TL; DR
- Dopo cinque anni di espansione, il mercato DeFi si sta ampiamente consolidando attorno ai vincitori in ogni settore.
- Con la mancanza di nuove primitive, la DeFi multichain è diventata la narrativa principale con la maggior parte delle catene che replicavano la mappa DeFi di Ethereum.
- Mentre la narrativa multichain combinata con Ethereum saturo ha portato a una maggiore attività su altre catene, i grandi detentori di capitali hanno mostrato una forte preferenza per la sicurezza. Il più grande protocollo Ethereum Curve.fi da solo ha ancora più TVL rispetto al TVL aggregato di tutte le app basate su Avalanche e Solana
- D'altra parte, catene più scalabili hanno portato all'inclusione di gruppi di utenti a prezzi fuori da Ethereum. Tuttavia, il contributo di tali utenti all'attività generale on-chain è piuttosto marginale.
- Tuttavia, è chiaro che nessuna delle blockchain monolitiche nelle loro forme attuali è in grado di supportare l'adozione globale della DeFi.
- A lungo termine, ci aspettiamo che la maggior parte delle applicazioni sia costruita su rollup, le uniche soluzioni che potrebbero eventualmente supportare miliardi di utenti in modo economicamente sostenibile senza sacrificare principi fondamentali come decentramento, resistenza alla censura, sicurezza e fiducia.
Il ritmo rallentato dell'innovazione DeFi ci offre l'opportunità di fare un passo indietro e ricapitolare i progressi della DeFi negli ultimi cinque anni, nonché di costruire una tesi sul futuro della DeFi in un ambiente guidato da una narrativa multichain, ad esempio solunavax.
Dalla nascita all'adozione
Negli ultimi cinque anni, la DeFi di Ethereum è cresciuta fin dall'infanzia.
Il periodo dal 2017 al 2018 è quello che chiamiamo il periodo embrionale della DeFi. La maggior parte dei principali progetti DeFi come Uniswap, Compound, AAVE, dYdX, ecc. sono stati avviati durante quel periodo di tempo. È stato solo nel 2020 (o 2021 nel caso di dYdX) che questi protocolli hanno iniziato a ottenere il riconoscimento del mercato.
Guardando la mappa DeFi dalla prospettiva odierna, al centro, ci sono tre direzioni principali, ad es primitivi:
- Spot DEX,
- Mercati di prestito e
- Derivati.
Mercati spot
Oggi il mercato spot è molto saturo, con un'elevata barriera all'ingresso di nuovi giocatori e la maggior parte dell'attività è concentrata attorno al protocollo principale. Ciò che originariamente era iniziato con esperimenti sui libri degli ordini on-chain e sui costanti market maker dei prodotti ora è pieno di tutti i tipi di meccanismi di scambio:
- Liquidità concentrata AMM, con Curve.fi all'avanguardia nel concetto di trading di stablecoin. Successivamente, DODO, Uniswap v3 e Curve v2 hanno ampliato l'approccio della liquidità concentrata alle monete volatili, ciascuna con design significativamente diversi.
- AMM che supportano più di due asset nel pool, ad esempio il market maker medio costante di Balancer
- AMM protetti dall'IL ad es. Bancor
- AMM di prodotti costanti, ad esempio Uniswap v2, Sushiswap
- DEX resistenti ai MEV
- DEX personalizzati per piccoli o grandi trader, ecc.
Guardando indietro, investire nei DEX del mercato spot su Ethereum è stata una buona opportunità solo fino alla fine del 2020. Dal 2021 in poi, ci sono stati diversi grandi team che sono entrati nel mercato. Tuttavia, con lo spazio di progettazione esplorato in larga misura, le innovazioni incrementali non sono state sufficienti per acquisire una quota di mercato sostanziale.
L'introduzione di Uniswap v3 e Curve v2 ha ulteriormente aumentato la barriera all'ingresso, rifiutando ulteriori tentativi di creare un DEX da zero.
Mercati monetari
I protocolli del mercato monetario sono una calamita per la liquidità poiché i fornitori di liquidità non devono assumere un'esposizione direzionale, ma sono in grado di guadagnare rendimenti con la protezione del loro capitale. Tra i protocolli di prestito, spiccano due giocatori: Compound e AAVE, con oltre $ 25 miliardi in TVL combinata solo su Ethereum.
