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Le stablecoin sono finora l'app killer di Crypto, ma non Terra

Timestamp: 18 maggio 2022 5:06
Stablecoin Blockworks Arte esclusiva di Axel Rangel
  • I relatori senza autorizzazione hanno convenuto che il progetto condannato della stablecoin algoritmica Terra fosse sconsiderato
  • Inizialmente era previsto che il fondatore di Terraform Labs, Do Kwon, apparisse sul palco insieme ai suoi critici

La scorsa settimana Circle ha riscattato 7 miliardi di dollari in USDC mentre i mercati reagivano alla scomparsa di Terra, evidenziando quanto sia critica la collateralizzazione delle stablecoin durante un'intensa volatilità.

L'emittente di stablecoin con sede a Boston ha riscattato 61 miliardi di dollari lo scorso anno, ha dichiarato mercoledì il vicepresidente della gestione dei prodotti di Circle, Joao Reginatto, durante una tavola rotonda all'evento Permissionless di Blockworks a Palm Beach.

Ciò significa che Circle ha elaborato più dell'11% dei suoi riscatti totali per un anno intero in una sola settimana, una settimana che ha visto drenare 280 miliardi di dollari dalla capitalizzazione di mercato totale della criptovaluta.

Altri relatori includevano Nic Carter di Castle Island Ventures, il capo del CBDC e del protocollo Visa Catherine Gu, lo sviluppatore principale di MakerDAO Sam MacPherson e il fondatore di Frax Sam Kazemian. Originariamente era prevista la presenza del fondatore di Terraform Labs, Do Kwon, nel panel.

"Il nostro modello è estremamente noioso, è molto, molto semplice: piena collateralizzazione", ha detto Reginatto. “I clienti portano un dollaro, noi diamo loro 1 USDC e quel dollaro lo teniamo. Loro portano USDC, noi restituiamo loro un dollaro”.

L'approccio di Circle è in netto contrasto con il fallimento della stablecoin algoritmica TerraUSD (UST) di Terraform Labs. Circle sostiene l'USDC con un mix di contanti e titoli del Tesoro statunitensi, mentre l'UST ha cercato di mantenere il suo ancoraggio al dollaro tramite arbitraggio e un complicato processo di conio e combustione che coinvolge un token secondario, LUNA.

Terra era la bomba a orologeria delle criptovalute

Il roboante fondatore di Terraform Labs, Kwon, aveva cercato di rafforzare la redditività di UST accumulando più di 3 miliardi di dollari in bitcoin. Tecnicamente non si trattava di una garanzia collaterale per sostenere l'UST, ma di criptovalute da spendere per "difendere" l'ancoraggio della stablecoin nel caso in cui avesse iniziato a tremare.

Tuttavia, all’inizio di questo mese, l’UST è crollato da 1 dollaro a un minimo di 0.04 dollari. LUNA, d'altro canto, è scesa da più di 86 dollari a una frazione di centesimo. Più di 46 miliardi di dollari sono stati vaporizzati dalla capitalizzazione di mercato combinata di UST e LUNA in soli quattro giorni.

"Luna/Terra è stata chiaramente la più grande bomba a orologeria [nello spazio delle criptovalute], sicuramente il progetto più fragile", ha detto Carter.

Carter ha descritto il progetto non garantito di Terra come “ingegneria finanziaria spericolata” e ha definito la sua fine prevedibile per coloro che “avevano un po’ di prospettiva”. Gli algoritmi di Terra erano velati di complessità, anche deliberatamente, rendendo difficile per gli spettatori indagare e capire come avrebbero dovuto funzionare.

“La gente non poteva opporsi perché [Kwon] era così esplicito su Twitter. C'era la sensazione che non si volesse offendere i colleghi del settore che avevano investito in Terra: c'erano enormi incentivi a non indagare", ha aggiunto Carter.

