Jodie Gunzberg, MD di CoinDesk Indexes, sul futuro degli indici cripto

Esperta veterana della finanza con oltre due decenni di esperienza nella gestione di prodotti finanziari e nell'indicizzazione, Jodie Gunzberg si è recentemente unita a CoinDesk per dirigere la strategia di prodotto dei suoi indici crittografici leader del settore presso TradeBlock.

Prima di unirsi a CoinDesk, Jodie ha accumulato un curriculum senza precedenti che include i recenti ruoli di Chief Institutional Investment Strategist presso Morgan Stanley e ha ricoperto il ruolo di capo del Graystone Investment Office che supporta Graystone Consulting in questioni di investimenti e esigenze di prodotti.

Inoltre, Jodie rafforza anche la sua esperienza nella gestione degli indici ricoprendo in precedenza per otto anni il ruolo di Responsabile delle azioni statunitensi e Responsabile delle materie prime e degli asset reali presso l'S&P Dow Jones Indices, dove è stata responsabile della gestione del prodotto degli indici di punta, tra cui l'S&P. 500, DJIA e S&P GSCI. I suoi compiti includevano la strategia generale dell'indice, lo sviluppo continuo di prodotti per opportunità di crescita e la formazione degli operatori di mercato sui vantaggi e sui rischi.

Jodie sostiene la fattibilità e il ruolo della criptovaluta all'interno dell'attuale sistema finanziario. 

"[Le criptovalute hanno] tutti i pilastri che ho visto in altre nuove classi di asset di successo nella mia storia", afferma Jodie. “[Ha] aumentato l’adozione istituzionale, la chiarezza normativa, la disponibilità dei prodotti, i modelli familiari di volatilità e l’aumento della liquidità e del volume”.

Il nuovo ruolo di Jodie in TradeBlock prevede lo sviluppo di benchmark e indici costituiti da asset digitali come bitcoin ed Ethereum. 

"L'indicizzazione sarà essenziale per l'ecosistema crittografico", osserva Jodie. “Poiché lo sviluppo di benchmark e indici di mercato determinerà l’allocazione degli asset, i prodotti investibili e la gestione del rischio del settore”.

Oggi, Jodie si unisce a John Sessa per discutere del motivo per cui ha deciso di lasciare uno dei più grandi istituti finanziari del mondo per unirsi al settore delle criptovalute.

L'intervista che segue esplora le intuizioni di Jodi sulla relazione della criptovaluta con gli asset tradizionali, sulle ramificazioni dell'inflazione prevista e dei tassi di interesse prossimi allo zero, nonché sui fattori trainanti della performance e della progettazione dell'indice.

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Quando hai iniziato ad interessarti per la prima volta al settore delle criptovalute?

Ho iniziato ad avere un grande interesse per il settore delle criptovalute l’anno scorso dopo il crollo della pandemia. Quando i miei clienti all’epoca, per lo più investitori istituzionali, iniziarono a chiedere informazioni sulla criptovaluta e sul bitcoin, poiché cercavano asset alternativi per diversificare i loro portafogli.

L’interesse per le criptovalute da parte dei tuoi clienti istituzionali ha raggiunto il picco con il boom dei prezzi dell’ultimo anno?

Bene, puoi chiamarlo boom o crollo pandemico degli asset tradizionali. [Quando il mercato è crollato da febbraio a marzo] i tassi di interesse hanno iniziato a muoversi verso lo zero e le attività hanno cominciato a crollare insieme. 

Quando dico istituzioni, intendo generalmente investitori che valgono 25 milioni o più, come ultra-high net worth, family office, fondazioni, fondi di dotazione e pensioni. 

[Queste istituzioni] erano alla ricerca di asset alternativi principalmente per la diversificazione ma ovviamente anche per la generazione di reddito e la protezione dall'inflazione erano nelle loro menti dato lo stato del settore, come gli asset sono diventati correlati tra loro, come l'inflazione è diventata una delle principali preoccupazioni, e come i tassi di interesse pari a zero stavano incidendo sulla potenziale capacità di generare reddito. 

Poiché molti asset sono diventati sopravvalutati, penso che sempre più investitori abbiano iniziato a rivolgersi per chiedere informazioni sulla criptovaluta. Stabilire un momento esatto [di maggiore interesse] è difficile, ma direi che sicuramente la pandemia lo ha accelerato. 

Come risultato del crescente interesse istituzionale derivante dalla pandemia, ho iniziato a imparare tutto ciò che potevo sulle criptovalute durante la primavera e l’estate del 2020. Morgan Stanley alla fine ha approvato i nostri clienti istituzionali a investire in criptovalute quell’autunno. 

Quali fattori ti hanno portato a lasciare Morgan Stanley per lavorare per CoinDesk? 

