Mentre i dollari di venture capital rallentano, i termini degli accordi iniziano a tornare indietro verso gli investitori

L'anno scorso in questo momento, i dollari di venture capital scorrevano liberamente e i fondatori potevano nominare i propri termini e prezzi sugli accordi.

Ci sono state storie di investitori che hanno accumulato denaro senza incontrare il team fondatore, non facendo la piena due diligence e accettando valutazioni lontane dall'ambito di qualsiasi realtà, il tutto nel tentativo di non perdere la "prossima grande cosa".

I tempi ovviamente sono cambiati.

I finanziamenti continuano tendenza al ribasso e le valutazioni private continuano a subire un duro colpo poiché l'inflazione, i tassi di interesse, le questioni geopolitiche e le difficoltà del mercato pubblico hanno causato un calo del mercato.

Hanno anche causato un cambio di paradigma nel mercato agli investitori, con i termini degli accordi che sono diventati più amichevoli per coloro che accumulano denaro.

"Tutto sta cambiando: valutazioni, preferenze di liquidità, tutto", ha affermato Nadav Zafrir, co-fondatore e socio amministratore di Israele Team8. L'azienda crea e investe in società specializzate in tecnologie aziendali, healthtech e fintech.

“È inevitabile” in questo mercato, ha aggiunto.

Ch-ch-cambia nel panorama VC

Come ogni mercato, il mercato del rischio è ciclico. In questo momento ciò significa che sta tornando agli investitori sotto forma di valutazioni più basse, preferenze di liquidità e un ritmo più naturale di negoziazione rispetto ai tempi alti degli ultimi due anni.

"Le valutazioni stanno tornando alla normalità", ha detto Shay Michel, managing partner presso Merlino Ventures. “Riteniamo che ciò risalga al 2019 o al 2020 prima che le valutazioni decollassero. Gli imprenditori non possono essere nella mentalità del '21".

Una parte di quella normalizzazione significa un aumento di cose come le preferenze di liquidazione, i diritti di riscatto, i cricchetti e i finanziamenti tranches.

"C'è stato sicuramente un aumento delle disposizioni protettive come le preferenze di liquidazione", ha affermato Yas Patel, socio accomandatario di Telstra Ventures.

Le preferenze di liquidazione rafforzate garantiscono a un investitore di solito 2 volte o più in cambio del loro investimento originale e possono tagliare le quote dei fondatori.

Allo stesso modo, cose come i cricchetti - una disposizione anti-diluizione utilizzata dai primi investitori per proteggere le proprie quote - e i diritti di rimborso, che consentono agli investitori di liquidare la propria quota in qualsiasi momento, proteggono anche gli investitori a volte a rischio dei fondatori.

"Vediamo queste cose tornare sul mercato", ha detto Alberto Yepez, co-fondatore e amministratore delegato di Forgepoint Capitale.

Un'altra leva che alcuni investitori esistenti stanno tirando è l'istituzione di round pay-to-play. Questi fondamentalmente richiedono agli investitori esistenti investire in proporzione nei round attuali o futuri, o perdono alcuni dei loro diritti preferenziali.

Patel ha detto di aver sentito che tali round stanno tornando in auge dopo essere stati in naftalina per anni a causa del mercato schiumoso.

Per i primi investitori nelle startup, che poi investono anche nei successivi round di società in portafoglio, i round pay-to-play hanno solo senso in questo momento, ha affermato Yépez.

"Lo chiederei come investitore", ha detto.

Il problema con un round negativo

A volte le disposizioni pay-to-play vengono aggiunte al temuto "round down" per assicurarsi che gli investitori precedenti si arrangino nel momento del bisogno per l'avvio.

Tuttavia, mentre i round piatti ora non sono rari, i round down sono stati un po' più rari, secondo i VC.

"Non ho visto troppi giri verso il basso", ha detto Patel. "Forse nel terzo o quarto trimestre potresti vedere di più."

Anche se non abbiamo visto molti giri al ribasso, la maggior parte degli investitori mette anche in guardia contro un tale aumento.

"Sono un segnale che non stai offrendo ciò che è stato promesso ai tuoi investitori", Yépez siad,

Zafrir ha detto che il suo miglior consiglio alle startup è di evitare i round down, se possibile. Un tale round può aggiungere tossicità al consiglio di amministrazione e allo stesso tempo danneggiare i dipendenti con una diluizione della loro equità nella startup.

"I CEO dovrebbero prendere in considerazione l'idea di prendere un tondo piatto o una banconota convertibile", ha affermato.

Yépez ha affermato di aver utilizzato le convertibili durante la crisi finanziaria globale del 2008 quando era uno dei fondatori. Stanno aumentando di popolarità in questo momento mentre le valutazioni scendono.

La nota funziona come un prestito a breve termine a una startup, ma viene rimborsata all'investitore in un momento successivo del patrimonio netto, in genere con uno sconto dal 15% al ​​20% e può includere un tasso di interesse compreso tra il 6% e l'8% circa, Egli ha detto.

"Hanno molto senso in questo momento", ha detto.

'Isteria nel mercato'

I termini favorevoli agli investitori che stanno tornando sul mercato possono aiutare i nuovi investitori in una startup. Tuttavia, molti VC sono anche più che disposti a condividere alcuni degli stessi consigli che stanno dicendo alle loro società in portafoglio quando si tratta di non essere messi alle strette in un cattivo affare.

"C'è isteria nel mercato in questo momento", ha detto Michel. "Ma se hai appena raccolto $ 50 milioni l'anno scorso, dovresti essere preoccupato di uscire di nuovo quest'anno e raccogliere $ 20 milioni, giusto?"

Invece, ha detto Michel, le startup dovrebbero guardare al proprio numero e prendere buone decisioni commerciali. Non essere infatuato del prossimo aumento, ha detto.

Yépez aggiunge che questo è il momento in cui metterà davvero alla prova il tipo di sindacato di investimento che un fondatore ha costruito dietro la propria azienda.

"I buoni investitori si rendono conto che questa è una maratona, non uno sprint", ha detto. “Ricorda, una valutazione è solo una tappa intermedia. Cambiano continuamente con il mercato".

Questo potrebbe anche essere un buon momento per i fondatori di fare un passo indietro, respirare e mettere in secondo piano la raccolta fondi.

"Non credo che in questo momento sia il momento giusto per prendere decisioni importanti sulla tua azienda", ha detto Michel.

Illustrazione: Dom Guzman

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