Bitcoin, il conservatore del potere d'acquisto

Questo è un editoriale di opinione di Dan, coconduttore del podcast Blue Collar Bitcoin.

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Contenuti della serie

Parte 1: Impianto idraulico Fiat

Introduzione

Tubi rotti

La complicazione della valuta di riserva

L'enigma di Cantillon

Parte 2: Il conservatore del potere d'acquisto

Parte 3: Decomplessificazione monetaria

Il semplificatore finanziario

Il disincentivatore del debito

Un’attenzione “Cripto”.

Conclusione

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Una nota preliminare per il lettore: Questo è stato originariamente scritto come un saggio che da allora è stato diviso in tre parti. Ciascuna sezione copre concetti distinti, ma la tesi generale si basa sulle tre sezioni nella loro totalità. Parte 1 ha lavorato per evidenziare perché l’attuale sistema fiat produce squilibrio economico. La Parte 2 e la Parte 3 lavorano per dimostrare come Bitcoin possa servire come soluzione.

I livelli di debito senza precedenti esistenti nel sistema finanziario di oggi significano una cosa a lungo termine: svalutazione della valuta. Al giorno d’oggi la parola “inflazione” viene usata frequentemente e in modo irriverente. Pochi ne apprezzano il vero significato, le vere cause o le reali implicazioni. Per molti, l’inflazione non è altro che il prezzo alla pompa di benzina o al supermercato di cui si lamentano davanti a vino e cocktail. “È colpa di Biden, Obama o Putin!” Quando ci allontaniamo e pensiamo a lungo termine, l’inflazione è un enorme – e io sostengo irrisolvibile – problema di matematica fiat che diventa sempre più difficile da conciliare con il passare dei decenni. Nell’economia odierna, la produttività ritarda a tal punto dal debito che qualsiasi metodo di restituzione richiede lotta. Una metrica chiave per monitorare la progressione del debito è il debito diviso per prodotto interno lordo (debito/PIL). Digerire il grafico sottostante che riflette specificamente sia il debito totale che il debito pubblico federale in relazione al PIL.

Se ci concentriamo sul debito federale (linea blu), vediamo che in soli 50 anni siamo passati da un rapporto debito/PIL inferiore al 40% a 135% durante la pandemia di COVID-19: i livelli più alti del secolo scorso. Vale anche la pena notare che la situazione attuale è significativamente più drammatica di quanto indicato anche in questo grafico e questi numeri indicano poiché ciò non riflette i colossali passività relative ai diritti non finanziati (vale a dire Social Security, Medicare e Medicaid) che sono anticipati in perpetuo.

Cosa significa questo debito eccessivo? Per dargli un senso, distilliamo queste realtà fino all’individuo. Supponiamo che qualcuno accumuli passività esorbitanti: due mutui ben al di fuori della loro fascia di prezzo, tre auto che non possono permettersi e una barca che non usano mai. Anche se il loro reddito è considerevole, alla fine il loro carico di debito raggiunge un livello che non possono sostenere. Forse procrastinano registrando le carte di credito o stipulando un prestito con una cooperativa di credito locale semplicemente per onorare i pagamenti minimi sul loro debito esistente. Ma se queste abitudini persistono, inevitabilmente la schiena del cammello si rompe: pignorano le case; SeaRay manda qualcuno a riprendere la barca fuori dal vialetto; la loro Tesla viene recuperata; vanno in bancarotta. Non importa quanto lei o lui sentissero di “aver bisogno” o di “meritarsi” tutti quegli oggetti, la matematica alla fine li ha presi nel culo. Se dovessi creare un grafico per incapsulare il dilemma di questa persona, vedresti due linee divergenti in direzioni opposte. Il divario tra la linea che rappresenta il loro debito e la linea che rappresenta il loro reddito (o produttività) si allargherebbe fino a raggiungere l’insolvenza. Il grafico sarebbe simile a questo:

E sì, questo grafico è reale. È un distillato dello United Debito totale degli Stati (in rosso) rispetto al prodotto interno lordo o alla produttività (in blu). Ho visto per la prima volta questo grafico pubblicato su Twitter dal noto sostenitore del denaro solido e investitore tecnologico Lawrence Lepard. Ha incluso il seguente testo sopra di esso.

“La linea blu genera entrate per pagare gli interessi sulla linea rossa. Vedi il problema? È solo matematica”.