Quando ho iniziato a saperne di più sulla criptovaluta, ho sentito il bisogno di far parte della crescita di questo settore. Ero affascinato dalla missione e dalla tecnologia dietro di essa.

Ho conoscenze di matematica, informatica e statistica. E professionalmente, nell'indicizzazione e nelle alternative. L'indicizzazione e le alternative hanno sempre rappresentato una parte importante della mia carriera. 

CoinDesk, soprattutto dopo aver acquisito TradeBlock, mi è sembrato il posto perfetto a cui unirmi come indicizzatore di criptovalute leader del settore. 

Qual è la tua sfida più grande da quando hai iniziato a lavorare nel settore delle criptovalute?

La sfida più grande è la ripida curva di apprendimento. È un modo diverso di pensare in termini di come viene generata una certa riserva di valore e di cosa fa la blockchain in modo analogo alla finanza tradizionale. 

La velocità della curva di apprendimento e il rapporto delle criptovalute con il sistema finanziario tradizionale sono stati la parte più impegnativa, ma è anche la parte più divertente. Penso che sia questo a renderlo interessante. Le somiglianze e le differenze, impararlo e insegnare ad altre persone ciò che imparo. 

È davvero un momento divertente. È affascinante. È qualcosa su cui sono entusiasta di svegliarmi ogni giorno e imparare qualcosa di nuovo. 

Johnny: Il settore delle criptovalute è davvero frenetico. Sembra che ogni mattina porti qualcosa di nuovo. Nel giro di poche settimane, il mercato può apparire completamente diverso rispetto a prima. 

Jodie: Lo fa. Questa è una parte importante di ciò che è bello nell'essere nel mondo della finanza, giusto? Perché i mercati ti insegnano qualcosa di nuovo praticamente ogni giorno. Non importa cosa abbiamo vissuto in passato, la storia spesso fa rima ma non è mai esattamente la stessa. Quindi, anche quando pensi di aver visto molto, c'è sempre qualche sorpresa [che lo rende interessante]. 

Quali sono le tue principali responsabilità in qualità di amministratore delegato di CoinDesk Indexes?

Le mie principali responsabilità saranno quelle di impostare la strategia dell'azienda attorno alla gestione del prodotto e fungere da guida e collegamento per costruire i diversi dipartimenti necessari per gestire in modo efficace un'attività di indicizzazione. 

Ciò che miriamo a fare [in CoinDesk] è essere il principale fornitore di indici nello spazio crittografico fornendo indici che siano sia benchmark che indici di mercato che fungeranno da sottostante per i prodotti indicizzati. 

Qual è la differenza più grande tra la gestione degli indici CoinDesk piuttosto che gli indici finanziari tradizionali come l'SP500? Alcuni indici sono strutturati specificamente per gli investitori istituzionali o per gli investitori al dettaglio?

Un indice in sé non è necessariamente destinato a un investitore al dettaglio o istituzionale. Ha a che fare con i prodotti che concedono in licenza gli indici e che tipo di prodotti sono. 

Molte volte scopriamo che le differenze di prodotto si presentano in qualcosa come gli ETF o i fondi comuni di investimento, dove questo è molto popolare per gli investitori al dettaglio. Nel frattempo, per l’investitore istituzionale, si vedono più conti separati o prodotti derivati. 

Pertanto, sono i fornitori di prodotti che concedono in licenza gli indici a determinarne l'adeguatezza sia che si tratti di un istituto o di un investitore al dettaglio. L’altra parte dell’equazione è se l’asset stesso sia generalmente più appropriato per le istituzioni o per il commercio al dettaglio.

Le istituzioni hanno in genere obiettivi diversi rispetto agli investitori al dettaglio. Gli investitori al dettaglio potrebbero avere un obiettivo come risparmiare per l’istruzione universitaria o la pensione. D’altro canto, gli obiettivi istituzionali possono avere qualcosa a che fare con l’equilibrio tra attività e passività o con il tasso di spesa in un fondo di dotazione o in una fondazione. Le istituzioni possono anche avere una maggiore tolleranza al rischio a causa della loro base patrimoniale e del loro orizzonte temporale. 

Esistono diversi obiettivi (istituzionali) che spesso richiedono alternative come hedge fund, materie prime, criptovalute o macro globali con caratteristiche uniche di varie classi di attività. Queste alternative potrebbero essere più adatte agli investitori istituzionali proprio sulla base di questi obiettivi, ma non c’è nulla di diverso negli indici stessi. La base della costruzione è la stessa. Inoltre, la metodologia o il processo sono simili.  

Alcune delle differenze chiave delle criptovalute potrebbero derivare dai dati decentralizzati e dalla struttura degli scambi. Pertanto, il consolidamento dei prezzi di riferimento sembra un po’ più simile ai processi del reddito fisso o delle materie prime piuttosto che alle azioni, che sono una fonte di prezzo molto più fluida e concordata proveniente dalla borsa. Mentre è possibile ottenere diverse fonti di prezzo per un'obbligazione o nel mercato spot delle materie prime. 

