Volumi incrociati di valute puntano sulla luna!

Tengo d'occhio cosa sta succedendo nei Cross Currency Swap, ma in qualche modo mi sono perso quanto siano stati significativi gli ultimi trimestri in termini di volumi scambiati. Diamo un'occhiata.

Volumi da record di tutti i tempi

Dando un'occhiata Vista SDR mostra volumi significativi in ​​EURUSD e GBPUSD nel 2022:

Il grafico esamina due delle principali coppie di valute – EURUSD e GBPUSD – e presenta i volumi riportati dai soggetti statunitensi rispetto ai DSP statunitensi. Scavando nei dettagli:

• A marzo 2022 sono stati segnalati per la prima volta in assoluto oltre $ 250 miliardi di valori nominali ai DSP statunitensi per queste due coppie di valute. È stato un mese record di tutti i tempi.
• Febbraio 2022 è stato il 5° mese più grande mai registrato, gennaio 2022 l'8°.
• Anche ottobre e novembre 2021 non sono molto indietro nei libri dei record, nei primi 15 mesi di sempre.

Tutto ciò significa che su base trimestrale, i volumi hanno raggiunto record:

Si tratta degli stessi dati di volume del grafico precedente, raggruppati solo per trimestre. Il diverso raggruppamento mostra come i volumi fuori misura siano stati:

• Il primo trimestre del 1 è stato un trimestre record di tutti i tempi. E non era un record per una piccola quantità. Ha registrato volumi superiori del 2022% rispetto al precedente trimestre record di volumi, il primo trimestre del 25.
• Il quarto trimestre del 4 ha visto volumi scambiati su base cross currency rispetto a anche Q1 2020, quando eravamo nel mezzo di una pandemia globale.
• Da allora i volumi sono diminuiti di circa il 40% nel secondo trimestre del 2, ma questo è ancora il sesto trimestre più grande mai registrato. Abbastanza incredibile che i volumi siano stati così grandi!

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Una transizione onnipotente

Per ogni evenienza i nostri lettori aver dimenticato (!), questi record di tutti i tempi sono stati visti durante una transizione a Trading RFR vs RFR. Praticamente il 100% dei volumi su base XCCY sono RFR vs RFR in queste coppie di valute ora:

Come qualcuno che ha a lungo sostenuto che OIS vs OIS XCCY è il prodotto più sensato da scambiare per i trader di base, è molto rassicurante vedere che l'adozione di questo nuovo prodotto è stata accompagnata anche da un aumento proporzionato dei volumi.

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Blocca gli scambi

Prima di eccitarci troppo, vale la pena sottolineare che questi volumi estremamente elevati non sono stati trasferiti nell'attività di block trade. Nel 2022, meno del 7% di tutte le operazioni su base valutaria incrociata sono riportate ai loro importi nozionali limitati ("operazioni in blocco").

Quindi, mentre vediamo un numero record di scambi totali….

…il numero di grandi operazioni nozionali è ben al di sotto di qualsiasi record:

Questa è, ovviamente, una preoccupazione per i market maker (e potenzialmente per gli utenti finali). Parla a un mercato in cui la domanda è molto alta, ma che è sempre più difficile spostare un unico grande blocco di rischio. Piuttosto, è necessario eseguire più operazioni per operazione di grandi clienti per spostare una determinata quantità di rischio. Interessante….so che se fossi ancora un trader, questo verrebbe interpretato come i mercati “più difficili da negoziare” e le persone inevitabilmente si lamentano della mancanza di liquidità….

Rischio e DV01

Tutto ciò mi porta a indagare sulla quantità di rischio che viene spostata attraverso il sistema. Stiamo assistendo a scambi di grandi quantità nozionali e un gran numero di scambi. Ma non stanno battendo alcun record per i block trade. Ciò suggerisce che la quantità di rischio negoziata è elevata: non si tratta semplicemente di operazioni a breve termine, che sarebbero ampiamente al di sopra della soglia di blocco. Vediamo cosa mostrano i dati DV01:

Mostrando;

• Come anticipato, il primo trimestre del 1 è stato davvero un periodo record per l'importo di DV2022 scambiato in cross currency swap EURUSD e GBPUSD.
• Tuttavia, era solo ad appena un record. Sebbene gli importi nozionali fossero superiori del 25% rispetto a qualsiasi altro periodo, l'importo del rischio trasferito è stato solo del 2% superiore rispetto al trimestre record precedente, il secondo trimestre del 2.
• Dato che anche il numero di operazioni "a blocchi" durante il primo trimestre del 1 è stato probabilmente inferiore a quello del secondo trimestre del 2022, è difficile dire inequivocabilmente che sia stato un mese record per l'ammontare del rischio negoziato.
• Probabilmente parla di nuovo del fatto che le condizioni commerciali sono "difficili". C'è una quantità di rischio relativamente grande da spostare, ma deve essere fatto in un numero maggiore di biglietti più piccoli.

Volumi SEF

Volumi SEF non sono limitato alla soglia di segnalazione. Pertanto, per la quota di mercato scambiata su SEF, abbiamo un'idea migliore dei volumi totali scambiati. Ciò rivela che il primo trimestre del 1 è stato davvero un record assoluto nei mercati EURUSD e GBPUSD:

Questo è molto simile al nostro grafico dei volumi DV01 sopra, suggerendo che il primo trimestre 1 è stato davvero un trimestre record di tutti i tempi per i volumi XCCY.

Tutte le basi XCCY

Prima di eccitarci troppo, vale la pena notare che USDJPY (e altri mercati) non sembrano essere stati travolti dalla stessa eccitazione. Questo è stato un fenomeno “europeo”:

Volumi base USD JPY XCCY a DSP:

E i volumi USDJPY XCCY ai SEF:

È davvero sorprendente la differenza nell'evoluzione dei volumi tra i diversi mercati, in particolare dato che l'USD ha ottenuto risultati così forti rispetto a tutte e tre le valute nei mercati FX. Si tratta di USDJPY più direzionale? È una storia di transizione RFR per €STR vs SOFR? È davvero difficile scegliere i pezzi qui. O è semplicemente perché EURUSD è diventato molto più negativo nel corso del 2022?

Cercare di capire se i volumi guidano la base o se la base guida i volumi è un'impresa per mercati come questi!

In sintesi

• Il primo trimestre del 1 ha registrato volumi record di tutti i tempi segnalati ai DSP statunitensi per i cross currency swap EURUSD e GBPUSD.
• Gli importi nozionali scambiati hanno battuto i record precedenti del 25%.
• In termini di rischio negoziato, il primo trimestre 1 è stato solo un trimestre record, del 2022%.
• Ciò è supportato sia dai dati SEF che dal numero relativamente ridotto di grandi operazioni di "blocco".
• Lo stesso non si può dire per i volumi in USDJPY, che sono relativamente deboli nel 2022.
• I dati sulla trasparenza ci danno una visione importante delle condizioni del mercato.