yang akan datang.

Sejalan dengan tema ini, tren naik baru-baru ini di jaringan Layer 1 (L1) alternatif (yaitu, jaringan blockchain di luar Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH), seperti Algorand (ALGO), Solana (SOL), dll.) tampaknya kami sebagai titik data validasi lain seputar arus masuk institusional. Mengingat bahwa ini masih awal di crypto, “alt L1 trade” tampaknya merupakan kasus pengalokasi yang mencoba mendukung sekeranjang luas semua kuda yang kredibel dalam perlombaan. Ini adalah strategi yang baik untuk investor crossover yang tidak memiliki bandwidth untuk memilih aset tunggal yang disukai.

Terhadap dinamika inti ini, perkembangan teknologi dalam ekosistem semakin cepat. Mengingat ketersediaan modal ventura dan pertumbuhan ekuitas yang mudah baru-baru ini untuk proyek dan infrastruktur kripto (misalnya penambangan bitcoin), kami tidak melihat penurunan tren ini di masa mendatang. Secara khusus, kami mengamati pertumbuhan solusi penskalaan Layer 2 untuk BTC (misalnya Stacks (STX)) dan ETH (misalnya Polygon (MATIC)) sebagai tema potensial untuk menarik perhatian pasar selama beberapa bulan mendatang. Seperti yang dikatakan oleh salah satu manajer produk di Blockchain.com baru-baru ini kepada kami, “Semuanya benar-benar berfungsi sekarang. Kami dapat membangun fitur dan aplikasi yang tidak dapat kami lakukan bahkan tiga bulan yang lalu… Senang rasanya kembali muda di crypto!”

Dengan kata lain, kemampuan teknis baru harus membentuk penarik yang kuat untuk aktivitas dan inovasi. Kami melihat kemungkinan material bahwa tema ini memicu bull run hingga penutupan tahun 2021, dipimpin oleh ETH, atau bahkan mungkin BTC itu sendiri tergantung pada apakah pertumbuhan eksplosif baru-baru ini di jaringan Lightning bertahan selama beberapa minggu mendatang. Reli yang dipimpin oleh BTC tentu akan menjadi kejutan bagi pasar mengingat perhatian baru-baru ini pada NFT, DeFi, dan kasus penggunaan kontrak pintar lainnya. Bagi kami, bagaimanapun, tampaknya sangat mungkin mengingat akumulasi on-chain baru-baru ini dari float ke tangan yang kuat dan saldo pertukaran yang menurun yang kami amati. Perhatikan juga bahwa dengan perdagangan BTC di area dukungan utama sekitar $42k USD, dan dominasi kapitalisasi pasar BTC pada posisi terendah historis ~40%, pengaturan teknis mungkin siap untuk pembalikan lebih tinggi hingga akhir tahun.

Tema-tema yang lebih kecil yang kita lihat juga memiliki pengamatan yang cermat:

