Le aspettative di inflazione stanno diventando radicate? I dati.

Con l'inflazione al centro della mente di tutti, verifichiamo una semplice ipotesi. Se le aspettative di inflazione stanno diventando radicate – cioè le persone si aspettano che l'inflazione sia elevata per un periodo più lungo – ci sono prove di ciò nell'attività commerciale?

Quali prove potremmo vedere? Ci sono due potenziali segnali:

1. Più attività di trading in Inflation Swap.
2. La vita media ponderata dell'attività negli swap sull'inflazione aumenta, poiché i partecipanti al mercato allungano l'orizzonte temporale su cui viene coperta l'inflazione.

E nel caso avessimo lettori che non sono a conoscenza del contesto inflazionistico di questo blog, consiglio di dare un'occhiata ai punti salienti della BRI all'inizio di questa settimana:

Se hai bisogno di ricordare gli scambi di inflazione più in generale, dai un'occhiata ad alcuni dei nostri post recenti sull'argomento:

1. I VOLUMI DI INFLATION SWAP SONO IN AUMENTO
2. GRANDI VOLUMI DI CREDITO E INFLAZIONE PIÙ EQUIVALENZA EUROPEA

Volumi di swap sull'inflazione compensati mensilmente

I volumi mensili di swap sull'inflazione liquidati hanno superato per la prima volta i $ 500 miliardi Marzo 2021. Questo è stato fondamentalmente il doppio dei volumi mensili scambiati nel 2020. Alcuni potrebbero obiettare che il mercato è stato in tutta questa storia di inflazione per un po' di tempo!

I volumi di inflazione chiariti non hanno ancora raggiunto quelle vette vertiginose. Esaminando i volumi cancellati negli ultimi 2 anni da PCC View mostra tuttavia volumi molto sani:

Mostrando;

• Volumi compensati in swap sull'inflazione in EUR, GBP e USD al mese. I volumi sono espressi in equivalenti nozionali in USD.
• Per contesto, Febbraio 2020 è stato il primo mese in cui i volumi compensati globali hanno superato i 300 miliardi di dollari.
• Ora, il volume medio mensile del 2022 è di $ 400 miliardi (con altri 4 giorni di negoziazione rimasti a giugno 2022!).
• E il 2022 può aggiungere un altro mese di $ 0.5 trilioni ai libri dei record, con $ 510 miliardi nozionali scambiati a marzo 2022, entro il 9% del volume mensile record di tutti i tempi scambiato a marzo 2021.
• I volumi nel primo semestre 1 (finora) sono circa il 2022% superiori ai volumi nel secondo semestre 22. Il primo semestre è stagionalmente un periodo di volume maggiore? Fateci sapere nei commenti qui sotto.

Compensazione dello swap sull'inflazione in EUR

Guardando ogni valuta a turno, il mercato degli swap sull'inflazione in EUR è una bestia interessante:

Come mostra il grafico:

• I 3 mesi record nel 2021 (febbraio-aprile) spiccano davvero nell'attività di inflazione in EUR.
• Questi tre mesi sono gli unici mesi registrati in cui i volumi sono stati superiori a $ 200 miliardi di equivalenti nozionali.
• Quei 3 mesi hanno portato l'attività media mensile degli swap sull'inflazione in EUR a 166 miliardi di dollari nel 2021, sebbene questa cifra fosse leggermente inferiore nel secondo semestre del 2 a 2021 miliardi di dollari.
• I volumi mensili medi finora nel 2022 si attestano a $ 150 miliardi.
• Nel 2022, i volumi di inflazione in EUR compensati tendono a rappresentare circa il 40% dei volumi globali totali. È ancora il più grande mercato dell'inflazione per volume nozionale.

PCC View include anche una ripartizione dei tenori scambiati.

Mostrando;

• Maggio 2022 ha visto grandi volumi di swap sull'inflazione in EUR. Riuscirà giugno 2022 a batterlo?
• In particolare, maggio 2022 ha visto il maggior importo di swap in EUR a 10 anni mai liquidato. È l'unica volta nella nostra cronologia dei dati che più di 60 miliardi di dollari equivalenti a swap sull'inflazione a 10 anni di EUR sono stati liquidati in un solo mese.
• Questo è circa il 20% in più rispetto ai mesi record del 2021.
• È un segno che il tenore medio delle coperture contro l'inflazione si sta estendendo?