Rispetto al settore spot DEX, lo spazio di progettazione è ancora relativamente inesplorato e i nuovi entranti potrebbero differenziarsi abbassando i rapporti di garanzia, incorporando identità decentralizzate e punteggi di credito per offrire termini personalizzabili, aggiornamenti dinamici dei parametri e offerte collaterali più diversificate (incluse le garanzie NFT), ecc.
Di recente, Euler e Beta Finance hanno tentato di aggiungere senza autorizzazione risorse idonee al prestito. L'effetto pratico di questa misura consentirebbe ai trader di shortare un'ampia gamma di altcoin.
Tuttavia, il comportamento esistente dei mutuatari del mercato monetario suggerisce che gli utenti sono principalmente interessati a prendere in prestito stablecoin contro le loro garanzie, essenzialmente utilizzando protocolli di prestito per scambiare altcoin con leva. Questo implica che l'introduzione di opzioni di garanzia più diversificate senza aumentare il rischio sistemico dovrebbe avere la priorità sul sostegno di un numero maggiore di attività. AAVE v3 e Silo Finance hanno annunciato pubblicamente piani per lavorare in questa direzione.
Attività sintetiche
In generale, gli asset sintetici coprono diverse direzioni importanti come derivati finanziari, asset sintetici del mondo reale e stablecoin.
Quando si tratta di derivati, con l'eccezione di dYdX, è difficile affermare che uno qualsiasi dei protocolli sia davvero decollato. È così, poiché la maggior parte dei giocatori di questo settore ha appena introdotto la prima / più recente versione. Inoltre, molti di questi protocolli si basano su soluzioni di scalabilità, ad esempio rollup che non sono stati completamente ottimizzati in questo momento.
Allo stesso modo, ci sono voluti dai due ai tre anni prima che i DEX spot e i protocolli di prestito raggiungessero una più ampia adozione sul mercato, gli scambi di derivati costruiti negli ultimi 12 mesi potrebbero diventare rilevanti solo nei prossimi 12-24 mesi una volta che lo stack tecnologico sarà maturo e i protocolli scopriranno il giusto adattamento prodotto-mercato.
Anche gli asset sintetici del mondo reale (RWA) hanno lottato per trovare l'adattamento al mercato del prodotto, nonostante abbiano una grande narrativa di democratizzazione dell'esposizione ai mercati azionari, alle materie prime, ecc. USA. La maggior parte dei protocolli che lavorano sui futures decentralizzati potrebbero facilmente incorporare RWA sintetici una volta che la tempistica è più adatta cioè quando c'è una base di utenti più eterogenea in DeFi.
Infine, le stablecoin decentralizzate rimangono un'area che attrae persone di talento nel corso degli anni. Il fallimento di molti algo stablecoin non ha fermato nuovi protocolli che spingono i confini di ciò che era considerato possibile.
Alcuni degli esperimenti notevoli (non necessariamente riusciti) nella direzione degli asset sintetici nel recente periodo includono:
- scambio dYdX Starknet
- SQUEETH di Opyn
- La stablecoin sintetica a tasso zero di Liquity
- La stablecoin di FEI supportata da POL
- Il Market Maker replicante di Primitive
- I depositi delle opzioni della barra multifunzione
- Protocollo Perpetuo v2
- SynFutures e MCDEX future senza autorizzazione AMM
- Le opzioni eterne di Deri
- Pods Finanza Opzioni senza autorizzazione AMM
Protocolli DeFi di secondo livello
Nell'ecosistema DeFi di Ethereum, che è relativamente maturo rispetto ad altri Layer 1 o sidechain, i protocolli DeFi di secondo livello sono entrati in scena nel 2021. Sono il secondo livello nel senso che sfruttare la componibilità e non potrebbe esistere senza le primitive DeFi sottostanti.
A questo proposito, alcuni dei Primitive DeFi come Uniswap, AAVE, Opyn o Synthetix sono diventate ecosistemi da soli e ha attirato un gran numero di protocolli su cui basarsi.
