Bitcoin affronta il rullo compressore della liquidità dei mercati globali

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La liquidità è al posto di guida

Di gran lunga, uno dei fattori più importanti in qualsiasi mercato è la liquidità, che può essere definita in molti modi diversi. In questo articolo, trattiamo alcuni modi di pensare alla liquidità globale e al suo impatto sul Bitcoin.

Una visione di alto livello della liquidità è quella dei bilanci delle banche centrali. Poiché le banche centrali sono diventate acquirenti marginali dei propri debiti sovrani, dei titoli garantiti da ipoteca e di altri strumenti finanziari, ciò ha fornito al mercato più liquidità per acquistare asset più in alto sulla curva di rischio. Un venditore di titoli di Stato è un acquirente di un asset diverso. Quando il sistema ha più riserve, denaro, capitale, ecc. (comunque lo si voglia descrivere), queste devono andare da qualche parte.

Per molti versi ciò ha portato a uno dei maggiori aumenti delle valutazioni degli asset a livello globale negli ultimi 12 anni, in coincidenza con la nuova era degli esperimenti di allentamento quantitativo e di monetizzazione del debito. I bilanci delle banche centrali di Stati Uniti, Cina, Giappone e Unione Europea hanno raggiunto all’inizio di quest’anno oltre 31mila miliardi di dollari, ovvero quasi 10 volte rispetto ai livelli del 2003. Si trattava già di una tendenza in crescita da decenni, ma le misure fiscali e monetarie del 2020 Le politiche economiche hanno portato i bilanci a livelli record in un periodo di crisi globale.

Dall’inizio di quest’anno abbiamo assistito a un picco negli asset delle banche centrali e a un tentativo globale di liquidare questi bilanci. Il picco dell’indice S&P 500 è stato raggiunto appena due mesi prima di tutti gli sforzi di restrizione quantitativa (QT) che stiamo osservando oggi. Sebbene non sia l'unico fattore che determina il prezzo e le valutazioni sul mercato, il prezzo e il ciclo del bitcoin sono stati influenzati allo stesso modo. Il picco annuale del tasso di variazione degli asset delle principali banche centrali si è verificato poche settimane prima della prima spinta del bitcoin verso nuovi massimi storici intorno ai 60,000 dollari, nel marzo 2021. Che si tratti dell'impatto diretto e dell'influenza delle banche centrali o della percezione del mercato di tale impatto, è stata una chiara forza trainante macroeconomica di tutti i mercati negli ultimi 18 mesi. 

Con una capitalizzazione di mercato pari a poche frazioni della ricchezza globale, il bitcoin ha dovuto affrontare il rullo compressore della liquidità che ha martellato tutti gli altri mercati del mondo. Se utilizziamo il quadro secondo cui il bitcoin è una spugna di liquidità (più di altri asset) – che assorbe tutta l’offerta monetaria in eccesso e la liquidità nel sistema in tempi di espansione della crisi – allora la significativa contrazione della liquidità taglierà nella direzione opposta. Insieme al profilo di offerta illiquido anelastico di bitcoin del 77.15% con un vasto numero di HODLer di ultima istanza, l'impatto negativo sul prezzo è amplificato molto più di altri asset.

Uno dei potenziali motori della liquidità nel mercato è la quantità di denaro nel sistema, misurata come M2 globale in termini di USD. L’offerta di moneta M2 comprende contanti, depositi assegni, depositi di risparmio e altre forme liquide di valuta. Entrambe le espansioni cicliche dell’offerta globale di M2 si sono verificate durante l’espansione degli asset delle banche centrali globali e durante l’espansione dei cicli bitcoin.

Consideriamo il bitcoin come una copertura contro l’inflazione monetaria (o copertura di liquidità) piuttosto che contro una copertura contro l’inflazione “CPI” (o prezzo). La svalutazione monetaria e l’aumento delle unità nel sistema nel corso del tempo hanno spinto al rialzo molte classi di attività. Tuttavia, a nostro avviso, il bitcoin è di gran lunga l’asset meglio progettato e uno degli asset con le migliori prestazioni per contrastare la tendenza futura di svalutazione monetaria perpetua, di espansione dell’offerta di moneta e di espansione degli asset delle banche centrali.

Non è chiaro quanto a lungo possa effettivamente durare una riduzione sostanziale del bilancio della Fed. Abbiamo visto solo una riduzione approssimativa del 2% da a Problema di bilancio da 8.96 trilioni di dollari al suo apice. Alla fine, riteniamo che l’espansione del bilancio sia l’unica opzione per mantenere a galla l’intero sistema monetario, ma finora il mercato ha sottovalutato fino a che punto la Fed è stata disposta a spingersi.

La mancanza di opzioni di politica monetaria praticabili e l’inevitabilità di questa perpetua espansione del bilancio sono uno dei casi più forti del successo a lungo termine del bitcoin. Cos’altro possono fare le banche centrali e i responsabili delle politiche fiscali nei futuri periodi di recessione e crisi?

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