Appello di massa: un EFT sui futures su Bitcoin potrebbe elettrizzare gli investitori statunitensi?

Gli Exchange Traded Fund (ETF) stanno finalmente arrivando negli Stati Uniti d'America? Decine di ETF basati su criptovalute o prodotti simili agli ETF sono attualmente in vendita su borse regolamentate in Europa, mentre Canada e Brasile hanno già introdotto le proprie versioni quest'anno. Negli ultimi otto anni, tuttavia, nessuna società di investimento ha ottenuto l'approvazione della Securities & Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti per un ETF supportato da criptovalute. I venti potrebbero ora cambiare. 

"Un ETF Bitcoin basato sui future sarà approvato nelle prossime settimane, non nei mesi", ha detto a Cointelegraph John Sarson, co-fondatore e CEO di Sarson Funds LLC, aggiungendo che "il mercato dei futures per Bitcoin è ora estremamente ben testato e molto liquido a tre anni di età”.

Le prospettive non erano così promettenti un mese fa, ma le cose hanno preso slancio il 3 agosto quando il capo della SEC Gary Gensler ha segnalato in una dichiarazione che l'agenzia di regolamentazione degli Stati Uniti non era necessariamente contrario a Bitcoin basati su futures (BTC) ETF.

Gensler ha detto che era attendo con ansia le recensioni del suo staff di recenti dichiarazioni da parte di aziende che cercano di commercializzare fondi negoziati in borsa con un'esposizione indiretta alla criptovaluta leader mondiale, "in particolare se tali [offerte di fondi] sono limitate a CME" - cioè, Chicago Mercantile Exchange - "future scambiate su Bitcoin".

"Gensler ci ha colti tutti di sorpresa", ha commentato a Cointelegraph Kathleen Moriarty, consulente senior di Chapman and Cutler LLP. La dichiarazione di Gensler, insieme al successivo ritiro di Ethereum (ETH) Le richieste di ETF da parte degli amministratori di fondi VanEck e ProShares, hanno spinto due analisti di Bloomberg a ritenere che un ETF Bitcoin basato su futures potrebbe essere approvato già a ottobre.

Questo sta leggendo troppo nelle foglie di tè dell'agenzia? Un ETF BTC basato su futures è davvero imminente e, in tal caso, perché un ETF non può assumere la proprietà diretta di Bitcoin? Gensler, che una volta era a capo della CFTC che regola i mercati dei derivati ​​statunitensi, compresi i futures, potrebbe credere che un ETF crittografico basato su futures offra un altro livello di protezione degli investitori, ovvero la supervisione della CFTC oltre alla supervisione della SEC.

Considera anche che un fondo comune di investimento BTC basato su futures, Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX), ha ottenuto l'approvazione della SEC a luglio senza molto clamore. Forse la SEC sta utilizzando fondi crittografici basati su futures come prodotto di transizione per testare le acque normative con ETF cripto basati su fisici da seguire nel 2022, ad esempio, se tutto va bene. Poi di nuovo, è basato sul futuro Bitcoin ETF è davvero il miglior prodotto per gli investitori?

Gli ETF Bitcoin sono a portata di mano?

Chris Kuiper, vicepresidente di CFRA Research, ha dichiarato a Cointelegraph: “Pensiamo solo che sia solo questione di tempo. Dato che la SEC consente ETF sull'oro basati su futures, sarebbe difficile per loro non approvare alla fine un ETF Bitcoin basato anche sull'ormai consolidato mercato dei futures Bitcoin.

Il modo in cui gli analisti di Bloomberg Eric Balchunas e James Seyffart possano interpretare il ritiro delle proposte di ETF su Ethereum da parte di VanEck e ProShares come un buon segno per gli ETF sulle criptovalute potrebbe essere sconcertante a prima vista, ma come ha spiegato a Cointelegraph il CEO di Banz Capital John Iadeluca: "Mentre VanEck e ProShares hanno ritirato rapidamente i loro Ethereum futures ETF, non hanno fatto lo stesso con i loro Bitcoin futures ETF, che sembra essere un segnale positivo per l'approvazione di un ETF Bitcoin. Quando quei fornitori di fondi hanno visto aprirsi una porta, non c'era bisogno di sorvegliare tutte le porte, presumibilmente.