Ad esempio, Uniswap v3 ha introdotto la necessità di una gestione attiva della liquidità, quindi è stata sviluppata una gamma di protocolli con l'idea di ottimizzare la fornitura di liquidità consentendo agli utenti finali di godere di un'esperienza passiva. Alcuni esempi sono G-UNI di Gelato, volte Alpha di Charm, Visor Finance, Teahouse, ecc.
Allo stesso modo, Izumi Finance sta creando strumenti che aiutano i protocolli a lanciare incentivi per il mining di liquidità e ottenere la distribuzione della liquidità desiderata oltre a Uniswap v3. Tali strumenti non sono importanti solo per il lancio di nuovi token, ma anche per i protocolli che utilizzano Uniswap v3 come livello base, ad esempio Perpetual Protocol v2 o Sense Finance, che mireranno anche a fornire incentivi ai fornitori di liquidità per creare mercati in modo efficiente.
Tokemak e Convex sono tra gli altri protocolli importanti che si stanno basando sulle primitive del mercato spot. Il primo sta cercando di posizionarsi come meta aggregatore di liquidità, mentre il secondo fa parte dell'ecosistema Curve.fi ed è uno dei maggiori azionisti di token CRV.
Tra i protocolli di secondo livello possiamo anche classificare i derivati su tassi di interesse basati su protocolli di prestito, protocolli assicurativi che forniscono copertura per la TVL su altre applicazioni, strumenti di gestione della tesoreria che aiutano le DAO a gestire in modo efficiente la tesoreria, strumenti MEV, aggregatori DEX, prodotti strutturati, ecc.
Creazione di un rendimento sostenibile
I prodotti strutturati hanno fatto la loro prima svolta nel 2021, principalmente grazie ai finanziamenti Ribbon. Ribbon sta costruendo depositi di opzioni su Opyn, dove sottoscrive regolarmente opzioni e fornisce rendimenti passivi ai suoi fornitori di liquidità. Il successo di Ribbon ha ispirato diversi team a costruire in questa direzione, tuttavia, la maggior parte sta semplicemente replicando i depositi di opzioni di Ribbon. Pertanto, i prodotti strutturati sono ancora un'area inesplorata con un vasto potenziale per il futuro. Prevediamo un'espansione nell'offerta di prodotti strutturati dalla sottoscrizione di opzioni solo a prodotti che incorporerebbero diverse primitive DeFi come mercati dei prestiti, derivati su tassi di interesse, future perpetui, opzioni, ecc.
Per esempio, Vovo Finanza mira a eliminare la dipendenza dai market maker centralizzati e costruisce prodotti con protezione principale in aggiunta agli scambi spot e derivati esistenti. Come accennato in precedenza, i protocolli di prestito sono in grado di attirare miliardi di dollari in quanto forniscono rendimenti stabili senza rischiare il capitale degli LP. Pertanto, grazie alla protezione principale, Vovo ha il potenziale per attrarre TVL significative consentendo agli utenti di sfruttare al massimo il proprio rendimento.
Infine, i prodotti strutturati hanno implicazioni e importanza più ampie per l'economia generale della DeFi. Vale a dire, la crescente offerta di capitale nei protocolli DeFi ha prosciugato il rendimento. Ad esempio, nel momento in cui scrivo le stablecoin APY su Compound e AAVE sono generalmente inferiori al 3%. L'APR su Curve.fi 3pool è stimato a circa lo 0.5%, includendo i premi di mining CRV all'1.18%.
Poiché i protocolli di cui sopra sono versioni DeFi del tasso privo di rischio, non sorprende che il capitale abbia inondato i loro contratti intelligenti e spinto i rendimenti verso il livello offerto dalle banche tradFi.
All'attuale livello di attività in DeFi, c'è un'opportunità limitata di assorbire il maggiore afflusso di nuovo capitale.
Cosa succede se le banche centrali iniziano a inasprire la politica monetaria? Supponendo che la maggior parte del nuovo capitale entrato in DeFi nel 2021 alla ricerca dei rendimenti sia istituzionale, un aumento del livello dei tassi di interesse renderebbe insostenibile l'attuale TVL in DeFi e, di conseguenza, ci sarebbe un deflusso significativo di capitali verso l'off -economia a catena.
Affinché la DeFi mantenga l'attuale livello di TVL dovrebbe trovare ulteriori fonti di rendimento.
