Synnax reinventa i rating del credito per il mondo DeFi

I conflitti di interesse nel modello di business delle agenzie di rating del credito (CRA) sono stati messi in luce durante la crisi finanziaria del 2008.

Gli investitori e gli sponsor emittenti (banche) si affidano ai rating delle tre grandi (Fitch, Moody's Investor Services e Standard & Poor's) per determinare la probabilità che un emittente di obbligazioni ripaghi i soldi in tempo.

Il rating creditizio di un mutuatario (di solito una società, ma anche un governo o un’agenzia multilaterale) influisce sul prezzo del suo debito, in particolare delle sue obbligazioni, che vengono negoziate su un mercato. Un mutuatario tripla A come Apple pagherà meno per prendere in prestito rispetto a una società che si trova all’estremità inferiore della scala investment grade – e molto meno di una società che emette obbligazioni spazzatura, ovvero debito ad alto rendimento.

Sembra una cosa positiva, ma il problema nel modello dipende da chi paga per il rating. In un mondo ideale, gli investitori pagherebbero una commissione per un rating indipendente, il che garantirebbe alle agenzie di rating la libertà di esprimere un’opinione onesta. Ma il settore della gestione patrimoniale ha deciso che preferirebbe risparmiare sulle commissioni in cambio di rating potenzialmente compromessi (le grandi aziende possono fare la propria due diligence). Pertanto il settore delle agenzie di rating addebita una commissione all'emittente e gli emittenti sono incentivati ​​a pagare per un rating se sarà buono.

In teoria ciò significa che solo le aziende solide acquistano un rating, ma la crisi del debito subprime del 2008 ha reso chiaro che le agenzie di rating erano felici di assegnare un rating tripla A a tranche di prestiti immobiliari in bundle che si sono rivelati tossici.

Nuovi modelli per la DeFi

Poiché “lo facevano tutti”, nessuno è stato punito seriamente e il modello rimane intatto. Inoltre, nella maggior parte dei casi funziona bene, poiché solo le aziende molto grandi possono permettersi una valutazione. Circa il 10% delle società quotate hanno un rating creditizio e si tratta di società molto conosciute e ben studiate.

Il potere dirompente della blockchain si sta lentamente facendo strada in più ambiti dei servizi finanziari. Man mano che emergeranno sempre più protocolli di prestito e, infine, man mano che la tokenizzazione nel mondo reale prenderà piede, ci saranno molte entità che cercheranno di prendere in prestito sotto forma di risorse digitali.

Le fintech stanno emergendo per fornire rating di credito nello spazio DeFi. Una prima ondata di aziende basate sulla tecnologia ha provato a produrre rating sotto forma di NFT. Ma ora un team con sede a Dubai e Hong Kong sta affrontando il problema partendo dal punto di partenza di TradFi e convertendo quei modelli in modelli adatti alla DeFi. Nel frattempo stanno reinventando una serie diversa di incentivi per rendere i rating creditizi diversi e, a loro dire, migliori.

"Forniremo una probabilità di default lungimirante che sarà più accurata di una tradizionale CRA", ha affermato Robert Alcorn, co-fondatore e CEO di Dubai (nella foto, a sinistra).

Synnax ha appena raccolto 1 milione di dollari in un round di finanziamento pre-seed per lanciare una DeFi CRA che è attualmente in modalità beta testing, con un lancio live previsto per l'estate.

Alcorn afferma che l'idea è nata dalla sua precedente startup, Clearpool, un protocollo DeFi per i prestiti non garantiti. Ha collaborato con Dario Capodici e Alessio Quaglini di Hex Trust con sede a Hong Kong, un custode di risorse digitali, per lanciare Synnax. I fondatori hanno esperienze pre-cripto nel reddito fisso presso banche internazionali.

Crittografato vs. trasparente

Capodici, che ricopre il ruolo di COO, afferma che il modello di Synnax prende dati crittografati dalle società valutatrici e consente a una rete di data scientist indipendenti di utilizzare i propri modelli di apprendimento automatico per elaborare più valutazioni. Le società di rating forniscono API per mostrare aggiornamenti in tempo reale su dati come redditività e leva finanziaria, ma i data scientist possono incorporare le proprie fonti di dati nei loro modelli, come informazioni macro o sentiment sui social media.

La rete di data scientist può produrre dozzine o addirittura centinaia di punteggi diversi per determinare la probabilità di un mutuatario di ripagare il proprio debito in tempo. Synnax li amalgama in un unico rating di credito, che viene reso pubblico, sebbene i dati della società valutatrice sottostante rimangano privati.

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"Utilizziamo i dati e valutiamo gli analisti in base al modello più accurato", ha affermato Capodici. “Fornisce una visione unica ma basata su centinaia di algoritmi, con aggiornamenti in tempo reale. Questo è diverso dalle agenzie di rating del credito tradizionali, il cui rating è il punto di vista di un singolo analista o modello, e che cambia solo quando una società pubblica i suoi ultimi rendiconti finanziari”.

Ciò non solo aumenta il peso nell’aggregazione finale, ma anche la ponderazione gioca un ruolo nel modello tariffario.