Iadeluca ha inoltre osservato che quando il Chicago Mercantile Exchange ha mosso i primi passi nei futures sulle criptovalute, è iniziato con i futures Bitcoin e i futures Ethereum diversi anni dopo. "Avrebbe senso che lo stesso ordine si verificasse con gli ETF futures e la recente attività di richiesta di ETF sembra suggerire che ciò accada prima del previsto", ha aggiunto Moriarty:

"L'altra cosa curiosa che nessuno ha menzionato è che l'11 maggio 2021, la [SEC's] Division of Investment Management ha rilasciato una dichiarazione in merito alle sue attuali opinioni sui fondi registrati ai sensi della legge del 1940 che investono in futures Bitcoin. La dichiarazione afferma che non consente ancora l'offerta di fondi registrati dal 1940 Act che sono ETF che forniscono esposizione a Bitcoin investendo in futures Bitcoin.

Chiaramente, qualche ambiguità rimane. "Riguardo all'approvazione di ottobre, nessuno lo sa", ha detto Moriarty, che ha lavorato con Cameron e Tyler Winklevoss alla prima richiesta alla SEC di un ETF Bitcoin nel 2013, alla fine respinta dall'agenzia nel 2017.

Il miglior prodotto per gli investitori?

Perché la SEC potrebbe approvare un ETF crittografico basato sul futuro prima di uno fisico? Dopotutto, "i fondi Bitcoin basati sui futures non investono direttamente nella criptovaluta, non seguono il BTC così da vicino come i fondi detenuti fisicamente" e possono essere più costosi, Kapil Rathi, CEO e co-fondatore di una criptovaluta istituzionale. scambio CrossTower, ha detto a Cointelegraph. L'azienda “non è convinta che sia il miglior veicolo per gli investitori. Crea significative inefficienze in termini di scambi costanti e costi di roll-over”.

Neena Mishra, direttrice di ETF Research presso Zacks Investment Research, ha dichiarato a Cointelegraph: "Gli investitori preferirebbero gli ETF fisici su Bitcoin, ma se gli investitori non vedono l'arrivo di BTC fisici, acquisteranno ETF futures". Pensa che l'approvazione per la versione basata sui futures sarà probabilmente presto, forse a novembre.

Naturalmente, questo non è l'ETF cripto che la maggior parte stava aspettando — Balchunas rispetto si trattava di "servire O'Doul's [birra analcolica] quando la festa vuole la vera birra" - ma Sarson, per esempio, era imperturbabile.

"Un ETF BTC basato sui future sarà molto popolare, così come gli ETF sulle materie prime basati sui future sono molto popolari tra gli investitori", ha detto a Cointelegraph. "Penso che sarà difficilmente differenziato da un ETF su materie prime fisiche". Né le "inevitabili forme fiscali K-1" dissuaderanno molti dall'investire nel prodotto basato su futures, ha aggiunto.

Un'approvazione ETF basata sui futures potrebbe aprire le porte ad altri ETF basati su criptovalute negli Stati Uniti? "Il lancio di un ETF BTC potrebbe rafforzare le prospettive di ETF "fisici" nel prossimo futuro", ha detto Rathi a Cointelegraph. Gli amministratori che desiderano lanciare ETF con supporto fisico potrebbero puntare al funzionamento dell'ETF basato su futures come una sorta di prova del concetto. Rathi ha aggiunto: "Potrebbero presentare dati chiari alla SEC sul motivo per cui un ETF con supporto fisico sarebbe significativamente migliore per gli investitori rispetto a un ETF basato su futures".

Preoccupazioni per la manipolazione del mercato

Un'altra domanda è perché la SEC (apparentemente) crede che un ETF Bitcoin basato sui futures offrirebbe maggiore protezione agli investitori rispetto a uno che investe direttamente nella valuta digitale. Dopotutto, "il mercato dei futures sulle materie prime è stato afflitto da manipolazioni di mercato su larga scala sin dal suo inizio", come afferma il professore di diritto JW Markham. ha scritto qualche anno fa, ed è ancora un problema.

Ad aprile, i regolatori statunitensi hanno lanciato "una delle più grandi indagini sulla manipolazione del mercato petrolifero della storia" in cui i commercianti presumibilmente spremuto i mercati dei futures petroliferi.