Attualmente, il rendimento in DeFi deriva principalmente dalle seguenti attività:
- Trading a pronti (guadagnare rendimento fornendo liquidità per spot DEX)
- Domanda di leva a lungo (protocolli di prestito, perpetui swap)
- Domanda di vendita allo scoperto (protocolli di prestito, perpetui swap)
- Coltivazione del raccolto ad es. prendere in prestito un token particolare necessario per ottenere il protocollo X dell'azienda agricola pur mantenendo l'esposizione alla garanzia
- Altro (generare rendimento come conseguenza di un'economia simile a ponzi, prendere in prestito contro garanzie per supportare le operazioni, ecc.)
I protocolli di prodotto strutturati hanno l'opportunità di avviare nuovi mercati come mercati delle opzioni, prodotti esotici e potenzialmente nuove primitive che potrebbero attirare una maggiore domanda commerciale sui mercati finanziari decentralizzati, da qui anche la capacità di assorbire una quantità maggiore di TVL (o almeno mantenere l'attuale livello di TVL) anche in un contesto di politica monetaria più restrittiva.
DeFi multicatena
L'espansione multicatena è stata il momento clou del 2021, con BSC, Polygon, Terra, Avalanche e Solana dominano la discussione. Sebbene la maggior parte di queste catene si sia posizionata come concorrente di Ethereum, la leadership e la community di Polygon hanno scelto di supportare la maxi narrativa di Ethereum, annunciando anche un'ambiziosa roadmap di rollup e posizionandosi come uno dei leader nel approccio blockchain modulare.
Il principale motore dell'espansione multichain è stata la progressione più lenta delle soluzioni di ridimensionamento native di Ethereum, che hanno aperto una finestra di opportunità per i concorrenti/sidechain per acquisire alcune quote di mercato.
Sebbene TVL sia stato utilizzato più ampiamente per illustrare l'attività delle singole catene, la metrica è alquanto imperfetta poiché spesso la grande percentuale di TVL è nel token nativo di un particolare L1, quindi l'apprezzamento del prezzo del token porta naturalmente alla crescita di TVL , che porta ulteriormente gli speculatori a gonfiare i prezzi dei token.
Come illustrato di seguito da The Block, Avalanche ha avuto il maggiore afflusso di capitale fresco.
Nonostante la crescente attività su altre catene, Ethereum è ancora la soluzione dominante quando si tratta di TVL assoluta e il numero di dApp costruite su di esso. Per mettere le cose in prospettiva, il più grande protocollo Ethereum Curve total TVL è maggiore del TVL combinato di tutte le app basate su Avalanche e Solana.
Altre catene sono in ritardo rispetto allo sviluppo di Ethereum per oltre 12 mesi. Per dimostrarsi sufficientemente sicure per i grandi fornitori di capitali, le nuove catene dovranno affrontare la prova del tempo. La percezione del rischio è evidente se confrontiamo i rendimenti delle stablecoin su Solana vs Ethereum. Ad esempio, il più grande protocollo del mercato monetario su Solana – Solend, offre APY 2-3 volte più grandi su USDC e USDT rispetto ad AAVE. Questo divario suggerisce il maggiore premio di rischio implicito dell'interazione con il nuovo protocollo su una nuova catena.
Qualsiasi catena che cerchi di competere con Ethereum dovrà ricostruire la mappa DeFi di Ethereum. Quindi, mentre l'ecosistema Ethereum DeFi ha cercato di esplorare nuove primitive e costruire verticalmente, la maggior parte degli altri L1 ha replicato la mappa Ethereum DeFi.
Il predominio di Ethereum DeFi è evidente anche se osserviamo il capitalizzazione di mercato dei token DeFi, dove tra i primi 20 asset solo 4 non sono Ethereum.
Essere il pioniere delle applicazioni decentralizzate ha aiutato Ethereum ad accumulare soft power in cui tutte le L1 alternative stanno adottando la compatibilità EVM in qualche forma, ad esempio Avalanche's C-chain, Polkadot's Moonbeam, NEAR's Aurora, Solana's Neon, Fantom, Polygon, BSC, ecc.
