La nuova casa Stablecoin Bill potrebbe uccidere FRAX e DAI?

La normativa arriva in risposta al crollo di maggio della stablecoin TerraUSD sostenuta da algoritmi. 

Gli Stati Uniti propongono il regolamento sulle stablecoin 

I legislatori della casa stanno facendo un passo verso la regolamentazione delle stablecoin.

Secondo una bozza, un nuovo disegno di legge sta cercando di vietare per due anni le "stablecoin garantite endogenamente". ottenuto da Bloomberg martedì in ritardo. 

La House Stablecoin Bill renderebbe illegale l'emissione o la creazione di nuove stablecoin che imitano le funzionalità e le caratteristiche di TerraUSD, una stablecoin supportata da algoritmi che famigerata ha perso il suo ancoraggio al dollaro a maggio, spazzando via miliardi di dollari di valore mentre irrimediabilmente si schiantava a zero. Più specificamente, il disegno di legge vieterebbe qualsiasi stablecoin commercializzata come in grado di essere convertita, riscattata o riacquistata per un importo fisso di valore monetario, così come qualsiasi stablecoin che si basa esclusivamente sul valore di un altro asset digitale dello stesso creatore per mantenere un prezzo fisso. 

Oltre alla moratoria sulle stablecoin garantite da algoritmi, il progetto di legge impone anche uno studio sui token simili a Terra del Tesoro in consultazione con la Federal Reserve, l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), la Federal Deposit Insurance Corp. ., e la Securities and Exchange Commission. 

Sebbene il disegno di legge si concentri principalmente sulla limitazione dell'ingresso in circolazione di stablecoin "non garantite" per proteggere i consumatori, contiene anche indicazioni su come regolamentare più in generale gli asset con ancoraggio fiat. Il disegno di legge consentirebbe a banche e non banche di emettere stablecoin. Tuttavia, gli emittenti bancari avrebbero bisogno dell'approvazione delle autorità di regolamentazione federali come l'OCC. Per quanto riguarda gli emittenti non bancari, la legislazione ordina alla Federal Reserve di stabilire un processo per prendere decisioni sulle domande.

La House Stablecoin Bill è il primo atto legislativo volto a regolamentare il fiorente mercato delle stablecoin. Secondo dati da CoinGecko, la capitalizzazione di mercato totale delle stablecoin è di oltre $ 153 miliardi. La dimensione del mercato è aumentata di circa il 600% poiché il più ampio ecosistema crittografico è cresciuto negli ultimi due anni.  

Mentre la maggior parte delle stablecoin in circolazione sono supportate da dollari o equivalenti in dollari, molti token ancorati al dollaro utilizzano metodi nuovi per mantenere il loro valore. Sebbene il disegno di legge sia ancora in fase di stesura, molti utenti di criptovalute sono preoccupati che la sua formulazione possa implicare diversi progetti legittimi di stablecoin nel suo divieto di due anni. 

Quali stablecoin potrebbero essere interessate? 

Sebbene la formulazione del disegno di legge sia ancora soggetta a modifiche, la versione attuale fornisce alcuni indizi sulla direzione che le autorità di regolamentazione intendono prendere. La frase "Stablecoin endogenamente collateralizzati" è ampia e può riferirsi a qualsiasi token supportato o parzialmente supportato da altri token dello stesso emittente. 

TerraUSD, che è stato garantito esclusivamente dal token nativo di Terra LUNA, sarebbe quasi certamente soggetto a un divieto di due anni se fosse ancora funzionante oggi. Tuttavia, per i protocolli che creano asset ancorati al dollaro utilizzando una combinazione di token che sono sia endogeni (creati dallo stesso emittente) che esogeni (emessi da altre parti), il conto è meno chiaro. 

Da un lato, precedenti progetti di stablecoin falliti come Finanza di ferro non si adattano necessariamente alla definizione di essere garantiti esclusivamente da token endogeni. Il protocollo utilizzava un rapporto iniziale di 75% USDC e 25% di token TITAN per coniare la sua stablecoin IRON. Tuttavia, come la storia ha dimostrato, quando IRON è crollato a zero nel giugno 2021, questo tipo di metodo di garanzia rappresenta ancora un rischio sostanziale per gli investitori. 

Altri protocolli come Finanza Frax hanno finora utilizzato con successo un metodo di collateralizzazione mista. Frax, abbreviazione di "fractional-algorithmic", utilizza un rapporto variabile di USDC e il suo token Frax Shares fluttuante per coniare e garantire il suo FRAX ancorato al dollaro. Questo metodo di collateralizzazione sembra molto più resistente rispetto a progetti precedenti come TerraUSD o Iron Finance. Tuttavia, resta da vedere se il nuovo disegno di legge stablecoin riconoscerà questa differenza. 

Un'altra preoccupazione per quanto riguarda il nuovo disegno di legge è come potrebbe influenzare la stablecoin DAI di MakerDAO. A differenza di IRON e FRAX, DAI è completamente garantito da asset esogeni, principalmente USDC ed ETH. Per questo motivo, il divieto del disegno di legge non dovrebbe implicare DAI. Tuttavia, come tutti gli altri emittenti di stablecoin non bancari, se il nuovo disegno di legge verrà convertito in legge, è probabile che il protocollo Maker dovrà registrarsi presso le autorità di regolamentazione statunitensi per continuare a servire gli utenti negli Stati Uniti 

Come prima incursione del governo degli Stati Uniti nella legislazione sulle stablecoin, la bozza del disegno di legge appare abbastanza conservatrice. In linea con il segretario al Tesoro Janet Yellen commenti precedenti, le autorità di regolamentazione stanno cercando emittenti di stablecoin più in linea con la finanza tradizionale. Per la maggior parte degli emittenti di stablecoin, questo non dovrebbe essere un problema. Tuttavia, come sempre, il diavolo è nei dettagli, quindi la versione finale del disegno di legge dovrà essere rilasciata prima che il suo potenziale impatto diventi chiaro. 

Divulgazione: al momento della stesura di questo pezzo, l'autore possedeva ETH e diverse altre criptovalute.