Il crollo delle offerte di rendimento delle criptovalute segnala "coercizione estrema"

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Speculazione e rendimenti

Questo ciclo è stato sovraccaricato dalla speculazione e dal rendimento, riportando fino all'iniziale opportunità di arbitraggio premium di Grayscale Bitcoin Trust. Quell'opportunità nel mercato ha incentivato gli hedge fund e le negoziazioni di tutto il mondo a fare leva per catturare lo spread premium. Era un momento maturo per fare soldi, soprattutto all'inizio del 2021, prima che il commercio crollasse e passasse allo sconto significativo che vediamo oggi.

La stessa storia esisteva nel mercato dei futures perpetui, dove abbiamo visto i tassi di finanziamento annualizzati medi a 7 giorni raggiungere fino al 120% al massimo. Questo è il rendimento annuo implicito che le posizioni lunghe pagavano sul mercato alle posizioni corte. Solo nel GBTC e nei mercati dei futures c'erano molte opportunità per ottenere rendimenti e rendimenti rapidi, senza nemmeno menzionare il secchio di DeFi, token di staking, progetti falliti e schemi Ponzi che stavano generando opportunità di rendimento ancora più elevate nel 2020 e 2021.

C'è un circolo vizioso in corso di feedback in cui prezzi più alti spingono più speculazione e leva finanziaria, che, a loro volta, generano rendimenti più elevati. Ora, abbiamo a che fare con questo ciclo al contrario. I prezzi più bassi spazzano via più speculazioni e leva finanziaria, eliminando ogni opportunità di "rendimento". Di conseguenza, i rendimenti ovunque sono crollati.

Il "valore totale bloccato" nell'ecosistema Ethereum DeFi ha superato i 100 miliardi di dollari nel 2021 durante la mania speculativa, e oggi è di soli 23.9 miliardi di dollari. Questa mania alimentata dalla leva finanziaria nell'ecosistema delle criptovalute ha alimentato la crescita dei prodotti di "rendimento" offerti dal mercato, la maggior parte dei quali sono tutti crollati ora che la marea figurativa si è ritirata. 

Questa dinamica ha portato all'ascesa di prodotti che generano rendimento in bitcoin e criptovaluta, da Celsius a BlockFi a FTX e molti altri. I fondi e i trader catturano uno spread succoso mentre restituiscono alcuni di quei profitti agli utenti al dettaglio che tengono le loro monete sugli scambi per ottenere una piccola quantità di interesse e rendimento. Gli utenti al dettaglio sanno poco sulla provenienza del rendimento o sui rischi connessi. Ora, tutte quelle opportunità a breve termine sul mercato sembrano essere svanite.

Con tutte le operazioni speculative e il rendimento andati, come possono le aziende offrire ancora tassi di rendimento così elevati che sono ben al di sopra dei tradizionali tassi "privi di rischio" sul mercato? Da dove viene il rendimento? Non per individuare o FUD alcuna società specifica, ma prendi ad esempio Nexo. Le tariffe per USDC e USDT sono ancora al 10% contro l'1% su altre piattaforme DeFi. Lo stesso vale per i tassi di bitcoin ed ethereum, rispettivamente del 5% e del 6%, mentre altri tassi sono in gran parte inesistenti altrove.

Questi tassi di prestito elevati sono collateralizzati con bitcoin ed ether che offrono un LTV (rapporto prestito/valore) del 50%, mentre una serie di altri token speculativi possono essere utilizzati anche come garanzia a un LTV molto più basso. Nesso condiviso un thread dettagliato sulle loro operazioni e sul loro modello di business. Come abbiamo scoperto più e più volte, non possiamo mai sapere con certezza di quali istituzioni fidarci o meno mentre questo settore continua a ridurre l'indebitamento. Tuttavia, le principali domande da porsi sono:

1. Una domanda di prestito del 13.9% sarà un modello di business sostenibile andando avanti in questo mercato ribassista? I tassi non dovranno scendere ulteriormente?
2. Indipendentemente dalle pratiche di gestione del rischio di Nexo, ci sono attualmente maggiori rischi di controparte per detenere i saldi dei clienti su numerosi scambi e protocolli DeFi? 

Ecco cosa sappiamo:

L'impulso al credito cripto-nativo - una metrica non perfettamente quantificabile ma osservabile in modo imperfetto tramite una varietà di set di dati e metriche di mercato - è precipitato dai massimi euforici del 2021 e ora sembra essere estremamente negativo. Ciò significa che qualsiasi rimanente è probabile che il prodotto che ti offre un "rendimento" cripto-nativo sia sotto estrema costrizione, poiché le strategie di arbitraggio che hanno alimentato l'esplosione dei prodotti di rendimento durante il ciclo del mercato rialzista sono tutte scomparse.

Ciò che rimane e ciò che emergerà dalle profondità di questo mercato ribassista saranno gli asset/progetti costruiti sulle basi più solide. A nostro avviso, c'è bitcoin e c'è tutto il resto.

I lettori dovrebbero valutare il rischio di controparte in tutte le sue forme e stare alla larga da qualsiasi altro prodotto di rendimento esistente sul mercato.

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