Revisione dello scambio di valute incrociate 2022

Con i blog Cross Currency Swap che continuano a dare buoni risultati ogni anno sul Clarus Blog, diamo un'occhiata a cosa è stato scambiato durante il 2022.

Vista SDR mostra i volumi mensili negoziati di Cross Currency Basis swap. Questi sono, nel complesso, il tipo interbancario vaniglia di cross currency swap mark-to-market.

Mostrando;

• Volumi mensili in XCCY Basis swap negli ultimi due anni. Si prega di controllare il nostro precedente Blog di valute incrociate per vedere le grandi storie per il 2021!
• La stagionalità era viva e vegeta nei mercati Cross Currency nel 2022.
• Le tradizionali "stagioni di emissione" - gennaio, intorno a Pasqua e settembre/ottobre - hanno registrato i maggiori volumi nel 2022.
• Le grandi emissioni transfrontaliere sono probabilmente il principale motore della domanda.
• Il primo trimestre del 1 è stato il periodo di maggior volume, con rischio evento guidare il riposizionamento del rischio.
• Confrontando i due anni, lo scorso anno i volumi sono stati superiori di circa il 15% in dollari equivalenti rispetto al 2021.
• L'EUR/USD ha registrato il maggiore aumento dei volumi, con una crescita di circa il 30%, mentre i volumi dell'AUD sono diminuiti di circa il 20%.

Vista SDR mostra anche il DV01 dei cross currency swap scambiati:

Lo schema generale dei volumi è in qualche modo simile tra i due grafici nel 2022. Gennaio è davvero un mese di grande rischio per la base XCCY e marzo è stato un vero picco per il rischio: non è stato solo un riposizionamento a breve. Il calo di dicembre è stato ancora più marcato anche su base DV01.

La combinazione dei due grafici con il numero di operazioni effettuate ogni mese ci dà un'idea delle operazioni "standard" nei mercati degli swap XCCY nel 2022.

Innanzitutto, le dimensioni medie degli scambi in milioni di dollari equivalenti per ogni coppia di valute:

Dimostrando che le dimensioni medie degli scambi per l'anno variavano da $ 85 milioni in JPYUSD a $ 125 milioni in EURUSD. Tuttavia, le medie variano molto di mese in mese, ad esempio, nonostante i volumi bassi, la dimensione media degli scambi è stata di $ 158 milioni in EURUSD a dicembre.

E il prossimo DV01 medio scambiato in migliaia di $ per ogni valuta:

Ora, ciascuna di queste tabelle è soggetta alle soglie di segnalazione del blocco, quindi sono certamente sottostimate, rappresentando più una media "mediana" che la "media". Qualsiasi valore compreso tra il 3% e il 10% delle negoziazioni XCCY è stato segnalato al di sopra della soglia di blocco ogni mese:

Supponendo che le transazioni in blocco siano distribuite uniformemente su tutte le scadenze (è giusto?), possiamo affermare che:

• In EURUSD, la dimensione media degli scambi è superiore a $ 125 milioni, rappresentando almeno $ 40K DV01 di rischio. Ciò implica una scadenza media di circa 3.4 anni (ovvero $ 125 milioni di 3.4 anni equivalgono a $ 40 di rischio DV01).
• In GBPUSD, le dimensioni nozionali sono inferiori a $ 105 milioni equivalenti, ma comunque pari a una media di $ 40K DV01. Ciò implica una scadenza media più lunga di 4.1 anni.
• JPYUSD è un mercato più piccolo. La dimensione nozionale media è di soli $ 85 milioni e $ 26K DV01, il che implica una scadenza media di 3.1 anni.
• Infine, i dati AUDUSD suggeriscono una dimensione media degli scambi sorprendentemente elevata. A $ 102 milioni è in linea con GBPUSD, ma il DV01 medio è molto più basso a soli $ 21K. Questo crea una scadenza media di soli 2.2 anni – che sembra basso? So che la parte lunga dell'AUDUSD su circa 15 anni fatica davvero per la liquidità, ma sono sorpreso che la media sia così corta.

