Gli scambi devono creare fiducia affinché la tokenizzazione cresca nel 2024

• Poiché gli investitori vogliono liquidità e fiducia, gli scambi di criptovalute devono creare fiducia affinché la tokenizzazione cresca nel 2024.

Nel 2023, il mercato degli asset aziendali tokenizzati è cresciuto tra il 16% e il 23% in CAGR (tasso di crescita annuale composto).

Tuttavia, anche le valutazioni più ottimistiche concordano sul fatto che attualmente gli asset tokenizzati conto per meno dell’11% della valutazione totale della criptovaluta.

Anche se alcuni hanno definito la tokenizzazione una tecnologia fallita, i macro trend relativi alla sua adozione stanno finalmente prendendo piede.

Secondo la ricerca di DeFi Llama e della Fed, la frazione di asset del mondo reale nella DeFi è più che raddoppiata nell’ultimo anno.

La Banca europea per gli investimenti ora emette obbligazioni tokenizzate mentre KKR ha iniziato a tokenizzare la raccolta fondi di private equity.

Mentre il contesto normativo si prepara per una fusione tra TradFi e blockchain, spetta agli scambi costruire ciò di cui nessuno sviluppatore è stato capace finora: fidarsi.

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Tokenizzazione, progettata per la frazionamento e i mercati secondari

Uno dei motivi originali per la progettazione di asset tokenizzati è stata la frazionamento della proprietà degli asset e la creazione di mercati secondari per asset altamente illiquidi come immobili, belle arti e obbligazioni con grandi valori nominali.

La fornitura di liquidità aggiuntiva e la rinnovata attenzione da parte degli investitori al dettaglio alla ricerca di una diversificazione del portafoglio sono fattori da tempo riconosciuti nel mercato azionario, rappresentati dalla popolarità dei frazionamenti azionari.

Nel complesso, i mercati finanziari tendono ad evolversi verso una maggiore liquidità ed efficienza di diversificazione.

Dalla supervisione e dal ribilanciamento dei singoli portafogli di selezione di titoli, gli investitori al dettaglio e i gestori patrimoniali sono passati agli investimenti in fondi comuni di investimento ed ETF.

Nel 2022, il volume totale degli scambi di ETF negli Stati Uniti ha rappresentato il 32.5% delle transazioni sul mercato azionario del paese.

Non sorprende che la ricerca mostri che un aumento della proprietà degli ETF si traduce in misure comuni di liquidità più elevate per il titolo sottostante. La tokenizzazione è il naturale passo avanti del trend.

Con i contratti intelligenti, la proprietà di praticamente qualsiasi asset tokenizzato può essere frazionata e rivenduta tramite pool condivisi.

La tokenizzazione si allinea con un’altra tendenza della finanza tradizionale: l’ascesa dei mercati secondari.

Mercati secondari sufficientemente profondi impediscono agli investitori di preoccuparsi dei costi di liquidazione o degli ampi spread denaro-lettera e forniscono parametri di valutazione più accurati e costi più economici per la raccolta di capitali.

Nel frattempo, gli asset illiquidi gravitano verso i mercati secondari.

Ad esempio, il commercio secondario dei fondi di private equity è quintuplicato dal 2012 al 2022 e, per quanto controverso possa essere il ruolo degli MBS nella crisi finanziaria globale, la disponibilità di alloggi negli Stati Uniti non raggiungerebbe mai lo stato attuale se Fannie Mae e Freddie Mac non lo facessero. Non stare dall'altra parte della transazione.

Attualmente, la creazione di molti mercati secondari è impossibile a causa della balcanizzazione geografica e degli ostacoli normativi.

Un esempio di ciò è il modo in cui la proprietà straniera di beni immobili è limitata in molte giurisdizioni.

Tuttavia, un trust immobiliare con crediti tokenizzati nel suo bilancio, negoziati in uno scambio centralizzato con le sue procedure KYC e AML che soddisfano le regole di licenza locali, eluderebbe entrambi questi problemi di progettazione.

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La rivoluzione del mercato privato

I mercati privati ​​stanno esercitando una pressione crescente sulle loro controparti pubbliche.

Secondo BlackRock, il volume del credito privato è triplicato dal 2015 al 2023, ma questo impallidisce rispetto ai dati sul private equity.

Il 2021 è stato un anno insolitamente positivo per le IPO globali, con 3,260 offerte e un valore totale di 626.6 miliardi di dollari.

Tuttavia, il private equity ha chiuso 8,548 operazioni per una valutazione totale di 2.1 trilioni di dollari.

Offrendo un rendimento in eccesso annualizzato del 4.1% rispetto alla performance del mercato pubblico dal 2000 al 2021, il patrimonio gestito dal private equity ha raggiunto gli 11.7 trilioni di dollari nel 2022, quasi quattro volte il PIL della Francia.

Finora, l’investimento LP in un fondo di private equity è limitato agli UHNWI (individui con un patrimonio netto ultra elevato) e agli investitori istituzionali poiché le dimensioni minime dell’investimento sono estremamente elevate.

Tuttavia, quasi 4.5 miliardi di dollari di credito privato sono già tokenizzati, con un TAEG del 9.3%, mentre KKR ha dedicato parte del suo nuovo fondo alle criptovalute.

La creazione di un pool tokenizzato “simile a un fondo comune” consentirebbe agli investitori al dettaglio di attingere ai rendimenti del private equity o addirittura di creare un ETF per i fondi PE.

Gli scambi centralizzati stanno finalmente ottenendo Repo

L’anno 2023 ha visto un boom dei prestiti crittografici tramite exchange centralizzati. Con la tokenizzazione, gli scambi ottengono garanzie collaterali sicure sotto forma di titoli del Tesoro tokenizzati.

Proprio come gli accordi di riacquisto hanno contribuito ad alimentare l’enorme crescita del sistema finanziario a partire dagli anni ’1990, fornendo 3mila miliardi di dollari di liquidità giornaliera alle sole banche statunitensi, i bassi tagli di garanzia agevoleranno il processo di prestito delle criptovalute.

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Gli investitori vogliono liquidità e fiducia

Nonostante tutti i vantaggi della tokenizzazione, la capitalizzazione di mercato è piuttosto limitata.

La causa sono i precedenti limitati riguardanti casi di utilizzo della tecnologia, così come la scarsa liquidità del mercato secondario.

Non è chiaro come stabilire pretese contrattuali intergiurisdizionali sulle attività sottostanti tra migliaia di investitori e venditori.

Tuttavia, gli scambi centralizzati possono fare entrambe le cose.

Per infondere fiducia negli investitori istituzionali e al dettaglio, gli scambi devono mantenere la liquidità e la fiducia nel sistema di tokenizzazione, agendo come broker-dealer con fornitura di liquidità – come nel caso delle obbligazioni municipali americane con grado di asta – o istituendo un sistema di custodia centrale come il pronti contro termine tri-party.

Con l’ISDA attualmente in fase di elaborazione delle sue raccomandazioni sui contratti relativi alle risorse digitali, gli strumenti necessari saranno presto disponibili.

Le criptovalute si sono guadagnate la reputazione di rivoluzionare il settore finanziario tradizionale, ma spesso non riescono a imparare dalle soluzioni di progettazione del mercato off-chain.

La tecnologia decentralizzata può fare miracoli, ma non riesce a infondere fiducia. Spetta agli scambi centralizzati farsi avanti e colmare il divario.