Kuiper ha riconosciuto che una tale posizione sarebbe "un po' strana", dato che una delle principali preoccupazioni della SEC riguardo agli ETF Bitcoin è la mancanza di regolamentazione sul mercato spot e si preoccupa della manipolazione del mercato, dicendo a Cointelegraph:

“Mentre il mercato dei futures è più regolamentato, i futures sono un derivato e quindi sottratti alla merce sottostante. Quindi, sembra che ci dovrebbe essere maggiore preoccupazione per la potenziale manipolazione del mercato con il mercato dei futures Bitcoin dato che è sfruttato e regolato in contanti, senza che il Bitcoin effettivo debba essere scambiato o regolato.

Inoltre, Rathi ha aggiunto: "Gensler sta risolvendo il rischio di credito della controparte supportando un ETF futures. Sta anche spingendo per un prodotto che la SEC ha visto in passato, come VXX [un ETF sulla volatilità] e USO [un ETF sul petrolio], anch'essi basati su futures". Tuttavia, crede che mentre un ETF sui future su Bitcoin "risolva un problema, crea una significativa inefficienza dei costi. Aumenta anche il rischio che i market maker dei futures possano tentare di ingannare le operazioni che l'amministratore dell'ETF farebbe ogni mese".

Come notato, a luglio la SEC ha approvato il fondo comune BTC aperto di ProFunds, che investe principalmente in contratti future su Bitcoin, e alcuni ritengono che questa approvazione abbia spinto più amministratori di fondi a presentare domanda di ETF Bitcoin basati su futures.

Gli ETF sono sempre più popolari nei confronti dei fondi comuni di investimento a causa delle loro commissioni più basse, dell'efficienza fiscale e della capacità di essere scambiati come azioni. Tra le aziende che hanno presentato domanda per offrire ETF Bitcoin basati su futures ad agosto c'erano Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital e ProShares, un'affiliata di ProFunds.

Cronologia per un fondo Bitcoin "fisico"

Quando ci si può aspettare un ETF statunitense che investa direttamente in asset digitali come Bitcoin ed Ethereum, ovvero la "vera birra?" "Un vero ETF Bitcoin supportato da detenere e immagazzinare Bitcoin reale - simile al GLD con l'oro - non è ancora probabile", ha detto a Cointelegraph il co-fondatore e chief investment officer di Toroso Investments Michael Venuto. I candidati all'imminente approvazione sono tutte strategie Bitcoin, ha aggiunto, utilizzando futures e altri titoli “nel tentativo di tracciare il comportamento di Bitcoin. L'errore di tracciamento potrebbe essere piuttosto elevato".

Mishra vede gli ETF Bitcoin basati sui futures come un prodotto di transizione. Molteplici approvazioni statunitensi potrebbero arrivare a novembre e, se funzioneranno senza intoppi, la SEC potrebbe approvare gli ETF fisici nella prima metà del 2022, forse.

Quando sia i futures che gli ETF fisici saranno finalmente disponibili per gli investitori, Mishra si aspetta che l'ETF fisico sarà più popolare di quello basato sui futures. In effetti, molti di coloro che detengono ETF Bitcoin basati su future potrebbero benissimo migrare agli ETF fisici.

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Che dire di un ETF Ethereum? "Non c'è tempo", ha detto Mishra, aggiungendo che è probabile solo dopo che un ETF BTC fisico sarà stato finalmente approvato. L'approvazione di un ETF con supporto fisico negli Stati Uniti sarebbe un grande evento? "In generale, sarebbe positivo per il mondo delle criptovalute", ha detto a Cointelegraph. Molti investitori hanno evitato di investire in criptovalute a causa di problemi di sicurezza, come la perdita dell'accesso ai propri portafogli. "Un ETF sarebbe più sicuro e più facile da negoziare."

Nel complesso, sembra che un ETF crittografico basato su futures potrebbe essere più facile da approvare per la SEC in questo frangente, anche se il suo monitoraggio di Bitcoin è imperfetto e le sue commissioni sono più elevate. Potrebbe svolgere un ruolo positivo come prodotto di transizione, facendo sentire più a proprio agio sia gli investitori che i regolatori con il nuovo ecosistema crittografico. Detto questo, "un ETF con supporto fisico, più sulla falsariga di GLD, sarebbe chiaramente il veicolo ottimale per gli investitori", come ha detto Rathi a Cointelegraph.

Fonte: https://cointelegraph.com/news/mass-appeal-could-a-bitcoin-futures-eft-electrify-us-investors