Ci sono sfide specifiche nella costruzione di un indice per criptovalute, come un basso volume di scambi o liquidità per alcuni token? 

Gli indici crittografici sono accurati e veloci come qualsiasi altro asset. 

Le criptovalute più grandi, più liquide e con volumi più elevati rispecchiano ciò che vediamo in tutti gli altri asset. Intendo pensare alle azioni in termini di dimensioni, ad esempio large, mid, small e micro cap. Probabilmente ci sono più opportunità di alfa nel trading su alcuni dei mercati meno efficienti.

Inoltre, come nel trading obbligazionario, molto alfa può essere generato semplicemente dai differenziali di prezzo stessi negli indici obbligazionari, in particolare quelli che sono maggiormente ponderati in base al valore di mercato in circolazione – che sono i principali – che stanno allocando di più agli emittenti di debito più elevati, il che lascia ampio spazio alla gestione attiva per sovraperformare. 

Esistono diversi modi per ponderare questi indici. Non deve essere basato sulla capitalizzazione di mercato, sul volume o sulla liquidità. Potrebbe essere in base al peso del rischio. Esistono molti modi diversi per costruire [indici]. Non vedo la criptovaluta in modo diverso dagli altri asset in termini di come rimangono le possibilità nella costruzione dell'indice. 

In qualità di amministratore delegato di CoinDesk Indexes, qual è la tua visione futura per l'uso degli indici crittografici?

Sono ottimista sul lungo termine poiché la criptovaluta accelera lo sviluppo di un sistema finanziario migliore. Penso che ci siano enormi opportunità di crescita, quindi sono entusiasta di farne parte.

Penso anche che ciò accelererà l’adozione delle energie rinnovabili poiché le principali società energetiche stanno realizzando l’importanza del loro potere per i minatori come clienti, quindi penso che il futuro delle criptovalute [indici] sia enorme. 

Infine, gli indici crittografici costituiranno la base dell’asset class nel determinare le allocazioni, quindi fungeranno da indici di mercato per un prodotto indicizzato che darà accesso agli investitori che desiderano ricoprire vari ruoli di portafoglio.

Il consumatore medio o l’investitore in Bitcoin possono trarre vantaggio dai vostri indici o al momento i vostri indici vengono utilizzati solo da società istituzionali?

Sì, qualsiasi consumatore medio trae vantaggio da un indice probabilmente in due o tre modi.

Il primo è che possono imparare dall'indice in un contesto educativo. Gli indici o i prezzi di riferimento [pubblicati in un articolo, online o in TV] possono essere utilizzati per vedere se il mercato è in rialzo o in ribasso o come strumenti per conoscerne la storia. Gli indici possono certamente servire allo scopo di tale benchmark. 

I consumatori possono anche utilizzare gli indici come parametri di riferimento se desiderano valutare la performance dei loro gestori attivi o acquistare prodotti collegati all'indice sottostante che rende accessibile la strategia dell'indice. 

Quindi sì, credo che gli indici CoinDesk siano molto rilevanti per l’investitore medio in criptovalute oggi.  

CoinDesk ha indici di asset sia single-asset che multi-asset. Quali sono le principali differenze tra il modo in cui gli indici sono strutturati e utilizzati?

Come indica il nome, la differenza tra gli indici single-asset e multi-asset è il numero di asset inclusi. Quindi, hai una risorsa per gli indici di risorse singole e hai più risorse per gli indici che hanno più di una risorsa.

Gli indici dei singoli asset sono certamente utilizzati come indicatori di mercato e pezzi individuali nei contenuti educativi in ​​termini di come si mescolano con altri asset. Sono anche utilizzati potenzialmente in prodotti indicizzati in cui gli investitori preferiscono utilizzare tali prodotti indicizzati per l'esposizione a singoli asset, proprio come si potrebbe vedere qualcuno acquistare un prodotto in oro o petrolio. 

Per quanto riguarda gli indici multi-asset, si riferiscono più a panieri che rappresentano la "classe di attività". Possono essere ponderati in base alla capitalizzazione di mercato; ad esempio, abbiamo il CoinDesk Large Cap Index (DLCX) che ha cinque diverse criptovalute che includono Bitcoin, Ethereum, Bitcoin Cash, Litecoin e Chainlink. Pertanto, gli investitori possono utilizzarlo per una maggiore diversificazione se lo desiderano. Può anche fungere da proxy della classe di attività nei modelli di asset allocation. 

Vedete più investitori che si riversano su Bitcoin e altre criptovalute come copertura contro l'inflazione prevista?