Lo sviluppatore principale di MakerDAO, MacPherson, concorda sul fatto che il design di Terra era sconsiderato, "praticamente fin dall'inizio". L'implosione dell'UST ha sottolineato la necessità che le stablecoin siano collateralizzate, ha affermato MacPherson. È per questo che MakerDAO ha scelto di sovracollateralizzare la sua stablecoin DAI (attualmente del 164%), "in modo che gli utenti possano essere certi di poter sempre scambiare DAI con un dollaro."

Le stablecoin sono la killer app delle criptovalute

La conduttrice del panel Kate Rooney, della CNBC, ha chiesto a Gu di Visa cosa pensasse il gigante della finanza riguardo al fiasco di Terra. Gu ha affermato che Visa vuole "casi d'uso interessanti" e che la sua attenzione nello spazio delle stablecoin è rivolta alle valute digitali supportate da valuta fiat. Visa studia anche progetti che utilizzano garanzie collaterali on-chain, un termine di fantasia per stablecoin supportate da criptovalute come DAI di MakerDAO.

“Dobbiamo pensare a come verranno costruiti questi diversi progetti: le tutele e gli standard sono importanti sia per i consumatori, sia per gli investitori al dettaglio e per le istituzioni”, ha affermato Gu.

È importante capire come vengono controllate le riserve di stablecoin e chi modella e testa i loro rischi sistemici, ha affermato, affermando che "anche gli asset più sicuri possono comportare rischi".

Il fondatore di Frax, Kazemian, è d'accordo, nonostante la sua stablecoin faccia affidamento su un algoritmo frazionario per mantenere il suo ancoraggio, sebbene sia progettata in modo leggermente diverso dall'UST di Terra. Frax è attualmente garantito per l’89%, mentre il restante 11% è mantenuto da algoritmi che generano valore interagendo con vari protocolli di finanza decentralizzata (DeFi).

Kazemian ha dichiarato: “Ecco perché la collateralizzazione di Frax è interamente on-chain. La sua collateralizzazione è regolata da un algoritmo e puoi vedere l'ammontare del debito e della liquidità nei mercati dei prestiti. Non puoi semplicemente fare molte di queste cose e sperare che funzioni per il meglio: ti dipingi un bersaglio sulla schiena.

Alcuni credono che le CBDC (valute digitali delle banche centrali) potrebbero un giorno colmare le lacune nel mercato delle stablecoin. Gu di Visa ha citato un recente studio della Banca per i regolamenti internazionali che ha rilevato che nove CBDC su 10 stanno ricercando e sperimentando attivamente le CBDC. A differenza delle stablecoin, le CBDC avranno lo stesso status delle altre monete delle banche centrali, ovvero la piena convertibilità in altre forme di valuta a corso legale.

MacPherson di MakerDAO non ha opinioni forti sulle CBDC, ma se venissero implementate sulla catena, potrebbero potenzialmente fungere da garanzia per le stablecoin decentralizzate, ha affermato.

Reginatto di Circle è stato un po' meno positivo.

“Le banche centrali non si presentano come il tipo di organizzazione in grado di gestire questi meccanismi su larga scala”, ha affermato. "Frax, Maker, Circle, sono molto complicati da utilizzare."

Reginatto ha anche spiegato che Circle crede nella natura senza autorizzazione delle blockchain pubbliche, affermando che l'azienda non ha mai firmato un accordo con Maker e Frax, ma entrambi i progetti sfruttano USDC per garantire i propri token.

Ma la critica più feroce al concetto di CBDC è arrivata da Carter, che ha definito le stablecoin “un incredibile prodotto di consumo”.

"Finora le stablecoin sono la killer app delle criptovalute, non c'è dubbio. Sono stati responsabili di una grande autonomia nelle transazioni”, ha affermato Carter, prima di sottolineare che la privacy è incredibilmente importante quando si tratta di incassare in un contesto digitale. I politici stanno considerando le insidie ​​​​della privacy derivanti dall’inserimento di dollari digitali su un registro immutabile, ma Carter era scettico sul fatto che alla fine avrebbero scelto di emulare il relativo anonimato del contante.

"Nessun governo ce lo concederà, nessun piano CBDC è sincero al riguardo... Per questo dobbiamo guardare al settore delle stablecoin."

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