L'ambiente in aumento mette alla prova la viscosità della DeFi

Con la DeFi di riferimento che produce meno di asset a basso rischio come i Treasuries statunitensi, la finanza basata su blockchain è entrata in un territorio sconosciuto.

Dopo il quarto aumento consecutivo dello 0.75% della Federal Reserve il 2 novembre, il tasso di interesse di riferimento degli Stati Uniti si attesta al 4%, il più alto dal gennaio 2008.

Le criptovalute, come la maggior parte degli asset a rischio, prosperano quando i tassi di interesse sono bassi e il capitale è abbondante. L'ultimo ciclo di inasprimento monetario ha visto i tassi raggiungere un picco del 2.5% all'inizio del 2019. Nel frattempo, il 2018 ha visto un bagno di sangue crittografico, con un totale capitalizzazione di mercato crollando da $ 850 miliardi a gennaio a soli $ 108 miliardi entro la fine dell'anno.

I mercati delle criptovalute sono stati relativamente calmi dall'ultimo aumento: Bitcoin ed Ether sono scesi di meno dell'1% e il BNB di Binance è aumentato del 5%.

Il presidente Powell's dichiarazione afferma che i continui aumenti dei tassi di interesse sono appropriati, indicando che è improbabile che la più grande banca centrale del mondo diventi accomodante nel breve termine. 

L'aumento dei tassi ha spinto i rendimenti dei buoni del Tesoro a breve termine al 3.5%, secondo YCharts. È più alto dei tassi disponibili sulle prime tre stablecoin depositate sui primi tre protocolli di prestito di DeFi, AAVE, JustLend, che si trova sulla blockchain di Tron, e Compound.

Fuga di capitali

E a parità di condizioni, il capitale in cerca di rendimento dovrebbe seguire i migliori tassi a basso rischio, quindi è curioso il motivo per cui gli investitori stanno ancora prestando in DeFi.

"C'è sicuramente una base di capitale nella DeFi che è molto appiccicosa", Teddy Woodward, co-fondatore di Notional, un protocollo di rendimento a tasso fisso con $ 91.7M in TVL, ha detto a The Defiant. Ha affermato che l'aumento dei tassi nella finanza tradizionale ha in qualche modo attirato capitali nella DeFi, ma finora tale forza ha avuto un effetto limitato.

"Questa divergenza dei tassi sta tirando fuori [il capitale] e più ampia è la divergenza dei tassi, più forte è la spinta", ha detto. Woodward ha sottolineato che l'offerta circolante di USDC è sceso del 24% da giugno e ha suggerito che i tassi di interesse più elevati potrebbero essere responsabili poiché il rendimento su USDC è pari o inferiore al 2% sui tre principali protocolli di prestito. 

Allan Niemerg, co-fondatore di Yield Protocol, un altro protocollo a tasso fisso, è d'accordo con Woodward. Crede che l'attrito nello spostamento del capitale tra la finanza tradizionale e la DeFi spieghi il motivo per cui gli investitori stanno ancora impiegando il loro capitale in criptovalute. 

Frizione tra DeFi e TradFi

"La DeFi è ancora relativamente immatura e non così ben collegata alla finanza tradizionale", ha affermato. "E così, i tassi che si muovono nei mercati tradizionali non hanno ancora un impatto enorme sulla DeFi".

Anche se i tassi nella finanza tradizionale continuano a salire e attraggono più stablecoin dalla DeFi, entrambi gli imprenditori non sembrano preoccupati che possa minacciare la finanza basata su blockchain. 

Prezzo ETH + Prezzo BTC + Prezzo BNB, Fonte: Il Terminale Ribelle

"Non è che la DeFi sarebbe morta", ha detto Woodward. "È solo che le persone dovrebbero prendere in prestito a tassi che riflettono l'ambiente macro e forse questo significa solo che ci sarebbero meno prestiti in generale".

Niemerg pensa che il vero valore della DeFi esista indipendentemente dall'ambiente tariffario. Anche se ha aggiunto che tassi più elevati potrebbero portare a minori investimenti in capitale di rischio e meno strategie finanziarie ad alto rischio. 

Due Tariffe

Per Niemerg, tuttavia, in genere si tratta solo di rumore. "Il segnale, il duro lavoro che vedo accadere ogni giorno nell'ecosistema, che continua a crescere", ha detto. 

Teoricamente, quando le stablecoin lasciano la DeFi, i tassi di prestito sui protocolli di prestito aumenterebbero per riflettere la minore disponibilità di asset ancorati al dollaro. In un mondo con meno attriti tra i due sistemi finanziari, i trader arbitragerebbero i due tassi finché non fossero in linea di massima gli stessi. 

Finora non sono convergenti, ma ciò non significa che non lo faranno se i tassi continuano a salire. "Le persone non spostano la loro allocazione su un centesimo", ha detto Woodward. 

Tariffe fisse

Andando avanti, ci sono alcune tendenze da tenere d'occhio nella DeFi. Per prima cosa, l'attenzione potrebbe spostarsi verso il rendimento su Ether, piuttosto che sulle stablecoin.

Notional è pronto a lanciare un prodotto con leva basato su ETH, che è dove Woodward vede i rendimenti rimanere alti grazie al tasso di staking di ETH dopo il suo passaggio al consenso Proof-of-Stake. "Penso che il rendimento di ETH e le fonti per la domanda di ETH siano solo molto meno ciclici", ha affermato Woodward.

Inoltre, i tassi fissi possono svolgere un ruolo nel portare più capitale nella DeFi. Le imprese che intendono investire nel loro futuro cercano prestiti a tasso fisso per prevedere in modo affidabile i flussi di cassa. La DeFi ha visto finora adottati solo protocolli a tasso variabile per la loro semplicità, ma se il mercato del rendimento fisso matura, potrebbe portare nuovi partecipanti alla finanza aperta. 

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"Posso assolutamente vedere che i tassi fissi sono una parte davvero importante del prossimo boom delle criptovalute", ha detto Niemerg, aggiungendo che i tassi fissi potrebbero consentire alle criptovalute di connettersi in modo più completo con il sistema finanziario tradizionale. 

Per ora, la DeFi è in evoluzione. Con i rendimenti strabilianti più difficili da trovare e quelli esistenti accolti con più scetticismo, sarà difficile attrarre capitale istituzionale che possa avvicinarsi a tassi privi di rischio nei mercati obbligazionari altamente liquidi

Ma se Niemerg ha ragione, gli alti rendimenti che hanno caratterizzato l'ultimo ciclo delle criptovalute non sono il vero valore della DeFi. 

"La DeFi avrà successo grazie all'innovazione", ha affermato. “Perché costruisce qualcosa che le persone alla fine vogliono. E siamo ancora molto, molto presto in quel processo.