Ritorno al futuro: l'ascesa dei carry trade

L’attività di trading FX sta per subire alcuni importanti cambiamenti nel comportamento dei clienti che richiederanno molti aggiustamenti da parte dei broker.

Per coloro che erano troppo giovani per essere stati nel settore Forex prima della crisi finanziaria del 2008, i differenziali di tasso di interesse tra USD e JPY erano più del 6% e i differenziali di GBP, AUD e NZD erano ancora più alti. C'erano molti clienti che commerciavano esclusivamente per guadagnare i panini giornalieri. Quei clienti in genere utilizzavano da 5 a 10X influenza e ho mantenuto le posizioni per settimane, non per ore.

Una leva finanziaria inferiore ha fatto sì che mantenessero quelle posizioni durante la maggior parte dei movimenti più piccoli e venissero stoppati solo durante le oscillazioni maggiori. In molte coppie, i differenziali dei tassi di interesse significavano che c’erano sempre posizioni aperte a senso unico e un comportamento molto più simile a quello di una mandria.

I clienti ovviamente si confrontavano brokers sui pagamenti di rollover overnight tanto quanto sugli spread. I clienti del carry trade in genere avevano saldi più elevati, erano più anziani e tendevano ad essere più redditizi rispetto a quelli che effettuavano operazioni giornaliere con una leva finanziaria più elevata.

Dopo la crisi finanziaria, quando i differenziali dei tassi di interesse sono scomparsi, la maggior parte del carry trading è scomparsa, a parte le valute dei mercati emergenti, ma quei volumi erano una piccola frazione di ciò che i carry trade comportavano quando erano coinvolte le valute del G7.

Con una partecipazione dei singoli trader molto più elevata nel 2022 rispetto al 2007 e tassi di interesse sempre più alti, si prevede che i carry trade diventeranno ancora una volta la norma nel commercio al dettaglio. mercato forex come già lo sono lato acquisto fondi macro. I broker dovranno adattarsi poiché il tradizionale trading di B-book non funzionerà per monetizzare questo flusso. Sarebbe un suicidio non coprire una posizione che durerà per settimane e mesi pagando interessi giornalieri.

Per essere competitivi i broker dovranno offrire rotoli più equi ai clienti, e ciò significa che dovranno ottenere rotoli più competitivi da PB e PoP. Ci sarà meno flusso bidirezionale e posizioni aperte MOLTO più grandi.

Un vantaggio per i broker FX sarà l’attrattiva del FX poiché una classe di attività aumenterà enormemente tra gli investitori più tradizionali e Negoziazione FX sarà molto più facile da vendere quando assomiglia più a un investimento a reddito fisso con tassi di successo più elevati rispetto al trading giornaliero. L’altro grande vantaggio sarà che i ricavi derivanti dai rotoli overnight saranno molto più alti di quelli attuali come percentuale del totale e ciò aumenterà la redditività complessiva.

Si presenteranno le seguenti sfide:

• La redditività del cliente dei carry trader, delle posizioni unidirezionali e del pagamento degli interessi renderà il B Book inutile per molte coppie. Ciò è particolarmente vero nelle giurisdizioni che limitano la leva finanziaria.
• Un flusso di libri sarà redditizio ma succinto per operazione. Gli LP apprezzeranno quando i clienti entrano nelle posizioni, ma si strozzeranno con le richieste di margine di posizione elevate quando la mandria in massa sarà costretta a lasciare le posizioni, portando a molte controversie.
• Il trading sulle notizie avrà un grande ritorno poiché il mercato FX sarà tenuto in ostaggio dai capricci della politica della banca centrale, pertanto ogni dato economico muoverà il mercato.
• La volatilità complessiva aumenterà e, insieme alle posizioni aperte più ampie, metterà alla prova le politiche di estensione della leva finanziaria eccessivamente indulgenti della maggior parte dei broker in quanto potenziale aumento del saldo negativo per i trader con leva finanziaria elevata.
• I roll competitivi dovranno essere standard di mercato in qualsiasi offerta FX sul lato vendita al dettaglio e all'ingrosso.
• I broker dovranno garantire ampi limiti NOP (posizione netta aperta) per intraprendere questa attività.
• Poiché i clienti sono attratti da strategie di carry trading, le valute dei mercati emergenti con rendimenti a due cifre diventeranno sempre più attraenti.

I vincitori di questa nuova era del trading FX saranno coloro che si adatteranno al nuovo mondo del trading e non si aggrapperanno a ciò che ha funzionato negli ultimi dieci anni. Il nuovo prodotto di market-making PriceOn di TT è perfettamente adatto a questo ritorno al corretto market-making che questa nuova era introdurrà nel FX.

I broker FX al dettaglio possono ottimizzare i propri ricavi sul mercato in un modo molto migliore rispetto al semplice A book/B book. È possibile ottenere da cinque a dieci volte il P/L di un libro di serie A senza correre il rischio di un libro di serie B. Mantenere il rischio di inventario per minuti anziché per ore o giorni riduce significativamente la variabilità del P/L.

Drew Niv è il CEO di TraderTools, leggi altri suoi articoli qui.