I conti stanno raggiungendo anche gli stati nazionali sovrani, ma il modo in cui i nodi vengono al pettine sembra molto diverso per i governi centrali rispetto ai singoli individui di cui al paragrafo precedente, in particolare nei paesi con status di valuta di riserva. Vedete, quando un governo ha le mani sia sull’offerta di moneta che sul prezzo della moneta (cioè sui tassi di interesse) come fa nel sistema monetario fiat di oggi, può tentare il default in modo molto più morbido. Questa sorta di soft default porta necessariamente alla crescita dell’offerta di moneta, perché quando le banche centrali hanno accesso a riserve di nuova creazione (una stampante di denaro, se si vuole) è incredibilmente improbabile che i pagamenti del servizio del debito vengano persi o trascurati. Piuttosto, il debito sarà monetizzato, il che significa che il governo prenderà in prestito denaro appena fabbricato¹ dalla banca centrale piuttosto che raccogliere capitale autentico attraverso l’aumento delle tasse o la vendita di obbligazioni ad acquirenti reali nell’economia (veri investitori nazionali o internazionali). In questo modo, il denaro viene prodotto artificialmente per soddisfare le passività. Lyn Alden mette i livelli di debito e la monetizzazione del debito nel contesto:

“Quando un paese inizia ad arrivare a circa il 100% del rapporto debito/PIL, la situazione diventa quasi irrecuperabile… studio di Hirschman Capital ha osservato che su 51 casi di debito pubblico che ha superato il 130% del PIL dal 1800, 50 governi sono andati in default. L'unica eccezione, finora, è il Giappone, che è il più grande nazione creditrice del mondo. Per “inadempiente”, Hirschman Cacapitale comprendeva default nominali e forti inflazioni in cui gli obbligazionisti non venivano ripagati con un ampio margine su base corretta per l’inflazione… Non riesco a trovare alcun esempio di un grande paese con un rapporto debito pubblico/PIL superiore al 100% in cui il sistema centrale la banca non possiede una parte significativa di quel debito”.²

In primo luogo, lo eccessivo potere monetario delle banche centrali e dei ministeri fiat contribuisce in larga misura all’eccessivo accumulo di leva finanziaria (debito). Il controllo centralizzato sul denaro consente ai politici di ritardare la sofferenza economica in modo apparentemente perpetuo, alleviando ripetutamente i problemi a breve termine. Ma anche se le intenzioni sono pure, questo gioco non può durare per sempre. La storia dimostra che le buone intenzioni non bastano; se gli incentivi non sono allineati correttamente, si crea instabilità.

Purtroppo, la minaccia di una dannosa svalutazione della valuta e di un’inflazione aumenta drammaticamente man mano che i livelli di debito diventano sempre più insostenibili. Negli anni 2020, stiamo iniziando a sentire gli effetti dannosi di questo miope esperimento fiat. Coloro che esercitano il potere monetario hanno effettivamente la capacità di alleviare il pressante dolore economico, ma a lungo termine sono convinto che ciò amplificherà la distruzione economica totale, in particolare per i meno privilegiati della società. Man mano che sempre più unità monetarie entrano nel sistema per alleviare il disagio, le unità esistenti perdono potere d’acquisto rispetto a quello che sarebbe accaduto senza tale inserimento di moneta. Alla fine la pressione si accumula nel sistema a tal punto che deve scappare da qualche parte: quella valvola di sfogo è la valuta svalutante. Greg Foss, commerciante di obbligazioni con una lunga carriera la mette così:

“In una spirale debito/PIL, la valuta fiat è il termine di errore. Questa è pura matematica. È una spirale verso la quale non c’è via di fuga matematica”.³

Questo panorama inflazionistico è particolarmente problematico per i membri delle classi medie e inferiori per diverse ragioni chiave. Innanzitutto, come abbiamo detto in precedenza, questo gruppo demografico tende a detenere meno asset, sia in totale che in percentuale del loro patrimonio netto. Con lo scioglimento della valuta, asset come azioni e immobili tendono ad aumentare (almeno in qualche modo) insieme all’offerta di moneta. Al contrario, è probabile che la crescita dei salari e degli stipendi sottoperforma l’inflazione e coloro che hanno meno liquidità disponibile iniziano rapidamente a restare a galla. (Questo è stato trattato a lungo Parte 1.) In secondo luogo, i membri delle classi medie e inferiori sono, nel complesso, manifestamente meno istruiti e agili dal punto di vista finanziario. In ambienti inflazionistici la conoscenza e l’accesso sono potere, e spesso sono necessarie manovre per mantenere il potere d’acquisto. I membri della classe alta hanno molte più probabilità di possedere il know-how in materia fiscale e di investimento, nonché di accedere a strumenti finanziari selezionati, per saltare sulla zattera di salvataggio mentre la nave affonda. In terzo luogo, molti lavoratori con salario medio dipendono maggiormente dai piani a benefici definiti, dalla previdenza sociale o dalle strategie pensionistiche tradizionali. Questi strumenti rientrano perfettamente nell’ambito del plotone di esecuzione inflazionistico. Durante i periodi di svalutazione, gli asset con pagamenti espressamente denominati nella valuta fiat in inflazione sono i più vulnerabili. Il futuro finanziario di molte persone comuni dipende fortemente da uno dei seguenti fattori:

1. Niente. Non risparmiano né investono e sono quindi esposti al massimo alla svalutazione della valuta.
2. Sicurezza sociale, che è lo schema Ponzi più grande del mondo e molto probabilmente non esisterà per più di un decennio o due. Se reggerà, verrà pagato in valuta fiat svalutante.
3. Altri piani a benefici definiti come pensioni or vitalizi. Ancora una volta, i pagamenti di questi asset sono definiti in termini fiat. Inoltre, spesso ne contengono grandi quantità reddito fisso esposizione (obbligazioni) con rendimenti denominati in valuta fiat.
4. Portafogli pensionistici o conti di intermediazione con un profilo di rischio che ha funzionato negli ultimi quarant’anni ma che difficilmente funzionerà per i prossimi quaranta. Queste allocazioni di fondi spesso includono un’esposizione crescente alle obbligazioni per “sicurezza” man mano che gli investitori invecchiano (parità di rischio). Sfortunatamente, questo tentativo di mitigazione del rischio rende queste persone sempre più dipendenti dai titoli a reddito fisso denominati in dollari e, quindi, dal rischio di svalutazione. La maggior parte di questi individui non sarà abbastanza agile da ruotare in tempo per mantenere il potere d’acquisto.

La lezione qui è che il lavoratore e l’investitore quotidiano hanno un disperato bisogno di uno strumento utile e accessibile che escluda il termine di errore nell’equazione del debito fiat. Sono qui per sostenere che nulla serve a questo scopo più meravigliosamente del bitcoin. Anche se molto rimane sconosciuto sul fondatore di questo protocollo, Satoshi Nakamoto, con lo pseudonimo, la sua motivazione per lanciare questo strumento non era un mistero. Nel blocco genesi, il primo blocco Bitcoin mai minato il 3 gennaio 2009, Satoshi ha evidenziato il suo disprezzo per la manipolazione e il controllo monetario centralizzati incorporando una recente storia di copertina del London Times:

"The Times 03 / Jan / 2009 Cancelliere sull'orlo del secondo piano di salvataggio per le banche."

Le motivazioni alla base della creazione di Bitcoin erano certamente molteplici, ma sembra evidente che uno dei problemi principali, se non il principale, che Satoshi si proponeva di risolvere era quello di una politica monetaria immutabile. Mentre scrivo oggi, a circa tredici anni dal rilascio di questo primo blocco, questo obiettivo è stato incessantemente raggiunto. Bitcoin si distingue come la prima manifestazione in assoluto della duratura scarsità digitale e dell’immutabilità monetaria: un protocollo che impone un programma di fornitura affidabile tramite una zecca decentralizzata, alimentato sfruttando l’energia del mondo reale tramite il mining di Bitcoin e verificato da un sistema distribuito a livello globale e radicalmente rete decentralizzata di nodi. Oggi esistono circa 19 milioni di BTC e non ne esisteranno mai più di 21 milioni. Bitcoin è l’affidabilità monetaria definitiva: l’antitesi e l’alternativa alla svalutante valuta fiat. Niente di simile è mai esistito e credo che la sua comparsa sia opportuna per gran parte dell’umanità.

