In breve
- Circle vuole che l'USDC sfidi Tether come stablecoin dominante.
- Ci sono domande sulle riserve dell'USDC.
- Circle sta affrontando dure sfide legali e commerciali.
Il CEO di Circle Jeremy Allaire ha grandi piani per la sua azienda e per USDC, la stablecoin che gestisce. In un blog settimana questa settimana, Allaire ha scritto che Circle intende diventare una banca federale e che si aspetta che l'USDC "cresca in centinaia di miliardi di dollari in circolazione".
I commenti di Allaire arrivano in un momento in cui stablecoins— i token digitali ancorati a una valuta nazionale — stanno vivendo un momento. A lungo popolare tra i trader di criptovalute come un modo per entrare e uscire da posizioni volatili, il sistema finanziario tradizionale ha anche iniziato ad abbracciare le stablecoin come mezzo più efficiente per spostare denaro.
In questo momento, il mercato è ancora dominato da una stablecoin chiamata Tether. Ma ci sono numerosi concorrenti e Allaire vede un'opportunità per USDC, attualmente numero due per capitalizzazione di mercato, di assumere l'iniziativa in un momento in cui i regolatori statunitensi stanno esaminando attentamente Tether. insolito pratiche contabili. Circle, tuttavia, ha le sue preoccupazioni normative e commerciali, una situazione che rende i piani di Allaire per rendere USDC il re delle stablecoin più irto di quanto sembri.
Quanto è stabile la stablecoin di Circle?
Gli stablecoin sono popolari tra gli utenti perché offrono la stessa comodità degli altri blockchainvalute basate su come Bitcoin ma senza volatilità. E per le decine di aziende che le emettono, le stablecoin offrono un modo semplice fare soldi.
Quando le persone usano i loro dollari per acquistare stablecoin, aziende come Tether e Circle non pagano alcun interesse. Invece, usano quei dollari per creare riserve per sostenere le stablecoin, riserve che possono generare un profitto per le aziende. Circle, per esempio, dice che si aspetta di fare $40 milioni quest'anno dalle sue operazioni USDC.
Ma questa opportunità si presenta con un dilemma: con quanta aggressività una società di stablecoin dovrebbe investire quelle riserve? Mettere le riserve in cose come obbligazioni o carta commerciale significa rendimenti più elevati, ma significa anche che una stablecoin potrebbe essere meno stabile di quanto un'azienda lascia.
Quando il cerchio comunicati il mese scorso che l'USDC non era supportato da contanti su base 1 a 1, come la società ha promesso da tempo, i concorrenti si sono lanciati. Il rivale più piccolo Paxos ha pubblicato un blog illustrato settimana per affermare che USDC non era una vera stablecoin:
Come mostra il grafico, Circle sostiene parzialmente la sua stablecoin con attività come obbligazioni e carta commerciale che non sono contanti o equivalenti di liquidità.
"Stanno cercando il massimo rendimento possibile. La domanda è che stanno mettendo a rischio i beni dei consumatori perseguendo quel rendimento?" Il miglior avvocato di Paxos, Dan Burnstein, ha detto decrypt.
Il Chief Strategy Office di Circle, Dante Disparte, ha ribattuto, affermando in un'intervista: "Non daremo dignità all'articolo di Paxos con una risposta".
Secondo Disparte, l'intero settore delle stablecoin è destinato a essere regolamentato pesantemente e Circle garantirà che USDC rispetti tutte le regole emesse dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti o da altre agenzie. Ha rifiutato di dire, tuttavia, se Circle ha intenzione di cambiare il suo mix di riserva.
Ciò solleva la questione se Circle stia davvero mettendo a rischio i beni dei consumatori, come suggerisce Burstein. A prima vista, sembra che Burstein stia esagerando il caso: gli asset non monetari che Circle sta utilizzando per sostenere l'USDC sono relativamente sicuri: non sono titoli spazzatura, alt-coin o qualcosa che potrebbe esplodere da un momento all'altro.
Ma questo non significa che ci sia no rischio. Secondo JP Koning, un ex analista bancario che scrive di stablecoin, il problema è cosa accadrebbe nel caso di una crisi bancaria come quelle di marzo 2020 o novembre 2008.
In una tale crisi, i consumatori potrebbero precipitarsi a convertire i loro USDC in contanti e, a loro volta, costringere Circle a vendere i suoi beni per soddisfare le richieste di rimborso. Se ciò accadesse, dice Koning, Circle potrebbe essere costretta a vendere quei beni al di sotto del valore di mercato, o potrebbe non essere in grado di venderli affatto. Ciò farebbe sì che il prezzo di USDC scenda al di sotto di $ 1 e che la stablecoin di Circle diventi instabile.