Flussi di entrate

Synnax sta costruendo tre flussi di entrate. In primo luogo, le società tariffarie pagano sulla base di un abbonamento trimestrale. In secondo luogo, gli utenti (hedge fund, broker) pagano un abbonamento per dare un'occhiata sotto il cofano: ci sono molte sfumature nei modelli dietro il rating stesso. In terzo luogo, le banche, i sottoscrittori, gli istituti di credito o le fintech possono acquistare i dati per eseguire i propri modelli, per aiutarli a valutare il debito DeFi per i propri clienti.

Anche il denaro va ai data scientist. Vengono premiati in base alla loro ponderazione, che si basa sulla predittività dei loro modelli, sui tassi di default e su altri parametri come la previsione degli spread o dei volumi di scambio.

Trattandosi di criptovalute, i data scientist verranno pagati in un token di governance Synnax, Synai, che deve ancora essere coniato. I clienti pagheranno anche per i servizi in questo formato. Synnax gestirà una tesoreria, con una finestra di sconti per scambiare Synai su scambi di asset virtuali. Synnax ricompenserà inoltre i propri utenti con Synai per aver risposto a sondaggi o partecipato a concorsi per costruire nuovi modelli di intelligenza artificiale.

Synnax, e il mondo DeFi in generale, non intaccheranno il tradizionale modello CRA, progettato per servire le grandi società quotate. I fondatori affermano che si rivolge alle aziende private interessate ai finanziamenti basati su blockchain.

Ma i due mondi possono influenzarsi a vicenda.

L'impatto della DeFi su TradFi

Alcorn spera che le agenzie di rating tradizionali diventino clienti, utilizzando i dati Synnax per potenziare il proprio lavoro. Synnax intende emettere rating su circa 2,000 aziende, comprese le grandi società pubbliche. Ciò fornirà un rating alternativo, anche se le aziende non rientrano nello spazio DeFi.

Per semplificare le cose, Synnax ha deciso di attenersi al sistema di rating TradFi (tripla A e verso il basso), ma sarà interessante vedere come, nel tempo, i suoi rating differiranno o si conformeranno a quelli emessi dalle agenzie di rating tradizionali.

Anche le valutazioni DeFi sono destinate a cambiare regolarmente. Le società valutatrici vedranno migliorare i loro punteggi se diventeranno più trasparenti. Ciò significa fornire più dati e garantire che i dati siano abilitati tramite API e non caricati manualmente. Anche questo creerà un nuovo modo di considerare l’affidabilità creditizia delle imprese.

Esiste il modello di prezzo ibrido, che potrebbe avere un impatto sul rating finale, se ci sono effettivamente pregiudizi nascosti nel modello di business dello status quo.

Questo modello di CRA avrà un impatto anche sul modo in cui le banche di investimento e gli istituti di credito affrontano l’emissione di debito. Ciò deriva dal modo in cui vengono trattati i dati e dal modo in cui viene trattato il capitale.

In TradFi, le banche assicuratrici hanno persone nei loro team del mercato dei capitali di debito che lavorano con i clienti per migliorare i loro rating di credito, attraverso l'ingegneria finanziaria e il modo in cui le aziende riportano tasse e conti. Questo genere di cose non sarà efficace in un contesto DeFi, perché i banchieri non saranno (in teoria) in grado di influenzare tutti questi data scientist decentralizzati.

"I data scientist non prenderanno per oro colato i dati presentati in modo fuorviante", ha affermato Alcorn.

Capodici aggiunge che i rating di TradFi sono progettati per ridurre al minimo i requisiti patrimoniali sulle banche. Secondo le regole della Banca dei regolamenti internazionali, le banche preferiscono le attività a commissione, che non comportano costi di capitale. Ma i prestiti sì. Lo stesso vale per la sottoscrizione di azioni (perché le azioni restano per breve tempo nel bilancio di una banca).

Pertanto, le banche vogliono sottoscrivere solo per i loro clienti più grandi, dai quali si aspettano di generare molti ricavi basati su commissioni in altri modi (transazioni bancarie, FX, gestione patrimoniale, ecc.). Questo è uno dei motivi per cui solo le aziende più grandi ottengono un rating creditizio: gli attori piccoli e privati ​​sono esclusi dai mercati dei capitali tradizionali.

Mercati dei capitali privati

È possibile, tuttavia, che tali società possano contrarre prestiti nei mercati DeFi e essere in grado di ottenere un rating di credito conveniente per supportare le loro esigenze di tesoreria.

Alcorn ha dichiarato: "Ci aspettiamo una migrazione del credito privato che si sposta onchain perché è molto più efficiente, mentre riteniamo anche che il capitale degli asset digitali a volte vorrà effettuare transazioni offchain quando c'è un differenziale di rendimento".

Il finanziamento preliminare è stato guidato da No Limits Holdings. Altri investitori includono Edessa Capital, Kenetic Capital, Bitscale, Ryze Capital, MH Ventures, Hex Trust, Moonvault, GameFi Ventures, Typhon Ventures, Ausvic Capital, Drops Ventures e Everstake Ventures.

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• Fonte: https://www.digfingroup.com/synnax/