Bitcoin è un dono profondo per gli emarginati finanziari del mondo. Con un po’ di conoscenza e uno smartphone, i membri della classe media e bassa, così come quelli dei paesi in via di sviluppo e i miliardi che non hanno accesso ai servizi bancari, ora hanno un luogo affidabile per il loro capitale duramente guadagnato. Greg Foss descrive spesso il bitcoin come “assicurazione di portafoglio” o, come la chiamerò io qui, assicurazione sul duro lavoro. Acquistare bitcoin è l’uscita di un lavoratore da una rete monetaria fiat che garantisce l’esaurimento del suo capitale in una che assicura matematicamente e crittograficamente la sua quota di fornitura. È il più difficile denaro che l’umanità abbia mai visto, in competizione con alcuni dei fondi più deboli della storia umana. Incoraggio i lettori a prestare ascolto alle parole di Saifedean Ammous tratte dal suo libro fondamentale “Lo standard Bitcoin: "

“La storia dimostra che non è possibile isolarsi dalle conseguenze degli altri che detengono denaro più difficile del proprio.”

In un arco temporale ridotto, Bitcoin è costruito per preservare il potere d’acquisto. Tuttavia, coloro che scelgono di partecipare prima alla sua curva di adozione ne traggono maggiori benefici. Pochi comprendono le implicazioni di ciò che accade quando gli effetti di rete in crescita esponenziale incontrano un protocollo monetario con assoluta anelasticità dell’offerta (suggerimento: potrebbe continuare ad assomigliare al grafico seguente).

Bitcoin ha le caratteristiche di un’innovazione il cui momento è giunto. L’apparente impenetrabilità della sua architettura monetaria in contrasto con l’attuale sistema economico in tremenda rovina indica che gli incentivi sono allineati affinché la miccia incontri la dinamite. Bitcoin è probabilmente la tecnologia monetaria più solida mai scoperta e il suo avvento coincide con la fine di un... ciclo del debito a lungo termine quando gli asset durevoli saranno plausibilmente più richiesti. È pronto a catturare gran parte dell’aria che fuoriesce dai palloncini di un numero eccessivamente monetizzato⁴ classi di attività, tra cui debito con rendimento da basso a negativo, immobiliare, oro, arte e oggetti da collezione, servizi bancari offshore e azioni.

È qui che posso simpatizzare con gli sguardi o le risatine di quella parte dei lettori che sottolineano che, nel nostro contesto attuale (luglio 2022), il prezzo di Bitcoin è crollato in mezzo a livelli elevati. CPI stampe (inflazione elevata). Ma suggerisco di fare attenzione e di rimpicciolire. Di oggi capitolazione era pura euforia poco più di due anni fa. Bitcoin ha stato dichiarato “morto” più e più volte nel corso degli anni, solo per far riemergere questo opossum più grande e più sano. In un tempo abbastanza breve, un prezzo simile per BTC può rappresentare sia un’avidità estrema che, successivamente, una paura estrema nel suo percorso verso una crescente cattura di valore.

La storia ci mostra che le tecnologie con forti effetti di rete e profonda utilità – una categoria in cui credo che Bitcoin rientri – hanno un modo per ottenere un’enorme adozione proprio sotto il naso dell’umanità senza riconoscerlo pienamente.

Il seguente estratto dal noto di Vijay Boyapati “Caso rialzista per Bitcoin” Tema⁵ lo spiega bene, in particolare in relazione alle tecnologie monetarie:

“Quando il potere d’acquisto di un bene monetario aumenta con la crescente adozione, le aspettative del mercato su ciò che costituisce “economico” e “costoso” cambiano di conseguenza. Allo stesso modo, quando il prezzo di un bene monetario crolla, le aspettative possono trasformarsi in una convinzione generale che i prezzi precedenti fossero “irrazionali” o eccessivamente gonfiati. . . . La verità è che le nozioni di “economico” e “costoso” sono essenzialmente prive di significato in riferimento ai beni monetari. Il prezzo di un bene monetario non riflette il suo flusso di cassa o quanto sia utile ma, piuttosto, è una misura di quanto sia diventato ampiamente adottato per i vari ruoli del denaro”.

Se un giorno Bitcoin acquisterà un valore enorme come ho suggerito, la sua traiettoria ascendente sarà tutt’altro che agevole. In primo luogo, si consideri che l’economia nel suo complesso diventerà probabilmente sempre più instabile in futuro: i mercati sistemicamente fragili, sostenuti dal credito, hanno una propensione a essere volatili al ribasso nel lungo periodo rispetto agli hard asset. Promesse costruite su promesse possono cadere rapidamente come tessere del domino, e negli ultimi decenni abbiamo assistito a episodi deflazionistici sempre più regolari e significativi (spesso seguiti da riprese sorprendenti assistite da interventi fiscali e monetari). In un contesto generale di inflazione, si verificheranno episodi di rafforzamento del dollaro: ne stiamo vivendo uno attualmente. Aggiungiamo ora il fatto che, in questa fase, il bitcoin è nascente; è poco compreso; la sua offerta è completamente insensibile (anelastica); e, nella mente della maggior parte dei grandi operatori finanziari, è facoltativo e speculativo.