Se c'è una nuova crisi, è anche probabile che una corsa alle stablecoin sia più veloce e più severa rispetto ai mercati tradizionali. Come un documento recente gli appunti, questo perché una corsa al riscatto nel caso delle stablecoin avverrebbe in ore o minuti anziché in più giorni. Nel frattempo, una tale crisi potrebbe essere innescata da eventi più ampi o da qualcosa di particolare delle stablecoin, come la scoperta di un bug nel protocollo di una stablecoin.
Queste sono solo preoccupazioni teoriche per ora, ma sta dicendo che il partner di Circle Coinbase ha tranquillamente rimosso lingua dal suo sito Web che affermava che ogni USDC era supportato da "un dollaro USA, che è detenuto in un conto bancario". La parola cambio è probabilmente una mossa di Coinbase per evitare le cause legali, ma riflette anche che USDC non è l'investimento sicuro che Circle aveva promesso.
La dura strada del cerchio davanti
Circle è in procinto di diventare pubblico, il che significa che deve convincere gli investitori che la sua attività USDC è sicura e in crescita. Questo è probabilmente il motivo per cui la società ha dichiarato le sue intenzioni di diventare una banca autorizzata a livello federale, uno status che aiuterebbe a dissipare i timori dei potenziali investitori sul rischio normativo.
In questo momento, Circle opera tramite licenze di trasferimento di denaro statali, un modello utilizzato da numerose altre società finanziarie, tra cui PayPal. Altri emittenti di stablecoin hanno adottato diverso strategie legali: Paxos e Gemini, ad esempio, si affidano a un regime di stablecoin ideato dallo stato di New York, mentre Tether ha perseguito un modello selvaggio che prevede di operare all'estero.
Ciò che tutti questi modelli hanno in comune è che richiedono agli emittenti di stablecoin di portare poco capitale in eccesso oltre alle loro riserve. Questo è molto diverso dalle banche tradizionali, che in genere devono sostenere un "cuscinetto di capitale" dell'8% e spesso anche di più. L'idea del cuscino è che, in caso di crisi, le banche possono subire una perdita su alcune delle loro attività, ma hanno ancora denaro più che sufficiente per soddisfare le richieste di rimborso.
Se Circle va avanti con i suoi piani per diventare una banca nazionale, potrebbe essere costretta a portare anche un tale cuscino di capitale. Questo potrebbe essere un compito arduo, soprattutto se è anche costretto a sostituire la carta commerciale e le obbligazioni nelle sue riserve con buoni del tesoro che portano un rendimento vicino allo zero.
Dove troverebbe Circle il denaro per creare quel buffer dell'8%? La società ha raccolto 440 milioni di dollari in investimenti esterni questa primavera, una parte dei quali potrebbe essere utilizzata per costituire un cuscinetto di capitale. Ma a lungo termine, non è chiaro come Circle guadagnerebbe abbastanza denaro dalle sue operazioni sulle stablecoin per mantenere quel cuscino e pagare le sue operazioni quotidiane.
Disparte, il dirigente di Circle, ha espresso fiducia sulle future prospettive di business dell'azienda, sottolineando che USDC è solo uno dei suoi creatori di denaro: Circle gestisce anche un'attività di "transazioni e tesoreria" che prevede di portare a $ 60 milioni quest'anno, e anche possiede una redditizia piattaforma di crowdfunding chiamata Seed Invest. Disparte ha anche osservato che ricevere una carta bancaria darebbe a Circle l'accesso alla finestra di sconto presso la Federal Reserve, fornendogli una fonte affidabile di liquidità a basso costo.
Inoltre, Circle gode già di partnership con i giganti dei pagamenti Visa e Mastercard, il che mostra quanta trazione l'azienda ha ottenuto nel mondo finanziario mainstream.
Ma l'incertezza incombe ancora su Circle, soprattutto perché il suo piano di diventare una banca è solo questo: un piano. L'azienda ha solo dichiarato le sue intenzioni; deve ancora archiviare i documenti. Nel frattempo, la Federal Reserve sta pianificando di rilasciare un importante rapporto sulle stablecoin il prossimo mese, che potrebbe cambiare drasticamente il modo in cui Circle e altri emittenti di stablecoin operano, forse costringendoli a cambiare la struttura delle loro riserve.
Ciò non significa che Circle non riuscirà nei suoi piani per vincere le guerre delle stablecoin. Solo che molte cose dovranno andare per il verso giusto perché ciò accada.
Fonte: https://decrypt.co/78407/can-circle-win-stablecoin-wars
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