• Masuk ke crypto dari pedagang arbitrase yang lebih canggih. Jelas sekarang bahwa arbitrase volatilitas, perdagangan dasar, dan strategi nilai relatif lainnya di crypto tampak sangat menarik vs pengembalian komparatif yang ditawarkan di pasar tradisional. Strategi ini terus menarik pendatang baru dan harus berfungsi untuk menurunkan biaya modal untuk ekosistem secara keseluruhan sambil juga mengurangi volatilitas perdagangan. Sebaliknya, jika kita mengamati harga menarik yang tidak masuk akal dalam peluang terkenal seperti basis berjangka, itu akan menjadi indikator kuat bahwa arus masuk institusional telah dibalik atau dirusak oleh beberapa dinamika pasar luar biasa lainnya.
• Hubungannya dengan pasar tradisional. Kami berharap untuk melihat peningkatan baru-baru ini dalam korelasi antara crypto dan ekuitas tetap ada. Ini adalah konsekuensi alami dari meningkatnya alokasi silang oleh investor dengan risiko yang bercampur di kedua ember.
• Pipeline aplikasi ETF Bitcoin untuk keputusan pada bulan Oktober dan November. Beberapa dari mereka murni berbasis masa depan, yang dapat meningkatkan kemungkinan persetujuan mereka. Pada titik ini kami ragu itu akan memiliki banyak dampak mendasar pada arus masuk, tetapi pasar mungkin masih menghargai berita utama. Selain itu, jika ETF yang didukung berjangka disetujui dan mendapatkan arus masuk pasar, maka kita mungkin melihat dampak pada basis kas/berjangka ke tingkat yang lebih luas sekali lagi, sehingga menciptakan insentif tambahan untuk investor crossover yang mencari hasil untuk mempercepat langkah mereka masuk ke kripto. pasar.
• Pasar suku bunga AS dan prospek kebijakan moneter. Pengumuman penurunan baru-baru ini memiliki dampak dramatis pada kurva suku bunga, memicu kenaikan tajam. Sementara pendorong teknis dari aksi jual suku bunga tampak langsung (lancip adalah kebalikan dari kontrol kurva imbal hasil), sinyal ekonomi yang mendasari aksi harga tampaknya kurang jelas. Jika kita akhirnya tiba di akhir siklus pelonggaran, dengan kekuatan ekonomi inti yang membenarkan pengetatan kebijakan, maka hasil riil akan terus meningkat. Meningkatkan hasil nyata dapat memicu rotasi aset teknologi menjadi siklus, dan kemungkinan akan menimbulkan hambatan awal di pasar kripto. Yang mengatakan, mengingat risiko pertumbuhan yang timbul dari energi global dan masalah rantai pasokan dan perlambatan real estat Cina di darat, pembalikan poros hawkish Fed baru-baru ini menyerang kami sebagai katalis positif potensial untuk harga crypto juga.
• Tindakan keras kripto China. Penegakan berkelanjutan terhadap kripto oleh otoritas China masih dapat menyebabkan beberapa gangguan pasar. Namun, tampaknya keterlibatan crypto yang tersisa dari warga negara China kini berkurang secara signifikan, sehingga mengurangi dampak tindakan keras lebih lanjut di masa depan.
• Kekuatan dolar AS jangka pendek. Hal ini tampaknya semakin mungkin terjadi selama beberapa bulan ke depan berdasarkan perbedaan suku bunga dan pengurangan besar dalam likuiditas global YoY. Indikator makroekonomi yang melihat ke depan semuanya menunjukkan perlambatan cepat dalam pertumbuhan global, yang berasal dari China. Faktor-faktor ini semuanya mendukung pandangan USD bullish, dan DXY saat ini mencoba penembusan harga utama pada grafik, yang menunjukkan kenaikan 5-10% dalam waktu dekat jika berhasil. Ini belum tentu bearish untuk crypto secara khusus, tetapi kekuatan dolar memiliki kecenderungan untuk menyebabkan volatilitas pasar secara keseluruhan (terkadang di kedua arah) dan dapat menahan harga di semua kelas aset.

3. Analisis On-Chain

Setiap bulan kami menyelami data on-chain untuk mengeksplorasi tren atau gerakan menarik di jaringan Bitcoin.

Setiap bulan, keseluruhan aktivitas on-chain bitcoin Pada meningkat pada bulan September (Tabel 2).

Tabel 2: Aktivitas jaringan bitcoin September vs Agustus

Pada basis triwulanan, kapitalisasi pasar bitcoin meningkat sebesar 22.5%. Meskipun demikian, kami telah melihat perlambatan aktivitas on-chain selama kuartal tersebut dengan pembayaran harian rata-rata kami turun sebesar 14.7%. Namun, kami telah melihat peningkatan 6.3% dalam pembayaran Blockchain.com secara keseluruhan (Gambar 1).

Gambar 1: Pembayaran Bitcoin menggunakan dompet dan platform Blockchain.com vs. pembayaran bitcoin yang dilakukan melalui dompet dan platform non-Blockchain.com

Sebagai hasil dari pengurangan aktivitas on-chain, biaya transaksi rata-rata telah turun dari $17.50/transaksi menjadi $3.01/transaksi — penurunan dramatis sebesar 82%. Menjelang akhir Q2, kami (Blockchain.com) menerapkan peningkatan skalabilitas Segregated Witness (SegWit), kemajuan yang ditunggu-tunggu. Peluncuran ini menghasilkan 80% adopsi SegWit pada akhir Q3 yang menguntungkan pengguna dengan mengurangi biaya.

