Ecco perché calcolare le entrate di Coinbase è più complicato che guardare semplicemente i volumi pubblici di PlatoBlockchain Data Intelligence. Ricerca verticale. Ai.

Ecco perché calcolare le entrate di Coinbase è più complicato che guardare i volumi pubblici

Timestamp: 25 febbraio 2022 4:10

Coinbase ha colto di sorpresa molti osservatori giovedì quando ha rivelato di aver superato le aspettative di Wall Street per quanto riguarda le entrate del quarto trimestre di quasi $ 500 milioni, un suono battuto per la maggior parte degli standard.

Ha anche lasciato alcuni grattarsi la testa. "Sono confuso di come abbiano superato di molto le aspettative, il loro volume è pubblico", Sam Bankman-Fried, amministratore delegato della borsa rivale FTX, tweeted.

La domanda di Bankman-Fried è buona. Poiché oltre il 90% delle entrate di Coinbase deriva dai volumi di scambio, il semplice controllo dei dati dovrebbe teoricamente fornire una buona indicazione della stragrande maggioranza dei profitti dell'azienda. Ma la realtà è più complicata.

Nel quarto trimestre del 2021, l'azienda ha facilitato $ 459 miliardi di volumi di scambio, secondo i dati di CryptoCompare. 

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Per capire quanto Coinbase ha guadagnato da quella cifra, moltiplicalo per il cosiddetto tasso di acquisto, che è la commissione media di un'operazione Coinbase. Nell'ultimo anno, il tasso di acquisizione di Coinbase è oscillato tra lo 0.5% e lo 0.6%. 

Supponendo un tasso di acquisizione dello 0.5% e volumi di $ 459 miliardi (numeri tramite CryptoCompare), i ricavi dell'exchange hanno raggiunto $ 2.29 miliardi, che è molto più vicino ai ricavi dichiarati di Coinbase di $ 2.5 miliardi rispetto alle aspettative di Wall Street di $ 1.97 miliardi.

Tuttavia, ci sono alcuni volumi di scambio che aggiungono un altro livello di complessità al calcolo delle entrate di Coinbase.

Bankman-Fried ha ragione sul fatto che Coinbase rilasci pubblicamente i dati sui volumi. Ma in realtà, l'azienda non pubblica tutti i suoi volumi. Sebbene la parte del leone sia resa pubblica tramite un'API (459 miliardi di dollari), questa cifra non cattura il volume totale di Coinbase di 547 miliardi di dollari.

Secondo un portavoce, la differenza rappresenta i volumi che Coinbase ha portato tramite offerte di trading istituzionali: il suo trading desk over-the-counter e l'unità di prime brokerage Tagomi. Questo trimestre è ammontato a $ 88 miliardi, un massimo storico. 

Quel punto cieco, combinato con la disparità tra le commissioni pagate dai commercianti al dettaglio rispetto a quelle pagate da quelle istituzionali, potrebbe spiegare come Wall Street non sia stata all'altezza. 

Secondo Will Nance, un analista di ricerca di Goldman Sachs focalizzato sulle risorse digitali, le aspettative di guadagno erano basse perché Wall Street si aspettava che Coinbase raggiungesse un tasso di acquisizione inferiore.

"Il forte battito è stato guidato dall'aumento dei volumi al dettaglio, con i ricavi delle transazioni al dettaglio che sono stati del 36% superiori alle stime di consenso, mentre i ricavi del trading istituzionale sono stati inferiori dell'11% alle stime di consenso", ha scritto Nance in una nota ai clienti. "Anche il tasso di acquisto è aumentato di ~9 pb in sequenza, contribuendo al ritmo delle entrate". 

Un analista che ha chiesto di rimanere anonimo perché il suo datore di lavoro non consente loro di parlare con i media ha detto a The Block che Wall Street pensava che le commissioni sarebbero diminuite perché sarebbero state più dominate dal commercio istituzionale. Le commissioni che i grandi trader pagano per utilizzare Coinbase sono molto inferiori rispetto agli utenti della sua intermediazione al dettaglio. 

"Se l'interesse al dettaglio diminuisce, sono i loro utenti professionisti a essere più attivi sulla piattaforma ed è qui che le commissioni tendono a diminuire", ha affermato la persona. 

Ma l'interesse al dettaglio non è diminuito. In effetti, è aumentato di oltre il 90% trimestre su trimestre, contribuendo a un tasso di acquisizione dello 0.54%.

John Todaro di Needham & Company ha affermato che la quotazione di Shiba da parte dell'azienda potrebbe aver contribuito al forte interesse tra la clientela al dettaglio. 

"Le commissioni al dettaglio medie ponderate di COIN rimbalzate dal terzo trimestre del trimestre scendono a 3 punti base da 123 punti base nel terzo trimestre", ha scritto Todaro in una nota ai clienti. "Riteniamo che questo rimbalzo sia stato in parte guidato dai nuovi utenti al dettaglio sulla piattaforma, che miravano principalmente a scambiare Shiba Inu, che ha visto un aumento della domanda al dettaglio nel quarto trimestre del 109.9".

Altrove, Coinbase ha visto la crescita dei ricavi degli abbonamenti superare le aspettative di Wall Street del 21%. 

Per quanto riguarda il primo trimestre del 2022, Wall Street potrebbe presumere un tasso di acquisto più elevato, data la previsione che il mix tra vendita al dettaglio e istituzioni si stabilizzerà, come osserva Nance.

"Infine, la società ha notato che il mix del volume al dettaglio nel 1° trimestre non è cambiato in modo significativo rispetto al 4° trimestre, il che riteniamo implica un tasso di acquisizione più stabile nel 1° trimestre di quanto gli investitori si aspettassero", ha scritto. 

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