DApp multicatena
L'emergere di catene compatibili con EVM ben capitalizzate ha portato all'espansione delle app native di Ethereum su più fronti. Sushiswap è stato il primo protocollo a sostenere l'espansione aggressiva.
È presente su oltre 15 catene, tuttavia, ha lottato per diventare il DEX dominante nei nuovi ecosistemi, dove in generale, i DEX focalizzati esclusivamente su una particolare catena tendono ad attirare più interesse. Di conseguenza, Pancake Swap, Trader Joe, Quick Swap e SpookySwap si sono posizionati come il DEX n. 1 rispettivamente su BSC, Avalanche, Polygon e Fantom, mentre Sushi è generalmente il secondo miglior locale. È così, poiché ciascuno di questi protocolli è focalizzato esclusivamente su una catena particolare, quindi sono in grado di allocare tutte le risorse, inclusi nuovi premi in token per attirare utenti e creare comunità sulla nuova catena, mentre Sushiswap ha diluito l'attenzione in numerose sedi.
Indipendentemente da ciò, è sicuro affermare che la strategia di espansione è stata la scelta giusta per la comunità di Sushiswap. Oltre il 30% del TVL di Sushiswap è al di fuori di Ethereum L1 e il loro approccio flessibile li ha aiutati a diventare il più grande DEX su alcune delle nuove catene come Moonriver, nonché il protocollo principale sulla soluzione L2 di Ethereum: Arbitrum. Infine, una quota significativa dei volumi Sushiswap esce al di fuori di Ethereum L1, dove ad esempio a febbraio circa il 50% del volume è stato generato su altre catene.
Parte 2: Le soluzioni di scalabilità sono state all'altezza delle loro promesse?
La principale promessa delle soluzioni di scalabilità è rendere le blockchain utilizzabili per tutti. Per verificare quanto bene questo obiettivo sia stato raggiunto dalle catene alternative, osserviamo l'attività su Polygon.
Utilizziamo $ 500 come soglia per determinare i trader più piccoli e osserviamo quotidianamente quanti trader rientrano in questa categoria.
I grafici seguenti suggeriscono che Polygon, in effetti, è riuscito ad attirare un nuovo pubblico, dove i trader che eseguono transazioni inferiori a $ 500 al giorno sono la grande maggioranza degli utenti di Polygon (circa l'80% dei trader) mentre su Ethereum lo stesso gruppo di utenti è molto meno rappresentato, generalmente, essendo inferiore al 30%.
Traendo conclusioni basate sull'esempio Polygon, potremmo rispondere positivamente alla domanda precedente: sì, le catene alternative hanno mantenuto la loro promessa.
MA, qual è il vero contributo di questi trader su piccola scala? Come illustrato di seguito, il valore marginale di questi utenti è molto basso. Anche sui Polygon DEX, questi utenti contribuiscono quotidianamenterappresentano circa l'1% del volume degli scambi, mentre su Ethereum rappresentano al massimo lo 0.1% del volume degli scambi.
Una balena vale migliaia di tartarughe, regola 90-4
Su Ethereum, le balene (classificate come indirizzi che generano un volume giornaliero di oltre 100 dollari) rappresentano meno del 4% dei trader (circa 3 indirizzi al giorno), ma contribuiscono per quasi il 90% al volume totale dei DEX di Ethereum.
Allo stesso modo, le balene rappresentano solo l'1% circa degli utenti di Polygon, tuttavia, questi account generano ancora la maggior parte del volume sui Polygon DEX, storicamente il 74% del volume totale.
Nonostante in alcuni mesi i Polygon DEX abbiano registrato il maggior numero di trader, gli Ethereum DEX combinati generano ancora un volume diverse volte maggiore. Il motivo principale del predominio di Ethereum non è avere il maggior numero di utenti, ma essere la catena preferita per i grandi capitali.
In conclusione, il grande capitale manifestato nei fornitori di liquidità e nei trader mostra ancora forti preferenze per Ethereum e, sebbene le soluzioni alternative siano riuscite a fornire una scalabilità imminente, cambiare la percezione pubblica della sicurezza sarà un processo a lungo termine.
La Fine del gioco
Quando si tratta di applicazioni finanziarie e transazioni di alto valore, la sicurezza non può essere compromessa.
