Regolamento della finanza digitale: cosa significa il regolamento dell'UE sui mercati delle criptovalute (MiCA)? (Mete Feridun)

La finanza digitale ha senza dubbio trasformato il modo tradizionale di fornire servizi bancari e finanziari, consentendo un maggiore accesso ai servizi finanziari, offrendo una scelta più ampia e aumentando l'efficienza delle operazioni. Nell'Unione Europea (UE) l'uso di
le tecnologie innovative nel settore finanziario stanno facilitando i cambiamenti nelle catene del valore, che le dipendenze dalle piattaforme digitali stanno aumentando rapidamente e che stanno emergendo nuovi gruppi di attività miste.

Sebbene queste tendenze aprano una serie di opportunità sia per i consumatori dell'UE che per le istituzioni finanziarie, pongono anche nuovi rischi e sfide normative. In particolare, la crescente digitalizzazione delle attività dei servizi finanziari ha contribuito alla frammentazione
della catena del valore per i servizi finanziari a causa della crescente dipendenza delle istituzioni finanziarie dai servizi forniti da società tecnologiche o con l'emergere di FinTech che hanno posizioni di nicchia nel mercato.

La crisi della stablecoin Terra e Luna all'inizio di quest'anno ha mostrato ancora una volta i rischi sostenuti dai detentori in assenza di regolamentazione, nonché l'impatto che ha su altri cripto-asset. Tali sviluppi negativi nel mercato delle criptovalute sono stati confermati
l'urgenza di una regolamentazione a livello dell'UE. Inoltre, la forte dipendenza dalle società tecnologiche da parte delle istituzioni finanziarie può creare rischi per la stabilità finanziaria, dove lo stesso piccolo numero di società viene utilizzato da molte aziende del settore finanziario. Allo stesso modo,
l'ingresso di BigTech nei servizi finanziari può creare rischi di concentrazione e sollevare problemi di parità di condizioni rispetto agli attori storici.

In particolare, i quadri normativi e di vigilanza esistenti non sono stati progettati tenendo conto di questi sviluppi tecnologici e competitivi del mercato. È chiaro che, per preparare il settore finanziario dell'UE ad abbracciare meglio le opportunità offerte
sono necessarie nuove tecnologie, supervisione e convergenza normativa in tutta l'UE. Tale convergenza dovrebbe inoltre consentire la rapida diffusione di soluzioni innovative di finanza digitale in tutta l'UE, preservando nel contempo la stabilità finanziaria e garantendo i consumatori
protezione.

In effetti, le autorità di regolamentazione dell'UE stanno già lavorando su tali questioni da diversi anni. Seguente la percezione
consultazioni, una piano d'azione sulla FinTech e la sensibilizzazione alla finanza digitale, l'europeo
La Commissione (CE) ha adottato a Pacchetto di finanza digitale (DFP) nel settembre 2020. Composto da una strategia di finanza digitale (DFS) e proposte legislative su criptovalute e
resilienza digitale, DFP mira a creare un settore finanziario dell'UE competitivo che offra ai consumatori l'accesso a prodotti finanziari innovativi, garantendo nel contempo la protezione dei consumatori e la stabilità finanziaria.

Il DFS mira a definire l'intenzione della Commissione di rivedere i quadri legislativi esistenti sui servizi finanziari al fine di proteggere i consumatori e salvaguardare la stabilità finanziaria, proteggere l'integrità dei settori finanziari dell'UE e garantire condizioni di parità
campo. Affronta i rischi associati alla frammentazione nel mercato unico digitale dei servizi finanziari, affronta le nuove sfide e i rischi associati alla trasformazione digitale e garantisce che il quadro normativo dell'UE faciliti il
innovazione nell'interesse dei consumatori e dell'efficienza del mercato. Va inoltre sottolineato che il DFS ha anche creato uno spazio di dati finanziari a livello dell'UE per promuovere l'innovazione basata sui dati e stabilisce nuovi mandati per l'Autorità bancaria europea in relazione
alle identità digitali e all'intelligenza artificiale, oltre a RegTech e SupTech.