Possiamo tracciare la vita media ponderata del trading di swap sull'inflazione in EUR utilizzando i nostri dati di durata:

Mostrando;

• Vita media ponderata degli swap sull'inflazione in EUR compensati. Questo è calcolato come (Tenore in mesi * Nozionale) / Nozionale totale. Questo è molto simile ad alcune delle metodologie che utilizziamo nel Indicatore di adozione della RFR.
• La vita media ponderata più lunga che abbiamo visto di recente è stata in uno dei mesi con il volume più basso, agosto 2020, a 110 mesi (9 anni).
• A parte questo, giugno e luglio 2021 hanno visto una vita media più lunga di 7.5 anni (cioè un po' più breve di agosto 2020) e maggio 2022 è il quarto tenore più lungo, a 4 anni, nelle nostre serie temporali.

Nel complesso, non sono convinto che ci sia un segnale forte che le negoziazioni si stiano allungando in EUR.

Compensazione dello swap sull'inflazione GBP

Rivolgendo la nostra attenzione ai mercati GBP;

Mostrando;

• Volumi compensati per durata in GBP Inflation swap. Tutti i volumi sono in LCH SwapClear.
• I volumi sono davvero cresciuti nel 2022, del 34% rispetto allo scorso anno.
• Marzo 2022 è stato un mese record di tutti i tempi, con oltre 188 miliardi di dollari equivalenti scambiati.
• In effetti, i tre mesi di maggior volume si sono verificati tutti nel primo trimestre del 1!
• E maggio 2022 è stato il quinto più grande di tutti i tempi.
• Il trading sull'inflazione in GBP è estremamente attivo in questo momento.

C'è quindi un segno che le aspettative di inflazione si stanno radicando nei mercati della GBP: c'è molta più attività di quella che abbiamo mai visto prima. Anche gli scambi si allungano?

Bene, quel grafico racconta una storia!

• Vita media ponderata degli swap sull'inflazione in GBP compensati.
• Giugno 2021 ha visto l'attività media più lunga, a 9.2 anni.
• Nel 2022, quella stessa vita media è stata più simile a 5.7 anni.
• In effetti, ci sono prove nel 2022 che la vita media ponderata dell'attività si sta accorciando notevolmente.
• Questo potrebbe aiutare a spiegare perché vediamo scambi di importi nozionali più elevati. Si tratta di una quantità di rischio simile, ma spostata "su" la curva a scadenze più brevi.
• Ad esempio, maggio 2022 ha visto il terzo volume più alto di 3 anni e tenori più brevi scambiati.
• Uno per i nostri calcoli DV01 da verificare.

Compensazione dello swap sull'inflazione in USD

Infine, le aspettative di inflazione si stanno radicando nei mercati statunitensi?

Mostrando;

• Alcuni grandi volumi nel commercio di inflazione nel 2022.
• Il marzo 2022 ha registrato tutti i record di swap sull'inflazione in USD compensati, superando per la prima volta i 140 miliardi di dollari.
• Il volume medio mensile nel 2022, tuttavia, è quasi identico alla media del 2021, a circa 95 miliardi di dollari al mese.
• I volumi mensili sono piuttosto volatili.
• Con 4 giorni di negoziazione ancora da percorrere, giugno 2022 ha già visto il secondo importo nozionale scambiato a scadenze pari o inferiori a 2 anni. Questo è stato battuto solo entro marzo 2022.

Dato quest'ultimo dato, forse non sorprende vedere il seguente grafico per la vita media ponderata in swap di inflazione in USD:

• Vita media ponderata degli swap sull'inflazione in USD compensati.
• Dicembre 2020 ha visto l'attività media più lunga, a quasi 10 anni.
• Nel 2022, quella stessa vita media è stata più simile a 6.8 anni, rispetto ai 7.5 anni del 2021.
• Il grafico suggerisce che gli scambi sono stati leggermente più brevi quest'anno.

In sintesi

• Cerchiamo segnali che le aspettative di inflazione si stanno consolidando.
• Suggeriamo che i volumi di scambio elevati e le scadenze medie più lunghe indichino aspettative di inflazione radicate.
• I dati mostrano che l'attività di swap sull'inflazione quest'anno è superiore del 22% rispetto allo scorso.
• Ciò vale in particolare per i mercati GBP (+34%).
• Tuttavia, non ci sono prove che la vita media delle operazioni stia aumentando in questi due mercati.
• Gli swap sull'inflazione in EUR hanno registrato un importo record di swap a 10 anni scambiati a maggio 2022, ma non vi è alcun chiaro segno che ciò faccia parte di una tendenza generale.