Mentre alcune catene concorrenti sono riuscite a creare una narrativa e avviare il proprio ecosistema DeFi navigando nello spettro del trilemma blockchain, Ethereum è rimasto concentrato sull'essere decentralizzato e sicuro. I critici, spesso con una ragione, hanno attaccato l'inflessibilità di Ethereum, sottolineando che con il livello di scala esistente Ethereum non sarà in grado di diventare uno strato di insediamento globale.
Questo problema ha portato a un ampio livello di innovazione dallo sharding di blockchain, ad esempio Near, Zilliqa, su catene specifiche di app come Polkadot, Cosmos, a soluzioni altamente scalabili con uno shard come Solana, EOS, ecc.
Tuttavia, nonostante ciascuna di queste soluzioni porti a determinati miglioramenti nella scalabilità, è impossibile affermare che qualsiasi catena da sola sia una soluzione fattibile per l'adozione globale/di massa. Rimangono le seguenti domande:
- Sostenibilità economica: Enorme discrepanza tra i premi inflazionistici e le commissioni di transazione, mettendo in discussione la capacità di mantenere basse commissioni a lungo termine
- Scalabilità orizzontale: il supporto di un throughput elevato su catene singole comporterà intrinsecamente un aumento dei requisiti per gli operatori di nodi, il che escluderà naturalmente molti dalla capacità di tenere il passo con i requisiti hardware, risultando in definitiva in un piccolo gruppo di parti fidate.
Protetto da persone per le balene vs protetto da balene per le persone
Nel 2022, l'ironia è che le blockchain altamente decentralizzate, ad esempio Ethereum, sono le stesse che impediscono agli utenti regolari di partecipare, mentre le catene meno decentralizzate come BSC, Solana o Polygon ne aprono l'utilizzo alle masse.
- Attriti di componibilità: Rilevanti per catene specifiche dell'applicazione e meccanismi di sharding che implicano un certo livello di attrito tra diversi frammenti/catene.
La magia delle prove a conoscenza zero
Tradizionalmente, le blockchain ottengono l'affidabilità aumentando la ridondanza e avendo numerosi computer che eseguono lo stesso calcolo. Maggiore è il numero di computer che eseguono il calcolo, maggiore è la decentralizzazione della rete, creando tuttavia un onere per la scalabilità della rete.
E se fosse possibile far eseguire il calcolo da un solo computer pur mantenendo i presupposti di sicurezza della blockchain più decentralizzata e testata in battaglia?
"Qualsiasi tecnologia sufficientemente avanzata è indistinguibile dalla magia."
La tesi della blockchain modulare basata sui rollup ottiene esattamente quanto sopra. Il posizionamento sullo spettro del trilemma blockchain diventa un problema obsoleto poiché le applicazioni in futuro saranno in grado di ottenere il meglio da tutti e tre gli aspetti: scalabilità, decentralizzazione e sicurezza.
Inoltre, la tesi della blockchain modulare potrebbe essere il più grande cambio di paradigma nel settore, essendo l'unica soluzione fattibile in grado di spingere la tecnologia blockchain all'adozione di massa senza sacrificarne i principi fondamentali.
I rollup possono raggiungere la scalabilità senza doversi preoccupare della sostenibilità economica, del ridimensionamento e degli attriti di componibilità.
Vale a dire, poiché i rollup sono responsabili dell'esecuzione, non devono preoccuparsi del consenso, del decentramento e della sicurezza. Inoltre, un rollup potrebbe teoricamente scalare fino a milioni di TPS senza interrompere la componibilità poiché può scalare su più shard.
Il catalizzatore per l'adozione della DeFi su una particolare soluzione di rollup
Se un nuovo sistema finanziario globale al servizio di miliardi di persone deve mai essere completamente costruito su blockchain, i rollup sembrano l'unica opzione ragionevole in grado di supportare transazioni istantanee a basso costo senza sacrificare le ipotesi di sicurezza e decentralizzazione.
Tuttavia, perché questa visione si realizzi ci vorranno almeno 10+ anni. Nel frattempo, i rollup devono combattere per il pubblico e le applicazioni crittografiche esistenti. Cosa c'è di più, alcuni gli autori prevedere difficoltà nell'adozione a breve termine dei rollup, in particolare a causa delle sidechain che offrono commissioni estremamente basse che li hanno aiutati ad attirare utenti a basso reddito che potrebbero non essere sensibili alle questioni di decentramento e sicurezza.