Sì, certamente. Direi che [questo movimento verso Bitcoin] è simile ma diverso nel modo in cui gli investitori si rivolgono verso asset reali come copertura contro l’inflazione. Se si analizzano le componenti dell’indice dei prezzi al consumo, l’energia è la componente più volatile, il che rende un’allocazione molto piccola all’energia un’efficace copertura contro l’inflazione. Tuttavia, le criptovalute non sono incluse nell’inflazione ma utilizzano energia, quindi il costo di produzione può aumentare con l’inflazione e rallentare l’offerta.

Una somiglianza tra criptovalute e materie prime è che entrambe hanno un prezzo in dollari. Pertanto, quando il dollaro scende, i prezzi delle criptovalute e delle materie prime – a parità di altre condizioni – vengono entrambi aumentati. Ciò costituisce una copertura contro l’inflazione davvero efficace. 

L’altra somiglianza è nella scarsità. Le materie prime ricostituibili come il bestiame agricolo sono meno potenti dell’energia e dei metalli come copertura contro l’inflazione e, data l’offerta fissa di Bitcoin, la caratteristica è la stessa delle materie prime non ricostituibili. 

Molte criptovalute come Bitcoin hanno una fornitura fissa di token che impedisce la diluizione a lungo termine dell’asset limitando l’importo finale totale della loro offerta. Credi che la scarsità sia una delle ragioni principali per cui la criptovaluta viene utilizzata come copertura contro l’inflazione?

La scarsità è enorme, e questo è presente in qualsiasi risorsa. L’offerta fissa è un’equazione per l’aumento dei prezzi all’aumentare della domanda. Questo è importante, ma l'altro aspetto, anche dove l'offerta non è fissa come nel caso dell'agricoltura e dell'allevamento, è che qualsiasi cosa abbia un prezzo in dollari, come le criptovalute, quando il dollaro cade è vantaggiosa per qualsiasi cosa abbia un prezzo in dollari, tutto il resto è uguale . 

Dove pensi che stia andando il futuro del settore delle criptovalute?

Uno degli aspetti più importanti del futuro della criptovaluta è il modo in cui verrà incorporata nell’asset allocation, perché quando si pensa agli investimenti e all’aggiunta di asset, la domanda è sempre “per quale obiettivo?”. 

Un modo in cui potrei pensare alla criptovaluta in termini di asset allocation sarebbe pensare a cosa sia esattamente l’asset allocation. Anche se non ben definiti, penso che ci siano almeno due framework ben accettati.

Un quadro è quello delle super asset class, in cui dividiamo tutti gli asset del mondo in tre principali classi di asset. Uno potrebbe essere il capitale fisso che genera reddito. In questo quadro si tratta di cose come azioni, obbligazioni, immobili e infrastrutture. La seconda classe di asset è detta trasformabile o consumabile. Questi sono asset come le materie prime. Infine, il terzo è la riserva di valore delle attività. È qui che si collocano asset come le valute o le belle arti. 

A volte le risorse possono rientrare in più di una di queste categorie. Bitcoin è più simile all’oro digitale e può fungere da riserva di valore. Tuttavia, qualcosa come Ether potrebbe essere considerato capace di riempire uno qualsiasi di questi secchi. Dipende dall'applicazione dove si inserirà la criptovaluta in una struttura di portafoglio.

In alternativa, un approccio più quantitativo sarebbe un quadro di beta o esposizione al mercato che produca un rendimento non basato sulle competenze ma che possa essere definito da fattori quali mercati finanziari, tassi di interesse, volatilità o spread creditizi. La criptovaluta è chiaramente uno di questi pezzi non correlati. Non sarei sorpreso di vedere allocazioni [di portafoglio] tra l'1 e il 5% per la diversificazione in questo quadro quantitativo utilizzando esposizioni beta o di mercato. 

Per quanto riguarda la visione futura, penso che tutto dipenda dai quadri di asset allocation.

 Sarà estremamente interessante vedere come le società finanziarie e di gestione patrimoniale tradizionali decideranno di incorporare le criptovalute nelle loro strategie di investimento per diversi tipi di investitori. Man mano che il settore diventa sempre più mainstream, sono entusiasta di vedere il futuro sviluppo dei nuovi prodotti crittografici.

 Penso che ci sia una grande opportunità qui. Anche per lo sviluppo dell'intero mercato dei derivati, dei futures, delle opzioni, degli swap, dei prodotti strutturati e dei fondi come ETF o ETN, e dei prodotti assicurativi. Esiste un mondo di sviluppo del prodotto generato dagli indici come base.

CoinCentral ringrazia Jodie Gunzberg per questa intervista e la sua intuizione. 

Fonte: https://coincentral.com/jodie-gunzberg-md-of-coindesk-indexes-on-the-future-of-crypto-indexes/