L’attività di trading FX sta per subire alcuni importanti cambiamenti nel comportamento dei clienti che richiederanno molti aggiustamenti da parte dei broker.

Per coloro che erano troppo giovani per essere stati nel settore Forex prima della crisi finanziaria del 2008, i differenziali di tasso di interesse tra USD e JPY erano più del 6% e i differenziali di GBP, AUD e NZD erano ancora più alti. C'erano molti clienti che commerciavano esclusivamente per guadagnare i panini giornalieri. Quei clienti in genere utilizzavano da 5 a 10X influenza e ho mantenuto le posizioni per settimane, non per ore.

Una leva finanziaria inferiore ha fatto sì che mantenessero quelle posizioni durante la maggior parte dei movimenti più piccoli e venissero stoppati solo durante le oscillazioni maggiori. In molte coppie, i differenziali dei tassi di interesse significavano che c’erano sempre posizioni aperte a senso unico e un comportamento molto più simile a quello di una mandria.

I clienti ovviamente si confrontavano brokers sui pagamenti di rollover overnight tanto quanto sugli spread. I clienti del carry trade in genere avevano saldi più elevati, erano più anziani e tendevano ad essere più redditizi rispetto a quelli che effettuavano operazioni giornaliere con una leva finanziaria più elevata.

Dopo la crisi finanziaria, quando i differenziali dei tassi di interesse sono scomparsi, la maggior parte del carry trading è scomparsa, a parte le valute dei mercati emergenti, ma quei volumi erano una piccola frazione di ciò che i carry trade comportavano quando erano coinvolte le valute del G7.

Con una partecipazione dei singoli trader molto più elevata nel 2022 rispetto al 2007 e tassi di interesse sempre più alti, si prevede che i carry trade diventeranno ancora una volta la norma nel commercio al dettaglio. mercato forex come già lo sono lato acquisto fondi macro. I broker dovranno adattarsi poiché il tradizionale trading di B-book non funzionerà per monetizzare questo flusso. Sarebbe un suicidio non coprire una posizione che durerà per settimane e mesi pagando interessi giornalieri.

Per essere competitivi i broker dovranno offrire rotoli più equi ai clienti, e ciò significa che dovranno ottenere rotoli più competitivi da PB e PoP. Ci sarà meno flusso bidirezionale e posizioni aperte MOLTO più grandi.

Un vantaggio per i broker FX sarà l’attrattiva del FX poiché una classe di attività aumenterà enormemente tra gli investitori più tradizionali e Negoziazione FX sarà molto più facile da vendere quando assomiglia più a un investimento a reddito fisso con tassi di successo più elevati rispetto al trading giornaliero. L’altro grande vantaggio sarà che i ricavi derivanti dai rotoli overnight saranno molto più alti di quelli attuali come percentuale del totale e ciò aumenterà la redditività complessiva.

Si presenteranno le seguenti sfide:

• La redditività del cliente dei carry trader, delle posizioni unidirezionali e del pagamento degli interessi renderà il B Book inutile per molte coppie. Ciò è particolarmente vero nelle giurisdizioni che limitano la leva finanziaria.
• Un flusso di libri sarà redditizio ma succinto per operazione. Gli LP apprezzeranno quando i clienti entrano nelle posizioni, ma si strozzeranno con le richieste di margine di posizione elevate quando la mandria in massa sarà costretta a lasciare le posizioni, portando a molte controversie.
• Il trading sulle notizie avrà un grande ritorno poiché il mercato FX sarà tenuto in ostaggio dai capricci della politica della banca centrale, pertanto ogni dato economico muoverà il mercato.
• La volatilità complessiva aumenterà e, insieme alle posizioni aperte più ampie, metterà alla prova le politiche di estensione della leva finanziaria eccessivamente indulgenti della maggior parte dei broker in quanto potenziale aumento del saldo negativo per i trader con leva finanziaria elevata.
• I roll competitivi dovranno essere standard di mercato in qualsiasi offerta FX sul lato vendita al dettaglio e all'ingrosso.
• I broker dovranno garantire ampi limiti NOP (posizione netta aperta) per intraprendere questa attività.
• Poiché i clienti sono attratti da strategie di carry trading, le valute dei mercati emergenti con rendimenti a due cifre diventeranno sempre più attraenti.

I vincitori di questa nuova era del trading FX saranno coloro che si adatteranno al nuovo mondo del trading e non si aggrapperanno a ciò che ha funzionato negli ultimi dieci anni. Il nuovo prodotto di market-making PriceOn di TT è perfettamente adatto a questo ritorno al corretto market-making che questa nuova era introdurrà nel FX.

I broker FX al dettaglio possono ottimizzare i propri ricavi sul mercato in un modo molto migliore rispetto al semplice A book/B book. È possibile ottenere da cinque a dieci volte il P/L di un libro di serie A senza correre il rischio di un libro di serie B. Mantenere il rischio di inventario per minuti anziché per ore o giorni riduce significativamente la variabilità del P/L.

Drew Niv è il CEO di TraderTools, leggi altri suoi articoli qui.