Ogni progetto crittografico deve fare i conti con il test Howey della SEC

Quasi cinque anni fa, il funzionario della SEC Bill Himan era sul palco di un summit sulle criptovalute di Yahoo Finance a San Francisco e ha consegnato un discorso preparato ciò ha concluso che Ethereum (ETH) non è un titolo. Una nota sul sito della SEC chiarisce che il discorso "esprime le opinioni dell'autore e non riflette necessariamente quelle della Commissione", ma è stato comunque preso esattamente così.

Il discorso di Hinman avvenne appena una settimana dopo che l'allora presidente della SEC Jay Clayton aveva affermato che la SEC non visualizza Bitcoin o altro cryptocurrencies come titoli, al contrario di gettoni, Clayton ha detto: "Dove ti do i miei soldi, e tu te ne vai e fai un'impresa, e in cambio di darti i miei soldi dico 'puoi ottenere un ritorno', questa è una sicurezza".

Ma Gary Gensler, attuale presidente della SEC e flagello dei costruttori di criptovalute, ha chiarito che non condivide il punto di vista di Hinman. Egli vede “tutto tranne Bitcoin" come garanzia. Lo scorso autunno, appena un giorno dopo Ethereum completato la sua fusione per diventare una rete proof-of-stake, Gensler ha affermato che anche i token nativi delle reti che utilizzano lo staking sembrano titoli, poiché “il pubblico degli investitori anticipa i profitti basati sugli sforzi degli altri”.

E Gensler sta usando come sua stella polare lo stesso test usato da Hinman e Clayton: una causa di 77 anni che coinvolge un agrumeto della Florida.

Il "Howey Test" è diventato un famigerato spauracchio per tutti nel mondo delle criptovalute, e mentre l'industria vorrebbe che scomparisse, è chiaro che non accadrà presto.

Hinman e Clayton sono entrambi lontani dalla SEC da tempo e vi sono passati aiutarti crypto Aziende (naturalmente). Ma Howey rimane, e Gensler lo ha citato per sostenere che tutte le criptovalute ricadono sotto la giurisdizione della SEC, anche se solo il mese scorso, ha detto la sua controparte alla CFTC L’ETH è una merce.

(Ironia della sorte, il discorso di Hinman del giugno 2018 si chiamava “Quando Gary incontrò Howey”, ma si riferiva a un caso del 1985 che coinvolgeva Gary Plastic Packaging che dimostrava che un non-sicurezza può diventare un titolo a seconda di come viene commercializzato; Hinman non poteva sapere che di lì a qualche anno un Gary diverso avrebbe brandito Howey come un martello contro un'intera industria da trilioni di dollari.)

La spinta di Howey è che un bene diventa un contratto di investimento quando viene commercializzato o venduto con l'aspettativa di profitto grazie al lavoro del venditore o di una terza parte. L'agrumeto in sé non era una sicurezza, ma le quote dell'agrumeto lo erano. Hinman ha sostenuto che mettendo da parte la raccolta fondi iniziale di Ethereum nel 2014 che ha fruttato 18 milioni di dollari, da allora la rete è diventata sufficientemente decentralizzata da escludere le attuali vendite di ETH come offerte di titoli. Gensler non sembra essere d'accordo, ma la cosa più importante - e più dannosa per la maggior parte dei nuovi progetti crittografici - è che tutte le altre vendite di token costruite su Ethereum sembrano abbastanza chiaramente titoli secondo la definizione di Howey. Gli speculatori li acquistano nella speranza che il token salga in base al successo percepito del progetto.

Ma aspettate! Cosa succede se il token viene effettivamente utilizzato nell'ecosistema del progetto e ha una reale utilità oltre la speculazione sui prezzi? Non importa, come ha affermato Hinman nel 2018 molto prima che Gensler si presentasse: "La semplice etichettatura di un asset digitale come 'utility token' non trasforma l'asset in qualcosa che non è una sicurezza". In altre parole: chiama il tuo token come vuoi, la SEC pensa ancora che sia una sicurezza.