Queste medie possono anche essere ulteriormente perfezionate suddividendo i dati tra transazioni in blocco e transazioni "normali": facci sapere se sei interessato a questo tipo di analisi. Dovrei anche sottolinearlo le soglie di blocco cambieranno nel primo trimestre del 1 - vedi il mio vecchio blog per ulteriori informazioni su questo:

Commercio SEF

In termini di trading SEF su base XCCY vanilla, la proporzione di trading SEF in base al conteggio degli scambi è rimasta piuttosto stabile in ogni mese del 2022. Solo il 24-32% degli scambi è stato segnalato come off-SEF:

Come promemoria, questo non copre l'intero mercato globale, quindi è difficile dire se il trading SEF in XCCY abbia visto un particolare vantaggio ad esempio dalla Brexit. Avremmo bisogno di dati sulla trasparenza europei (o britannici!) per esprimere un giudizio definitivo.

Presso il SEFVista, disponiamo delle statistiche complessive sulla quota di mercato del 2022 per Cross Currency Swap per SEF:

Mostrando;

• L'anno scorso, solo 4 SEF hanno riportato volumi in Cross Currency Basis nelle nostre quattro coppie di valute.
• In termini nozionali, Tulletts ha registrato la quota di mercato maggiore, al 47%.
• La tradizione era seconda al 25% per l'anno.
• BGC al terzo posto con il 20%.

Due cose da notare con questi dati:

• I desk Tulletts e ICAP XCCY devono inviare tutte le loro negoziazioni SEF a un'unica sede.
• Questi dati non sono necessariamente rappresentativi dell'intero mercato, ma solo della porzione scambiata su SEF.

Per la porzione di mercato negoziata su SEF, ora disponiamo di trasparenza a livello commerciale su dove è stato negoziato uno swap. Secondo il blog di Amir di seguito, che ha esaminato gli swap in USD:

Dal 5 dicembre, possiamo vedere su quali piattaforme sono stati scambiati Cross Currency Swap:

Mostrando;

• Volumi nozionali per base XCCY riportati come "ON SEF" per piattaforma dal 5 dicembre.
• Le piattaforme sono identificate dai cosiddetti codici “MIC”. In parole povere, abbiamo:
  • TPSE, IMRD, TPIR = Tulletts SEF, TP ICAP UK MTF e TP ICAP Europe MTF.
  • TSEF e TCDS = Negoziazioni SEF e Negoziazioni OTF.
  • ISWV = Voce ICAP
  • BGCD e BGCO = BGC
  • XYIE = Yieldbroker (un broker australiano)

Questo ci consente di monitorare le negoziazioni in tempo reale man mano che entrano in ogni SEF via SDRView professionale, un cambiamento significativo nel modo in cui siamo stati in grado di utilizzare i dati in precedenza. Ci consente inoltre di monitorare la quota di mercato:

• Conteggio commerciale
• nozionale
• DV01
• Block trade
• Tenore

Per esempio:

Dati piuttosto interessanti per chiunque sia coinvolto nei mercati e bello vedere miglioramenti ai dati sulla trasparenza negli Stati Uniti.

In sintesi

• I volumi di Cross Currency Swap sono aumentati del 15% nel 2022.
• I volumi EURUSD, in particolare, sono aumentati del 30%.
• Le dimensioni medie degli scambi vanno da $ 25 a $ 40 DV01, a seconda della coppia di valute.
• Circa un quarto delle negoziazioni XCCY sono segnalate Off-SEF nei dati statunitensi.
• Ora abbiamo trasparenza a livello commerciale per il 75% delle negoziazioni su SEF grazie ai miglioramenti nei dati pubblici.
• Vedremo anche modifiche alle soglie di blocco nel primo trimestre del 1.

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• Fonte: https://www.clarusft.com/cross-currency-swap-review-2022/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=cross-currency-swap-review-2022