Tuttavia, per l'adozione più ampia di una particolare soluzione di rollup, le commissioni potrebbero non essere il fattore critico, ad esempio è possibile che il rollup con le commissioni più basse non finisca con la quota di mercato dominante. Dal punto di vista del progetto L2, l'effetto rete dovrebbe essere prioritario rispetto alle tariffe basse.
Esistono diversi prerequisiti per ottenere un effetto di rete:
- La visione a lungo termine dovrebbe essere allineata con Ethereum
- L'implementazione del codice mainnet di Ethereum dovrebbe essere un'esperienza fluida per gli sviluppatori
- Tecnologia collaudata che renderebbe indifferenti i grandi fornitori di capitali tra la partecipazione alla mainnet o il rollup
- Incentivi a gettone che dovrebbero attirare le balene che non sono interessate alla riduzione della tariffa del gas
Tesi sulle applicazioni grasse
Per quanto riguarda i rollup, il breve e medio termine sono relativamente sfocati e incerti, con chiarezza sul lungo termine.
Le catene monolitiche hanno opzioni per:
- Adeguare la loro tabella di marcia per incorporare la modularità e l'approccio incentrato sul rollup: mentre alcuni blockchain come Near Protocol potrebbero fungere da livello di disponibilità dei dati, gli altri che si concentrano sull'esecuzione potrebbero sbloccare un vasto potenziale diventando essi stessi un rollup
- Affidati alla memetica, salva un gioco di valore...
- ...o rischio di diventare obsoleto.
In alcuni scenari creativi, possiamo persino immaginare che alcuni scambi centralizzati come FTX vengano decentralizzati, calcolando prove ZK e pubblicandole sui livelli di disponibilità dei dati. La cosa migliore di questa tecnologia è che apre completamente lo spazio del design, che non è più limitato da un particolare linguaggio degli smart contract.
Nell'era delle catene monolitiche, Protocolli grassi tesi è stata più che rilevante in cui la capitalizzazione di mercato del livello 1 tende a sovradimensionare significativamente la capitalizzazione di mercato combinata delle applicazioni costruite su di essa.
È così, non solo per i motivi speculativi ma anche per le cause fondamentali che sono strettamente legate alle blockchain monolitiche. Vale a dire, se noi livello di valore 1 allo stesso modo valutiamo l'equità, fondamentalmente la capitalizzazione di mercato dovrebbe essere uguale al valore attuale dei flussi di cassa futuri attesi.
Per semplicità, supponi una transazione di $ 5k su Sushiswap. Sushiswap addebiterebbe una transazione di $ 15 di cui solo $ 2.5 sono contabilizzati per le entrate del protocollo, mentre il resto sono entrate dei fornitori di liquidità. Tale transazione, a seconda della congestione della rete, potrebbe generare commissioni per i minatori anche di oltre $ 100, che sarebbero quasi 50 volte superiori alle entrate del protocollo.
In tali situazioni, è quasi impossibile che i protocolli catturino più flussi di cassa rispetto ai minatori di Ethereum (sebbene in teoria ciò possa accadere se la dimensione media delle transazioni è estremamente elevata).
Tuttavia, la tesi della blockchain modulare rompe la relazione di cui sopra:
- A causa della tecnologia superiore, ci aspettiamo un ecosistema molto più ampio di progetti basati su rollup, validium, ecc. e, a causa delle economie di scala associate ai rollup ZK, in ecosistemi fiorenti i progetti pagherebbero commissioni minuscole al livello di sicurezza.
- Con commissioni fisse addebitate dal livello di base, il valore combinato delle applicazioni potrebbe diventare molte volte maggiore del valore del livello di base.
Infine, se dovessimo aspettarci che le blockchain ospitino le aziende più preziose al mondo per un valore di trilioni di dollari, è ragionevole presumere che alla fine la capitalizzazione di mercato del livello base non sarà in grado di seguire il valore combinato di applicazioni/aziende costruito su di esso.
Momir Amidzic è senior associate presso IOSG Ventures.
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