Mentre l'
Legge sui mercati digitali (DMA) adottato nel 2020 ha già definito un nuovo quadro di vigilanza a livello dell'UE per affrontare i rischi legati alla condotta e alla concorrenza associati alle grandi piattaforme online sistemiche ("gatekeeper"), le proposte legislative nell'ambito del DFP includono
pacchetti per i mercati delle criptovalute (MiCA) e della resilienza operativa digitale (DORA), che coprono una gamma molto più ampia di argomenti di vigilanza.

In poche parole, i pacchetti MiCA e DORA stabiliscono i mandati per le ESA di sostenere lo sviluppo di quadri normativi dell'UE nei settori rispettivamente delle criptovalute e delle TIC e della gestione dei rischi per la sicurezza. Le proposte dovrebbero facilitare il ridimensionamento
di servizi finanziari abilitati alla tecnologia a livello transfrontaliero, garantendo al contempo un'efficace mitigazione del rischio per i consumatori e la stabilità finanziaria in linea con il "principio della neutralità tecnologica", il che suggerisce che i responsabili politici non dovrebbero favorire i "vincitori"
nella competizione tra tecnologie alternative, ma dovrebbe consentire ai meccanismi di mercato di determinare quali tecnologie ottengono un'ampia adozione.

MiCA è particolarmente importante in quanto propone l'istituzione di un quadro dell'UE per la regolamentazione di attività specifiche che coinvolgono criptovalute che non sono già coperte dal diritto dell'UE. Questi includono l'emissione di criptovalute, la custodia e l'amministrazione
di criptovalute, funzionamento di piattaforme e scambi di criptovalute (verso fiat o altre criptovalute). Sebbene alcuni stati membri dell'UE abbiano già una legislazione nazionale per le criptovalute, ma finora non esisteva un quadro normativo specifico a livello dell'UE,
MiCA rappresenta un cambiamento radicale in quanto stabilisce un quadro normativo standardizzato, nonché alcuni nuovi mandati politici e funzioni di supervisione per l'ABE per gli emittenti di "significative attività crittografiche garantite da attività". 

DORA, d'altra parte, propone un nuovo quadro per la resilienza operativa digitale per le entità finanziarie dell'UE e per consolidare e aggiornare i requisiti di rischio delle tecnologie dell'informazione e della comunicazione (TIC) che sono attualmente irregolari e diffusi nel
legislazione sui servizi finanziari. In sintesi, il pacchetto definisce nuovi mandati politici per l'ABE in materia di gestione del rischio, segnalazione degli incidenti, test di resilienza operativa digitale, misure per una sana gestione da parte delle entità finanziarie della terza parte ICT
rischio, nonché un nuovo ruolo di supervisione dell'ESA sui fornitori di terze parti ICT critici.  

Nel febbraio 2021 la Commissione Europea ha emesso a Richiesta di consulenza tecnica a EBA, EIOPA ed ESMA
sulla finanza digitale e questioni connesse, invitando le tre autorità di vigilanza europee (ESA) a fornire consulenza sulla regolamentazione e la supervisione di catene del valore, piattaforme e raggruppamenti di vari servizi finanziari più frammentati o non integrati,
e gruppi che combinano diverse attività. In risposta, le ESA hanno pubblicato a
relazione congiunta nel febbraio 2022, raccomandando una serie di azioni alla CE per rafforzare la regolamentazione dei servizi finanziari dell'UE e potenziare le capacità di vigilanza in linea con questi sviluppi.

Le proposte danno inoltre priorità a un livello elevato di protezione dei consumatori e alla gestione dei rischi derivanti dalla trasformazione delle catene del valore, dalla piattaforma e dall'emergere di nuovi "gruppi di attività miste", ossia gruppi che combinano attività finanziarie e non finanziarie.
In particolare, le ESA evidenziano le crescenti interazioni tra istituzioni finanziarie incumbent, FinTech e BigTech attraverso partnership, joint venture, outsourcing e sub-outsourcing, fusioni e acquisizioni e raccomandano un'azione rapida per garantire
che il quadro normativo e di vigilanza dei servizi finanziari dell'UE rimanga idoneo allo scopo nell'era digitale.