Penurunan besar dalam ukuran "Mempool", yang dapat dianggap sebagai "tangki penampung" untuk transaksi bitcoin yang belum dikonfirmasi, juga menggambarkan penurunan signifikan dalam aktivitas jaringan bitcoin. Secara historis, periode aktivitas jaringan bitcoin relatif lebih rendah telah terbukti menjadi titik masuk yang menarik untuk akumulasi bitcoin jangka menengah hingga jangka panjang oleh investor.

Gambar 2: Ukuran mempool bitcoin ("tangki penampung" untuk transaksi bitcoin yang tidak terpakai) tetap rendah meskipun harga bitcoin rebound Q3

4. Ikhtisar Peraturan

Di Amerika Serikat, cryptocurrency telah diuntungkan dari rezim peraturan yang diterima secara umum selama dekade terakhir. Cryptocurrency terdesentralisasi telah dilipat dengan rapi ke dalam rezim lisensi yang ada untuk lisensi pemancar uang.

Penegakan hukum Barat tampaknya telah tumbuh lebih nyaman dengan tingkat visibilitas ke jaringan cryptocurrency utama. Dalam diskusi baru-baru ini tentang sanksi yang terkait dengan ransomware, Departemen Keuangan telah jelas bahwa ia tahu banyak aktivitas cryptocurrency yang mapan adalah sah tetapi tetap menempatkan fokus ekstra pada “subset dari pertukaran yang baru lahir yang lebih kecil”, yang diyakini bertanggung jawab secara tidak proporsional atas aktivitas kriminal.

Perkembangan dalam penerapan undang-undang sekuritas Amerika Serikat pada aset kripto tidak begitu jelas. SEC telah menjelaskan bahwa mereka percaya beberapa aset kripto adalah sekuritas dan berada di bawah lingkup SEC. Ketua Gensler telah membuat jumlah pernyataan yang menunjukkan penerapan yang lebih lengkap dari undang-undang sekuritas Amerika Serikat ke pasar aset kripto jika pandangannya tentang sifat aset tersebut meyakinkan anggota parlemen.

Selain itu, SEC, Departemen Keuangan, dan berbagai regulator negara bagian telah memulai penyelidikan tentang program bunga cryptocurrency. Jika SEC berhasil membuat kasusnya, mungkin ada kejutan pada likuiditas di pasar dan mungkin pergeseran ke program pinjaman Keuangan Terdesentralisasi.

Akhirnya, mengenai masalah DeFi, SEC juga telah menunjukkan minat untuk mengejar operator bursa terdesentralisasi, yang sebagian besar tidak memiliki izin atas apa yang terdaftar dan oleh karena itu hampir pasti melakukan perdagangan sekuritas. Ini menghadirkan masalah rumit bagi regulator karena sebagian besar kontrak cerdas pertukaran terdesentralisasi akan terus ada dan beroperasi dalam semua keadaan kecuali yang paling ekstrem. Kami mengamati dengan cermat untuk melihat bagaimana regulasi semacam itu bisa berakhir dikalibrasi.

5. Apa yang kita baca, dengar, dan tonton

kripto

Di luar Crypto

Catatan penting

Penelitian yang disediakan di sini adalah untuk informasi umum dan penggunaan Anda dan tidak dimaksudkan untuk memenuhi kebutuhan khusus Anda.

Secara khusus, informasi tersebut bukan merupakan bentuk saran atau rekomendasi apa pun dari Blockchain.com dan tidak dimaksudkan untuk diandalkan oleh pengguna dalam membuat (atau menahan diri untuk tidak membuat) keputusan investasi apa pun.

Saran independen yang tepat harus diperoleh sebelum membuat keputusan semacam itu.

Source: https://medium.com/blockchain/running-the-crypto-regulatory-gauntlet-f585ad93c86d?source=rss—-8ac49aa8fe03—4