Mentre scrivo, Bitcoin è in calo di quasi il 70% rispetto al massimo storico di 69,000 dollari e, con ogni probabilità, sarà estremamente volatile per un po’ di tempo. Tuttavia, la distinzione fondamentale è che BTC è stato, e a mio avviso continuerà ad essere, volatile al rialzo in relazione ai soft asset (quelli con programmi di offerta soggettivi e in espansione; cioè fiat). Quando si parla di forme di denaro, le parole “sano” e “stabile” sono tutt’altro che sinonimi. Non riesco a pensare a un esempio migliore di questa dinamica in atto rispetto all’oro contro il papiermark tedesco durante il iperinflazione nella Repubblica di Weimar. Immergiti nel grafico qui sotto per vedere quanto tremendamente volatile fosse l'oro durante questo periodo.

Dylan LeClair sì disse quanto segue in relazione al grafico sopra riportato:

“Vedrete spesso i grafici della Germania di Weimar in cui il prezzo dell’oro nel marco cartaceo diventa parabolico. Ciò che il grafico non mostra sono i forti ribassi e la volatilità che si sono verificati durante il periodo iperinflazionistico. La speculazione utilizzando la leva finanziaria è stata spazzata via più volte”.

Nonostante il papiermark si sia completamente gonfiato rispetto all’oro nel lungo periodo, ci sono stati periodi in cui il marco ha superato significativamente l’oro. Il mio caso di base è che il bitcoin continuerà a fare qualcosa di simile in relazione al paniere mondiale contemporaneo di valute fiat.

In definitiva, l’affermazione dei rialzisti del bitcoin è che il mercato indirizzabile di questo asset è paralizzante. Affermare un diritto anche su una piccola porzione di questa rete può consentire ai membri delle classi medie e inferiori di alimentare la pompa di accumulo e mantenere asciutto il seminterrato. Il mio piano è accumulare BTC, chiudere i boccaporti e tener duro con una preferenza temporale bassa. Chiuderò questa parte con le parole del dottor Jeff Ross, ex radiologo interventista diventato gestore di hedge fund:

“I conti correnti e di risparmio sono i luoghi in cui i tuoi soldi vanno a morire; le obbligazioni sono rischiose e prive di rendimento. Ora abbiamo la possibilità di scambiare il nostro dollaro con la più grande moneta sonora, la più grande tecnologia di risparmio che sia mai esistita”.⁶

Nella Parte 3, esploreremo altri due modi chiave in cui Bitcoin agisce per correggere gli squilibri economici esistenti.

Le note

1. Sebbene questo sia spesso etichettato come “stampa di denaro”, i meccanismi reali dietro la creazione di denaro sono complessi. Se desideri una breve spiegazione di come ciò avviene, Ryan Deedy, CFA (un editore di questo articolo) ha spiegato brevemente i meccanismi in una corrispondenza che abbiamo avuto: “La Fed non è autorizzata ad acquistare UST direttamente dal governo, motivo per cui devono passare attraverso banche commerciali/banche di investimento per effettuare la transazione. […] Per eseguire ciò, la Fed crea riserve (una passività per la Fed e un’attività per le banche commerciali). La banca commerciale utilizza quindi queste nuove riserve per acquistare gli UST dal governo. Una volta acquistati, il conto generale del Tesoro (TGA) presso la Fed aumenta dell’importo associato e gli UST vengono trasferiti alla Fed, che apparirà nel suo bilancio come attività.

2. A partire dal “Il debito nazionale è importante” di Lyn Alden

3. Da “Perché ogni investitore nel reddito fisso deve considerare Bitcoin come un'assicurazione del portafoglio" di Greg Foss

4. Quando dico “eccessivamente monetizzato”, mi riferisco al capitale che fluisce in investimenti che potrebbero altrimenti essere salvati in una riserva di valore o in un’altra forma di denaro se esistesse una soluzione più adeguata e accessibile per mantenere il potere d’acquisto.

5. Ora a libro dallo stesso titolo.

6. Detto durante a pannello macroeconomico alla Conferenza Bitcoin 2022

Questo è un guest post di Dan. Le opinioni espresse sono interamente personali e non riflettono necessariamente quelle di BTC Inc o Bitcoin Magazine.