Le proposte di vigilanza comprendono un approccio olistico alla regolamentazione e alla vigilanza della catena del valore dei servizi finanziari, una regolamentazione e una vigilanza efficaci dei "gruppi di attività miste", compresa una revisione dei requisiti di consolidamento prudenziale e la cooperazione
tra autorità finanziarie e altre autorità pertinenti, anche su base transfrontaliera e multidisciplinare. In particolare, dal punto di vista della condotta finanziaria, è interessante notare che le raccomandazioni chiave abbracciano alcune aree molto critiche come le pratiche di divulgazione,
gestione dei reclami e meccanismi di ricorso, alfabetizzazione finanziaria e uso dei social media come mezzo per commercializzare prodotti e servizi finanziari.

Sebbene il più ampio pacchetto di finanza digitale della CE miri a sviluppare un approccio dell'UE che promuova lo sviluppo tecnologico, garantisca la stabilità finanziaria e migliori la protezione dei consumatori, la proposta MiCA dovrebbe colmare un'importante lacuna esistente
Legislazione dell'UE in merito all'uso dei nuovi strumenti finanziari digitali e per fornire un livello adeguato di protezione dei consumatori e degli investitori. I triloghi tra i colegislatori si sono conclusi nel

accordo provvisorio raggiunto il 30 giugno 2022, ma è soggetto all'approvazione del Consiglio e del Parlamento europeo prima di passare alla procedura di adozione formale.

Con l'adozione dell'accordo sul MiCA, l'UE porterà per la prima volta criptovalute, emittenti di criptovalute e fornitori di servizi di criptovalute in un quadro normativo. Ciò è significativo perché la proposta di accordo provvisorio copre gli emittenti
di criptovalute non supportate e le cosiddette “stablecoin”, così come le sedi di negoziazione e i portafogli in cui sono custodite le criptovalute. Tuttavia, va notato che i token non fungibili (NFT) sono esclusi dal campo di applicazione del MiCA a meno che non rientrino già in
categorie di criptovalute esistenti. Per le NFT, la CE dovrebbe preparare una valutazione globale e, se ritenuto necessario, una proposta legislativa specifica, proporzionata e orizzontale per creare un regime.

MiCA si propone di tutelare i consumatori richiedendo agli emittenti di stablecoin di costituire una riserva sufficientemente liquida, con rapporto 1/1 e in parte sotto forma di depositi. A ogni possessore di stablecoin verrà offerto un reclamo in qualsiasi momento e gratuitamente dall'emittente,
e le regole di funzionamento della riserva prevederanno anche un'adeguata liquidità minima. Inoltre, tutte le stablecoin saranno supervisionate dall'EBA, con la presenza dell'emittente nell'UE come prerequisito per qualsiasi emissione.

Al momento, gli investitori di criptovalute hanno diritti molto limitati alla protezione o al risarcimento, soprattutto se le transazioni avvengono al di fuori dell'UE. Con le nuove regole, i fornitori di servizi di criptovalute (CASP) dovranno rispettare severi requisiti di protezione
portafogli dei consumatori e diventano responsabili nel caso in cui perdano le criptovalute degli investitori. MiCA coprirà anche qualsiasi tipo di abuso di mercato connesso a qualsiasi tipo di transazione o servizio, in particolare per manipolazione del mercato e abuso di informazioni privilegiate.

Inoltre, il MiCA introduce requisiti di autorizzazione e regole AML aggiuntive. Ad esempio, i CASP avranno bisogno di un'autorizzazione per operare all'interno dell'UE. Le autorità nazionali dovranno rilasciare le autorizzazioni entro un termine di tre
mesi. Per quanto riguarda i più grandi CASP, le autorità nazionali dovranno presentare regolarmente le informazioni pertinenti all'ESMA. D'altra parte, CASPs, la cui casa madre è ubicata in paesi elencati nell'elenco UE dei paesi terzi considerati in alto
rischio per le attività antiriciclaggio, nonché nell'elenco dell'UE delle giurisdizioni non cooperative a fini fiscali, sarà richiesto di attuare controlli rafforzati in linea con il quadro dell'UE in materia di antiriciclaggio.

In conclusione, stabilendo regole a livello dell'UE per i CASP e le diverse criptovalute, questo regolamento fondamentale fornirà protezione agli investitori e manterrà la stabilità finanziaria, consentendo al contempo l'innovazione, prevenendo l'uso improprio delle criptovalute e promuovendo la
attrattiva del settore delle criptovalute. Si prevede quindi di porre fine al selvaggio west cripto e affermare il ruolo dell'UE come normatore per la finanza digitale.