Sopravvivere ai round discendenti

By Rus Wilcox 

I fondatori elaborano una visione per attirare dollari di investimento, quindi corrono per trasformare quella visione in realtà.

Ma cosa succede se la marea si abbassa più velocemente di quanto ti aspettassi? Questo sta accadendo in questo momento per molte startup a causa dei mercati dei capitali. L'inflazione è in aumento, le valutazioni sono in calo e i VC stanno per vedere che sei indietro.

Potrebbe essere necessario abbassare il prezzo delle azioni per raccogliere più soldi. Questo è chiamato "giro tondo".

Abbiamo avuto tre dolorosi round down E Ink mentre ero amministratore delegato. Alla fine abbiamo venduto l'attività per mezzo miliardo di dollari e tutti hanno festeggiato. Ma siamo sopravvissuti solo a causa di quei round down.

Ecco cosa ho imparato:

Corso accelerato sui cramdown

Quando un'azienda è in difficoltà e i mercati sono stretti, gli investitori favorevoli di solito passano il cappello in giro. Tutti condividono la diluizione.

Ma cosa succede se un grande investitore rifiuta? Quell'azienda diventa "deadwood" perché il valore al rialzo delle loro azioni dipende dagli altri investitori per continuare a correre più rischi.

I coltelli escono. Il down round diventa un "cramdown".

Un cramdown reimposta il prezzo delle azioni vicino a zero, il che diluisce tutti gli investitori non partecipanti a zero proprietà. Ma questo spazza via anche i fondatori e il pool di opzioni.

Gli investitori preferiscono che la direzione possieda dal 15% al ​​20%, quindi di solito "ricaricano" il team con azioni fresche che devono essere assunte in altri quattro anni.

Giornate tristi di danze delicate

I mesi prima dei nostri round down sono stati terribili. La nostra attività ha lottato. Tutti si sentivano abbattuti. La mia famiglia viveva con un reddito con i bambini e avevo bisogno di mantenere il mio lavoro. Non è stato facile perché il consiglio si è suddiviso in tre campi:

1. Quelli con le tasche profonde che fiutavano l'opportunità e volevano un rapido riordino.
2. Quelli con poche tasche che volevano che trovassi un nuovo investitore pazzo che avrebbe pagato un prezzo elevato. Erano neutrali su un crash.
3. Il terzo gruppo era senza contanti. Volevano che svendessi l'azienda o riducessi il personale all'osso. Anche menzionare un pasticcio li rendeva furiosi.

Non c'era modo di rendere tutti felici.

Se stipati, stipati fino in fondo

Il mio primo down round è andato male perché ho ascoltato troppo attentamente quell'ultimo gruppo. Molti erano i primi sostenitori o i co-fondatori del passato e mi sentivo terribile che avrebbero perso tutto.

Ho combattuto contro un crollo totale e sono riuscito a risparmiare il 10% di proprietà per loro, senza rendermi conto di quanto ciò facesse arrabbiare gli investitori che stavano scrivendo assegni. Imprudente.

Più tardi, abbiamo optato per un nuovo aumento e ho imparato un'altra dura lezione. La maggior parte degli investitori esterni ha dichiarato: "Troppi deadwood sul tavolo dei cap".

Ops. Avevamo bisogno di un secondo restringimento. Il nostro team è stato nuovamente cancellato e ripristinato. Doloroso.

Amici, se avete bisogno di un rimpiazzo, abbracciate il prezzo basso ed eliminate completamente il vostro deadwood.

Col senno di poi e l'umiltà

Raccogliere denaro a una valutazione alle stelle sembra una grande vittoria il giorno in cui chiudi. Ma aumenta anche le aspettative molto più alte.

Le conseguenze del fallimento sono asimmetriche. Se inciampi e hai bisogno di un down round, i VC scrivono semplicemente un assegno o addirittura ne acquistano di più in saldo. Mentre puoi perdere tutte le tue azioni, tutte le tue competenze o persino il tuo lavoro. Sono anni che non puoi sostituire.

Quindi sii prudente. Lascia abbastanza spazio per essere sicuro di aumentare il prezzo delle azioni in futuro, anche se commetti errori e anche se i mercati sono in ribasso.

In breve, goditi la tua nuotata. Per favore, tieni la tuta addosso.

Rus Wilcox è partner di Pilastro VC, un'azienda seed stage con sede a Boston. Ha 20 anni di esperienza operativa in startup e ha co-fondato tre società. Wilcox è stato fondatore e CEO di E Ink, che commercializzava i display di carta elettronici inventati al MIT. La società ha raggiunto $ 200 milioni di entrate ed è stata acquisita per mezzo miliardo di dollari nel 2009.

Illustrazione: Dom Guzman

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• Fonte: https://news.crunchbase.com/startups/vc-founders-surviving-down-rounds-russ-wilcox/