Alla gente del mondo delle criptovalute piace dire che la SEC non ha fornito "linee guida chiare" per i progetti crittografici, ma la verità è che lo ha fatto. La sua luce guida è l'Howey Test: all'industria semplicemente non piace. Gensler ha detto davanti al Congresso proprio la settimana scorsa: Non arrivano nuove regole, perché “le norme in realtà già esistono”.

Un altro problema che le persone sollevano con Howey è che è troppo dannatamente vecchio per essere applicato ancora in modo equo, ma anche Paul Grewal, Chief Legal Officer di Coinbase, un ex giudice magistrato della California, ha detto recentemente sul nostro podcast gm che il problema con Howey non è la sua età: “Adoro i precedenti legali, anche se vecchi di decenni. Quindi non ho alcun problema con Howey o qualsiasi altro precedente semplicemente a causa della sua età.

Il problema con Howey è come viene applicato alla nuova tecnologia.

"Quando si tratta del funzionamento di una tecnologia basata su blockchain che è alla base della maggior parte delle risorse digitali, c'è spesso, credo, una confusione sul ruolo del promotore, una confusione su ciò che sta guidando eventuali ritorni che potrebbero maturare per il detentore di token e una confusione su come funzionano fondamentalmente queste risorse e quale reale utilità apportano alle reti", ha affermato Grewal. "Quando si tratta di reti che si basano su un meccanismo di consenso proof-of-stake, c'è un ruolo molto importante che questi token svolgono, ovvero assicurarsi che le reti siano sicure, che le transazioni confermate sulla rete siano accurato.”

Quindi, è sempre giusto attribuire i guadagni di un token esclusivamente agli sforzi del progetto dietro di esso? E quando i possessori di token sono veri partecipanti al successo del progetto? Questa è la distinzione che molti nuovi progetti sperano escluda il loro token dalle grinfie della SEC, ma per ora Gensler non ha indicato che per lui fa alcuna differenza.

Questo approccio certamente non ha funzionato per LBRY, che sosteneva che il suo token “funzionava come parte essenziale della blockchain LBRY” e continuava a farlo. ha perso la causa contro la SEC, e ha perso molto, nei panni del professore di diritto dell'Università del Kentucky Brian Frye detto decrypt, "Il tribunale distrettuale si è quasi interamente deferito alla SEC ... Ha deciso per la SEC letteralmente su tutto, senza avvertimenti".

La maggior parte delle persone a cui chiedi crede che Gary Gensler stia cercando un lavoro più importante nel governo. Ma non vi è alcuna garanzia che il successore di Gensler come presidente della SEC non applicherà volentieri Howey alle criptovalute. (Ricorda: quando Gensler accettò per la prima volta il lavoro, le persone nel settore delle criptovalute lo erano inizialmente ottimista perché aveva tenuto un corso sulla blockchain al MIT; non dare per scontato che la prossima sedia sarà più amichevole.)

L’intero settore delle criptovalute deve fare i conti con Howey, piuttosto che sperare che scompaia. Alcuni progetti lo fanno definendo la loro moneta un token di governance, enfatizzando la partecipazione del detentore; altri, come Coinbase, lo sono promettendo di combattere frontalmente la SEC, che dovrebbe ricevere il plauso dell'industria; molti altri offrono solo il loro gettone fuori dagli Stati Uniti.

Per ora, è chiaro che l’attuale contesto normativo negli Stati Uniti lo sia spingendo progetti crittografici all’estero. Ciò che accadrà dopo con la regolamentazione sarà il fattore determinante più importante per il futuro dell’innovazione Web3 in America. Per il momento, Howey è vivo e vegeto.

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• Fonte: https://decrypt.co/125761/crypto-projects-must-reckon-with-sec-howey-test-for-securities